??3、投哪块：SaaS入口平台候选者+垂直领域SaaS服务龙头+全国/区域PaaS
1）SaaS或许提供了中国企业弯道超车的可能性
在传统的企业IT系统这个大市场，美国企业从服务器、存储、网络、操作系统、数据库、应用软件等各个环节都遥遥领先于全球；中国相关领域的软硬件企业只能在低端的代工等领域分一杯羹或者享受国产保护红利。
但是在SaaS领域，由于中国企业面临的市场环境、组织等都与美国有不小差异（比如中国国企的组织架构在美国就没有），定制化使得大家处于同一起跑线。在PaaS领域，受制于核心数据上云端带来的安全性要求，很难想象国外巨头单独在中国市场拿到领先份额。
我们提出或许，是因为对这一点的确定性，现在还缺乏更充分的证据，除了阿里以外，也尚未有第二家企业表现出十分明显的能做到百亿美金市值规模可能的迹象，需要对此继续跟踪。但是，即使没有弯道超车，中国现阶段企业级云服务相关企业的成长也是十分具备吸引力的。
2）一二级投资方向：SaaS入口平台候选者+垂直领域SaaS服务龙头+全国/区域PaaS平台
企业级SaaS服务的入口平台候选者
我们理解的企业级SaaS服务的入口级平台指的是，推出平台型B2B产品，一方面能吸引SaaS服务提供商入驻，另一方面能吸引广大的大公司或中小企业和企业员工使用产品。 从美国经验看，入口式SaaS平台的构建路径分为底层切入垂直&垂直切入底层。
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底层切入垂直：典型如Slack和阿里钉钉，意在首先通过通讯功能获得大量个人用户，然后接入第三方SaaS服务提供商，继而形成企业服务的生态型平台。
Slack推出仅仅一年多就迅速成为各类企业应用的超级入口，估值高达 28亿美元，是美国有史以来发展最快的SaaS 公司。
阿里钉钉上线于2015年1月16日，是阿里集团在企业平台领域的战略性布局，钉钉最新提出“C++战略”，从最开始的一个服务企业的工具产品，到一个能解决诸多中小企业商务关系中沟通协同问题，形成了一个通用的应用平台，到如今开放合作ISV企业，初步显露出生态战略。
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垂直切入底层：典型如Salesforce和纷享销客，通过占领高频刚需的CRM流程，再将产品功能降维到工作中的通用沟通层次，并希望由此接入第三方SaaS服务提供商进而成为入口级的SaaS服务平台。
垂直领域SaaS服务龙头 这里的垂直领域有双重含义：
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一个是流程上的垂直，可被SaaS服务替代的原企业IT流程（见上文图表2） 一个是行业上的垂直，企业所处的行业所需的个性化定制需求是差异巨大的。
这两个垂直都给了SaaS应用服务领域的中小企业以机会，按照美国经验，如果在单个行业或单个流程上做到行业前三，就具备了被SAP、Oracle等以10亿美金以上价格收购的价值；目前的初创企业可以把10亿美金作为一个奋斗目标。 图表13：现有国内垂直领域SaaS企业概览
全国/区域PaaS平台
全国：
我们对这块的判断是，阿里已经露出王者相，但它一家不可能吃下大部分市场（三分之一市场份额是可以追求的目标），此外Microsoft、Amazon等可能会各自占据5-15%的份额，华为浪潮等企业具备进来抢份额的可能性。 区域：
关注能拿到以省为单位的独家政务平台大数据的企业，这样它可以凭借这个优势提供省内的PaaS服务。
3）选企业的核心：产品+渠道，缺一不可
产品的重要性毋庸置疑，但与2C市场不同的是，我们要格外强调在好产品之外，渠道销售能力的重要性。无论你面对的是大企业客户还是中小企业客户，在2B市场，渠道销售能力都是绕不过去的制胜关键因素。我们认为阿里初露王者之相，和阿里是除了美团外渠道销售能力最强的互联网企业这一点有很大关系。
4）选个股的逻辑：前述产业逻辑+适当放宽标准+未来外延可能
