课程名称 :《财务管理》
课程专题研究报告（1）：公司财务分析
公司名称: 山东东阿阿胶股份有限公司 股票代码: 000423
所属行业:医药类
代码SIC: I01
学院: 经济管理学院
授课时间: 2011-2012学年 第一学期 (64课时) 专业与班级: 工商1104班
曾柳芳(11242096)
小组成员姓名（学号）:
王有为(11242091) 秦宇航(11242087)
组长姓名（学号）: 曾柳芳(11242096) 本次报告主笔人: 曾柳芳(11242096)
任课教师: 马忠
小组全体成员签名:
提交日期: 2012年10月20日
I
学生姓名与学号：曾柳芳 11242096
评分表 课程专题研究报告（1）: 公司财务分析授课时间：2011-2012 学年 第一学期评分项目（一）公司经营与财务状况概况1.公司的经营概况，包括主要产品及业务状况、所处行业、市场份额与行业竞争状况、公司市场策略与规划概况、行业与宏观经济政策的影响因素；2.公司的主要财务状况，包括营业收入与盈利信息；股票价格、市盈率等；3.存在哪些经营或股票市场的因素或现象、特征与事件对公司财务状况产生影响需要进一步的分析；（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）1. 对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析，包括所有者权益再融资及其他原因的变动项目影响以及ROE的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断；2. 根据净资产收益率的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因3. 分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息；4. 对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据；5. 对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断；6. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系；研究报告（三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）分析过程1. 观察近三年的现金流量表，并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分与质量的析，包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保障能力分析，进而对现金流状况作出判断；评分2. 依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析；3. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系；（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）1. 依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述；2. 公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系；（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）1. 经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系直接或间接的影响因素分析；2. 经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理效果的影响；（六）分析结论与措施1. 提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因；2. 作为投资者决定是否投资这家公司，解释理由；3. 尝试提出如何解决财务问题的措施，并说明措施的可行性；（七）总结小组完成报告中存在问题以及如何调整举例并逐条说明完成报告存在的问题与原因；每个成员的具体贡献与责任心表现；如何协调与改进；评分项目（一）分析逻辑与支撑力度1. 恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法；2. 体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向；3. 分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分；4. 对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑；研究报告写作质量与规范性的评分5. 分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性；6. 分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因；7. 分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算；8. 体现了针对解决问题或改进的可行性措施；（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照5分一档酌情扣减至30分）1. 文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）；2. 图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（参考教材的格式，表内数字为小五号）；3. 写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失；4. 恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源；5. 排版符合模板的基本格式,包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整；10分10分10分15分15分20分教师记录10分得分教师记录10分得分倒扣分研究报告(1)分数任课教师签字 II Course group director: Ma Zhong
学生姓名与学号：曾柳芳 11242096
承诺
本报告是在小组成员沟通与讨论的基础上由本人完成，，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。
报告完成人姓名与签字：小组成员姓名与签字： 小组成员姓名与签字：
III Course group director: Ma Zhong
学生姓名与学号：曾柳芳 11242096
报告摘要
本公司财务分析研究报告以山东东阿阿胶股份有限公司（000423）为研究的对象，结合中药保健品行业的行情以及发展趋势，通过对公司过去和当前的财务状况信息的整理，分析山东东阿阿胶有限公司的价值创造能力；研究企业经营活动、投资活动、筹资活动对公司财务的影响；试图揭示出引发财务问题背后的经营与管理的根源问题对公司价值产生的作用；发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题，为公司的经营者及管理人员指明改进的方向，供公司各类利益相关者群体作参考以便对未来财务状况做出合理的预期，判断自身的权利是否得到维护、契约是否顺利履行，为公司经营战略制定和执行提供重要依据。
在对山东东阿阿胶股份有限公司的财务分析过程中，我们综合运用了定性分析和定量分析两种方法进行分析，主要采用比较分析法，因素分析法和一些趋势分析，以数据分析为基础，判断东阿阿胶股份有限公司的各项指标是否正常。结合定性定量分析的方法，尽可能地正确评价其得失；围绕财务分析体系工具的使用，以净资产收益率为核心，分析其盈利能力、资产营运能力、偿债能力的强弱；对现金流量表展开系统的分析，发现东阿阿胶股份有限公司可能存在的财务问题并找出原因，得出结论，并试图给出建议。具体分析过程是：在近年来金融危机缓解、经济复苏的大背景下，结合国家宏观经济背景，政府采取扩大内需的措施以及行业数据来综合分析公司经营、财务的现状和发展前景，把握东阿阿胶在中药保健品行业中的位置，判断东阿阿胶聚焦阿胶主业的单焦点多品牌经营战略是否合适。
分析结论为，东阿阿胶的财务状况良好，经营策略大胆稳健，因此经营，投资，筹资方面均不存在太大的问题，总体来说发展趋势良好，但是在良好业绩的背后还是隐藏了一些问题。公司对主营产品两年内提价幅度过大，提价空间已基本耗尽，竞争对手开始强势追赶，并不断以相对低价蚕食东阿阿胶的阿胶产业市场。其次，东阿阿胶公司手上持有过多货币资金，相对保守型的营运资金融资策略和持有策略导致了总资产周转率的连年下降。公司为提高资金的使用效率而大笔投资一年到期的理财产品和交易性金融资产，但是这些投资项目的获利能力却很低，资金的使用效率并没有太多的提升。另外需要注意的是，东阿阿胶自2009年开始就没有任何的长短期借款，负债基本上由应付账款和其他应付款等流动负债构成。虽然企业基本上没有偿还不起长短期债务的风险，但是东阿阿胶应该注重融资活动对企业发展壮大的影响，进一步加大融资对现金流量的贡献程度。此外，东阿阿胶在其他方面做的都较为不错，如主营业务收入方面，四年来公司一直保持着强势上升的状态，而且在公司加大研发阿胶衍生品的战略下，东阿阿胶的营业收入将会迎来新一轮的发展。
