为。合并导致一方或双方丧失法人资格，收购以产权交易行为的方式(现金或股权收购)取得对目标公司的控制权。由于在运作中它们的联系远远超过其区别,所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用,统称为“购并”或“并购”,泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业并购的直接目的是获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权,或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果,是企业资本运营的重要方式,是实现企业资源的优化配置、产业结构的调整与升级的重要途经，是增强企业核心竞争能力、实现规模经济效应的有效途径。
3 企业并购的财务效应
3.1 正面效应 3.1.1 税收效应
税收效应是指利用不同企业及不同资产税率的差异，通过并购实现合理避税。企业并购首先是利用亏损递延条款避税。税法规定:“纳税人发生年度亏损时，可以用下一纳税年度的所得额弥补，下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期最长不得超过五年。”这一规定促成了为数众多的企业并购。一个盈利丰厚、发展前景良好的企业与一个拥有大量累积亏损而又无法使其得以利用的企业相合并，可以获得巨额的税收利益。同时，一些国家税法针对不同的资产适用不同的税率，股息收入、利息收入、营业收益、资本收益的税率也各不相同，企业可利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理合理避税。
3.1.2 提高财务能力
这方面主要表现在降低融资成本、减少资本需求量和提高企业举债能力上。 并购扩大了企业的规模，一般情况下，大企业更容易进入资本市场，他们可以大批量发行证券，从而使证券的发行成本相对降低，减少融资成本。而且，并购会降低两个企业总资金占用水平，如通过对现金、应收帐款和存货的集中管理可以降低营运资本的占用水平。如果被并购企业并购前资本成本较高，而并购企业资本成本较低时还可以降低并购后的资本成本。另外，企业并购扩大了自有资本的
数量，自有资本越大，企业破产给债权人带来损失的风险就越小。企业并购成功后，对企业负债能力的评价不再是以单个企业为基础，而是以整个并购后的企业为基础，由此企业的举债能力和偿债能力也同时得以提高。 3.1.3 预期效应
预期效应指的是由于并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。由于预期效应的作用，企业并购往往伴随着强烈的股价波动，可以导致股价上升，提高企业企业资产的市场价格。可以说预期效应是股票投机的一大基础，而股票投机又刺激了并购的发生。企业进行一切活动的根本目的是股东价值最大化，而股东价值的大小，很大程度上取决于股票价格的高低。股价反映了投资者对企业内在价值的判断，股价与企业的获利能力、企业风险、资本结构等多种因素有关，证券市场往往通过市盈率与每股收益的乘积来计算股票价格。并购企业可以通过并购那些市盈率较低但每股收益较高的企业，促使并购后的每股收益不断上升，股价也形成一个上升的趋势，从而产生并购协同效应，使并购双方都能从中获益。 3.1.4 生产经营效应
此外，通过企业之间的并购还可对企业的生产、销售等生产经营环节产生影响。
一方面，降低交易费用。交易费用对企业来说是一种外部成本,如果原来的交易双方合并成一个企业,那么原来的外部成本就内部化了,从而减少了交易支出。企业在生产要素的购置和产品销售时，会发生寻找交易对象的成本、了解交易价格的成本、讨价还价的成本、订立交易合约的成本、监督合约履行的成本等交易费用。并购计划的有效实施，可以把两个或若干个公司之间的市场交易关系转为同一公司内部的交易关系，不仅可以减少交易环节，还可对企业实现资源重新优化配置，以达到降低交易成本的目的。
另一方面，降低产品成本。产品成本主要包括固定成本和变动成本，并购可使固定成本和变动成本均降低。首先，并购可直接导致固定成本的降低，如企业合并后只需要一个财务部门或其它职能部门，使人工成本和制造费用等降低；其次，当两个企业合并之后，生产量的提高可以增加对供应商讨价还价的能力，从而降低单位变动成本。
3.2 负面效应
事实上，并购重组也有不少失败的案例，如把重组简单地等同于规模扩张，结果规模虽然扩大了，资产创利能力却不断下降。并购的负效应主要表现在以下几方面。
3.2.1 并购后存在企业文化冲突
并购后企业文化上的冲突会给企业日常运营中带来很大的摩擦。有的企业强调互利、效率、双赢，强调企业的社会责任感；而有的企业则强调股东及和企业的利益高于一切；有的企业习惯于集体决策、集体论功过和集权管理；有的则强调分层决策、独立决断和个人英雄主义。企业不同的经营理念和价值观念，直接导致用人制度的不同，不仅会给企业重组后的管理带来矛盾，也会给员工带来巨大的心理压力与困惑。
3.2.2 并购后价值创造的潜力有限
