甲方案：需投资300万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入150万元，每年的付现成本为50万元。
收入为360万元，付现成本120万元，企业所得税率30%，资金成本率10%
要求：计算该项目的投资回收期、平均报酬率和净现值
乙方案：需投资360万元，另外，在第一年垫支营运资金30万元。 解：每年折旧额=600÷5=120（万元）
采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后残值收入60万元。 该方案每年营业现金净流量=（360－120－120）×（1－30%）＋5年中每年的销售收入为170万元，付现成本第一年为60万元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费3万元另假设所得税率30%资金成本率为10%。
要求：（1）分别计算两个方案的现金流量。
（2）分别计算两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值、内含报酬率、现值指数。
（3）试判断应选用哪个方案。 解：（1）先计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额=300/5=60（万元） 乙方案每年折旧额=360－60/5=60（万元）
（2）两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值、内含报酬率、现值指数。 ①投资回收期
甲方案的投资回收期=300/88=3.41（年） 乙方案的投资回收期=3＋81.3/88.7=3.92（年） ②平均报酬率
甲方案的平均报酬率=88/100×100%=29.33%
乙方案的平均报酬率=（95＋92.9＋90.8＋88.7＋176.6）＋5/390×100%=27.90% ③净现值
甲方案净现值NPV（甲）=88×3.791－300=33.61（万元） 乙方案净现值NPV（乙）=95×0.909＋92.9×0.826＋90.8×0.751＋88.7×0.683＋176.6×0.621－390=11.53(万元 ④内含报酬率 甲方案内含报酬率
年金现值系数=300/88=3.409 查年金现值系数表，当n=5时，得： i=14% 年金现值系数=3.433 I=?% 年金现值系数=3.409 I=15% 年金现值系数=3.352
x/1=3.433－3.409/3.433－3.352 得 x=0.296 因此甲方案内含报酬率=14%＋0.296%=14.30% 乙方案内含报酬率用试算法，得 i=11% NPV=0.5817 i=x NPV=0 i=12% NPV=－9.9287
11－x/1=0.5817/－10.5104 得x=11.0553% 因此乙方案内含报酬率=11.06% ⑤现值指数
甲方案现值指数=33.61＋300=1.1120 乙方案现值指数=11.53＋390/390=1.0296
（3）从以上各个指标的计算结果可知，甲方案由于乙方案，因此应选择甲方案。
2.某公司要进行一项投资，需投入600万元，并在第一年垫支营运资金50万元，采用直线法计提折旧。项目寿命期为5年，每年销售
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 350 480 600 650 800 120=204（万元） 该方案每年现金流量为
期限 现金流量 （1）该项目的投资回收期=3＋38/204=3.19（年） （2）该项目的平均报酬率
=（204＋204＋204＋204＋254）÷5/650×100%=32.92%
（3）该项目的净现值=204×0.909＋204×0.826＋204×0.751＋204×0.683＋254×0.621－650=154.21（万元）
3.某企业计划投资2000万元，预定的投资报酬率为10%，现有甲、单元：万元
年份 甲方案净现金流量 乙方案净现金流量 800 630 550 400 300 －650 204 204 204 204 254 0 1 2 3 4 5 乙两个方案可供选择，有关资料如下表：
要求：计算甲。乙两个方案的净现值，并判断应采用哪个方案。 解：可先查“1元复利现值系数表”得i=10%，n=1、2、3、4、5年的复利现值系数。
甲方案的净现值=350×0.909＋480×0.826＋600×0.751＋650×0.683＋800×0.621－2000 =105.98（万元）
乙方案的净现值=800×0.909＋630×0.826＋550×0.751＋400×0.683＋300×0.621－2000 =120.13（万元）
