衍生金融工具风险的会计管理研究
1.维持或者增加持有头寸
对于证券投资基金，特别是开放式基金来说，随着所投资证券的利息、股息、红利的发放以及新的投资资金的增加，资产组合中现金会不断增加，现金的增加使证券投资基金的收益有可能低于基准收益（或者股票指数的上涨率）。为了增加收益，证券投资基金必须增加持有的证券头寸或者维持证券头寸在投资组合中的原有比重。在这种情况下，基金管理人可以买入股指期货，使自己的投资收益与基准收益保持一致。由于股指期货的杠杆效应，基金管理人用较少的现金就可以达到自己的投资目标，而增加的大部分现金仍然可以投资在货币市场工具等流动性较强的金融资产上。这样，在现金增加的情况下，证券投资基金既可以使自己的收益与基准收益保持一致，又可以享受期货市场流动性强和效率高的好处。对于流动性要求很高的开放式基金来说，用股指期货来提高投资组合的流动性更具有特别重要的意义。
2.配置资产组合
许多证券投资基金，特别是平衡型基金????，所投资的资产主要是股票、债券和货币市场工具，并且这三种资产都有一定的投资比例。随着市场的变化，每一种资产的收益和风险会发生变化，实际的投资组合比例会偏离计划目标，证券投资基金需要重新配置不同资产的投资比例。在这种情况下，股指期货是最有效的方式。例如，一个证券投资基金计划的资产配置比例是60%的股票和40%的债券，为了维持计划的投资目标而不降低资产组合的收益，证券投资基金的管理人可以通过卖出股指期货使资产组合的配置比例达到意愿的水平，而不需要调整现有的资产组合。
3.调整资产组合
在证券投资基金的投资策略中，基金管理人有时会重仓持有某一类市值或者某一个行业的股票。例如，一个证券投资基金重仓持有大市值股票，但基金管理人感觉到中等规模市值的股票在将来的表现会优于大市值股票，需要降低大市值股票的持有，增加中等规模股票的持有。在这种情况下，基金管理人可以通过买入中等规模股指期货，卖出市场股指期货来调整资产组合，而不需要买卖所有的
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基础股票。对于证券投资基金来说，由于市场热点的变化，基金重仓股可能面临很大的流动性风险，如果基金同时面临赎回的风险，基金所持有的股票变现将带来基金净值较大幅度的下降，而通过股指期货来调整，基金管理人既可以维持投资组合的流动性，又不降低投资组合的收益????。
4.套期保值
在证券投资基金的运作过程中，如果基金管理人预期将来股票指数会下跌，便可卖出股指期货，维持所持有的资产组合的收益。对证券投资基金来说，如果缺乏做空机制，即使基金管理人事先预见到市场要下跌，也无法有效地规避市场风险，而只能通过减少股票持有量来减少损失。但由于基金资金量大，在大势下挫时难以退出，特别是开放式基金????，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理人就会面临越来越大的兑现压力，为保证赎回，就必须将部分资产变现，基金持有股票股价就会进一步下跌，使基金的净值受到拖累，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。如果引入股指期货的做空机制，基金管理人就可以通过该机制规避风险。
（四）衍生金融工具与公司避税
衍生金融工具在公司理财中的应用还表现在通过直接发行的证券上设计一些特殊结构进行合法避税。最常见的就是将债券和股权混合，如优先股、可转换债券、可赎回股票（puttable stock）等。例如，1993年出现的“月收入优先股”（MIPS)就是在考虑所得税后的一个特殊结构。在这个结构中，Texaco公司的海外子公司在发行了优先股之后，接着向Texaco公司提供了一笔100年的贷款。该贷款利息对于 Texaco公司是可以抵税的，同时，海外子公司收到的利息转到优先股股东手中而不必缴预提所得税，这是一种典型的避税结构????。这一结构的关键在于，1993年，美国允许设立“有限生命公司”（limited life companies）。按照美国的税法，此类公司视为合伙制实体，其美国母公司向子公司支付利息时不必负担预提所得税。
另一个例子是因为会计准则而设计的特殊结构。按美国FASB当时的规定，可
