行描述性统计、相关性分析和回归分析，对样本数据分析检验。
第五章，结论与启示。本部分主要是根据实证检验的结果，总结研究结论，并结合证券市场存在问题提出相应的政策性建议，最后指出本文存在的局限性以及对后续研究的展望。 1.3.2 本文特色
首先，样本的选取。本文选取了2007-2012年共计六年的非标准审计意见进行研究，在一定程度上减少了偶发性，使研究结果更具说服力。
其次，本文控制样本的选取采用了一对二的配对方式，消除了一对一配对方式下某研究样本无配对样本的情况。
第三，前人的多数研究仅限于非标准审计意见是否存在信息含量或不同非标准审计意见是否会有不同的信息含量等某一个或两个方面，本文中则是对已有的众多结论的整体研究，涉及范围较广，结论比较全面。
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2 相关理论分析
2.1 委托代理理论
委托代理理论也称信息经济学，是非对称信息博弈论在经济学中的应用，从信息不对称条件下契约的形成过程出发，探讨委托人如何以最小的成本去设计一种契约或机制，促使代理人实现自己的效用最大化的同时也实现委托人的效用最大化。
委托代理理论认为审计关系是指一项审计行为中的审计人、被审计人和委托人之间的经济责任关系，这种关系表现为，为了监督检查被审计人经济责任的履行情况，委托人委托审计人进行审计并接受审计人提出的审计报告，这样一来，委托人和审计人之间就形成了一种审计代理关系。
现代注册会计师审计服务市场中的委托代理关系非常复杂，委托代理问题的核心即“信息不对称”问题也变得更加复杂，注册会计师的审计服务作为一种无形商品，其质量是难以直接观察的。会计师事务所作为注册会计师职业服务的供给者，在与委托人进行交易时，在职业服务的质量问题上存在严重的信息不对称，社会公众处于信息劣势地位，这就产生了注册会计师审计市场的“逆向选择”和“道德风险”问题。
在审计市场中，若注册会计师对虚假的会计信息没有进行严格审计，从而出具不真实的审计报告，就降低了服务质量，那么高质量的审计就将被驱逐出市场，而这种“劣质服务驱逐优质服务”现象就是注册会计师审计服务市场中“逆向选择”问题。
审计人作为经济人的目标是自身效用的最大化，也就是用最小的付出获取最大的收入，而道德风险的存在是审计人在追求利益最大化的过程中表现出两种倾向：和被审计人合谋，在风险不变的条件下收入最大化以及没有合谋，审计人有意地肯定管理者的经营能力和财务成果，为了使自身的风险最小化，而倾向于出具非标准无保留意见的审计报告，这就是道德风险问题 。
然而，在现代的审计市场，伴随着审计的产生，也出现了一种新的畸形的委托代理关系，导致了新的委托代理问题，使审计质量受到投资者的质疑。
2.2 信号理论
信号传递理论同样是信息经济学中的一个概念，适用于审计意见的市场反应以及会计信息。会计信息是反映企业价值运动的一种经济信息，除可计量的财务信息以外，还包括一些目前无法用货币单位进行计量的信息。而会计的目标就是要提供满足会计信息使用者需要的会计信息，所以，企业在披露会计信息之前，首先应确定会计信息的使用者，并在此基础上确定他们对会计信息的需求，然后才能确定应披露的会计信息的内容构成、质量特征及披露方式。而审计的作用正
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是为财务报表信息的可靠性提供一定程度的保证，监督和鉴证证券市场中信息的可靠性及真实性，从而约束证券市场中各相关利益主体的活动。作为审计活动主要成果的审计意见包含着被审计单位的相关的会计信息，向股票市场各利益相关者传递着被审计单位所披露的财务状况、经营成果、现金流量的信息是否真实公允的“信号”。
上市公司通过定期公布财务报表和审计报告，能向市场有效传递有关公司近期状态的信息，从而缓解由于委托代理理论产生的逆向选择问题。高质量公司的管理层有动机将公司较好的业绩、内部控制及风险防范信息等高品质的信号及时传递给投资者。
2.3 审计意见与股价的关系
股票的价值是股票期望未来收益的现值，取决于公司的报酬率和风险。股价，即股票的价格，投资者群体决策的结果，代表了投资大众对公司价值的客观评价。在非完全有效的市场，股票的价格与价值并不一致，而是随着股票价值上下进行波动，投资者要做的就是在其中寻找那些被市场低估了的企业。会计信息作为投资者进行投资决策的重要依据，其真实、完整对投资者决策的正确性具有严重影响。而注册会计师作为公司披露信息的“质检员”，其出具的审计意见是会计信息的“质量检查报告”，反应的是会计信息的可靠程度，对投资者决策极为重要。 标准无保留意见和非标准审计意见有着不同的会计信息质量，理性的投资者也就因此会对公司产生不同的预期，进而对股价做出不同的反应。标准无保留意见表示公司发展势头良好，会计信息质量合格，财务数据较为真实可靠，被操纵的可能性较小，会给市场传递利好消息，致使股价上扬；非标准审计意见表示公司的会计信息质量可依赖程度有一定的问题，会导致投资者对股票的价格降低，股价下降。
因此，审计意见的存在有利于证券市场的发展，它能够增加投资者对于报告信息的信赖程度，降低投资者与经营管理者之间的信息不对称程度，帮助投资者作出有利于自身效用的决定。而审计报告的公布、审计意见信息的传递将会引起证券市场上相应的反应，引起股价的相应波动。
2.4 审计意见
2.4.1 含义界定
