NCF0＝－145（万元） NCF1＝0
NCF2＝－65（万元）
注意：按照全投资假设，支付的利息不于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。
NCF3－6＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息
＝32.94＋26.24＋5.＋120×8％＝73.38（万元）
NCF7＝该年净利润 ＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＋该年回收额
＝32.94＋26.24＋5＋120×8％＋73＝164.78（万元）
NPV＝146.78×（P／F，10％，7）＋73.78×[（P／A，10％，6）－（P／A，10％，2）]－145－68×（P／F，10％，2）
＝69.9（万元）
（3）甲方案年等额净回收额＝32.37／（P／A，10，5） ＝8.54（万元） 乙方案年等额净回收额＝69.9／（P／A，10，7）
＝14.36（万元）大于8.54元
由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择乙方案。
5、蓝光公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万元，有关资料如下： A 项目初始投资额100万元，净现值50万元； B 项目初始投资额200万元，净现值110万元； C 项目初始投资额50万元，净现值20万元； D 项目初始投资额150万元，净现值80万元； E 项目初始投资额100万元，净现值70万元。 问：对公司最有利的投资组合是什么？ 答案：
计算各方案的净现值率：
A：50％ B：55％ C：40％ D：53.3％ E：70％ 按净现值率将投资项目进行排序： 方案 投资额 净现值 NPVR E B D A 100 200 150 100 70 110 80 50 70％ 55％ 53％ 50％ C 50 20 40％ 因此，公司最有利的投资组合主ED 6、某公司准备购入一设备以扩充生活能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收为15000元，每年的付现成本5000元，乙方案要投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。另需垫付营运资金 3000元。假设所得税率为40％，资金成本率为10％。
（利率为10％，期限为1的复利现值系数（P／F，10％，1）＝0.909；利率为10％，期限为2的复利现值系数（P／F，10，2）＝0.826；利率为10％，期限为3的复利现值系数（P／F，10％，3）＝0.751，利率为10％，期限为4的复利现值系数（P／F，10％，4）＝0.683；利率为10％，期限为5的复利现值系数（P／F，10％，5）＝0.621；利率为10％，期限为5的年金现值系数（P／A，10％，5）＝3.791） 要求：
（1）计算两个方案的现金流量； （2）计算两个方案的净现值；
（3）计算两个方案的现值指数； （4）计算两个方案的投资回收期； （5）试判断应选用哪个方案； 答案：
（1）甲方案：初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元；乙方案：初始投资36000元，垫付营运资金，共计39000元，现金流量第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第5年17280元。 （2）净现值；
甲：NPV＝8400×3.791－30000＝1844.40（元）
乙：NPV＝9000×0.909＋8820×0.862×0.751＋8460×0.683＋17280×0.621－39000＝－8600.21（元） （3）现值指数：
甲方案＝（NPV＋30000）／30000＝1.06 乙方案＝（NPV＋39000）／39000＝0.99 （4）回收期：
甲方案＝30000／84000＝3.57（年）
乙方案＝4＋（39000－9000－8820－8640－8460）／17280＝4.24（年） （5）应选用甲方案
7、某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备账面折余价值为6000元，税法规定的使用年限为10年，已经使用5年，预计还可使用5年，目前变价收60000元。新设备投资额为50000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值等。使用新设备可使企业的未来5年内每年增加营业收入16000元，降低经营成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率33％。 要求：
（1）计算使用新设备比使用旧设备增加的净现金流量； （2）计算该方案的差额投资内部收益率；
（3）若投资人要求的必要报酬率为8％，确定应否用新设备替现有旧设备。 答案：
（1）△NCF0＝－150000－（－60000）＝－90000（元） △年折旧＝150000／5－60000／5＝18000（元）
△净利＝[16000－（－9000＋18000）]×（1－33％）＝4690（元） △净现金流量＝4690＋18000＝22690（元） （2）22690×（P／A，△IRR，5）－90000＝0 （P。／A，△IRR，5）＝3.9665 利用插补法：△IRR＝8.25％
因为△IRR大于8％，应以新设备替换旧设备。
第六章 证券投资
一、 单项选择题
1、我国企业的投资主体不包括（）
A 国家 B 个人 C 企业 D 外商 答案：D
2、企业投资动机的核心是（）
A 降低风险 B 获得利益 C扩张业务 D 控制资源 答案：B
3、将企业投资分为直接投资和间接投资的依据是（） A 投资行为的介入程度 B 投资对象不同 C 投入的领域不同 D 经营目标的不同 答案：A
4、风险投资的特点是（）
A 在有担保条件下的高风险投资 B 是一种单一的投资 C 是一种权益投资 D 时间可长可短 答案：C
5、利用投资组合可以消除的风险是（）
A 系统风险 B 非系统风险 C 利率风险 D 通货膨胀风险 答案：B
6、对于由专家确定的风险报酬系数，当一个企业承担风险的能力较强时，应将风险报酬系数定得（）
A 高一些 B 低一些 C 没关系 D 通货膨胀风险 答案：B
7、下列哪种投资组合策略必须具备丰富的投资经验（）
A 保守型策略 B 冒险型策略 C 适中型策略 D 投机型策略 答案：C
8、投资风险中，非系统风险的特征是（）
