1 引言
1.1 选题的目的和意义
1.1.1 选题背景
近年来，我国经济发展趋于平稳，经济增速逐渐回落，这种经济增长的放缓方式比实际社会预期的放缓更为明显。针对于此，我国采取了一系列的调整政策，来调整宏观经济的走向，例如转变经济发展方式、加快结构调整等。与此同时，我国对外贸易受到外需低迷、出口不振、国际金融危机的影响还在发酵；而国内消费动力不足、投资需求不旺，资源、环境、劳动力供给等约束强化，使得企业经营成本上升，资金紧张，市场需求疲软，利润下降。
随着我国证券市场的迅速发展和快速崛起，每年上市公司的数量都在增加，截止2014年年末，我国境内上市公司（A股）数量达到2500余家，这些上市公司已成为我国新型市场经济中最具活力和发展潜力的企业组织。然而，在竞争激烈的市场中，并不是每一个企业在经营和发展过程中都能够一帆风顺，经济环境和市场风云的突变很难被准确地预测，宏观经济下诸多不确定因素，同时由于管理制度的不完善，管理者素质及决策能力等各方面的影响，使得本来就客观存在的各种风险又在一定程度上加大，尤其是企业的经营风险和财务风险。在这种情况下，如果企业不能制定有显著作用的有效的风险预防预警系统，来对企业管理和经营中的各种风险进行事前防范和控制，在发现风险时及时纠正偏差和采取措施抵御风险，那么会使公司在面临各种经营和财务危机，甚至最终出现面临退市或破产的局面。公司危机从出现危机到危机到来衰落是一个量变到质变的过程，这个过程中必然伴随着财务状况的恶化和危机。那么，趁早发现公司财务中存在的问题，及早察觉财务风险和潜在威胁，并采取有效措施进行防范和加固，改善管理，预防失败，是十分重要和必要的。
1.1.2 选题的意义
机遇与风险共存，全球经济一体化带来机遇的同时也带来了更多的风险，一体化步伐推进的过程中，企业面临的各种交易风险也逐渐显现出来。及时发现风险就成了关键，有效的控制风险就显得至关重要。若要保持持续、健康、有序的发展，上市公司就必须建立和完善财务预警系统，使公司的相关利益人群及早察觉公司财务恶化的这种财务信号，并及时采取相应的处理措施，避免最终走入经营困境导致退市甚至破产倒闭的悲剧发生。
根据我国的实际情况，通过借鉴国外的相关研究成果来构建适合我国上市公司财务预警模型，获取那些财务状况严重恶化的上市公司的预警信号，具有很重要的现实意义。从微观角度讲，上市公司财务预警系统是一个事前控制的过程，这种关
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预警机制有利于公司管理者及时发现财务困境或者财务漏洞，找出问题症结，从而及早采取纠正措施，阻止公司财务情况进一步的恶化，为公司制定自救方案争取时间；建立公司财务预警系统对借贷者（银行或其它债权人）而言，可以避免款项贷给高风险公司而造成财产损失；对投资者而言，可以及时准确地判断出股票的价格，合理地做出投资决策，最大限度的减少损失。
从宏观角度讲，上市公司财务预警系统有利于营造一个良性发展的经济环境，这个经济环境的风险是在预警范围内的，这可以降低在这个经济环境内的企业主体的营运风险，规范资本市场的发展和资源的合理利用和分配，提高社会资金的使用效率和资金的盈利水平。综上所述，研究上市公司财务预警的发展情况，无论是对我国微观经营主体还是对国家宏观政策都具有较高的理论价值和现实意义。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国内研究现状
公司财务预警的研究最早出现在我国，是开始于上世纪80年代，在最早期的工作中没有实际作出的探索和研究，主要也仅仅是对国外已有的模型进行介绍和评价。如，吴世农等（1986）分析了公司破产的财务指标，并介绍了其预测破产的预测模型。以我国企业的财务数据做为研究对象，建立中国特色的预警模型一直到1994年以后才开始慢慢有学者进行研究。因此，我国就这方面的研究起步比较晚，但学者们也都相继尝试各种研究方法，从不同行业、不同角度、不同背景下对我国上市公司的预警系统进行探讨和解读，并也取得了一定的进展。
