我国上市公司关联方交易及其影响的分析—以鑫荣制造公司为例
摘要：现在，有关交易关联方经济的发展总体发展态势良好，但是，我国在这方面的法律法规制度还不完善，并且由于其可控性和利益的一致性导致很多公司或集团都趋之若鹜，进行一些不正当的经济交易或其他操纵经济行为。因此，从其发展的态势来看，我国对此应该根据事实现状对相关的法规制度进行完善，制定出相关的制度，使关联方交易走上正确的发展道路。
本文研究的主要是通过对我国上市公司关联交易的现状、特点、原因、及对公司发展的影响进行系统分析，以鑫荣制造公司为例，分析关联方交易对我国上市公司关联交易产生的不同影响，认清现阶段关联方关系存在的系列问题，以及利弊的所在，并提出我国上市公司关联交易的综合监管的建议，提出相应的对策。
关键词：上市公司；关联方交易；交易披露；实证研究；措施
1 绪论
1.1 研究目的和意义
关联交易是关联方之间发生转移资产或义务的事项，由于关联交易的一方往往对另一方具有控制或重大影响能力。因此交易的结果对上市公司的影响具有不确定性。尽管上市公司可以利用关联交易优化资产结构、提高市场竞争力，但现实中控股股东利用关联交易直接或问接侵害上市公司利益，甚至掏空上市公司的事件时有发生。它直接影响上市公司持续健康的发展，损害了中小投资者的利益，进而影响了资本市场资源配置作用的发挥。据深交所研究报告显示，我国上市公司中绝大多数都出现了关联方交易现象，并且呈现愈演愈烈的趋势。关联方交易的存在有一定的客观性，它作为一种中性经济行为，对于优化集团内部的资源配置、降低交易成本起到积极的作用，然而，由于我国证券市场上的上市公司是由国有企业改制而成的，上市公司与控股公司及其附属公司存在千丝万缕的联系，他们之间的关联方交易问题也尤为突出。本文研究的主要目的是通过对我国上市公司关联交易的现状、特点、原因、及对公司发展的影响进行系统分析，以期望能够更为有效地规范上市公司的关联交易行为，保证上市公司关联交易的公允性。
近年来我国证券市场出现了大量上市公司从事非公允关联交易的信息及其他有损于投资者利益的关联交易行为极大地损害了广大投资者和有关信息使用者的利益。虽然中国证监会在对有关涉案主体做出了处罚，但投资者由于受部分上市公司非公允关联交易的财务信息的误导，做出错误投资决策，蒙受了重大损失，同时也给上市公司发行新股或增资扩股带来很大的困难，使得有限的经济资源配置低效，在一定程度上对我国建立现代企业制度带来消极影响。因此，对上市公司的关联交易所产生的影响进行深入研究，分析其成因与治理方法，不仅是理论上的需要，更具有现实的紧迫性。不公平关联交易广泛存在于上市公司的经营活
动之中，其负面影响已不容忽视。通过分析关联方交易对上市公司发展所产生的重要影响，引起上市公司的重视，加强对关联交易的监管，进而可以影响了资本市场资源配置作用的发挥。对于保护我国投资者的合法权益、提高资本市场的运作效率、维护证券市场的繁荣与稳定，保证上市公司关联交易行为公开、公平和公正，给广大投资者提供有价值投资决策信息，具有深远的社会意义和经济意义。
1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状
国外的证券市场已有二百多年的历史，对上市公司关联交易问题的提出予以研究和规范的较早。研究方法大多也采用案例研究和实证结合的方法。从国外的研究来看，大量的文献着重研究公司治理结构和关联方交易的关系，以及关联方交易对公司价值造成的影响。
公司治理结构研究方面主要分为两类，一类是以美国为代表的国家，这类国家公司的股权结构主要呈现分散型的特点，因此，其公司治理结构的研究也主要是针对管理层的监督和补偿问题，与我国的研究方向截然不同，在《关联方交易》一文中，运用美国标准普尔1500个上市公司中的1261个作为研究样本，发现董事和高管人员报酬和关联方交易有关系。另一类是针对亚洲、东欧等国家的股权现状，提出了公司治理的新问题，HeitorAlmenida以及Danlie Wolfenzon(2004)提出了金字塔股权结构与家族商业群体的概念，同Claessens，S．，S．Ojankov和L．Lang(2002)针对东亚国家公司治理中存在所有权与控制权分离的问题也做出了研究。
