标也反映了企业的资本结构状况，即权益资本的相对状况，直接表现了企业财务风险的大小。
从资产负债率本身来看，该指标没有什么好坏之说，但从不同信息使用者的分析角度来看却有很大的差别。因此，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价本指标。
(1)从债权人角度来看，该比率反映了企业资产对负债的担保能力。因为对长期负债而言，企业能否按时还本付息的可变因素太多。为了保证还本付息的能力，债权人会要求企业用其资产对所负债务承担责任。企业的资产负债率越小，就意味着企业资产对负债的担保力越强，债权人的借贷风险越小；反之，资产负债率过大，则表明企业资产对负债的担保力不足，债权人收不回借贷本息的可能性越大。所以，债权人认为该比率较小为优。正因如此，债权人在决定是否借贷之前，会详细考察企业的资产负债率；此外，还可能在借贷合同中规定借贷期限内企业最高的资产负债率，以确保自身的利益。
(2)从企业所有者的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低，企业借人的资金与所有者投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业所支付的利息率低于资产报酬率，企业的所有者就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，企业所有者所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率，如果资产息税前收益率高于负债利息率时，就可以获得财务杠杆利益，增加其收益；另外，用负债筹资还可以减少发行股票筹资的量，使原所有者容易保持对企业的控制权。当然，过度的举债经营，也会增加所有者的风险。当企业资产息税前收益率低于负债利息率时，所有者则会蒙受收益减少的损失。在财务分析中，资产负债率也因此被人们称作财务杠杆。该比率的大小，与企业的经营思想密切相关，激进的企业该比率会较高，保守的企业该比率则会较低。所以，资产负债率也是企业经营活力的反映。
(3)从企业管理当局看，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及 企业所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债也必须有一定的限度。负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过l，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同行业，不同类型的企业都有较大的差异。一般而言，处于高速成长期的企业，其负债率可能会高一些，这样，所有者会得到更多的财务杠杆利益。但是，作为财务管理者在确定企业的负债
- 6 -
比率时，一定要审时度势，充分考虑企业内部各因素和企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能作出正确的财务决策。
（2）股东权益比率与权益乘数
股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其计算公式如下：
股东权益比率＝股东权益总额/资产总额
从上式中可知，股东权益比率与负债比率之和等于1。因此，这两个比率是从不同的侧面来反映企业长期财务状况的，股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。
股东权益比率的倒数，称作权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小。其计算公式为：
权益乘数=资产总额/股东权益总额 （3）负债股权比率与有形净值债务率
负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率。 其计算公式为：
负债股权比率=负债总额/股东权益总额
从公式中可以看出，这个比率实际上是负债比率的另一种表现形式，它反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系。因此，它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度，该比率越低，说明企业的长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。
为了更进一步分析股东权益对负债的保障程度，可以保守地认为无形资产不宜用来偿还债务，故将其从上式分母中扣除，这样计算出的财务比率称为有形净值债务率。
其计算公式为：
有形净值债务率＝负债总额/（股东权益总额－无形资产净值）
从公式中可以看出，有形净值债务率实际上是负债股权比率的延伸，它更为保守地反映了在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。该比率越低，说明企业财务风险越小。
（4）偿债保障比率
偿债保障比率是负债总额与经营活动现金净流量的比率。 其计算公式为：
- 7 -
偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量
从公式中可以看出，偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需要的时问，所以该比率亦称为债务偿还期。一般认为，经营活动产生的现金流量是企业长期资金的最主要来源，而投资活动和筹资活动所获得的现金流量虽然在必要时也可用于偿还债务，但不能将其视为经常性的现金流量。因此，用偿债保障比率就可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。
（5）利息保障倍数与现金利息保障倍数
利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。其计算公式为：
