VM?VN?d0(1?g)0.15?(1?6%) ??7.95(元）K?g8%?6%?0.68%7.5 (元)
dK（2）根据以上计算，M公司股票价值为7.95元，而其市价为9元；N公司股票价值为7.5元，而其市价为7元。所以甲企业应当投资于N公司股票。
（五）解：
首先，计算A、B、C三种股票在投资组合中的投资比重。 A股票的投资比重XA?5000?105000?10?2000?15?1000?202000?15
?0.5 B股票的投资比重XB?5000?10?2000?15?1000?20 ?0.3
C股票的投资比重XC?1000?205000?10?2000?15?1000?20
?0.2
其次，计算A、B、C三种股票的预期收益率。 A股票的预期收益率RA?B股票的预期收益率RB?C股票的预期收益率RC?13?101018?151520?100%?30% ?100%?20% ?100%?25%
25?20最后，计算该证券投资组合的期望收益率。 RP?XARA?XBRB?XCRC
=0.5×30%+0.3×20%+0.2×25% =26% (六)解：
该股票的期望收益率R为：
R=（-10%）×0.10+（-5%）×0.15+0×0.20+5%×0.30+10%×0.25
= 2.25%
该股票的标准离差?为：
?? ?(?10%?2.25%)?0.10?(?5%?2.25%)?0.15?(0?2.25%)?0.20 ?(5%?2.25%)?0.30?(10%?2.25%)?0.25 22222 =6.42% （七）解：
该投资组合的期望收益率RP为：
RP=0.5×20%+0.5×30%=25%
该投资组合的标准离差?p为：
?p?0.52?0.12?0.52?0.22?2?0.5?0.5?0.1?0.2?0.6 = 13.6% 六、简答题
1．答：企业对外投资就是将资金投放于企业外部以分得投资收益。企业对外投资的目的主要有：
（1）优化支援配置，提高资产利用效率。在企业的生产经营过程中，由于市场的变化或者企业管理的原因，有时会出现资产闲置，或者置产报酬率下降甚至亏损的情况。在这种情况下，企业就可以考虑利用现有的资产对外投资，进行资产的重新组合，以优化资源配置，郑家企业的收益。提高资产利用效率，追求更高的利润，增加企业的收益是企业对外投资的首要目的。
（2）优化投资组合，降低经营风险。由于企业的经营领域单一，可能会承担较大的经营风险，一旦市场发生变化，会给企业造成重大的经济损失。在这种情况下，企业就可以考虑将一部分资产投放于企业外部，以优化投资组合，降低经营风险。规避风险是企业生产经营过程中应考虑的一个重要问题，对外投资就可以达到这一目的。尽管这样可能会降低企业的资产报酬率，但有利于企业的长期稳定发展。
（3）稳定与客户的关系，扩大市场占有率。在市场经济中，企业面临着日益激烈的竞争。当企业的某种原材料紧缺时，企业可以通过对原材料供应单位进行投资，对该企业的生产经营活动施加影响，以稳定本企业的原材料供应。有时企业为巩固原有的销售网点，或者占有新的市场，也需要对重点客户进行控股，以扩大企业的销售量，增加企业的市场竞争能力。从这一目的出发，企业对外投资不是为了取得投资收益，而是为了增加企业主营业务的营业收入，其最终目标也是增加企业的收益。
（4）提高资产的流动性，增强企业的偿债能力。资产的流动性是衡量企业偿债能力的一个重要财务指标，企业为了增强偿债能力，降低财务风险，必须保持资产具有良好的流动性。在企业的资产中，长期资产的流动性较差，一般不能直接用于偿还债务，流动资产中先进可以直接用于偿还债务，可以列为一级储存。但是，企业储存现金过多，会降低企业的资产报酬率，而企业的证券投资的流动性仅次于现金，可以列为二级储备。因此，企业进行证券投资，级可以随时出售转变成现金，用于偿还债务，保持了资产的流动性，又能够增加企业的收益。
2．答：企业对外直接投资活动是为实现企业一定的投资目的服务的，它具有投资期限长、金额大、风险高的特点。投资的成败对企业的长远发展具有重要的影响，因此，在进行投资决策时，必须充分考虑各方面的因素。
（1）企业当前的财务状况。企业对外进行投资首先必须考虑本企业当前的财务状况，如企业资产的利用情况、偿还债务的能力、未来几年的现金流动状况以及企业的筹资能力等。企业当前的财务状况是制约企业对外投资的一项重要因素，如果企业的资产利用情况较好，而且正面临着资金紧张、偿债能力不足、筹资渠道较少的情况，即使有较好的投资机会，也没有投资的能力。反之，如果企业的资产没有得到充分的利用，有大量闲置的资金，就可以考虑对外进行直接投资。
