西南财经大学天府学院 ST股上市公司盈利质量分析
*ST中华a 销售商品变现率 营业现金比率 盈利现金比率 销售商品变现率 营业现金比率 盈利现金比率 ST宝利来 销售商品变现率 营业现金比率 盈利现金比率
2008年 0.946746 0.854792 0.792273 2009年 1.093668 9.966421 11.80928 2010年 1.008706 -0.37746 -0.47367 2008年 1.083889 -0.5153 2.114936 2008年 0.620472 0.200706 0.3235 ST天宏 2009年 0.991664 1.166705 2.127271 2010年 1.04768 -3.7847 1.575707 2009年 0.59732 -0.0333 -0.03693 2010年 0.597113 -0.0862 0.100746 由表1可知，我国ST股上市公司销售商品变现率大致呈上升趋势，但该指标小于1，表明公司不仅不能收回本期的销货款和劳务费，而且还不能收回前期的应收账款，因而获现能力不好。
ST股上市公司营业现金比率在2009年比2008年上升了很多，说明在金融危机过后，经过企业自身能力的不断提升，以及政府各界的扶持，表明ST股上市公司实现的账面利润中流入现金的利润增多，公司盈利的质量较好。但在2010年，有成下降趋势，这说明经营业绩受到行业影响导致盈利质量降低。
对于盈利现金比率来说，呈下降趋势，盈利现金比率不断减小，这说明ST股上市公司本期净利润中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使公司盈利，也可能发生现金短缺。
2、盈利的相关性指标分析
表2
*ST中华a 营业利润与利润总额比率 主营业务利润与营业利润比率 营业利润与利润总额比率 主营业务利润与营业利润比率 2008年 1.611812 -0.16627 ST天宏 2008年 -3.54984 -1.4174 ST宝利来 11
2009年 1.109062 -0.10369 2009年 1.824415 -0.53259 2010年 -1.16868579 -0.25080732 2010年 -0.41483074 -2.52547446 西南财经大学天府学院 ST股上市公司盈利质量分析
2008年 2009年 2010年 营业利润与利润总额比率 0.898082 0.944202 0.999498337 主营业务利润与营业利润比率 2.891489 6.800137 2.313575793 营业利润与利润总额比率（营业利润÷利润总额）分析反映了上市公司经营业务的基本情况，直接涉及到上市公司盈利质量的好坏。因为只有营业利润才是公司利润的真正来源，所以营业利润比率越高，表明营业利润在利润总额中所占比重越大，公司盈利质量就越高；而营业利润比率越低，则表明非经营收益越多，其盈利质量越差。
主营业务利润与营业利润比率（主营业务利润÷营业利润）分析。该比率反映了上市公司的主营业务利润占营业利润的比重的情况。主营业务利润具有永久的持续性，是上市公司盈利的核心。该比率越高，表明主营业务利润在营业利润中的比重越大，公司盈利质量越高；该比率越低，表明营业利润更多地来源于非主营业务，公司的盈利质量则越低。
由表2可知，无论从营业利润与利润总额分析，好是从主营业务利润与营业利润分析，我们都可以看出：*ST中华a，ST天宏，ST宝利来的比率呈不断下降的趋势。除了ST宝利来以外，*ST中华a，ST天宏的比值皆小于0.这充分说明，明主营业务利润在营业利润中的比重不断缩小，更而能表明营业利润更多地来源于非主营业务，公司的盈利质量则很低。
3、盈利增长的持续性程度指标分析
表3 *ST中华a 主营业务收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 ST天宏 主营业务收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 ST宝利来 主营业务收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率
不断增加的主营业务收入是上市公司生存的基础和发展的条件，利用上市公司连续几年的主营业务收入增长率指标，能够反映公司主营业务的增长趋势及稳定程度，体现公司持续发展状况。该指标越高，表明主营业务收入增长越快，企业市场前景越好，盈利质量也就越高。
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2008年 2009年 2010年 -0.26 -0.45 -0.25 -0.26 0.96 2008年 -0.05 -0.05 0.93 -0.45 0.95 2009年 -0.12 -0.12 0.93 -0.25 0.94 2010年 0.03 0.03 0.97 2008年 2009年 2010年 0.07 0.04 0.11 0.07 0.79 0.04 0.75 0.11 0.75 西南财经大学天府学院 ST股上市公司盈利质量分析
由表3可知，主营业务收入增长率都小于0，说明盈利质量不好。
营业利润增长率表示上市公司利润增长情况，体现了上市公司持续发展的潜力。利润是上市积累和发展的基础，利润增长率越高，表明公司积累越多，可持续发展能力越强。由表3可知，营业利润增长率减少，表明ST股上市公司积累减少，盈利质量有待提高。