当前阶段在A股选择SaaS个股来投资，最核心和基础的肯定是上文我们提出的产业方向“SaaS入口平台候选者+垂直领域SaaS服务龙头+全国/区域PaaS平台”，以及从“产品+渠道”角度去判断公司；但其次我们需要适当放宽标准，同时考虑未来外延的可能性。这是因为：
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适当放宽标准：大部分SaaS企业尚未上市，目前上市公司中已经或即将推出SaaS应用的还很少，只能矮子里面拔将军。
未来外延可能：在垂直领域SaaS应用中，尤其是行业垂直领域，企业是有它自己的天花板的，做到一定规模去并购或被并购就成为选择，而A股尚有不少传统软件公司面临发展瓶颈。
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这当中，有6家企业列入我们团队的重点研究范围：
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北信源：公司研发的Linkhood产品功能完全接近钉钉，但是市场针对大企业（目前已在部分大客户试点数十万终端，包括中信北分、阳光保险、国网等），与钉钉针对中小企业错开；从美国经验看，任何一个SaaS应用都可以在大企业、中小企业领域找到两个龙头（因为大企业与中小企业个性化需求完全不同）；如果说钉钉是中小企业SaaS从底层切入垂直的入口平台候选者，则Linkhood使大企业间能够进行安全通信使得其有望成为中小企业SaaS从底层切入垂直的入口平台候选者；同时公司传统业务覆盖接近4000万终端PC用户，渠道优势明显，对推广Linkhood有利。
久其软件：应用包括移动考勤管理系统、LBS行程管理系统、LBS销售管理系统，企业级移动哒咔办公推出以来已获得几万家企业用户的认可。
光环新网：背靠亚马逊，是目前上市公司中最有可能成为全国PaaS平台的企业。
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榕基软件：与福建政府大数据平台星云大数据合资成立星榕基公司，将承载“数字福建”互联平台中的物联网、中小企业服务及dang政平台，在持续的业务推进中成为福建当地政企PAAS落地平台可能。
慧球科技：公司近期推出智慧城市运营管理中心、城市物联网集中管控中心、城市大数据管理平台以及城市绩效指标评价系统，如果结合IaaS，就能具备向城市提供政务PaaS的能力。
和创科技(834218)：是中国最早从事企业级移动销售云服务的公司，为企业提供基于销售过程的拜访管理、数据管理、客户管理、沟通协同和商机管理等服务；目前“红圈营销”已经覆盖了快消、农牧、医药、建筑、传媒和物流等40多个细分行业、有3万多个非常成熟的可配置的功能模块；截止到2014年底，付费企业客户数突破35000家，每天同时在线终端用户超过100万，组建了过千人的地面销售与服务团队。
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4、如何对新创SaaS企业估值（摘自复星昆仲公众号文章《SaaS2.0时代之风起云涌》
很多创业者跟我们讨论过SaaS企业服务的估值方法，这里分享三个简单的估值逻辑供大家讨论：
1）DCF法：SaaS类企业（尤其是收subscriberfee的公司）收入和股息相对稳定可预测。Key driver是未来企业客户的增长速度，加上合理的续约率，成本，投资的估算，是可以借鉴二级市场的定价模型来确定企业的Intrinsicvalue。
2）用户价值法：根据企业用户数or个人用户数（能获取到全体个人用户信息的系统譬如HRM）乘以每企业用户价值 or 个人用户价值来得到当前的估值。（可以参考下文表格，数据信息全部来自公开渠道，难免有所误差。估值时要注意的是美国公司在企业IT系统上支付意愿，支付能力都较强，生命周期价值明显高于中国公司。）
3）对标公司法：使用美国成熟对标公司的PS\\PE ratio （美国SaaS服务平均PE ratio为57.6 而 PSratio为 7.9）乘以当前企业的revenue或者earning。 图表14：SaaS企业服务公司估值小结