出称为投资者为项目投产而垫支的营运资金，它们也是初始现金流量的构成项目。
初始现金净流量=构建长期资产支出+投资项目报建支出+投资项目管理支出+投产之前的营运资金垫支-重建项目中旧项目的变现收入。初始现金净流量就是投资项目的投资净额，有时也叫投资总额。 二、营业现金流量
营业现金流量是指项目建成投产后，在正常营业期间发生的现金流量，包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。 （一）营业现金流入量
营业现金流入量主要是指营业期间取得的营业收入（以全部实行现销政策为假设条件）。 （二）营业现金流出量
营业现金流出量是指营业期间发生的付现成本和所得税支出。
其中，付现成本是指在当期营业期间导致现金流出的那些成本费用，比如薪酬支出、购买原材料支出、办公费支出、差旅费支出、水电费支出等等。
非付现成本是指在当期营业期间不导致现金流出的那些成本费用，比如固定资产折旧、无形资产和其它长期资产摊销等。 （三）营业现金净流量
营业现金净流量是指营业期间产生的现金收入量扣除所发生的现金流出量之后的余额。它通常按照以下公式来估算：
营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税支出
营业现金净流量=营业收入-付现成本-非付现成本-所得税支出+非付现成本=税后利润+非付现成本
三、终结现金流量
终结现金流量是指项目经济寿命期终了时产生的现金流量，主要包括： （一）长期资产残值出售的税后现金净流量
项目寿命期终了后，假设投资者将固定资产、土地使用权等长期资产出售，所得价款净收入（价款扣除交易费用和不包括所得税在内的相关税费后的余额）如果高于资产的账面价值，需要缴纳所得税。
（二）收回营业期间垫支的营运资金所产生的现金流量
项目寿命期终了时，随着商品或劳务的销售完毕，原先垫支的全部营运资金都将悉数收回，从而构成终结现金流量的重要组成部分。 （三）清算支出所发生的现金流量
项目寿命期终了时要进入清算程序。清算过程中会发生各种支出，如清算人员薪酬、清算办公费、清算差旅费、清算水电费等等，它们都是项目终结现金净流量的构成部分。 （四）偿还债务本金所发生的现金流量
项目寿命期终了进行清算时，投资者首先要偿还债务（包括应付职工薪酬和其它债务），其中偿还债务本金的支出也属于终结现金流出量。 估算 新建项目的现金流估算
新建项目是指在原有投资项目（原有投资项目也可能是零）之外另外再投资建设的项目，其主要特征是初始现金流量只有流出量、没有流入量。
净现金流的确定 计算公式
营业现金净流量=税后利润+非付现成本。
五、动态指标之间的关系
净现值NVP、净现值率NVPR、获利指数PI、和内部收益率IRR指标之间存在以下数量关系，即：
当NPV>0时，NPVR>0, PI>1, IRR>Ic； 当NPV=0时，NPVR=0, PI=1, IRR=Ic； 当NPV<0时，NPVR<0, PI<1, IRR 净现值率NPVR的计算需要在已知净现值NPV的基础上进行，内部收益率IRR在计算时也需要利用净现值NPV的计算技巧或形式。这些指标都会受到建设期的长短、投资方式，以及各年现金净流量的数量特征的影响。 所不同的是NPV为绝对量指标，其余为相对数指标，计算净现值NPV、净现值率NPVR、获利指数PI所依据的折现率都是事先已知的Ic，而内部收益率IRR的计算本身与Ic的高低无关。 15.投资风险分析（计算净现值）每期净流量 /（1+K）贴现率 投资风险决策的分析方法有很多，但概括起来主要有两种——风险调整贴现率法和风险调整现金流量法。前者是扩大净现值模型的分母，使净现值减少；后者是缩小净现值模型的分子，也可以使净现值减少。 用资本资产定价模型来调整贴现率 投资风险决策 风险调整现金流量法 风险调整贴现率法 按风险报酬模型来调整贴现率 按风险项目的风险等级来调整贴现率 按投资项目类别调整贴现率 确定当量法 概率法 决策树法 一、风险调整贴现率法 风险调整贴现率法基本思路是对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法则来选择方案。 风险调整贴现率是风险项目应当满足的企业要求达到的报酬率。项目的风险越大要求的报酬率越高。此时，净现值模型变为： n 预期现金流量调整后的净现值?? ?t1?风险调整贴现率t?0? （一）用资本资产定价模型来调整贴现率 将资本资产定价模型改为： 项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的β×（市场平均报酬率-无风险报酬率） （二）按风险报酬模型来调整贴现率 该方法的理论根据是风险报酬模型，它认为一项投资的总报酬可分为两部分：无风险报酬和风险报酬。其计算公式是： K=Rf+b×CV 因此，特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算： Ki=Rf+bi×CVi 式中,Ki代表项目i按风险调整的贴现率；Rf代表无风险报酬率；bi代表项目i的风险报酬系数；CVi代表项目i的预期标准差系数。 （三）按风险项目的风险等级来调整贴现率 这种方法是对影响投资项目风险的各种因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法，可通过表5-15来加以说明。 （四）按投资项目类别调整贴现率 按投资项目类别调整贴现率法正是根据经验、以企业资本成本为基础来找出项目的平均资本成本的。具体见表5-16所示。 二、风险调整现金流量法 风险的存在使得各年的现金流量变得不确定，因此，需要根据风险的情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，后进行投资决策的评价方法，就叫做风险调整现金流量法。它又包含如下几种方法。 （一）确定当量法 确定当量法，又叫做肯定当量法、确定等值法，其直接源于效用理论概念。它的基本思路是先用一个系数（通常称为约当系数或肯定当量系数）把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值，最后根据净现值法的规则判断投资机会的可取程度。 n ??现金流量期望值风险调整后的净现值??t?t 1?无风险报酬率t?0?式中：αt是第t年现金流量的约当系数，它在0～1之间。 约当系数是指不确定的一元现金流量期望值相当于使投资者满意的确定的金额的系数。它可以把各年不确定的现金流量换算成确定的现金流量。 确定的现金流量? t?不确定的现金流量期望值 约当系数是指预计现金流量中使投资者满意的无风险的份额。利用这一系数可以把现金流量中有风险的部分去掉，使之成为“安全”的现金流量。 确定当量法在计算净现值时使用的贴现率是无风险报酬率。 （三）决策树法 企业的管理者需要对许多投资项目在其各个时期做出更新、扩展、紧缩或其他变化的评估和连续决策。这导致这些投资项目具有一个共同特点，即每年的现金流量互不独立。 对于这些需要连续评估和决策的投资项目，决策树技术是一个十分有效的分析评价方法。它通过显示未来各种可能的结果和相应的概率，能够给出最佳的投资选择。 还有敏感性分析法、情节分析法、蒙地卡罗模拟分析法、项目遗弃决策法等多种风险分析方法。这些风险分析方法通常不能作为一种独立的投资决策分析方法单独使用，而更多的是用来分析风险和进行风险管理。 未来现金流期望值风险（计算） NCFt?NCFtiPti各年现金净流量的期望值。 i?1 式中： 代表第t年现金净流量的期望值；NCFti代表第t年第i种结果出现时的现金净流量；Pti代表第t年第i种结果出现的概率；n代表第年所有可能结果的数量。 16.国际资金市场包括 资金市场是筹措和运用资金的场所，在我国，它不仅包括银行等金融机构，也包括股票市场、信贷市场、债券市场及企业并购市场等。 17我国商业银行包括： 四大国有银行，股份制银行，地方商业银行 四大：工商银行、农业银行、建设银行及中国银行 承担了我国绝大多数企业，特别是国有企业的筹融资的任务。 股份制：招商，浦发，中信，华夏，光大，民生，兴业，广发，平安，浙商，渤海，恒丰 份制商业银行采取股份制形式的现代企业组织架构，已成为企业获得资金的一个重要来源，是国民经济发展不可缺少的重要组成部分。 地方：城市商业银行、城乡信用社 宗旨是扶植“中小型、科技型、外向型”民营企业健康发展，减轻了国有商业银行对民营企业惜贷的现象，成为中小和民营企业融资的另一个重要来源。 18.股票市场，债券市场 概念 特点，区别，（简答） 股票市场是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别。 一）股票市场融资的特点 股票市场能提供资本金，股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而股票筹资风险较小。 同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。 债券市场：发行和买卖债券的场所，是（金融市场）一个重要组成部分。债券融资是企业依照法定程序发行的有价证券，约定在一定期限内还本付息的一种融资方式。 发债企业和投资人之间是一种债权债务关系，债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。 1.债券市场的“大小年”明显； 2.中国债券已经成为世界大国； 3.投资者风险能力在不断强化； 4.全球市场分化现象明显。[10] ?n 区别：1.交易对象不同：股票和债券 2.价格变动幅度不同：股票的波动性大于债券 3.交易地点不同：股票在网上或证券公司交易，国债可以直接在银行购买 4.期限不同：债券市场中债券的交易一般有固定期限，而股票可以在任何时间买入和卖出。 19股票市场，债券市场分类 一）债券市场的分类 债券市场可划分为债券发行市场和债券流通市场： 1、债券发行市场。发行市场又称为初级市场，发行人以发行债券的方式筹措大额、长期、安定的资金。