- 这个模型展示了股票价值是根据股利支付率、红利增长率和必要回报率得到的。 - 该模型可估算在每股红利和股票价格已知的情况下的固定成长公司的预期回报率 - 在面对一个正在以高增长率增长，但红利将在一段时间后预期保持一个稳定增长的公司时，该模型可用作计算更加复杂的复合股息贴现模型的一个部分。
戈登增长模型有以下缺陷：
- 该模型在面对非股息支付公司时无用
- 当面对红利在非固定比率增长的直接估计股利支付公司时，该模型无用 - 估算的股票价值对于假设的必要回报率和增长率极为敏感。即使是一个极小的必要回报率或增长率的变化将会引发巨大的股票估值变化。
(优势每个1.5分，最高3分；劣势每个1.5分，最高3分；本体最高6分)
Question 1: Equity valuation and analysis
问题5：股票估值与分析 (16 points)
(16分)
a) 当前股票价值（价格）是所有未来现金流以适当的必要（预期）回报率进行折现的现值。有4个变量与在单一时期持有的股票估值有关。
（1）当前股票价值（价格）V0 (P0) （2）第1年结束时的预期红利，D1
（3）在第一年结束时的股票价格P1，以及 （4）必要（预期）回报率ks.
现价值模型如下：
VD1?P10 ?(1?k
S) ?
对于股票A，题目已给出其它所有数值，需要计算V0：
V2?560 ?(1?0.08)?53.70
?
u股票B，题目已给出其它所有数值，需要计算预期价格P1 重组上面的公式计算P1我们得到： P1 = V0 · (1 + ks) – D1 = 40.0 · (1 +.07) - 1.60 = 41.20美金 ?
对于股票C，题目已给出其它所有数值，需要计算预期红利D1 重组上面的公式计算D1我们得到： D1 = V0 · (1 + ks) – P1 = 85.0 · (1 +.085) – 90.0 = 92. 23 – 90.0 = 2.23 ?
对于股票D，题目已给出其它所有数值，需要计算必要回报率ks 重组上面的公式，我们得到：
kD1?P1S ?P?1?2.20?60.0?1?0.14?14% 054.56
b) Howard公司必要回报率可使用资本资产定价模型（CAPM）
k?kRF??i??kM?kRF??1.6?1.10??7.2?1.6??7.76%
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戈登增长模型：
P0 ?D1k?g 等式两边均除以下一年的每股盈余E1：
D1P0E ?E1k?g 1
Howard公司，使用当年数据计算股息支付率：
D0E ?0.88?0.402.20
给定公司持固定增长率增长，并且股息支付率同样固定，即：D1E ?0.4 1
因此，调整的预期市盈率P/E（基于下一年的收入）为：
P0E ?0.400.0776?0.052?15.63 1
(2 分)
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