（2）企业整体的经营目标。企业的对外投资必须服从企业整体的经营目标，对外投资的目标应与企业的整体经营目标相一致，或者有利于实现企业的整体经营目标。企业的对外投资必须根据企业经营的需要来选择投资项目和投资方式，根据不同的投资目的做出相应的投资
决策。
（3）投资对象的收益与风险。对外投资虽然目的不同，但是，任何一种对外投资都希望获得更好的投资收益。企业进行对外投资时，要认真考虑投资对象的收益与风险，在保证实现投资目的的前提下，要尽可能选择投资收益较高、风险较小的投资项目。 3．答：投资基金作为有价证券，它与股票、债券的区别表现在：
（1）发行的主体不同，体现的权利关系不同。投资基金证券是由基金发起人发行的，投资基金证券投资人与发起人之间是一种契约关系，投资人与发起人都不参与基金的运营管理，而是委托基金管理人进行运营。受托的管理人根据“受人之托，代人理财，忠实服务，科学营运“的原则，按基金章程规定的投资限制，对基金自主运用，以保证投资人有较丰厚的收益。发起人与管理人、托管人之间完全是一种信托契约关系。这种关系与股票、债券所体现的关系具有明显的区别。
（2）风险和收益不同。投资基金是委托由投资专家组成的专门投资机构进行分散的投资组合，它可以分散风险，因此投资基金的风险小于股票投资，担大于债券投资。投资基金证券的收益是不固定的，一般小于股票投资，而大于债券投资。
（3）存续时间不同。投资基金都规定由一定的存续时间，期满即终止，但是投资基金经持有人大会或基金公司董事会决定可以提前终止，也可以期满再延续。这一点与债券、股票都有明显的区别。
4．答：短期证券投资是指通过购买计划在一年内变现的证券而进行的对外投资。企业进行短期证券投资一般出于以下几种目的：
（1）作为现金的替代品。企业在生产经营过程中，应该拥有一定数量的现金，以满足日常经营的需要，但是现金这种资产不能给企业带来收益，现金余额过多是一种浪费。因此，企业可以利用闲置的现金进行短期证券投资，以获取一定的收益。当企业某一时期的现金流出量超过现金流入量时，可以随时出售证券，已取得经营所需的现金。这样，短期证券投资实际上就成了新近的替代品，它既能满足企业对现金之需求，又能在一定程度上增加企业的收益。
（2）出于投机之目的。有时企业进行短期证券投资完全是出于投机的目的，以期获取较高的收益。有的企业为了获取投机利润，会进行证券投机。这种短期证券投资，从表面上看是一种投资活动，担实质是一种投资投机行为。企业出于投机的目的进行证券投资时，一般风险较大，应当用企业较长时期闲置不用的资金进行投资，但也必须控制风险，不能因此而损伤企业的整体利益。
（3）满足企业未来的财务需求。有时企业为了将来要进行的长期投资，或者将来要偿还债务，或者因为季节性经营等原因，会将目前闲置不用的现金用于购买有价证券，进行短期证券投资，以获取一定的收益，待将来需要现金时，再将有价证券出售。这种短期证券投资实际上是为了满足企业未来对现金的需求之目的。
5．答：股票期权交易是通过签订期权合约来进行的一种股票交易。期权合约赋予合约购买者在约定的日期内或特定的日期，按约定的价格购买或出售一定数量的某种资产或金融指标的权利，合约的购买者也有权利选择不执行合约，所以期权交易也称为选择权交易。期权合约是在二级市场由市场参与者签发并交易的衍生金融工具。期权郊野按合约规定的权利划分，可以分为买进期权和卖出期权。
（1）买进期权赋予合约购买者按约定的价格，在约定的日期购买一定数量的资产或金融指标的权利。预测股市价格将上涨的人可以购买买进期权，若到期前，价格真的上涨，投资者就可以行使期权合约的执行权，按约定的价格买进股票，然后按时价卖出股票，以取得差价收益；若预测失误，到期前股市价格下跌，则投资者可以选择不执行该期权合约，其所遭受的损失仅是购买期权合约的费用。预测股市价格将下跌的人可以卖出买进期权，若到期时股
票价格真的下跌，则合约的买房就会选择不执行合约，这样卖出方就可以取得相当于合约价格的收益；若到期时，股市价格上涨，则合约的买方就会执行合约，这样卖出方就会遭受损失。
（2）卖出期权赋予合约购买者按约定价格在约定的时期出售一定数量某种资产或金融指标的权利。预测股票价格下跌的人可以购买卖出期权，若到期前股价真的下跌，投资者就可以行使期权合约的执行权，先按市场时价从股票市场上购进股票，然后再按约定价格卖出股票，从而取得差价收益；若到期前股市价格上涨，则投资者可以不执行该期权合约，其损失的仅是购买期权合约的费用。预测股票价格上涨的人可以出售卖出期权，若到期前股票价格真的上涨，合约买方会放弃执行合约，则合约的卖方就可获取相当于合约价格的投资收益；若到期前股票价格下跌，则合约的买方就会执行合约，这样合约的卖方就会遭受损失。 6．答：股票投资的特点是相对于债券投资而言的。与债券投资相比，股票投资一般具有以下特点：