A 不能被投资多样化所稀释 B 不能消除而只能回避
C 通过投资组合可以稀释 D 对各个投资者的影响程度不同 答案：C 9、投资一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22％，单利计息，到期收取本金和利息，则该债券的投资收益率是（）
A 9％ B 11％ C 10％ D 12％ 答案：C
10、股票价值与债券投资相比（）
A 风险高 B 收益小 C 价格波动小 D 变现能力差 答案：A
11、下列说法对的是（） A 国库券没有利率风险 B 公司债券只有违约风险
C国库券公司债券均有违约风险
D 国库券没有违约风险，但有利率风险 答案：D 12、某人以40元的价格购入一张股票，该股票目前的股利为每股1元，股利增长率为2％，一年后以50元的价格出售，则该股票的投资收益率应为（） A 2％ B 20％ C 21％ D 27.55％ 答案：D
13、某股票的未来股利不变，当股票购入价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资者要求的最低报酬率（）
A 高 B 低 C 相等 D 不能确定 答案：A
14、如果组合中包括了全部股票，则投资人（） A 只承担市场风险 B 只承担特有风险 C 票面价值的现值 D 市场价格的现值 答案：A
15、债券投资者购买证券时，可以接受的最高价格是（）
A 出卖市价 B 到期价值 C 投资价值 D 票面价值 答案：C
16、债券投资者购买证券时，可以接受的最高价格是（）
A 出卖市价 B 到期价值 C 投资价值 D 票面价值 答案：C
17、某公司发行的股票，预期报酬率为20％，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10％，则该种股票的价值（）
A 20 B 24 C 22 D 18
答案：C
18、企业对外进行债券投资，从其产权关系来看属于（）
A 债权投资 B 股权投资 C 证券投资 D 实物投资 答案：A
19、当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度比短期债券的下降幅度（） A 大 B 相等 C 小 D 不确定 答案：A
20、投资基金证券的发行人是（）
A、投资人 B 托管人 C 管理人 D 发起人 答案：D
21 按照投资基金能否收回可以分为（）
A 契约型和公司型 B 封闭型和开放型 C 股权式和证券式 D 股权式和债权式 答案：B
22 在证券投资中，因通货膨胀带来的风险是（）
A 违约风险 B 利息率风险 C 购买力风险 D 流动性风险 答案：C
23、以下各项中，不是投资特点的是（）。
A 目的性 B 时间性 C 收益性 D 阶段性 答案：D
24、投机的消极作用表现在（）
A 导向作用 B 平衡作用 C 致富作用 D 保护作用 答案：C
25、从资本资产定价理论的假设中可以看出，该模型建立的基础是（）。 A 社会公正性 B 资产分散性 C 市场完善性 D 结果对性 答案：C
26、购物券属于（ ）。
A.凭证证券 B.商品证券 C.货币证券 D.资本证券 答案：A
27、原生证券和衍生证券是按照下面.哪一种标准进行的分类 A.证券的发行主体 B.证券体现的权益关系 C.证券收益的决定因素 D.证券的收益稳定情况 答案： C
28、下列关于债券收益率的说法中，正确的是（ ）。 A.享受税收优惠待遇的债券的收益率比较高 B.流动性高的债券的收益率比较高 C.违约风险高的债券的收益率比较高 D.易被赎回的债券的名义收益率比较低 答案： C
29、下列形式资本市场中不存在“内幕消息”的是（ ）。 A.强式有效市场 B.次强式有效市场 C.弱式有效市场 D.无效市场 答案： A
30、下列各种证券中，一般情况下属于变动收益证券的是（ ） A.国库券 B.债券
C.普通股股票 D.优先股股票 答案： C
31、根据变现方式的不同，投资基金可以分为（ ）。 A.契约型基金和公司型基金 B.封闭式基金和开放式基金 C.资本基金和货币基金
D.期权基金和期货基金 答案： B
32、一般而言，下列证券中，流动性风险相对较小的是
A．公司债券 B．普通股股票 C．优先股股票 D．国库券 答案： D
33、王某于2004年6月l日购入5张A公司发行的5年期债券，每张债券面值100元，发行价格110元，年利息8元，则王某所购买的债券的息票收益率为（ ）。 A.6% B.8% C.10% D.12% 答案：B
34、王某于2004年6月1日以110元的价格购入5张A公司发行的2年期债券，每张债券面值100元，年利率8%。该债券每年付息，到期还本。若王某持有至到期，如果不考虑时间价值因素，则其所购买的债券的到期收益率为（ ）。 A.2.73% B.5.45% C.8% D.9.36% 答案：A 二、判断题
1、投资的动机是为了获得投资收益。 （ ） 答案：错
2、投资具有积极的作用，投机具有消极的作用。 （ ） 答案：错
3、风险收益是投资项目收益率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资收益率等于资金时间价值与风险收益率之和。 （ ） 答案：对
4、与保守型策略相对应的证券组合方法为把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。 （ ） 答案：错
5、当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动。 （ ） 答案：对
6、资本资产定价模型是有条件的，因此，在实际使用时会有较大的偏差。（ ） 答案：对
7、基金的管理需要投资人和发起人来参与。 （ ） 答案：错
8、债券的持有时间与违约风险成正相关，与利率风险成负相关。 （ ） 答案：错
9、法人股东持有另一家公司股票的目的是为了控股或稳定购销关系，而对该公司的股价最大化目标没有足够的兴趣。 （ ） 答案：对 10、负债期越长，未来不确定性因素越大，因此，企业长期负债的偿还风险比流动负债要大。（ ） 答案：错
11、资本证券是指由证券投资或所有与证券投资有联系的活动而产生的证券。（） 答案：错
12、一般而言，短期证券的风险大，变现能力强，但收益率相对较低。（） 答案：错
13、相对于实际资产的交易，证券买卖的交易快速、简捷，但是成本较低。（） 答案：错 14、证券组合投资可以有效地避免投资风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的投资方式。（） 答案：错
15、一般而言，随着通货膨胀的发生，变动收益证券要比固定收益证券能更好地避免购买力风险。（） 答案：对