因此乙方案的净现值大于甲方案且大于0，所以应采用乙方案。 4.某企业投资150万元购入一台设备，无残值，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为100万元，200万元，150万元，付现成本增加额分别为40万元，120万元，50万元。企业所得税率为30%，要求的最低报酬率10%，要求： （1）假使企业经营无其他变化，预测该方案未来3年每年的税后现金流量。
（2）计算该投资方案的净现值。
解：（1）每年折旧额==150÷3=50（万元）
第一年税后现金流量=（100－40－50）×（1－30%）＋50=57（万元）
第二年税后现金流量=（200－120－50）×（1－30%）＋50=71（万元） 21
第三年税后现金流量=（150－50－50）×（1－30%）＋50=85（万元）
（2）该投资方案的净现值=57×0.909＋71×0.826＋85×0.751－150=24.29（万元）
5.企业有100万元资金可用于下列两个投资方案。
方案A：购买5年期债券，利率13.8%，单利计息，到期一次还本付息。
方案B：购买新设备，使用5年，按直线法折旧，无残值，该设备每年可实现12万元的税前利润，所得税率为30%，资金成本10%，要求采用净现值法选择方案。
解：投资方案A的净现值=100×（1＋13.8%×5）×0.621－100=4.949（万元）
投资方案B 初始投资=100 设备年折旧额=100÷5=20（万元）
税后净利=税前利润×（1－所得税率） =12×（1－30%=8.4（万元） 第1－－－－5年的现金流量=税后净利＋折旧 =8.4＋20=28.4（万元） 投资方案B的净现值=28.4×3.791－100=7.6644（万元） 因为方案B净现值大于方案A且大于0所以应选择方案B
6.某项目初始投资850万元，在第一年末现金流入250万元，第二年末现金流入400万元，第三年末现金流入500万元。如果资金成（提示：求IRR时，用14%、15%贴现率测试。） 附：一元复利现值系数表 n 10% 14% 15% 1 2 3 0.909 0.877 0.870 0.826 0.769 0.756 0.751 0.675 0.658 解：（1）该项目投资的净现值（NPV）
=250×0.909＋400×0.826＋500×0.751－850=933.15－850=83.15（万元）
（2）该投资的内部报酬率 当i=14%时，NPV=14.35 当i=15%时，NPV=－1.1 用插值法求该投资的内含报酬率 14－x/1=14.35/－15.45 得x=14.93 因此该方案的内含报酬率=14.93%
（3）该投资的现值指数=850＋83.15/850=1.0978
1.某企业上年现金需要量40万元，预计今年需要量增加50%。假定年内收支状况稳定，每次买卖有价证券发生的固定性交易费用为120万元，证券市场平均利率为10%。
要求：用存货模式确定最佳现金持有量，现金管理总成本及年内有价证券变卖次数。
解：最佳现金持有量=[2*400000 *(1?50%*120]/0.1=3.7947.33（元）
现金管理总成本=2*400000*(1?50%)*120*0.1=3794.73（元） 证券变卖次数=600000/37947.33=15.8（次） 2.某企业每年生产需要材料5000千克，该材料的单位采购成本40元/千克单位储存成本2元/千克，平均每次进货费用为200元，要求计算： ①该材料的经济进货批量； ②该材料的最低管理总成本； ③年度最佳进货批次及间隔时间。 解：①经济进货批量=(2*5000*200)/2=1000（千克） ②最低管理总成本=2*5000*200*2=2000（元） ④进货间隔时间=360÷5=72（天） 3.华光公司2002年末现金余额3000元，银行存款余额5000元，其它货币资金1000元，应收账款余额15000元，应付账款余额为6000元，预计2003年第一季度末保留现金余额3000元，预期2003年第一季度发生下列业务： ①实现销售收入60000元，其中20000元为赊销； ②实现材料销售1500元，款已收到并存入银行； ③采购材料30000元，其中20000元为赊购； ④支付应付账款5000元； ⑤支付水电费用1500元； ⑥解激税款8000元； ⑦收回上年应收账款12000元。 解：期初现金余额=3000＋5000＋1000=9000（元） 本期现金收入=40000＋1500＋12000=53500（元） 本期现金支出=（30000－20000）＋5000＋1500＋8000=24500（元） 期末必要现金余额=3000（元） 现金余额=本期现金收入＋期初现金余额－本期现金支出－期末必要现金余额 现金余额=53500＋9000－24500－3000=35000（元） 4.