于标的物市场价格的看涨期权、执行价格高于标的物市场价格的看跌期权。
(2)虚值期权（Out-of–the-moneyoption），即期权处于虚值状态，指执行价格高于标的物市场价格的看涨期权、执行价格低于标的物市场价格的看跌期权。
(3)平值期权（At–the-moneyoption），即期权处于平值状态，是指执行价格等于标的物市场价格的期权。
实值、平值与虚值期权的关系
实值期权 虚值期权 平值期权 看涨期权 执行价格＜标的物的市场价格 执行价格＞标的物的市场价格 执行价格＝标的物的市场价格 看跌期权 执行价格＞标的物的市场价格 执行价格＜标的物的市场价格 执行价格＝标的物的市场价格 如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。
例如，12月份到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉米期货看跌期权，当其标的玉米期货价格为400美分／蒲式耳时，由于执行价格高于标的物市场价格，该期权为实值期权。而12月到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权为虚值期权。
对于实值期权，在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方的行权收益大于0，所以实值期权的内涵价值大于0；对于虚值期权和平值期权，由于买方立即执行期权不能获得行权收益，或行权收益小于等于0，所以虚值和平值期权不具有内涵价值，其内涵价值等于0。
时间价值
(三)时间价值
1、时间价值的含义
期权的时间价值(TimeValue)，又称外涵价值，是指权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。
2、时间价值的计算：时间价值=权利金-内涵价值 3、不同期权的时间价值
(1)平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0。 (2)美式期权的时间价值总是大于等于0。 (3)实值欧式期权的时间价值可能小于0。
影响权利金的基本因素
二、影响权利金的基本因素
影响权利金的基本因素包括：标的物市场价格、执行价格、标的物市场价格波动率、距到期时剩余时间、无风险利率等。
(一)标的物市场价格和执行价格
1、两种价格的相对差额不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价值。 2、执行价格与市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。
3、在标的物市场价格一定且高于执行价格时，执行价格的大小决定着期权内涵价值的高低。
由于虚值和平值期权的内涵价值总为0，所以，当期权处于虚值或平值状态时，标的物市场价格的上涨或下跌及执行价格的高低不会使内涵价值发生变化。
4、执行价格与标的物市场价格的相对差额也决定着时间价值的有无和大小。一般来说，执行价格与标的物市场价格的相对差额越大，则时间价值就越小；反之，相对差额越小，则时间价值就越大。
(二)标的物价格波动率
标的物市场价格波动率是指标的物市场价格的波动程度，它是期权定价模型中的重要变量。标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高。
(三)期权合约的有效期
期权合约的有效期是指距期权合约到期日剩余的时间。在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，美式看涨期权和看跌期权的价值都会增加。
随着有效期的增加，欧式期权的价值并不必然增加。
由于美式期权的行权机会多于相同标的和剩余期限的欧式期权，所以，在其他条件相同的情况下，剩余期限相同的美式期权的价值不应该低于欧式期权的价值。
(四)无风险利率
无风险利率水平会影响期权的时间价值，也可能会影响期权的内涵价值。 当利率提高时，期权买方收到的未来现金流的现值将减少，从而使期权的时间价值降低；反之，当利率下降时，期权的时间价值会增加。但是，利率水平对期权时间价值的整体影响是十分有限的。
第三节期权交易损益分析及应用
主要掌握：期权交易的基本策略、损益分析及应用。
买进看涨期权
一、买进看涨期权 (一)买进看涨期权损益
看涨期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格买入相关标的物的权利，但不负有必须买进的义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。
买进看涨期权的损益如下：
S：标的物的市场价格；X：执行价格；C：看涨期权的权利金。
当标的物市场价格小于等于执行价格时，看涨期权买方不行使期权，其最大损失为权利金。
标的物市场价格变化对看涨期权多头损益的影响
标的物市场价格范围 标的物市场价格的变动方向及买方损益 处于亏损状态。无论S上涨0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等于权利金。 处于亏损状态。亏损会随着SX
买进看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于牛市，或预期后市看涨，或认为市场已经见底。
买进看涨期权的目的：
1．为获取价差收益而买进看涨期权。看涨期权的买方之所以买入看涨期权，是因为通过对相关标的物市场价格变动的分析，认为标的物市场价格大幅度上涨的可能性很大，所以买入看涨期权。一旦标的物市场价格上涨，则期权价格也会上涨，他可以在市场上以更高的价格卖出该期权合约而获利。如果标的物市场价格向不利方向变化，买方的最大损失为权利金。
2．为博取杠杆收益而买进看涨期权。期权可以为投资者提供更大的杠杆效应，特别是到期日较短的虚值期权，权利金往往很低。所以，与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以本章第二节表10-3中执行价格为1.56（接近平值期权）的GBD/USD看涨期权为例，与期货作一比较。
9月15日，期权的权利金为0.0317，购买1张期权合约需要的资金为
0.0317*62500=1981.25（美元）。该日，标的期货合约的市场价格为1.5609，如果按10%的比率缴纳保证金，则购买1张期货合约需要的的保证金为
1.5609*62500*10%=9755.625美元。即通过期权持有期货合约，资金占用仅为直接购买期货合约的20%。而且也不会出现价格向不利方向变化时被要求追加保证金的问题，所以投资者会选择买进期权来获取高的杠杆效应。
3．为限制交易风险或保护空头而买进看涨期权。当标的物市场价格涨到高位时，投资者卖出标的物，则面临标的物市场价格继续上升带来的风险。如果投资者在卖出标的物的同时买进看涨期权，则面临的风险会大大降低。当标的物市场价格继续上涨时，看涨期权的价格也会上涨，可在一定程度上弥补投资者卖出标的物的损失。如果标的物市场价格下跌，则看涨期权的最大损失是权利金，而标的物空头会带来较高盈利。
另外，对于已生产出产品的厂商来说，他设想将产品储存到价格可能上升时再出售以获更大的利润，同时又担心万一价格不升反跌，这时就可以通过买入看涨期权卖出实物产品的办法，来立即获得货款，加快资金周转，还避免了因储存产品而产生的市场风险，如果卖出实物产品后其价格上涨，可以行使期权，以较低的执行价格买进标的期货合约，期货合约价格的上涨可以提高实物产品售价。如果实物产品和标的期货价格下跌，可放弃行权，最大损失是权利金。考虑权利金损失的产品售价仍有可能高于当时企业产品的市场价格。
4．锁定现货市场风险。未来需购入现货的企业利用买入看涨期权进行保值、锁定