金融工程复习题
一、选择题（20%）二、判断题（10%）三、名词解释（10%）四、问答题（30%）、五、计算分析题（30%） 四、问答题
1、期权费有哪些基本类型构成？各自有何特点？
一般的，期权费主要由内在价值和时间价值两部分构成。 1.内在价值：是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。
期权内在价值有两个特点：第一，并没有必要知道期权的期权费所决定期权的内在价值，我们需要知道的是期权的敲定价格、基础资产的市场价格以及该期权是看涨期权还是看跌期权。第二，只管欧式期权和美式期权存在着行使期权的时间规定不同，美式期权可在到期日行使期权，而欧式期权却不能在到期日前行使期权，但它们在内在价值的定义上却是一致的。
2.时间价值：是指在期权未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
一般来讲，期权剩余有效期越长，其时间价值也就越大，因为对于买方而言，期权有效期越长，其获利的可能性就越大；而对于卖方来说，期权的有效期越长，风险也就越大，因而期权售价也就越高。当期权临近到期时，在其他条件不变的情况下，其时间价值下降速度加快，并逐渐趋向于零，一旦到达到期日时，期权的时间价值即为零。
2、期货合约与远期合约存在哪些不同？
1、交易场所不同：期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约无固定场外进行交易。
2、标准化程度不同：期货合约是标准化合约。远期合约的所有事项都要由交易双方一一协商确定，谈判复杂，但适应性强。
3、违约风险不同：期货合约的履行是由交易所或轻清算机构提供担保，违约风险几乎为零。远期合约的履行主要取决于签约双方的信用，存在信用风险。
4、保证金制度不同：期货合约交易双方按规定比例缴纳保证金，而远期合约因不是标准化，存在信用风险，保证金或称定金是否要付，付多少，也都由交易双方确定，无统一性。 5、履约责任不同：期货合约具备对冲机制、履约回旋余地较大，实物交割比例极低，交易价格受最小价格变动单位限定和日交易振幅限定。远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例极高。
6、价格确定方式不同：期货是在交易所中通过公开竞价或做市商报价确定的，远期是由交易双方直接谈判私下确定的
7、结清算方式不同：期货合约时通过到期交割结算、平仓和期货转现货三种方式结清。远
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期合约只能通过到期实物交割或现金结算来结束的，期间均不进行结算。 3、期权基本交易策略有哪些？
答：买进看涨期权或卖出看涨期权，买进看跌期权或卖出看跌期权。
4、期权价格的影响因素有哪些？
答：期权价格的影响因素主要有五个，它们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权的价格。1，标的资产的市场价格与期权的协议价格。由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高；对于看跌期权而言，由于执行时，其收益等于协议价格与标的资产市价之差。，因此标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。2，期权的有效期。在一般情况下，由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此有效期越长，期权价格也越高。3，标的资产价格的波动率。简单说，标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。4，无风险利率。利率上升时，由于高利率水平降低了执行价格的现值，在其他条件不变的情况下，看涨期权价值增加，看跌期权价值下降。5，标的资产的收益。由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。
5、如何理解金融衍生产品定价的基本假设？
答：假设一：市场不存在摩擦。即金融市场没有交易成本，没有保证金要求，没有卖空限制。假设二：市场参与者不承担对手风险。这意味着，对于市场参与者所涉及的任何一个金融交易合约，合约对方不存在违规的可能。假设三：市场是完全竞争的。金融市场上任何一个参与者都可以根据自己的意愿买卖任何数量的金融产品，而不至于影响该金融产品的价格。参与者都是价格的承受着，而不是价格的制定者。现实中规模较大、交易品种较成熟的市场接近这一假设。假设四：市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好。如果有两个投资机会的风险相同，则投资者偏好回报率高的投资机会：若投资机会的回报率相同，则投资者偏好风险水平低的投资机会。假设五：市场不存在无风险套利机会。如果市场上存在着获取无风险利润的机会，套利活动就会出现，直到这种机会消失为止。无套利假设是金融衍生证券定价理论中最重要的假设。
6、期权交易与期货交易有哪些区别？
答：1.权利与义务。期货合约的双方都被赋予了相应的权利和义务，除非用相反
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的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使，期货的空方甚至还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。2.标准化。期货和约都是标准化的，因为它都是在交易所中交易的，而期权合约则不一定。3.盈亏风风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）; 期权交易买方的亏损风险可能是有限的（以期权费为限），盈利风险是可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。4.保证金。期货交易的买卖双方都需交纳保证金，而期权的多方则无需交纳保证金。5.买卖匹配。期货合约的买卖双方到期必须买卖标的物，而期权合约的买方在到期日货到期前有买卖标的资产的权利，卖方则要根据买方的意愿卖出或买入标的资产的义务。6.套期保值。运用期货套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而期权多头在运用期权套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。