某批发企业购进某商品1000件，单位购进成本为50元，售价为80元，均不含增值税，销售该商品的固定费用为10000元；销售税金及附加为3000元；该商品适用增值税率为17%。企业购货款为银行借款，年利息率为14.4%，存货月保管费率为3%；设企业的目标资本利润率为20%，要求计算保本期及保利期。 解：存货保本期=（毛利－一次性费用－销售税金及附加）/日增长费用 =[（80－50）×1000－10000－3000]÷[50×1000×（1＋17%）×（14.4%÷360＋3%÷30）]=581(天) 存货保本期=（毛利－一次性费用－销售税金及附加－目标利润）/日增长费用 =[（80－50）×1000－10000－3000－50×1000×（1＋17%）×20%]÷[50×1000×（1＋17%）×（14.4%÷360＋3%÷30）]=181(天) 1.某企业打算进行证券投资，有A、B两种证券可供选择，这两种证券的可能收益情况如下表所示，问企业如何做出投资决策？ 市场条件 A证券 概率 预期收益率B证券 概率 预期收（5年期，利率10%的复利现值系数为0.621，年金现值系数为3.791） ③年度最佳进货批次=5000÷1000=5次 本为10%，要求计算该项目投资的净现值、内含报酬率、现值指数。要求：试用收支预算法计算2003年第一季度预计现金余础。 22
（%） 景气 一般 萧条 0.6 0.2 0.2 16 10 －3 0.2 0.5 0.3 益率（%） 15 8 －1 1 2 3 1×（1＋25%）=1.25 （R=12%） 0.893 1.116 1.246 1.391 1.25×（1＋25%=1.563 0.797 1.563×（1＋25%）=1.954 0.712 解：（1）证券A的期望收益率： EA=16%×0.6＋10%×0.2＋（－3%）×0.2=11% 证券A的投资收益率的标准差： 5 4 1.954×（1＋25%）=2.443 2.443×（1＋25%）=3.054 0.636 1.554 ?A=(16%?11%)2平方*0.6?（10%?11%）2平方?（?3%?11%）2平方*0.2 0.567 1.732 =7.38% 证券A的标准利差率=7.38%/11%=67.09% （2）证券B的期望收益率： EB=15%×0.2＋8%×0.5＋（－1%）×0.3=6.7% 证券B的投资收益率的标准差： =(15%?6.7%)2平方*0.2?（8%?6.7%）2平方*0.5?（?1%?6.7%）2平方*0.3=5.69% 证券B的标准离差率=5.69%/6.7%=84.93% 因为证券A的期望收益率高于证券B，并且证券A的标准离差率低于证券B，可见证券A相对风险的提高程度小于其相对收益的提高程度，所以要选择证券A。 2.企业有一笔闲款可用于甲、乙两种股票投资，期限2年，两支股票预计年股利额分别为1.8元/股，2.5元/股，两年后市价分别涨至20元，26元。现市价分别为19.8元，25元。企业期望报酬率为10%，企业应如何选择？ 解：甲股票投资价值=20/（1＋10%）＋＋1.8×1.736=19.64(元/股) 乙股票投资价值=26/（1＋10%）＋＋2.5×1.736=25.82（元/股） 甲股票投资价值19.64小于其价格19.8，所以不能投资； 乙股票投资价值25.82大于其价格25，所以能投资。 3.甲投资者拟投资购买A公司的股票，A公司去年支付的股利是每股2元，根据有关信息，投资者估计公司年股利增长率可达6%，公司股票的贝塔系数为1.8，证券市场所有股票的平均收益率是12%，现行国库利率5%，要求计算： （1）该股票的语气收益率 （2）该股票的内在价值 解：（1）该股票的预期收益率 Ｋｊ＝Ｒｆ＋Ｂｆ×﹙Ｋｍ－Ｒｆ﹚ =5%＋1.8×(12%－5%)=17.6% （2）该股票的内在价值 P0=D1/RS－g=2×（1＋6%）/17.6%－6%=2.12/11.6%=18.28（元） 4.某公司发行股票，预期公司未来5年高速增长，年增长率为25%，在此以后转为正常的增长，年增长率为6%，普通股投资要求的最低收益率为12%，最近支付股利1元，计算该公司股票的价值。 解：收现计算超常增长期的股利现值，如下表： 年份
股利（D） 复利现值系数现值（元） 22合计 7.04 其次，计算第5年底的普通股价值：
P5=D6/ RS－g=3.504×（1＋6%）/12%－6%=53.95（元） 再次，计算其现值：
PV5=53.95/（1＋12%）=53.95×0.567=30.59（元） 最后，计算股票目前的价值： P0=7.04＋30.59=37.63（元） 5.某公司的股票每股收益1.2元，市盈率为22，行业类似股票的市盈率为25，求该股票的价值和价格 解：股票价值=25×1.2=30（元） 股票价格=22×1.2=26.4（元）