本报告其他部分的结构安排如下：第一部分为研究目标的概述，介绍了研究对象东阿阿胶的基本情况，包括经营状况和财务状况，对东阿阿胶有个整体的了解；第二部分和第三部分为公司财务状况分析的主要过程，其中第二部分以净资产收益率为核心的分析体系，第三部分为现金流量的分析体系。通过对净资产收益率的分解分析和现金流量结构类别的分析，发现隐含的财务问题。第四部分为系统总结前面分析所得出企业存在的财务问题，并进行深入分析和拓展。第五部分为经营影响因素的分析，相关性分析，更进一步有助于理解研究报告中指出的财务问题。第六部分为报告总结，分析结论并提出可行措施的建议。最后部分为本分析报告的基础数据，包括2008年至2011年的资产负债表、利润表和现金流量表。
IV Course group director: Ma Zhong
学生姓名与学号：曾柳芳 11242096
目 录
承诺 .................................................................................................................... III 报告摘要 ............................................................................................................. IV 1. 近年来公司经营与财务概况 .......................................................................... 1
1.1 公司概况 ...................................................................................................................... 1
1.2 公司近年来经营状况 .................................................................................................. 1 1.3 公司目前财务状况 ...................................................................................................... 1
2. 以净资产收益率为核心的分析 ...................................................................... 2
2.1 盈利能力分析 .............................................................................................................. 2
2.2 资产营运效率分析 ...................................................................................................... 6 2.3 偿债能力分析 .............................................................................................................. 8 2.4 权益变动分析 ............................................................................................................ 11
3. 现金流量分析 ................................................................................................ 11
3.1 现金流量结构分析 .................................................................................................... 11 3.2 现金流量的保障能力分析 ........................................................................................ 15 3.3 现金流量创造能力分析 ............................................................................................ 16
4. 公司存在的主要财务问题分析 .................................................................... 16
4.1 盈利能力问题 ............................................................................................................ 16
4.2 资产质量问题 ............................................................................................................ 17 4.3 偿债能力问题 ............................................................................................................ 17 4.4 现金流状况与创造能力问题 .................................................................................... 18
5. 财务问题的经营相关性分析 ........................................................................ 18
5.1 直接相关的经营相关性分析 .................................................................................... 18 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 .................................................................... 19
6. 分析结论与措施 ............................................................................................ 20
6.1 主要分析结论 ............................................................................................................ 20 6.2 简要解释作为投资者的投资策略 ............................................................................ 21 6.3 解决财务可行性措施 ................................................................................................ 21
7. 总结小组完成报告中存在问题以及如何调整 ............................................ 21
7.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因 .................................................................... 21
7.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现 ................................................................ 22 7.3 如何协调与改进具体措施 ........................................................................................ 23
V Course group director: Ma Zhong