7、试比较利率期货和FRA的异同
答：相同点：利率期货和利率远期在本质上是相同的，这两类产品中的关键价格要素—远期利率与期货利率本质上也是相同的。不同点：第一，远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。第二，由于上述区别，利率期货结算金额为期货到期T时刻（即计息初期）协议价与市场价的差别，远期利率协议的结算金额则为计息期末T﹡时刻利差的贴现值。第三，利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，这两个因素决定了远期利率与期货利率的差异。第四，由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。第五，远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂
8、请解释远期多头与远期空头的区别。
答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格出售某种资产
9、请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
答：套期保值指在现货市场已有头寸，介入衍生证券市场通过衍生证券的相反头
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寸进行风险转移和管理。 套利指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失和风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。 投机指既非出于对现货头寸套期保值的需要，也非由于市场偏离均衡平价关系存在套利机会，而是根据自己对未来价格变动的预期进行交易，通过承担风险获取利润
10、请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。
答：第一种情况交易者有义务以$50购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以$50购买某种资产（交易者可以不执行该权利）。
11、假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。IBM股票的当前价格为$121。你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？
答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。当股票价格高于$120时，该期权买方执行该期权，我将损失100*（St-X）。
12、你认为某种股票的价格将要上升。现在该股票价格为$29,3个月期的执行价格为$30的看跌期权的价格为$2.90.你有$5,800资金可以投资。现有两种策略：直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？
答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为$5800/$29 *(29-p),后者损失为$5800；当股票价格为（29,30）时，购买股票收益为$5800/$29 *(p-29)，购买期权损失为$5800；当股票价格高于$30时，购买股票收益为$5800/$29 *(p-29)，购买期权收益为$5800/$29 *(p-30)-5800
13、假设一个执行价格为$50的欧式看涨期权价值$2.50,并持有到期。在何种情况下期权的持有者会有盈利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的多头方的收益是如何随期权到期日的股价的变化而变化的。
答:由欧式看涨期权多头的损益计算公式：max(St-X,0)-2.5=St-52.5，该欧式看涨期权的持有者在标的资产的市场价格大于$52.5时，会有盈利；当标的资产的市场价格高于$50时，期权就会被执行。
14、假设一欧式看跌期权执行价格为$60，价值为$4.00并持有到期。在何种情况下，期权持有者（即空头方）会有盈利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的空头方的收益是如何随期权到期日的股价的变化而变化的。
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15、一位投资者出售了一个欧式9月份到期的看涨期权，执行价格为$20。现在是5月，股票价格为$18,期权价格为$2，如果期权持有到期，并且到期时的股票价格为$25,请描述投资者的现金流状况。
16、黄金的现价为每盎司$500。一年后交割的远期价格为每盎司$700。一位套期保值者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利？假设储存黄金费用不计。
17、“期权和期货是零合游戏”你是怎样理解这句话的？
答：这句话是说期权和期货的一方损失程度等于另一方的盈利程度，总的收入为零。 18、请描述下述组合的损益：同时签订一项资产的远期多头合约和有同样到期日的基于该项资产的欧式看跌期权的多头，并且在构造该组合时远期价格等于看跌期权的执行价格。
19、请分别说明在什么情况下应该使用空头套期保值和多头套期保值。
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