（1）单变量财务预警模型
周首华等（1996）以4160家公司为样本，去这些样本的财务数据为研究对象，通过调整和更新指标对Z分数模型进行了修正，提出F分数预测模型，。陈静（1999）1998年时选取了54家企业，其中27家ST公司和27家非ST公司，以这54家上市公司前3年的财务数据为基础，进行多种实证分析，并得出结论：当选择一个变量进行分析时，流动比率和负债比率的预测时误判率最低；总资产收益率和净资产收益率在做预测时发生误判的几率相对较高；当采用综合的多元判定分析中，负债比率、净资产收益率、流动比率、营运资本/总资产、总资产周转率这6个指标构建风险预警模型在上市公司成为特别对待的上市公司，效果比较显著，及ST发生的前3年这种更包含六个指标的多元综合模型能较好地预测ST。
（2）多元线性判别模型
为了弥补单变量判别自身的局限性和主观性等因素，学者们开始探索指标体系的多元判别法。杨济华、周守华（1996）将现金流量变动等的因素添加到Z分数模型中，得到F分数模型，并根据F分值的大小来判断企业是否为破产公司或者可继续生存公司。张玲(2000)从四个方面入手，从15个指标中选取4个指标建立模型
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进行实证分析检验，选择120个上市公司为研究对先个，分成实验组和对照组，实验组使用财务数据判别模型，对照组的财务数据进行模型检验，记过发现模型具有超前4年的预测作用，并给出判别法则：当Z<0.5时判定为财务危机公司；当Z>0.9时判定为财务安全公司，在二者之间时判定为非财务危机公司。
（3）多元逻辑回归模型
姜秀华和孙铮（2001）对Logistic回归设置了13个变量，得出鉴别公司财务危机的预警模型，这个模型中加入了股权集中系数，这是这个模型与其他模型的区别，股权集中系数可以直接反应出公司的管理结构，不仅是对大多数上市公司中存在的治理弱化和财务危机二者之间的关系进行理论上的辩证，也进行了实证检验。吴世农、卢贤义教授（2001）扩大了样本量，选择了特别处理和非特别处理的各70家作为样本，这140家上市公司出现财务危机前5年的财务数据作为研究对象，先采用单因子判定法横向分析了21个财务指标，选出六个指标，分别采用不同的方法建立不同的财务预警模型，研究结果显示，不同模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测，而相对同一时期的不同方法的预测结果而言,逻辑预测模型的所得到的预测的误判率相对最低。李华中(2001)选择不同年份的数家上市公司来做对比分析，选取1997年被ST的公司和一小部分1999年被ST公司作为财务困境组，按照配对原则从同行业且资产规模相近的公司中选出同样数量的非ST公司作为财务正常组，运用了多元判别和逻辑回归模型两种方法，两种模型判别的平均误判率为5.66%，表明这两种模型的辨别能力都很强，都是有效的判别工具。程涛(2005)把现金的因素考虑在内，引入现金管理特征变量和现金管理结果变量，运用逻辑回归方法，构建了包含现金流量和财务指标的综合预警模型。
1.2.2 国外研究现状
西方世界对上市公司财务预警系统的研究比较早，并且研究成果也相当成熟。总的来说,发达国家的上市公司财务预警系统可以分为两类：第一类是多变量型，这种模型是通过一组财务比率的线性组合,来综合描述上市公司的财务状况；第二类是单变量型，这种模型更侧重利用单个财务指标描述上市公司的财务状况。
相较于多变量型，单变量模型虽然操作简单 ，使用方便，但由于单变量模型在变量选择上没有客观的统一标准，模型使用者的主管意识太强，说服力不强，因此这种方法已逐渐被放弃使用，现在更多的人选择是哟更多变量模型。