（1）股票投资是权益性投资。股票投资与债券投资虽然都是证券投资，但投资的性质不同。股票投资属于权益性投资，股票是代表所有权的凭证，购买了股票就成为发行公司的股东，可以参与公司的经营决策，有选举权和表决权；而债券投资属于债权性投资，债券是债权债务凭证，购买了债券就称为发行公司的债权人，可以定期获取利息，但无参与公司经营觉得的权利。
（2）股票投资的风险大。与债券投资相比，股票投资的风险较大。投资者购买股票之后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。股票投资者收益主要取决于股票发行公司的经营状况和股票市场的行情。如果公司经营状况较好，盈利能力强，则股票价格也会上涨，投资者的收益就会较大；如果公司的经营状况不佳，整个经济形势不景气，则股票价格就会下跌，投资者就会遭受较大的损失。如果公司破产，股东的求偿权位于债权人之后，因此，股东可能部分甚至全部不能收回投资。而债券是要定期还本付息的，所以其风险要比股票投资小。即便公司破产，因其求偿权位于股东之前，也能收回部分投资，不至于血本无归。
（3）股票投资的收益不稳定。股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，其稳定性较差。股票股利直接与公司的经营状况相关，公司盈利多，就可能多发股利，公司的盈利少，就可能少发或不发股利；股票转让价差收益主要取决于股票市场的行情，股市行情好，出售股票就可以得到较大的价差收益，股市低迷时，出售股票不仅得不到价差收益，反而会遭受损失。而债券投资的收益比较稳定，可以定期得到利息收入。但是，一般而言，股票投资的收益要比债券投资的收益大。
（4）股票价格波动性大。进行股票投资一定要了解股票价格的波动性是很大的。股市价格受多种因素影响，波动性极大，自从有股市以来，股价暴涨暴跌的例子屡见不鲜。这一特点决定了股票市场具有极大的投机性，投资者既可以在这个市场上赚取高额利润，也可能会损失惨重，甚至血本无归。而债券的市场价格尽管也有一定的波动性，担债券的价格毕竟不会偏离其价值太多，因此，其波动性相对较小。
7．答：在西方经济学中，所谓效用是指商品或劳务能够满足人的欲望或需要能力，效用不仅有大笑之分，还有正负之分。当一个事物能够满足人的欲望或需要时，他就具有正效用；反之，当一个事物会引起人的不适或痛苦时，它就具有负效用。对于投资者来说，投资收益是投资于某种资产给人带来正效用，投资收益越大，正效用也越大；而投资损失是投资于某种资产给人带来的负效用，投资损失越大，负效用也越大。理性投资者的行为具有两个基本特征：一是追求收益最大化；二是厌倦风险。追求收益最大化的表现是，在两个风险水平相同的投资项目中，投资者都会选择预期收益较大的投资项目。厌倦风险的表现是，在两个预期收益相同的投资项目中，投资者都会选择风险较小的投资项目。“效用无差异曲线”可以
反应收益和风险对投资者效用的影响程度。效用无差异曲线是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合。它是由一组互不交叉、平行的曲线组成的，每一条无差异曲线的斜率都是正的，并且曲线是下凸的，曲线的斜率越大，说明投资者厌倦风险的程度越强。从一条效用无差异曲线来看，随着投资风险的增加，投资的预期收益也会提高。对于同一个投资者来说，存在无数条效用无差异曲线，越是靠左上方的无差异曲线代表的效用越大，投资者总是尽可能选择最大效用的无差异曲线。
8．答：理性投资者的行为具有两个基本特征：一是追求收益最大化；二是厌恶风险。所以，一个理性的投资者在进行投资组合的选择时，会遵循两项原则：一是对于同样风险水平的投资组合，会选择预期收益较大的组合；二是对于同样预期收益水平的投资组合，会选择风险较小的组合。所有能够同时满足这两项原则的投资组合的集合就是有效集。在可行集中，处于同一风险水平的组合，没有哪一个组合的收益大于有效集中的组合；处于同一收益水平的组合，没有哪一个组合的风险小于有效集中的组合。投资者只能在有效集中选择能使其效用最大化的投资组合。因此，最优投资组合必然是投资者的效用无差异曲线与有效集曲线的切点。由于效用无差异曲线向下凸的特性与有效集向上凸的特性，所以二者的相切点有且只有一个，也就是说，对于某一个投资者来说，最优证券投资组合是唯一的。至于最优投资组合在有效集中的位置，要取决于投资者厌恶风险的程度。
9．答：投资者选择什么样的投资组合主要取决于投资者对风险的偏好程度以及承受能力。由于投资者厌恶风险的程度不同，这样就形成了各种不同类型的证券投资组合。常见的证券投资组合类型有以下三种：