6.某公司发行3年期的债券，面值为1000元，每年支付利息，票面利率10%（已知期限为3年，票面利率为8%和12%的复利终值系数为0.794和0.712；年金现值系数为2.577和2.402），要求： （1）计算市场利率为8%时债券价值 （2）计算市场利率为12%时的债券价值 解：（1）计算市场利率为8%时的债券价值
2.5/（1＋10%） =26×0.826t5
?B ?t?121.8/（1＋10%）=20×0.826t?t?12 =1000/（1＋8%）＋
3
?t?131000×10%/（1＋8%）
t
=1000×0.794＋100×2.577=1051.7(元) （2）计算市场利率为12%时的债券发行价值 =1000/（1＋12%）＋
3
3?t?11000×10%/（1＋8%）
t
=1000×0.712＋100×2.402=952.2（元）
1.某企业年度内生产A产品，单位售价80元，单位变动成本60
元，单位固定成本20元，年度销售3000件。预期下年度销售将增加10%。要求计算：
①该企业保本销售量和保本销售额 ②计算下年度预期利润。
解：①保本销售量=（20×3000）÷（80－60）=3000（件） ②保本销售额=（20×3000）÷（1－75%）=240000（元） ③下年度预计利润=3000（1＋10%）（80－60）－20×3000=6000（元）
2.企业本年度生产销售甲产品，预计销售量为1000件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本2000元。要求： ①计算不亏损状态下的销售单价
②计算在其他条件不变时，实现3000元利润的单位变动成本 ③计算若广告费增加1500元，销售量相应增加50%，这项计划是否可行。
23
解：①保本单价=（2000＋1000×6）÷1000件=8（元/件） ②实现目标利润的单位变动成本=10－（2000＋3000）÷1000=5（元）
实施该项计划后的利润=1000×（1＋50%）×（10－6）－（2000＋1500）=2500（元）
3.企业本年实现净100万元，企业目标资本结构为负债占60%，权益占40%，企业为了扩大生产经营规模，预计明年需新增投资200万元，计算可用于分配的剩余股利。
解：①根据目标资本结构，明年新增投资需要权益资金： 200×40%=80万元 ②用于分配的剩余股利为： 100－80=20万元
1.企业年末资产负债表显示流动资产总额为5019万元，其中：现金254万元，短期投资180万元，应收账款1832万元，存货2753万元；流动负债总额2552.3万元；企业负债总额4752.3；资产总额8189万元；所有者权益总额3436.7万元。
要求：计算企业短期偿债能力指标和长期偿债能力的有关指标（计算如出现小数，保留小数点后两位）。 解：①短期偿债能力指标： 流动比率=5019/2552.3=1.96
速动比率=（5019－2753）/2552.3=0.86 现金比率=（254＋180）/2552.3=0.17 ②长期长债能力指标：
资产负债率=4752.3/8189=58%（0.587） 产权比率=4752.3/3436.7=138%（1.38）
2.某公司年初存货为10000元，年初应收账款8460元，本年末流动比率为3，速东比率为1.3，存货周转率为4次，流动资产合计为18000元，公司销售成本率为80%，公司销售成本率为80%。求：公司的本年销售额是多少？
解： 流动负债=18000/3=6000（元）
期末存货=18000－6000×1.3=10200（元） 平均存货=（10000＋10200）/2=10100（元） 销货成本=10100×4=40400（元） 销售额=40400/0.8=50500（元）
3.某公司2002年的主营业务收入为800万元，固定资产原值为500万元，累计折旧为100万元，求固定资产周转率。
解： 固定资产净值=固定资产原值－累计折旧=500－100=400（万元） ×100%=200%
其中，存货为200万元，现金为100万元，短期投资为100万元，应收账款净额为50万元，其他流动资产为50万元。求：①速动比率 ②保守速动比率
保守速动比率=（现金＋短期投资＋应收账款净额）/流动负债=（100＋100＋50）/300=0.83
5.某公司2001年销售收入为1200万元，销售折旧和折让为200万元，年初应收账款为400万元，年初资产总额为2000万元，年末资产总额为3000万元。年末计算的应收账款周转率为5元，销售净利①该公司应收账款年末金额和总资产利润率； ②该公司的净资产收益率。