关联交易与委托代理问题 ，完善的董事会结构、合理的经营者薪酬激励和大股东间相对集中的持股比例有利于改善公司治理结构中的代理问题，就目前研究趋势来看． Jensen，Meekling的利益冲突学说占主流地位，ElizabethA．Gordon Elaine Henry，Mark Kohlbeek，Brian Mayhew，在2004年12月的《代理成本、契约性安排与关联方交易》一文中，从委托代理理论和企业契约理论两个方面比较公司高管人员与关联交易的关系。Mark Kohlbeek，BrianMayhew(2004)以代理理论为基础，将关联交易视为是经营者补偿机制。
关联交易行为，在很多国外关于关联交易治理的研究中。大股东和债权人往往同处在外部监督的地位，这与国内研究有很大的区别。实证文章的数据证明了股东数目的增加以及股权在控股股东之间更加均匀的分布会降低关联交易发生的金额和概率，Johnson，S．，R．Lapoze．de．Silance和A．Shleifer(2000)专门研究了隧道效应问题，与 Barclay，Burkart研究发现一致，大股东通过关联交易最终会侵占上市公司利益。
1.2.2 国内研究现状
我国上市公司大多由国有企业改制而来，而从母公司剥离出来的上市公司与改制前的母公司和下属公司之间存在着千丝万缕的联系，这种紧密关系很容易产生关联方交易。与此同时，近年来我国证券市场暴露的大量违规案件多数与关联方交易有关，足见关联方交易已经成为我国上市公司治理的一个重要方面（陈晓和王棍，2011）。
目前，针对我国上市公司关联方交易的研究文献几乎都着眼于股权结构等内部治理视角（如洪剑鞘和薛皓，2010；申明浩，2009；佟岩和王化成，2010），缺乏对关联方交易现状的全面分析和关联方交易信息披露的规范研究。
关晓云,我国上市公司关联方交易信息披露现状分析及对策研究-商场现代化2009,\关联方交易可以降低成本;提高企业的运营效益和盈利能力,增强企业的市场竞争能力;减少企业的整体纳税支出合理避税.但由于我国上市公司大部分是由原来的国有企业改制而成,上市公司与控股公司及其所属公司之间普遍存在千丝万缕的关联方关系及关联方交易、交易的公开、公正、公平性令人质疑.当前,上市公司利用关联方交易粉饰会计报表,进行盈余操纵,侵害中小投资者的合法权益,已成为证券市场上备受关注的现象.
另外，也有研究表明，由于法律和监管方面的缺陷，我国上市公司当前的治理系统很难有效牵制大股东通过关联方交易侵占外部投资者的利益（郑国坚，2010；Jian和Wong，2010；Jiang等，2010）。
朱启明、文慧(2012)阐述了关联方交易的传导效应，分析终极控制人在不同控制权收益驱使下的关联方交易行为对盈余质量的影响。进而说明了关联方交易对公司的盈余具有显著的价值相关性。
陈晓红、陈杨(2011)以2009年的截面数据为样本，实证考察了关联交易的不同类型对盈余质量产生的影响。实证研究发现：当关联交易发生在上市公司与控股股东集团之间时，关联交易会降低盈余质量，表现为“掏空效应”；当关联交易发生在上市公司与非控股集团之间时，关联交易提高了盈余质量，表现为“效率促进效应”。
张 然(2013)在期刊《经济视野》中，阐述完善公司治理结构对减少上市公司对关联交易信息的违规披露是非常必要的。调整股权结构、加强监事会作用、完善独立董事制度,进一步推进和完善公司治理结构。同时,配以严格的监管、惩治方案,对于不及时披露、隐瞒披露等违规行为,坚决予以重罚,提高中介机构独立性,从公司内外双管齐下,在事前、事中、事后都有利于规范关联方交易下的利润操纵行为。
王艳[2015]在研究中认为现代企业制度中,由于控 制权和现金流权的分离,出于利己主义的动机,大股东往往会利用关联方交易来侵害 中小股东的利益。因此,在公司内部治理机制中,第一大股东的持股比例,以及其他股东对第一大股东的制衡会对关联方交易产生影响。除此之外,其余内部治理机制如: 董事会、监事会以及总经理与董事长是否两职合一等都会影响上市公司的关联方交 易。通过研究,查找出影响关联方交易的因素,能够从公司内部治理角度提出解决问题的方法。
