期权被要求行权，损失=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金 卖出看涨期权的运用
（二）卖出看涨期权的运用
卖出看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于熊市，或预测后市下跌，或认为市场已经见顶。
卖进看涨期权的目的：
1．为取得价差收益或权利金收益而卖出看涨期权。看涨期权的卖方通过对期权合约的标的物市场价格变动的分析，认定标的物市场价格会下跌，或即使上涨，涨幅也很小，所以卖出看涨期权，收取一定数额的权利金。待标的物市场价格下跌时，看涨期权的市场价格也随之下跌，看涨期权卖方可以以低于卖出价的价格将期权买入对冲平仓，获得价差收益。如果坚信价格不会上升，卖方可以一直持有期权直到到期，期权不被执行，卖方可获得全部权利金收入。卖出看涨期权选择不同的有效期、执行价格，选择适当的入市时机，则获利丰厚。从国外实际的交易情况看，卖出看涨期权的收益率并不低，甚至高于买方。对于资金有限的投资者则应避免卖出无保护性看涨期权。
2．为增加标的物多头的利润而卖出看涨期权。对于现货或期货多头者，当价格上涨已经获取到一定收益后，如果担心价格下跌，可采取卖出看涨期权策略。当价格继续上涨时，买入期权者行权，看涨期权卖出者可将手中的现货或期货合约以执行价格卖给对手，卖出标的物的价格比执行价格多出了一个权利金卖价；如果价格下跌，卖出者获得权利金，可弥补价格下跌造成的部分损失。此策略可视为一个标的物多头和一个看涨期权空头的组合，被称为出售一个有担保的看涨期权策略。
【例10-4】某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在CME 集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看涨期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨期权的市场价格为0.0006,试分析该交易者的盈亏状况（不计交易费用）。
【解析】：
（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，低于执行价格，买方不会行使期权。
该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位
=（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250（美元）
该交易者也可以选择持有合约至到期，如果买方一直没有行权机会，则该交易者可获得全部权利金收入，权利金收益=0.0106*10*62500=6625（美元），权利金收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD汇率上升的风险。
买进看跌期权
三、买进看跌期权 （一）买进看跌期权损益
看跌期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格卖出相关标的物的权利，但不负有必须卖出的义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。
买进看跌期权的损益如下：
P：看跌期权的权利金。
当标的物市场价格大于等于执行价格时，看涨期权买方不行使期权，其最大损失为权利金。
当标的物的市场价格小于执行价格时，看跌期权买方可执行期权，以执行价格卖出标的物；随着标的物市场价格的下跌，看跌期权的市场价格上涨，买方也可在期权价格上涨时卖出期权平仓，获取价差收益。买进看跌期权的损益状态参见图10-3，图中表示的是，在不考虑交易费用的情况下，看跌期权买方的最大损益状况。
图中可见，标的物市场价格越低，对看跌期权的买方越有利。标的物市场价格变化对看跌期权买方损益的影响见表10-7。
表10-7 标的物市场价格变化对看跌期权多头损益的影响 标的物市场价格范围 标的物市价格的变动方向及买方损益 处于亏损状态。无论S上涨或S≥X 下跌，最大损失不变，等于权利金。 处于亏损状态。亏损会随着SX-P 买进看跌期权的运用 （二）买进看跌期权的运用 1．为获取价差收益而买进看跌期权。看跌期权的买方通过对市场价格变动的分析，认为标的物市场价格有较大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定数额的权利金买入看跌期权。如果标的物市场价格下跌，则看跌期权的权利金会上涨，一旦权利金上涨，则可平仓获利。如果标的物市场价格不跌反涨，买方将不执行权利，其最大损失是支付的权利金。如果标的物的市场价格无反转可能，则可卖出看跌期权将多头对冲平仓，以减少标的物持续上涨所造成的损失。 2．为了博取杠杆收益而买进看跌期权。与买进看涨期权理由相同，如果预期标的物市场价格下跌的可能性极大，则可买进看跌期权，以较低的权利金成本获取比卖出期货合约更高的杠杆效应。 3．为保护标的物多头而买进看跌期权。投资者已经买进了标的物，为防止价格下跌，可买进看跌期权，以抵消价格下跌的风险。如果价格下跌，虽然买进的标的物会有损失，但买进的看跌期权会有收益，这样对买进的标的物是一种保护；如果价格上涨，则期权的最大损失只是权利金，而买进的标的物则会继续受益。比如买进某股票时价格为50元，当市场价格上升至80元时，投资者采用买进看跌期权的方式可以达到锁定账面利润的目的。如果股票市场价格继续上涨，尽管看跌期权有所损失，但股票将获得更多收益。如果股票价格下跌，股票有所损失，但期权将获得收益。 【例10-5】某交易者以0.0664（汇率）的价格购买10张在CME 集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈亏状况。 解析： （1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794 （2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，由于标的物市场价格低于看跌期权的执行价格，所以该交易者可以行使期权。 行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手数*合约单位 =0.0178*10*62500=11125（美元） 该交易者也可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.029-0.0106）*10*625000=0.0184*62500=11500（美元） 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应选择对冲平仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元。 四、卖出看跌期权 （一）卖出看跌期权损益 与看涨期权相似，看跌期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看跌期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。 卖出看跌期权的损益如下： 当标的物市场价格大于等于执行价格时，看跌期权买方不行使期权，卖方最大收益为权利金；随着标的物市场价格的上涨，看跌期权的市场价格下跌，卖方也可在期权价格下跌时买入期权平仓，获取价差收益。 当标的物的市场价格小于执行价格，看跌期权买方执行期权时，卖方以执行价格买入标的物。卖出看跌期权的损益状态参见图10-4，图中表示的是，在不考虑交易费用的情况下，看跌期权卖方的最大损益状况。 图中可见，标的物市场价格越低，对看跌期权的卖方越有利。标的物市场价格变