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转换债券可不被视为普通股的等价物，除非在定价时它们的有效收益低于AA信用等级债券收益的2/3。这样，零息可转换债券都可视为普通股的等价物。例如，1985年，美国某废品管理公司即按$250的价格发行了为期16年、面值$1000、有效收益为9%的可转换零息债券，它可转换为4.3普通股。对于一些发行可转换债券的公司来说，在资产负债表上将其确认为权益，可使资产结构更美观。
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第四章 衍生金融工具风险价值度量
衍生产品是从传统的金融资产派生而来的，拥有与其原生资产相同的经济效应，因此并不会产生任何新的风险。但由于衍生产品不必移动本金，只需支付一定的保证金，具有极大的杠杆效应，如果使用不当，其原始风险会因此放大。正因为此，对其风险价值予以正确的评估，成为首当其冲的问题。
一、衍生金融工具风险度量的财务和会计问题 （一）衍生金融工具风险的财务管理问题
各种衍生金融工具交易涉及的风险既有共性又有个性。从个性意义上识别风
险特征是进行风险管理的基础????。有关其风险特征已在前文中有所叙述。
衍生金融工具风险的财务管理是指对企业持有的衍生金融工具存在的上述风险或风险已经发生而造成的损失做出的财务安排。具体包括风险自担和风险转嫁两种方法。
风险自担是指当某项风险无法避免或存在较大获利可能需要冒险时，对可能产生的损失以及损失程度的控制做出的财务安排。风险转嫁是指将风险通过新的合约有意识地转移给另一方承担的方法，企业既可转移整个风险资产，也可仅转移风险资产的财务成果。最广泛应用的方法就是套期保值财务策略。风险转嫁是以企业放弃投资或交易的获利为代价的。从某种意义上讲，采取风险自担还是风险转嫁反映了衍生金融工具交易者两类不同的目的:是投机者,还是套期保值者。不同的交易目的要采取不同的财务管理方法。另一方面在现实生活中，衍生金融工具往往以组合形式出现，各种风险交合在一起，要运用科学准确的财务管理方法尤为困难。金融工具风险已成为现代企业财务风险管理的主要内容。
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（二）衍生金融工具风险管理的会计挑战
衍生金融工具风险发生的原因,既包括金融市场自身监管力度的不足、从事衍生金融工具交易的公司内部管理控制的薄弱、管理人员或操作人员越权交易等原因，也有现行会计制度对衍生金融工具交易无法准确及时确认、计量以及及时充分披露的原因。
由于衍生金融工具交易时，通常不会发生或仅有少数现金流量，但在未来却可能发生巨额现金流量的交割义务。因此，衍生金融工具的确认、计量及披露必然对现行的财务会计提出挑战，造成冲击。具体表现在以下几个方面:
1.对会计要素及其确认的挑战
现行会计制度以权责发生制作为确认原则，即会计各要素的确认应当以其实际发生和影响(交易发生时间)作为确认标准。权责发生制是以过去发生的交易事项为基础，对未来发生的交易事项不予确认。而衍生金融工具是指尚未履行或正在履行之中的合约，这种合约在签订时，双方的权利义务虽已基本确定，但交易并未实际发生，甚至到期也不会发生。可见，衍生金融工具的立足点不在于过去发生的交易事项而在于未来期间合约的履行情况，它不是以交易发生时间为确认标准????。而是以合约的履行时间为确认标准。因此，按照权责发生制原则，现行会计不能反映未来的财务活动，不能反映衍生金融工具的未实现持有损益，不能及时确认衍生金融工具交易。如果要及时确认衍生金融工具交易，就必然会动摇权责发生制这个现行会计处理的基础。
2.对会计计量原则的挑战
现行会计制度以历史成本为计量原则，即以交易发生时的原始成本作为会计计量属性，并且历史成本一旦形成就要维持其属性一直到相应的资产已耗用或销售，或负债已经清偿为止。而衍生金融工具从合约签订到交易发生还有一个过程，即实际的交易事项尚未发生，自然也就没有历史成本可循。并且从契约签订到交易发生期间，衍生金融工具的市场价格也在不断变化之中，即使以合约价格入总账，合约价格反映的也只是签约时衍生金融工具的价格，随时变动的市场价格不
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