总资产利润率=（1000×25%）÷[（2000＋3000）÷2] ×100%=10% ②总资产周转率=1000÷[（2000＋3000）÷2]=0.4（次） 净资产收益率=25%×0.4×[1÷(1－0.6)] ×100%=25% 1.职工小王家庭月收入5500元，现有储蓄9万元，他每月只能用其中50%支付房款。如果他想购买一套商品房，总计房款45万元，首付20%，年利率 6%，银行提供20年按揭贷款，如果每月不计复利，试问小王是否有能力购买此套住房。（期限为20年，年利率为6%的年金现值系数为11.470）
解：首期付款=45×20%=9万, 现有储蓄9万元,有能力 年金现值=年金×年金现值系数(6%，20) 年金=(45－9)/11.47=3.139
年支付能力=5500×50%×12=33000 大于3.139,有能力
2.某企业拟发行面值为1000元，票面利率14%，期限2年的债券1000张，该债券一次还本付息。当时市场利率10%，计算债券的发行价格。
解：债券价格=债券面额×复利终值系数（14%，2）×复利现值系数（10%，2）=1000×1.30×0.826=1073.8
3.某企业采购商品的购货条件是（4/15，n/50），计算该企业放弃现金折扣的成本是多少？
解：放弃折扣成本率=折扣率/(1－折扣率)×360/(信用期－折扣期)×100%=4/96×360/（50－15）×100%=42.9%
4. 甲公司经批准98年增发新股，目前，已发股票每股市价为12元，该公司97年当期缴纳所得税为50万元，税后利润的20%提出作为公积金和公益金，剩余部分用于分配股东利润，公司已经发行股票100万股，预计公司98年增资后，股票的市盈率预计将下降25%，每股收益将下降为0.7元每股，该公司所得税率为30%，要求： （1） 计算税前利润、税后利润和可分配利润 （2） 计算每股收益、实际和预计的市盈率 （3） 计算股票的发行价格
解：税前利润=所得税/所得税率=50/30%=166.7万 税后利润=166.7－50=116.7万
可分配利润=税后利润－顺序提取额=116.7－116.7×20%=93.36万 每股收益=净利润/年末普通股份总数=116.7/100=1.167元 实际市盈率=普通股每市价/每股收益=12/1.167=10.28 新股发行价格=0.7×7.71=5.40元
可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的20000元。
要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利24
③为实施该项计划前利润=1000×（10－6）－2000=2000（元） 率为25%，资产负债率为60%。要求计算：
由于实施该项计划或，利润可增加500元，因此，该项计划可行。 解：①应收账款年末余额=（1000÷5）×2－400=0
固定资产周转率=主营业务收入/固定资产净值=（800/400）预计市盈率=10.28×(1－25%)=7.71
4.某公司的有关资料为：流动负债为300万元，流动资产500万元，5. 某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，
解： 速动比率=（流动资产－存货）/流动负债=（500－200）/300=1 所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为
润；
（2）计算该投资方案的净现值
解：（1）计算设备折旧=（15500－500）/3=5000元 计算每年税后利润=目前税后利润＋新增税后利润
第一年税后利润=20000＋（10000－4000－5000）×（1－40%）=20600
目标利润为180000元，试计算：
（1）、以1999年为基础，甲产品的经营杠杆系数为多少？ （2）、2001年实现目标利润的销售变化比率是多少？ 解: （1）公式
第二年税后利润=20000＋（20000－12000－5000）×（1－40%）=21800 =基期贡献毛益/基期息税前利润
第三年税后利润=20000＋（15000－5000－5000）×（1－40%）=23000 =10000×(50－30)/ ［10000×(50－30)－150000）］ （2）每年新增净现金流量=新增净利润＋新增折旧 第一年净现金流=600＋5000=5600 第二年净现金流=1800＋5000=6800 第三年净现金流=3000＋5000＋500=8500 净现值=未来报酬总现值－初始投资
2）＋8500×复利现值系数（10%，3）－15500
=5600×0.909＋6800×0.826＋8500×0.751－15500=5090.4＋5616.8＋6383.5－15500=1590.7
6.某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率10%，筹资费用40万元；发行优先股800万元，股利率12%，筹资费用24万元；发行普通股2200万元，股利率12%，以后每年按6%递增，筹资费用110万元；所得税率33%，要求： （1） 债券、优先股、普通股的个别资本成本分别为多少？ （2） 公司的综合资本成本是多少？