利息保障倍数＝（税前利润＋利息费用）/利息费用
公式中的税前利润是指交纳所得税之前的利润总额．利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计人固定资产成本的资本化利息。利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，说明企业难以保证用经营所得来按时支付债务利息，这会引起债权人的担心。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿还债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。
但是，在利用利息保障倍数这一指标时，必须注意，因为会计采用权责发生制来核算费用，所以本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期发生的实际利息支出也并非全部是本期的利息费用；同时，本期的税前利润也并非本期的经营活动所获得的现金。这样，利用上述财务指标来衡量经营所得支付债务利息的能力就存在一定的片面性，不能清楚地反映实际支付利息的能力。为此，可以进一步用现金利息保障倍数来分析经营所得现金偿付利息支出的能力。
从上式可知，现金利息保障倍数是企业一定时期经营活动所取得的现金，是支付利息支出的倍数，它更明确地反映了企业实际偿付利息支出的能力。以上的两个财务指标究竟是多少时，才说明企业偿付利息的能力强，这并没有一个确定的标准，通常要根据历年的经验和行业特点来判断。
（二）营运能力比率分析
企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、产、销各个环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企
- 8 -
业的资金正常周转。资金只有顺利地通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供、产、销各个环节中，销售有着特殊的意义。因为，产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业营运能力常用的财务比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。
1.存货周转率
存货周转率，也称存货利用率，是企业一定时期的销售成本与平均存货余额的比率。其计算公式为：
存货周转率＝销售成本/平均存货余额 式中：
平均存货余额＝（期初存货余额＋期末存货余额）/2
公式中的销售成本可以从损益表中得知，平均存货余额是期初存货余额与期末存货余额的平均数，可以根据资产负债表计算得出。如果企业生产经营活动具有很强的季节性，则年度内各季度的销售成本与存货都会有较大幅度的波动，因此，平均存货余额应该按季度或月份余额来计算，先计算出各月份或各季度的平均存货余额，然后再计算全年的平均存货余额。
存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转得越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。但是，存货周转率过高，也可能说明企业管理方面存在一些问题，如存货水平太低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。存货周转率过低，常常是库存管理不力，销售状况不好，造成存货积压，说明企业在销售方面存在一定的问题，应当采取积极的销售策略，但也可能是企业调整了经营方针，因某种原因增大库存的结果。因此，对存货周转率的分析，要深入调查企业库存的构成，结合实际情况作出判断。
存货周转状况也可以用存货周转天数来表示。其计算公式为： 存货周转天数=360/存货周转率＝（平均存货余额/销售成本）x100％
存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间，天数越少，说明存货周转得越快。
- 9 -
2.应收账款周转率
应收账款周转率是企业一定时期赊销收人净额与平均应收账款余额的比率，它反映了企业应收账款的周转速度。
其计算公式为：
应收账款周转率＝赊销收入净额/平均应收账款余额
平均应收账款余额＝（期初应收账款余额＋期末应收账款余额）/2
公式中，赊销收入净额是指销售收入中扣除了销售退回、销售折扣与折让后的赊销净额。
在市场经济条件下，商业信用被广泛应用，应收账款成为一项重要的流动资产。应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析企业应收账款的变现速度和管理效率。这一比率越高，说明企业催收账款的速度越快．可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。但是，如果应收账款周转率过高，可能是因为企业奉行了比较严格的信用政策、信用标准和付款条件过于苛刻的结果，这样会限制企业销售量的扩大，从而会影响企业的盈利水平。这种情况往往表现为存货周转率同时偏低。如果企业的应收账款周转率过低，则说明企业催收账款的效率太低，或者信用政策十分宽松．这样会影响企业资金利用率和资金的正常周转。
用应收账款周转天数来反映应收账款的周转情况是比较常见的。 其计算公式为：
应收账款平均收账期＝360/应收账款周转率
＝平均应收账款余额x360/赊销收入净额
应收账款平均收账期表示应收账款周转一次所需的天数。平均收账期越短，说明企业的应收账款周转速度越快。应收账款平均收账期与应收账款周转率成反比例变化，对该指标的分析是制定企业信用政策的一个重要依据。
3.流动资产周转率
流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。
其计算公式为：
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额 式中：
- 10 -