企业并购过多地关注短期财务利益，以短期获取生产要素资源为导向，缺乏以核心能力为导向的并购思维；或者说企业并购在决策上倾向于财务性并购，而不是战略性并购，并购双方战略匹配性不好决定了并购后价值创造的潜力有限。由于财务性并购的双方一开始就在各方面有着差异，导致并购后的重组之路往往是举步维艰，包括无法对被并购企业进行产品结构、组织架构、企业文化等方面的实质性改变，使得并购后效益反而恶化。从长远发展看，并购并没有多少价值，反而使企业可能在被并购企业的短期财务利益消失后为其所累。 3.2.3 并购后资产质量差
不少企业收购的目标公司资产质量较差，资产严重不实，长期以来沉淀了很多的不良资产，也没有进行清理核销；还存在大量的或有负债及大笔逾期贷款不能归还，利息负担沉重，偿债能力严重不足；还有信息不对称使得收购方对潜在的风险很多，这让企业并购必然成为将来的重组败笔。
4 企业并购的成本分析
企业并购会发生一系列成本支出，并购决策首先决定于并购的成本与效益。并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。并购成本
广义上包括并购发生的所有代价的总和，主要有如下几类。 4.1 并购机会成本
企业并购的机会成本是指企业为完成并购活动所发生的各项支出,尤其是资本性支出以及相对于其他投资和收益而言的利益放弃。企业需要在做并购决策时应考虑将这笔资金投资于其他项目产生的收益大还是用来收购目标企业产生的收益大。
并购需要花费相当的资金成本，可能会影响到企业的财务状况和现金流量，企业在决策并购方案时必须权衡其他投资项目的收益水平。 4.2 并购完成成本
主要指并购行为本身所发生的并购价款和并购费用。并购价款是支付给被并购企业股东的，具体形式有现金、股票或其他资产等。并购费用是指并购过程中所发生的有关费用，如并购过程中所发生的搜寻、策划、谈判、文件制定、资产评估、法律鉴定、顾问费用等。 4.3 并购整合成本
也被称作并购协调成本，是指并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。并购的整合成本主要包括：（1）整合改制成本。并购企业在取得被并购企业的控制权后，必然要对被并购企业进行重组。小则调整人事结构，改善经营方式；大则整合经营战略和产业结构，重建销售网络。（2）后续资金投入成本。为了实现并购战略目标，并购企业要向被并购企业注入优质资产，拨入启动资金，为新企业开拓市场支付市场调研费、广告费等。（3）内部协调成本。并购后企业规模快速扩张，使企业的业务活动组织协调工作更加复杂，相应的协调成本势必增加。
5 企业并购的财务风险及防范措施
5.1 财务风险
企业并购是一种高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终。如企业并购的营运风险、信息风险、体制风险、法律风险和反收购风险等。本文重点提出的是企业并购的财务风险，这对企业并购的成功性有着重要影响。企业只有
谨慎对待，尽量避免和消除风险，才能最终实现并购的成功。 5.1.1 企业价值评估风险
它包括对自身价值的估价风险和对被并购企业价值的估价风险。对自身价值的估价是指并购企业在做出并购决策时,对自身的发展和定位、对本企业的资金、管理等进行的评价,判断是否有足够的实力去实施并购,判断并购是否会产生财务正面效应。自身价值的估价风险主要体现在过高地估计了企业的实力。而对被并购企业的估价取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期，有可能因预测不当，由此产生了对被并购企业的估价风险。
估价风险同被并购企业的性质、双方并购的态度、并购信息的获得都有很大的关系，根本上取决于信息不对称程度的大小。有些企业在进行价值评估时轻信转让方提供的资料，没有对资料进行逐项核实，没有聘请专门的法律、财务、经济、技术等方面的人员对拟并购企业的具体情况进行了解并作出评价，或评价的不全面不深入。这就使企业获得的被并购企业的信息与被并购企业的真实信息严重不对称。严重的信息不对称使并购企业对被并购企业的资产价值和盈利能力的判断失去准确性，在定价中可能接受高于被并购企业价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，甚至引起并购企业陷入财务困境；在并购后才发现隐藏着一些重大问题，如资产严重不实、有偷漏税行为、或有负债、无法解决的员工问题等，都将会给企业带来巨大的损失。 5.1.2 融资风险
并购通常需要巨额资金的支持，并购的融资风险主要是指能否按时足额的筹集到资金保证并购顺利进行。企业并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。并购者应充分预测并购采用的融资方式可能给企业带来怎样的影响。融资方式可分为内部融资和外部融资,外部融资又包括权益融资和债务融资。内部融资可以降低偿债风险,但是又会产生新的财务风险。如果大量采用内部融资,占用企业宝贵的流动资金,就会降低企业对外部环境变化的快速反映和调适能力,产生流动性风险。外部融资中的权益融资方式会产生稀释股权的风险,债务融资会导致较高偿债风险。 5.1.3 流动性风险
是指企业并购后由于债务负担过重,缺乏短期融资,导致出现支付困难的可