净利率增长率分析。上市公司持续发展能力强弱还可通过各年盈利能力的波动性大小来体现。一般而言，盈利能力的波动性越小，则上市公司盈利的稳定性越好，其持续发展能力越强。由表3可知，波动性较小，幅度大致为0.02到0.04之间，这说明可持续性还是很好的。
对以上三家ST公司进行了相关的指标的分析后，可以看出ST上市公司几年的毛利率、营业利润率逐渐的降低，导致公司的营业利润提升上不上，同时盈利的变现能力相关性指标也是在逐步下降，以及盈利增长的持续性的指标也不是很大，从这几方面来看ST上市公司的主营业务，以及变现能力，稳增长能力都需要加强，这样才可能尽早的拜托ST的帽子。
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四、 对ST上市公司提出的建议
（一）、苦练自身内功，提高ST上市公司的盈利能力
根据政治上的观点，内因和外因都是影响事物发展的重要因素。但是，内因却是事物发展最关键的因素，是事物运动的源泉和动力，它规定着事物运动和发展的基本趋势。与之相似，ST股上市公司想要摆脱ST，也要苦练自身内功，提高公司的盈利能力。具体表现在以下两个方面：
( 1)ST上市公司要想提高自身盈利能力，就必须对营运资金进行合理的管理。首先，认真分析企业生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。做到在经营淡旺季都能够合理安排自身流动资产和流动负债，以便合理使用资金。其次，在保证生产需要的前提下，节约使用资金。即为在保证企业完成生产经营任务的资金需求的前提下，勤俭节约，挖掘资金潜力，精打细算。再者，企业还需要加速营运资金周转，提高资金使用效率。在其他因素不变的情况下，加速营运资金周转，缩短营运资金周转时间，可以相应地提高资金的利用效率。 ( 2) ST上市公司还需要对加强自身的成本费用控制，以降低成本费用水平，增强企业的竞争力。首先企业要对质量进行严格的控制管理。企业最大的效益都是通过提高质量获取的，产品质量的好坏对企业成本起到关键作用。质量不能保证的产品流入到市场还会增加质量退赔问题和销售费用，甚至还会影响销售信誉。其次要重视的是过程控制管理。过程控制就是对采购、投入、产出、销售的全程管理。上市公司应当根据自身的组织结构，各部门对自身生产制造负责。单一的生产制造使各部门投入更多进行自身的成本控制。做好每一个环节的投入产出管理是过程控制的关键。
（二）、注重经营现金流的支撑，提高ST上市公司的获现能力
在公司经营活动中，经营活动产生的现金流量净额应与其利润保持一定的对应关系，因为经营现金流是企业持续经营和维持简单再生产的基础。所以我们建议企业从以下几个方面进行改进。 ( 1) 企业不仅应关注账面利润，还应该关注收付款项的质量及其变动趋势。在公司内部要建立一套合理的程序，在公司给客户提供赊销前，要审核客户的状况品质，以提高应收款项的质量。在经营现金流出方面，要注重节约，尽量推迟流出时间，严格按预算来控制，合理避税。 ( 2) ST上市公司应该对资金进行集中管理，这样可以提高资金使用效率。密切监控现金流量，在企业中实施全面预算管理，这样可以有效防范汇率和价格波动对企业财务带来的风险。
（三）、企业与政府共同改进，提高ST上市公司的持续稳定能力
对于盈利质量的持续稳定能力，我们认为府和企业应当共同承担责任去改进。至于企业，首先是关注自身的主业; 再者是对于非经常性项目的处理。至于政府，应当完善上市公司配股政策及特别护理政策以及摘牌政策。
ST上市公司集中精力专注于主业，以形成自己的核心竞争力。上市公司采用多元化经营策略时，需要对自身的优势劣势和环境机会进行分析，有选择地进入经过科学论证的经营领域，才能降低经营策略失败风险。
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政府要想因完善相关规定，改进特别护理政策以及摘牌政策。上市公司若连续两年亏损就要进行特别处理，如果第三年仍然亏损，就要暂停交易。若在之后宽限期一年内还不能扭亏为盈，就会中止股票上市。
（四）、注重盈利质量的可持续发展，提高ST上市公司的成长能力
随着入世以来带给中国企业的巨大冲击，可持续发展已经成为中国企业所面临的严峻问题。然而上市公司可持续发展的唯一源动力就是利润。所以盈利质量的可持续发展是企业迫切需要关注的。
盲目进行不相关多元化投资是导致上市公司难以持续经营的主要原因，所以专注主业、善于资本经营、品牌创新和管理优势是实现上市公司盈利质量可持续发展的关键因素。但是过分关注自身主业，盈利就会受到行业周期性影响，无法实现可持续发展。我国ST上市公司缺乏核心技术和竞争力，从而出现了产品过剩、竞争加剧、利润率下降的态势。所以ST上市公司需要对自己的产业进行转型，确保自身拥有最核心的产品技术，支撑市场份额; 积极投身新产业，但是要慎重选择进入自身有一定优势且熟悉的产业。
综合上述的提议，对于我国的ST上市公司来说这些都是至关重要的，我国的ST上市数目能逐渐减少，对于我过的证劵行业来说也是十分重要，稳固了证劵行业的根基，同时也为投资者提供更好的投资环境，对于整个金融机构来说也是至关重要的。
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参考文献
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