衍生金融工具风险的会计管理研究
衍生金融工具风险的会计管理研究
摘 要
衍生金融工具（derivative financial instrument）是金融市场上基础性
工具派生出来的新型金融产品。它主要是80年代金融创新的成果，在国际市场上日趋活跃；进入90年代，其作用和地位日益重要，成为金融界关注的焦点，引起广泛的争论。1995年2月发生的巴林银行破产事件，令世界各国为之震惊，迫使人们对以前从未引起足够重视的衍生金融工具，对其有关风险的管理和披露问题进行全面的重新思考。而目前,国外的研究主要侧重于从银行角度来研究衍生金融工具的创新对其财务报表信息质量的影响。而我国则主要是从企业角度来考虑衍生金融工具的出现对其自身财务信息的真实反映。两者可以说互为补充，从理论的基础层面对衍生金融工具的确认、计量、披露做了基础性的研究。但不足之处在于没有进一步细化，较少研究人们最为关注的衍生金融工具风险管理方面的具体财务、会计操作处理方法。这也是本论文希望能在前辈研究的基础上可有所补充之处。
一
对风险问题国外学者关注的较早，对其理论研究也比较系统，其发展主要分为四个阶段。
第一阶段是风险管理思想的萌芽阶段。最早的风险管理思想可以追溯到亚里士多德时代，在经济思想史上所谓的圣经时代。这一时期还没有系统的理论形成，主要是以伊文·费歇尔的纯粹预期假设以及J.R.希克斯和J.M.卡尔博特林创建的流动性偏好假设为代表。在这一阶段，利率期限结构理论的研究促进了实务界与理论界对利率风险管理研究的发展。
第二阶段是早期风险管理思想的形成阶段。在这一阶段，形成一些我们现在早已熟知的经典风险估测理论，风险管理思想也由假说进入了多种理论发展轨道，其中以马柯维茨的均值——方差理论、哈洛资产配置理论、资本资产定价模型和期权定价理论为代表。均值——方差理论首次将统计学中期望与方差的概念引入资产组合问题的研究，提出用资产收益的期望来度量预期收益、用资产收益的标准差来度量风险的思想，并引入了系统风险与非系统风险的概念，给出了在一定
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预期收益率水平下使投资风险达到最小化的最优投资组合计算方法，改变了过去以常识或经验等定性的衡量风险的方法，将风险定量化。为了满足实践对理论研究的更高要求，20世纪70年代 Willian.Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）针对Downside-Risk方法的缺陷，分别独立推导出了资本资产定价模型。CAPM模型深刻地揭示了资本市场的运动规律，对人们在资本市场上的投资行为具有重要的指导意义。迄今为止，西方国家的财务人员、金融界以及经济学界一直将CAPM作为处理风险问题的重要工具，将其大量运用于财务决策与风险管理等方面。
第三阶段是现代风险管理阶段。在这一阶段，有关经济学的计量模型开始被引入，试图对风险管理模型化，其代表理论为在险价值VaR模型和整体风险管理理论。
第四阶段是当前的风险管理前沿阶段。由于意识到各个风险因素不是单一的起作用的，而是存在联动效应，因此应从整个系统的角度对所有风险的综合管理。全面风险管理理论就是在这种背景中应运而出。
二
风险管理是企业在实际经营过程中不得不面对的实际难题。而衍生金融工具由于不
同于实体资产，其不确定性风险更大，表现形式也更为隐秘。要对衍生金融工具风险进行会计管理，必须对其风险有个清晰的认识。为此，本文对衍生金融工具及其风险特征和成因进行了简单地分析。衍生金融工具是在原生金融工具基础之上发展起来的新型金融工具。由于衍生金融工具的派生性，它具有本身并无价值，其价值受原生商品价格变动的影响。此外，衍生产品交易要求的初始净投资很少，参与者只需动用很少的资金即可进行数额巨大的交易，往往能取得以小博大的效果。当然，保证金“四两拨千斤”的杠杆作用，也把市场风险成倍地扩大了。因此，衍生金融工具存在很强的杠杆效应的特征。
由于衍生产品的表外交易的性质，大量的信息以表外形式存在，不可避免地会给报表使用者带来很大的信息非对称风险。这使得衍生金融工具成为一柄双刃剑，既是企业规避风险的利器，自身也存在巨大的风险敞口，是个巨大的风险源。这些都是我们要其对其进行会计管理时要注意和解决的难题。
三
衍生金融工具具有避险、套利、投机三大基本功能。因此，对投资者，尤其是商业银行、证券公司、投资基金等机构投资者而言，通过对衍生金融工具的具体应用，可以满足其在风险管理、公司理财等方面的具体要求。为此，本文从风险管理和企业财务管理两个层面阐述了衍生金融工具的具体问题。试图通过该部分的描述，解析衍生金融工具在具体运用环境下的风险特征，为下一步对其进行
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会计管理提供背景准备。
衍生金融工具是经济发展的产物，金融市场的动荡使其产生成为必然，其最大的特点是具有杠杆性和高风险性。衍生金融工具出现的背景及特点，决定了它将广泛地为人们所运用，以其共性与具体衍生金融工具的独到之处来解决企业在财务管理中所遇到问题。借助其杠杆效应和灵活性，在融资中它被用于规避或减少企业融资中的财务风险，降低筹资成本；在投资活动中，它将市场经济中的市场风险、信用风险等分散在社会经济每个角落的风险集中在几个期权市场或互换、远期等场外市场上，将风险先集中，再分割，然后再重新分配，使套期保值者通过一定方法规避正常经营中的大部分风险，而不承担或只承担极少的一部分；在资产组合中，它给投资者以多种财富的选择方式，使得投资者在市场不利于自己时也能存在较好的操作策略；在合理避税上，也可通过定身量做涉及特殊的结构以满足企业合法避税的目的。
四
衍生产品是从传统的金融资产派生而来的，拥有与其原生资产相同的经济效应，因此并不会产生任何新的风险。但由于衍生产品不必移动本金，只需支付一定的保证金，具有极大的杠杆效应，如果使用不当，其原始风险会因此放大。正因为此，对其风险价值予以正确的评估，成为首当其冲的问题。在这一部分，本文由衍生金融工具风险度量对财务会计提出挑战，提出借用风险管理思想中模型量化思路。
衍生金融工具的立足点不在于过去发生的交易事项而在于未来期间合约的履行情况，它不是以交易发生时间为确认标准。因此仅仅只用传统会计思维来对其风险予以客观的描述 ，这存在一定的难度。在此，一些更有效、更有针对性的风险度量方法应运而生，如敏感度分析、风险价值分析、压力测试等。希望运用有关科学的金融模型方法对容易引起争议的主观标准加以规则化，从而使有关信息能满足客观性原则的质量要求。
五
控制是会计系统最根本的功能，会计信息系统可以在风险管理方面发挥其特有的作用。通过将众多金融工具交易纳入会计系统进行相应确认、计量反映，从而为各有关信息使用者提供金融工具相关资产、负债的价值及其变化情况，便于投资者分析评价其享有的金融资产或承担的金融负债的当前价值，预测可能存在的市场风险。同时也为该投资企业的报表使用者提供正确的财务状况评价依据，有利于进行相应的财会风险评价。
要对衍生金融工具交易及其风险进行有效的财务管理，尤其是为了向投资者及其他
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财务报告使用者充分及时地提供企业进行衍生金融工具交易存在的风险及对企业经营的影响等信息，必须将衍生金融工具交易纳入会计核算的范围内。国际会计界为此进行了十余年艰苦而卓越的研究，衍生金融工具会计体系的初步框架已基本上确立。因此，本文在此对衍生金融工具风险会计管理模式提出系统设想，希望借用会计特有的语言，运用表内和表外等多种披露模式，对其风险加以揭示和预警，最终实现对衍生金融工具进行会计管理的目的。
关键词：衍生金融工具；风险；风险度量；会计管理
Abstract
