美国利率市场化过程中息差先收窄后回升
海外精品银行多个细分资产端寻找利差来源
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路径三：中国银行业新增资产来源
资管新规后银行表外必须接受大类资产配置理念
2017年11月17日央行发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，统一同类资管业务的监管规则和标准，就开展净值型管理、消除多层嵌套、刚性兑付、第三方独立托管等问题作出明确规定与限制。
资管新规加快推动理财产品向真净值产品发展 。理财产品的进化方向为：从1.0预期收益产品到2.0伪净值型产品，再到3.0真净
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值型产品。目前是从1.0到2.0的过渡阶段，新发布的理财新规加快推动向3.0发展。
资管新规加快推动理财产品向真净值产品发展
在向真净值型产品转变的过程中 ， 银行需接受改变 。（1）资管部门的独立子公司化；（2）去资金池化操作模式，去资金池化后更重视流动性管理和投资能力；（3）加大非标转标力度，ABS或将受青睐，（4）大类资产配置化，会接受更多的标准化金融资产。
银行开展理财业务将从““ 赚取表外息差 ”” 盈利模式转变为 “益 支付波动收益 + 赚取管理费””。预期未来多数银行会发展流动性管理的理财，类似于货币基金，相对稳定但预期收益较低，有能力的银行发展绝对收益类产品，类似于养老金。
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银行转变管理思路及模式是打破刚兑的前提
解决大类资产配置：从表内到表外，从银行到金控
银行持有不同的金融牌照，理论上实现不同维度资产和资金对接，这更有可能实现有效率的资产配置。这也是商业银行加投资银行的模式魅力。
金融机构实现不同维度资产和资金对接
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总结：应对变局，没有最优，只有适合。
随着金融去杠杆持续，2017 年以来银行间资源的获取日趋激烈，这集中体现在核心负债、稀缺资产的争夺上。（1）金融去杠杆环境下，近年来盛行的批发性融资成本不断抬升，且MPA监管体系限制了表外资产规模的扩张，“礼崩乐坏”下，“春秋同盟”日趋瓦解；（2）2017年度虽然生息资产收益率小幅上升，但核心负债存款竞争激烈，同业及债券发行的负债成本较高，部分银行负债压力较大，最终资产收益提升弥补不了负债成本的提高，部分股份制银行和区域性银行息差持续下降。
我们梳理了银行突围的三种可能。（1）路径一：回归乡土本色，获取本地核心零售和企业端负债并通过本地信息、政府优势获得优质资产，阶段性会出现“缩表”；（2）路径二：无视风险，继续扩张，我们提示警惕同业业务风险，并研发了兴业金融机构评级体系；（3）路径三：寻找资产端的定价能力，中国银行业息差水平落后美国同业近100BP，后续息差提升有较强后劲，我们着重以资产管理业务中的大类资产配置为例进行了说明。
银行的经营是有“基因”的，只有坚持自身禀赋，才能顺势转型应变。
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