在我国，根据财政部新颁布的《中国注册会计师审计准则第1501号——审计报告》的定义：“审计报告是指注册会计师根据中国注册会计师审计准则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计单位财务报表发表审计意见的书面文件。”但审计报告的发布仍建立在以下两个基础之上：一是注册会计师遵守了中国注册会计师审计准则的要求；二是实施了审计工作。此外，注册会计师发表审计意见
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的对象是被审计单位的财务报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表和财务报表附注以及相关附表。
注册会计师应当就财务报表是否在所有重大方面按照适用的财务报表编制基础编制并实现公允反映形成审计意见。而注册会计师发表审计意见要根据《中国注册会计师审计准则》的要求进行：财务报表是否按照适用的会计准则和相关会计制度的规定编制；财务报表是否在所有重大方面公允反映被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量。
注册会计师对财务报告发表审计意见的根本在于提高财务报表的可信赖程度，增强投资者的决策相关性，以降低由于“信息不对称”所带来的交易成本。 信息含量是指探讨某一信息集的公开披露是否会对信息使用者的决策产生重大影响，若信息使用者会因该信息而改变或更加确定他的初始决策，那么我们就可以说其具有信息含量。对投资者而言，注册会计师所出具的审计意见是否是有价值的信息，主要就是看该信息能否对投资者的决策产生重大影响，从而引起股价的异常波动。 2.4.2 审计意见类型
标准无保留意见是指不含有说明段、强调事项段、其他事项段或其他任何修饰性用语的审计意见。非标准审计意见是相对于注册会计师出具的标准无保留审计意见而言的，其具体形式通常包括带强调事项段的无保留意见、保留意见、否定意见、以及无法表示意见。
表2.1 非标准审计意见出具条件
审计意见 出具条件 1.当存在可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况，但不影响带强调事项段已发表的审计意见时 的无保留意见 2.当存在可能对财务报表产生重大影响的不确定事项（持续经营能力除外），但不影响已发表的审计意见时 1.会计政策的选用、会计估计的做出或是财务报表的披露不符合适用的会计准则和相关会计制度的规定，虽影响重大，但不至于出具否定意见的审计报告时 2.因审计范围受到限制，不能获取充分、适当的审计证据，虽影响重大，但不至于出具无法表示一件的审计报告时 财务报表没有按照适用的会计准则和相关会计制度的规定编制，未能在所有方面公允反映被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量 如果审计范围受到限制可能产生的影响非常重大和广泛，不能获取充分、适当的审计证据，以至于无法对财务报表发表审计意见 保留意见 否定意见 无法表示意见 第8页 共39页
3 研究设计
3.1 研究假设
虽然根据前边的理论分析，我们有理由相信标准无保留意见和非标准审计意见暗含着不同的会计信息，会使投资者对公司产生不同的预期，从而导致股价有一定范围的波动，高品质的审计报告将有助于增加投资者决策的相关性，减少投资者与上市公司因信息不对称而带来的交易成本。然而审计市场存在着种种问题，有可能使投资者忽视审计报告的存在，或因投资者的有限理性使投资者对审计报告过于重视或重视不足，究竟股价会对审计意见做出何种程度、何种方向的反映仍有待证实检验。因此，提出本文的第一个假设：
假设1：在年报公布日前后较短时窗内，非标准审计意见有负的市场反应，并与标准审计意见的市场反应存在明显差异。
从理论上来说，在非标准审计意见中，带强调事项段的无保留意见的性质比保留意见、否定意见、无法表示意见的性质要轻，因而带强调事项段的无保留意见的市场反应可能比保留意见、无法表示意见的市场反应要小。由于2012年的审计报告中没有否定意见，故本次研究对否定意见不作考虑。因此，提出本文的第二、三个假设：
假设2：在年报公布日前后的较短时窗内，不同类型的非标准审计意见的市场反应存在差异。
假设3：在年报公布日前后的较短时窗内，带强调事项段的非标准审计意见的市场反应要小于保留意见和无法表示意见的市场反应程度。
随着证券市场的不断完善，新会计准则的颁布实施，提高了上市公司的会计信息披露质量，提高了注册会计师的专业胜任能力，降低了审计失败发生的概率，增加了社会公众对审计工作的信心。而随着上市公司会计信息和注册会计师审计质量的提高，审计意见的信息含量也将不断增加，投资者对不同年度的非标准审计意见也将会作出不同的市场反应。据此，本文提出以下假设：
假设4：在年报公布日前后较短时窗内，不同年度的非标准审计意见的市场反应存在差异。
由于沪市和深市存在一定的差异，国内研究者也已经有人注意到沪市和深市的非标准审计意见可能存在差异，虽然唐齐鸣（2006）[12]已有研究表明，中国股市的投资者在面对利好消息的时候，更愿意在沪市进行炒作，而针对利空消息则更倾向于在深市进行炒作，但由于尚未有人针对这方向进行实证研究，故本文提出第四个假设：
假设5：在年报公布日前后的较短时窗内，沪市和深市的非标准审计意见的市场反应存在差异。
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