Derivative Financial Instrument (D.F.I.) is a kind of new financial product derived from the basic instruments in the money market. It was mainly the result of the financial innovation in 1980’s and became more and more lively in the international market. In 1990’s it played a more important role and became the focus in the financial world, causing the broad argument. The Bahrein bankruptcy event in Feb 1995 shocked the whole word and forced people to reconsider D.F.I. and the risk management and exposure neglected before. Now the foreign researchers emphasize particularly on the influence of the information quality of financial report forms from innovation of D.F.I, from the viewpoint of the bank. However China consider its actual reflection on the financial information, concerning the enterprise. Both are complementary to each other and do some basic research on the confirmation, computation and the exposure of D.F.I. in theory primarily. But it lacks in the details about the way of financial affairs and accounting activities on D.F.I.’s risk management. This is just the essay’s purpose to supplement what the former studies lack in.
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The foreign researchers began to work on risk early and the work was also systemic in its theory which can be divided into four periods.
The first period is the beginning of risk management ideas. The earliest one can be cast back to Aristotle’s time, which is called the Bible Time in economic history. There was no systemic theory formed as the Even’s pure expectation hypothesis and the liquidity preference hypothesis founded by J.R. Hickes and J.M. Karboterin as the symbols. Pure expectation hypothesis considers traditionally that the long debts anticipative annual average income is the geometry average of anticipative short profit； On the contrary, adjusted pure expectation hypothesis thinks that the liquidity of short –term debts is higher than that of long-term debts. During this period, research on the interest rate deadline structural theory promoted the development of interest rate risk management research between the field of reality and theory.
The second period is the forming period of the early risk Management idea. Markerwick’s Average Value-Variance theory, Harlow’s Property Disposition theory, Capital Asset Pricing Model and Option Pricing theory are the magnum opus. Average Value-Variance theory first introduced the two conception of expectation and variance into the research of capital combination, proposed to measure the anticipative income by using the expectation of the capital income and to measure the risk by using the capital yield gap. It also introduced the conceptions of system risk and non-system risk and the calculating way of the best investing combination to minimize the investing risk under the anticipative yield lever. Harlow’s LPMn on capital collocation model proved the high efficiency in order to meet the needs of reality on theory research. Concerning the disadvantage of Downside-Riskin’s method, in 1970’s Willian.Sharpe（1964）、Lintner（1965）and Mossin（1966）deduced the Capital Asset Pricing Model(C.A.P.M) individually.
CAPM discloses the function rules of capital markets and was greatly instructional to the investment in the capital markets.
Till now the western financial workers、people in financial and economic field have been taking the CAPM as the important tool of the risk problem which is used wildly in financial decision-making and risk management.
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