2 上市关联方交易目的、特点及具体表现 2.1 关联方交易目的 （1）节约交易费用
对于关联方交易首先我们应该确定，然后进行探讨。我国上市公司关联方交易的双方大都是因为丰厚的利润可图，并且还可以节省很多不必要的费用。尤其在我国经济贸易中，现在税收制度的改革，是的税收任务加重，所以，很多人都想逃税或减小税收。使得上市公司集团之间或多或少都存在着不正当的交易贸易，他们采用各种各样的手段，使得关联方交易的费用尽可能的减至最低，并且这种情况还屡见不鲜，大有越演越烈之势。 （2）调整利润
由于我国上市公司关联方交易之间为了减少交易费用，节省交易成本，减少很多资金的流出，这些行为就是为了增加股东之间的利润。或是使企业看起来光鲜亮丽，但实质上早已狼狈不堪，从而通过上市公司获取更多的利益，或者减小公司不正当的经济贸易记录，增加公司的品牌效应，等等，是这些行为关联企业之间最常用的途径，也是他们的目的达成，总而言之，就是为了获取利益的最大化，使得利润加倍增长。 （3）保证会计信息的可靠性及决策有用性
违背公平市场定价原则的交易价格，必然反映为会计核算上不循规范，造成交易双方的账面损益高于或低于其实际损益，扭曲企业的财务状况和经营业绩。在违背公平市场定价原则上提供的会计信息既缺乏可靠性，又缺乏可比性，以此作为信息使用者的决策依据，势必造成投资、信贷和经营决策的失误。由于我国目前财务分析师非常稀缺，不能及时地给投资者提供分析帮助；广大股票投资者素质又较低，缺乏根据定价方法调整财务数据的专业知识，很难辨别出各个企业的经营优劣。因此，在这种情况下，对投资者来说，合理定价比充分披露更为重要。
2.2关联方交易的特点
（1）关联方交易双方的实际地位并不平等
对于整个行业关联方的披露可以分为：存在关联交易的和不存在关联交易这两种。对于存在关联交易的，重要的是披露关联交易的实质——交易本身的合规合理，影响等。即便某公司是同一控制下，但是有外方股东参股，也有可能小股东为了自己的利益提高定价，拆借资金，获取担保等来确保自己的利益最大化。但是双方在此基础上的地位并不是依靠经济利益实质来判断的，而是根据一方的经济实力和哪一方所依靠，一方对另一方是存在控制权和操作权的，虽然在法律上式平等的，但是现实实际中并不平等，所以这种经济交易是在理论上相对于合法的条件下存在不合理的行为。 （2）关联方交易所包含的实际特殊目的
上市公司关联方交易除了具有购买原材料、销售产成品等与一般市场交易相同的目的外,还有一些特殊目的,如节约市场交易费用,调节利润以降低税负等。此外，通过公司集团内部适当的交易安排,有利于实现公司集团利润的最大化，提高其整体的市场竞争能力。这种交易产生的问题是，可能为公司调节利润提供了一种良好的途径。披露这种关联方交易，有利于中小股东、债权人等报表使用者了解这种交易的性质、类型、金额等信息，判断这种交易的价值取向，为报表使用者的经济决策提供了非常有用的信息。 （3）关联方交易具有隐蔽性
上市公司关联交易是上市公司操纵利润，粉饰财务报表的重要手段。通过关联方和关联交易，上市公司可以转移利益，将极大的损害中小股东的权益。所以，通常我们是很难通过正规渠道获得信息，那些财务报表或其业绩都是通过一定的途径进行装饰或修改的，使其看起来是属于合法的行为。
2.3关联方交易的具体表现 （1）购买或销售商品
在关联方交易市场中，最为常用的途径就是通过购买或销售商品的行为，这都是为了让双方能获得较大的利益来源。其表现形式通常是一方以低价格买入，低于其他商家或市场价格购买原材料，然后在以高价通过包装再卖出，以获取中间高额的差价，且财务上也无明显的不正当交易行为，这才是其独特之处。所以，这种不正当的交易形式或多或少都存在违背经济法律的事件，所以，有的甚至已经构成经济犯罪行为，这也是关联方交易中所常见的事情，也是游走在法律边缘的事情希望大家都能正确通过正常的经济贸易途径来获取自己想要的利润。
（2）提供或接受劳务
在关联方交易中，通常也是通过双方通过劳务行为来进行交易的。假设，关联方交易中