试卷一 经济学 公司财务
财务会计和财务报表分析
股票估值与分析
答案
最终考试
2015年9月
问题1：经济学 （35分） a)
（相对）购买力平价理论假设名义汇率的演进反映通胀率的差异。具体地，我们应遵守：
st?1,t??t?1,t??Ft?1,t
这里，st?1,t 是瑞士法郎相对于欧元的增长率，即– 33%【注意我们使用价格记号，即升值反映为汇率的负增长】。
根据相对购买力平价，2007年10月至2011年8月间欧元区通胀率应该超过瑞士通胀率33%。
b) 货物价格通常在短期是“有粘性的”，即生产者并非立刻通过货物价格调整对汇率波动做出反应。其结果是，通胀率（消费者价格指数）比名义汇率运动更缓慢，名义汇率的演进同通胀率差分离，购买力平价在短期失效。 (2 分)
在长期，货物价格有时间进行调整。因此，许多汇率同通胀率长期关系的经验分析支持购买力平价概念。 c)
真实汇率定义为：
?S?PFSrealP
真实汇率的增长率可以通过下式近似：
sreal,t?1,t?st?1,t??Ft?1,t??t?1,t
可得百分点：
st?1,t??33, ?Ft?1,t?7.1 且 ?t?1,t?1.6，所以 sreal,t?1,t??27.5。
所以，真实量上，瑞士法郎升值27.5%。 d)
净出口NX表述如下：
NX?X?YF,Sreal??Sreal?M?Y,Sreal?
真实汇率升值因造成本国货物对于外国人更昂贵，导致出口量X减少。它因造成外国货物对于本国居民不那么昂贵而增加进口量M。这两个关系暗示若货币真实升值，净出口减少。 (2 分)
(2 分) (2 分)
(2 分)
(3 分)
(2 分)
但是，由于Sreal下降减少进口价值，存在方向相反的价格效应。
如马歇尔——勒那条件满足，即进口和出口弹性之和大于1，数量效应主导，真实升值的结果是净出口下降。 e)
试图避免名义升值的中央银行在外汇市场通过卖出本币，买入外币进行干预。创造的额外流动性终将增加商业银行的储备，于是增加了货币基础。用央行的资产负债表来看，未经冲销的干预对于资产总值产生影响。 f)
使用经过冲销的外汇干预，央行将（扩张性）外汇干预同国内货币市场缩减流动性的售出资产结合起来。 g)
(2 分)
(4 分)
(4 分)
(4 分)
不可能三角的思想是假设固定汇率和完全资本流动与独立货币政策不相容：央行必须放弃至少目标之一。 (2 分 + 提到不可能三角得1分)
对于瑞士国民银行的特例，原因在于，完全资本流动和固定汇率前提下，任何货币供给的外生扩张（紧缩）都必须由货币紧缩（扩张）来维持固定汇率。
【或者，瑞士法郎（相对于欧元）的过度市场需求应被瑞士国民银行通过增加货币储备（欧元）来完全补偿。】
(3 分)
题2：财务会计与财务报表分析 (56 分) a) a1)
下面依次考虑各项投资，来确定控制是否存在，因而应被视为子公司。 Chi 公司 – Alpha 公司持有超过50%的股份–即80%的股份。 这使得Alpha 公司能实施控制，因此，Chi 公司是子公司。 (1 分)
Psi 公司 – 由于 Alpha公司只持有30%的股份，并没有实施控制，因此Psi 公司不是子公司。 (1 分)
Omega 公司 – 如果只看持有的股份，你可能错误地认为Omega公司不是子公司，因为Alpha公司持有不足一半的带投票权的股份。然而，如果了解到这种事实，即Omega 公司七人董事会中Alpha公司任命了五位董事，这显然能对公司的决策过程施加控制。这种控制能让你得出Omega公司是子公司的结论。 (2 分) a2) 见表2。 (8 分) b) b1)
元 + -
为获得Scarlett 公司80%股份支付价款的公允价值 公司少数股东权益的公允价值
获得的可辨认净资产的公允价值(250 – 50) 商誉 (负商誉，或廉价收购的收益)
150 42 -200 -8
b2) 见表3。 b3)
“负商誉”： 偶然地，收购方会进行廉价收购。廉价收购是指在收购日可辨认资产的净值超过下列三项的合计：（1）支付的价款；（2）被收购方少数股东权益的价值；（3）在分期实现的企业合并中，收购方先前在被收购方持有的权益在收购日的公允价值。收购方将在收购日的利润表中确认相应收益。
可能原因：
—目标公司的财务困境（例如：被收购的业务破产或濒临破产，经营困境公司，被收购的业务遭受经营损失或消耗大量现金，卖方在被迫情况下的强制出售）
(4 分)
(8 分)
(3 分)
—收购公司可获得的税收方面的好处（例如：盈利性的收购公司可利用被收购公司净经营损失的税收优惠）
—收购公司的特征 (例如：与被收购方公司需求的良好契合，收购方在相应业务或完成类似交易上有经验)
—出价过程中的缺陷（例如：出售并非公开市场过程，在竞价过程中只有一个出价方，市场不具备流动性等）
—目标公司经营战略的变化（例如：经营活动不再适宜，战略集中关注核心业务等） —目标公司经营活动的性质（例如：经营困难等） —市场环境（例如：市场萧条，全球经济困难等） c) c1)
(每个原因1 分 ，最多2 分)
Sigma公司有10百万份每股面值1元的普通股，Beta公司获得8百万份普通股，这使得Beta公司有80%的控股权，另有少数股东权益为持股20%。 千元 当前现金付款 [8,000,000 * 4.00)] 延迟付款 [5,400 / (1 + 0.08)]
少数股东权益[10,000,000 *20%* 3.50] 发行的股本
收购前的留存收益 公允价值调整-厂房
-无形资产 收购产生的商誉
32,000 5,000 7,000 -10,000 -12,000 -4,000 -3,000 15,000
(2 分)
(1 分) (2 分) (1 分) (1 分) (1 分) (1 分) (1 分)
c2)
Sigma 公司2,600,000元存货（由Beta公司提供）的未实现利润是600,000元 (2,600,000 *30/130)。 (4 分)