解: （1）债券资本成本=债券年利息×(1－所得税率)/[ 债券筹资额×（1－筹资费用率）] ×100%=2000×10%×67%/[ 2000－40] ×100%=6.8%
优先股成本=优先股年股利/［优先股筹资额（1－筹资费用率）］×100%=800×12%/(800－24) ×100%=12.4%
普通股成本=预期第一年股利额/［普通股筹资额（1－筹资费用率）］＋普通股年增长率=2200×12%/［2200－110）］×100%＋6%=18.6%
（2）综合资本成本=∑个别资本成本×此个别资金占全部资金的比重=6.8%×2000/5000＋12.4%×800/5000＋18.6%×2200/5000=2.7%＋2.0%＋8.2%=12.9%
7．某公司原有资本700万元，其中负债200万元，每年的利息是24万元，普通股资本500万元（发行10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，现有两种方法： (1)全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； (2)全部发行债券：债券利息率为12%，
预计企业的息税前利润率25%，所得税税率为30%，问应选择哪个方案？
解:运用公式计算无差异点时息税前利润 净资产收益率=
每股收益=
(X－400×10%)×(1－33%)/(100＋500/20)= (X－400×10%－500×12%)×(1－33%)/100
100X－4000=125X－12500 无差异点息税前利润X=340万
无差异点每股收益=(340－400×10%)×(1－33%)/(100＋500/20)=1.61
项目投产后息税前利润200万,小于340万,应选择追加股权筹资. 11.某企业目前的资本总额为1000万元，债务资本比为3：7。负债利息率为10%，现准备追加筹资400万元，有两种备选方案：A方案增加股权资本，B方案增加负债资本。若采用负债增资方案，全部负债利息率变为12%，企业所得税率为40%，增资后息税前利润可达200万元。试用无差异点分析法比较并选择应采用何种方案。 解: A方案利息费用=1000×(3/(3＋7))×10%=30万 A方案股权资本=1000×(7/(3＋7))＋400=1100万
B方案利息费用=(300＋400)×12%=84万 25
(X－24)×(1－30%)/(10＋6)=(X－24－300×12%)×(1－30%)/10 10X－240=16X－960 无差异点息税前利润X=120万
预计息税前利润=1000×25%=250万,大于120万,应选择追加负债筹资.
8.某企业生产甲产品，单价50元，单位变动成本30元，固定成本150000元，1999年销售10000件，2000年销售15000件，2001年
（2） 100%
2001年销售变化率=〔10000×(1＋65%)－15000〕/15000×100%=10% 9．.某企业年销售额为300万元，税前利润72万元，固定成本40万元，变动成本率为60%，全部资本为200万元，负债比率40%，负债利率10%，要求计算该企业的经营杠杆系数 ；财务杠杆系数；总杠杆系数。 解:经营杠杆系数 =基期贡献毛益/基期息税前利润
=300(1－60%)/〔300(1－60%)－40〕=1.50 财务杠杆系数=基期息税前利润/基期扣除利息的税前利润 =〔300(1－60%)－40〕/72=1.11 总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 =(息税前利润＋固定成本)/(息税前利润－利息) =1.50×1.11=1.67=(80＋40)/72=1.67
10.某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行利率10%的 债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投资后公司息税前盈利可增加到200万元，现在有两个方案可供选择：
（A）按12%的利率发行债券；（B）按每股20元发行新股，公司适用所得税率33%，要求：
（1）计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益。 （2）确定企业的筹资方案。
解:运用公式计算无差异点时息税前利润
2001年比1999销售变化率=息税前利润变化率/经营杠杆系数×=4
=5600×复利现值系数（10%，1）＋6800×复利现值系数（10%，=(180000－50000)/50000/4×100%=65%