Edward Altman（1968）的《财务比率、判别分析和公司破产的预测》最早开启了关于上市公司财务预警系统的研究先例，文章也为多变量财务预警系统的理论分析奠定了基础；他用多变量线性模型来预测公司的经营状况,提出用Z系数来作为判别标准：Z值的大小与公司的财务状况成正相关，即Z值越大,说明此公司财务状况越稳健；Z值越小,说明此公司的财务状况越差；同时无法明确判别的区间,称为“灰色区域”。
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虽然大部分的多变量预警模型还缺乏更多的实际案例来验证，也就是说这种实证模型分析财务预警的方法还不够成熟，但是在现有的模型和方法中，仍然有核心关键模型。Altman的Z分数模型就是这一领域的核心模型,大部分财务预警系统的研究，都是建立的他的经典模型基础上，进行调整更或者修正，选取反映企业财务状况不同方面的财务比率作为指标变量，建立预测模型。Aziz、Emanuel 和 Lawson(1988)在已经的现金流量预测破产的模型上进一步发展了这个模型，他们通过将破产和正常公司的相应财务数据进行配对分析，得出结论：公司破产的发生事由预兆的，这种预兆可以体现在现金流量上，破产公司在开始破产的前5年的现金流量的均值与正常公司的经营现金流量均值之间存在着十分明显的差异，在Z模型、ZETA模型和现金流模型预测三种可以预测企业财务危机的预警模型中，现金流量模型预测企业财务危机的效果最好，准确度最高。
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2 财务预警系统研究
当前我国企业对世界经济的依赖程度越来越高，全球化不仅带来了机遇，同时也带了挑战，经营环境的变化，将会使企业面临更大的风险。财务预警机制是建立在财务危机或者财务风险之前的，企业建立财务预警机制可以预防企业财务危机或者规避财务风险。因此为了要解财务预警，首先要了解什么是风险，什么是财务风险。
2.1 财务风险
2.1.1 风险的含义
风险有广义的定义和狭义的定义。狭义的风险就是能造成损失的不确定性。而广义的风险除了损失的不确定性之外，而且包括收益的不确定性，也就是说，风险就是不确定性，既可能带来风险，也可能带来收益，具体风险能带来什么是不确定的。
2.1.2 财务风险的含义
财务风险更多的是指财务损失方面的风险，一般是指企业的某些不当行为造成 不能偿还到期负债或者导致投资人预期效益减少等的风险。企业的财务风险是客观存在不以人的意识为转移的，经营者只能采取手段降低风险，进而减少风险带来的危害，而不能完全规避风险。企业的生产经营活动是在动态的社会经济系统中的，因此企业的生产经营时刻面临着各种各种无法预测的因素，这些因素有企业内部的，也有来自同行业的行内影响，甚至的相关行业和不相关行业都可能对企业的生产经营活动产生影响，带来未知的不确定性风险。
2.1.3 财务风险的特征
财务部门是一个公司存活的关键部门，因此财务风险存在企业生产、经营、销售、售后的各个角落的，并自始至终始终存在于企业的整个生产经营的全过程，并根据风险类型和风险对象的不同，具体可以分为四类，第一类是关于资金筹集的筹资风险；第二类是关于资金投资的投资风险；第三类是资金投出去之后关于资金回收的风险；第四类是资金收益之后关于收益分配方面的风险。财务风险除了自始至终存在外，还有其他特征，主要变现在：
（1）客观性，即风险不能被避免，不能被消除，无论何时，无论何地都存在在企业的经营管理中。
（2）全面性，即风险从空间上来说，存在于企业经营管理的角角落落方方面面，从产品的选料、加工、生产、销售、甚至售后和销毁，任何角落任何环节都有存在着直接或者间接的风险。
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