（1）保守型证券投资组合。这种证券投资组合尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬。这种证券投资组合所承担的风险主要是市场上的系统性风险，非系统性风险基本上能够消除，其投资收益也不会高于市场的平均收益，因为是比较保守的投资组合类型。信奉有效市场理论的投资者通常会选择这种投资组合。保守型投资组合不需要太高深的证券投资知识，只需要尽可能模拟某种市场指数，因此也被称为指数基金或被动基金。
（2）进去型证券投资组合。也称成长型证券投资组合，它以资本升值为主要目标，尽可能多选择一些成长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票，这样就可以使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。这种投资组合的收益较高，风险也高于证券市场的平均风险。所以，采用这种投资组合，如果做的好，可以取得远远高于市场平均报酬的投资收益，但是如果失败，会发生较大的损失。由于这种组合具有高风险高收益特性，因此，也称为冒险型投资组合。对风险厌恶程度较低的投资者通常会选择这种投资组合。
（3）收入型证券投资组合。也称稳健型证券投资组合。它是一种比较常用的投资组合类型。这种投资组合以追求低风险和稳定的收益为主要目标。收入型投资组合通常选择一些风险不大、效益较好的公司股票。这些股票虽然不是高成长的股票，但能够给投资者带来稳定的股利收益。因此，收入型投资组合的风险较低，收益却比较稳定。 七．论述题
答：传统债券是相对于20世纪80年代以后出现的带有附加条款的金融创新债券而言的。传统债券至今仍然是债券的主要形式，它通常都有确定的到期日和确定的利息，资金流量的分布比较固定。投资于这种传统的债券要承担的风险主要有违约风险、利率风险、流动性风险、通货膨胀风险和汇率风险等。
（1）违约风险。违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险。不同种类的债券违约风险是不同的。政府债券是以国家财政为担保，一般不会违约，可以看作无违约风险的债券，通常人们所说的政府债券是无风险债券时，所指的风险就是这种风险，但其他风险还是存在的。除政府债券外，其他债券一般都存在违约风
险，只是违约风险的大小有所不同。评价一种债券的违约风险大小，经常要参考信用评级机构对债券所作的信用评级，高信用等级的债券违约风险要比低信用等级的债券小。
（2）利率风险。利率风险是指由于市场利率的变动而引起的债券价格下跌，使投资者遭受损失的风险。利率风险是各种债券都面临的风险。一般来说，市场利率与债券价格成反比变化，市场利率上升，会引起债券市场价格下跌；市场利率下降，会引起债券市场价格上升。不同期限的债券，利率风险也不一样，期限越长，利率风险也越大。
（3）流动性风险。流动性风险是指债券能否顺利地按目前合理的市场价格出售的风险。如果一种债券能在较短的时间内按市价大量出售，则说明这种债券的流动性较强，投资于这种债券所承担的流动性较差，投资者会因此而遭受损失。债券流动性的高低主要取决于市场的成熟与否和积极的市场参与者的数量。
（4）通货膨胀风险。通货膨胀风险，也称购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。在通货膨胀比较严重时期，通货膨胀风险对债券投资者的影响比较大，因为投资于债券只能得到一笔固定的利息收益，而由于货币贬值，这笔现金收入的购买力会下降。
（5）汇率风险。汇率风险是指因外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。当投资者购买了某种外币债券时，本国货币与该外币的会率变动会使投资者不能确定未来的本币收入。如果债券到期时，该外币贬值，就会使投资者遭受损失。 八、案例分析题
该公司股票的必要投资报酬率为： K=5%+1.5×（11%-5%）=14% 第一种情况股票价值为：
V?4?(1?25%)?PVIF(14%,1)?4?(1?25%)?PVIF(14%,2)2
?4?(1?25%)?(1?6%)14%?6%2?PVIF(14%,2)
= 69.63 (元)
第二种情况股票价值为：
V?4?(1?25%)?PVIF(14%,1)?4?(1?25%)?PVIF(14%,2)?
4?(1?25%)?PVIF(14%,3)?4?(1?25%)?PVIF(14%,4)342
?4?(1?25%)?(1?6%)14%?6%4?PVIF(14%,4)
=92.95 (元)