绪论
负债结构是资本负债结构中非常重要的一个组成部分，资产负债结构在上市公司经营决策中起到非常重要的作用。因此，负债结构优化问题便成为企业经营决策的重要组成部分。学术界中，学者们一直比较注重上市公司的财务治理问题，最早可以追溯到MM定理。当时MM理论推出融资负债结构与企业价值是没有关系的。可到了后来，更多的学者发现MM理论中的很多假设条件在现实中是根本不可能成立的，例如没有交易成本,负债利率是无风险利率等等。之后，后人们丰富对资本负债结构的研究假设，根据企业所得税，个人所得税、破产成本和其他因素对负债结构影响获得不同的新理论。对上市公司来说,融资是必不可少的,融资影响经营成本也可能增加企业价值的途经。如何调整负债结构对于现代上市公司来说都是个不可回避的战略问题，尤其在中国这资本市场不是特别完善的背景下，银行贷款是企业筹资的主要渠道、各行业的经营特点不同构成各上市公司的负债结构存在着相当大的差异性再加上我国政府宏观调控对我国上市公司负债融资环境的限制，最终导致我国上市公司的负债结构与发达国家的上市公司负债结构存在着显著的不同。因此，研究如何优化上市公司的负债结构问题具有非常重要的意义。
现阶段国外学者对负债结构的研究状况：自从1958年创立MM理论以来，理论界在企业融资理论的研究主要在资本结构理论方面。相反，负债结构的研究还不是很系统、不够全面，从已有的研究来看，研究局限于债务期限结构。国内的学者对负债结构的研究状况：我国市场经济体制还没有完善，缺少许多理论的支持，只能借鉴西方发达国家的基础理论，需要更多的学者了解并完善负债结构理论的研究。负债结构研究的未来展望：负债经营是上市公司融资的重要手段，对负债结构优化问题研究是中国现代上市公司的必经之路。合理掌控负债，充分合理利用筹措资金所获得的负债资金，可以达到低风险、高收益的状态，从而增强企业的偿债能力。企业应当树立起正确的负债结构优化的经营观念，再遵循负债经营的客观规律，避免盲目性，降低风险。最后可以让我国的现代企业能都更好、更快的发展。
一、上市公司负债结构的基本理论
（一）负债结构的相关概念定义
负债结构指的是指上市公司的各种负债数量比例关系，包括负债本身的期限结构和类型结构,主要是短期负债与长期负债的比例关系。根据公式的变换而来，也就是说短期负债在全部负债中的所占的比例问题以及长期负债在全部负债中所占的比例问题。
1.短期负债对上市公司的影响
（1）短期负债影响上市公司的企业价值。上市公司所承受风险最大的融资方式是短期负债，也是资金成本最低廉的筹资方式，足以说明短期负债是影响上市公司企业价值的重要因素因素。
（2）大部分的短期负债具有相对稳定性。虽然有些人认为短期负债具有波动幅度的、没有任何规律可循的，但在实际上，一个生产正常经营的上市公司是依据该上市公司与银行或者其他金融机构构成良好的借贷方式的基础上，上市公司因此具有良好稳定的融资通道和稳定融资金额。因此，大部分的短期负债是具有经常占用性和一定的稳定性的。
（3）短期负债的偿还压力。随着上市公司负债的偿还顺序，由短期负债的偿还为先，再者长期负债的偿还为后，长期负债到期是就转化为短期负债，加上之前拥有的短期负债共同变成上市公司在此时此刻所需要偿还的短期负债总额，从而形成上市公司的偿债压力。在权衡长、短期负债的过程中，上市公司资金总额确定，并且负债与权益的比例关系一定，短期负债与长期负债存在的比例必然逐渐构成此消彼长的态势，最终达到一个均衡点。
2 长期负债对上市公司的影响
（1）长期负债的成本比短期负债成本高。长期负债往往对于债权人来说，所承担的财务风险比短期负债所承担的财务风险要高。债权人只有提高长期负债的利率来保证自己的资金投入在承受高风险的情况下保持高收益以减少自己的损失。所以，长期负债的利率是高于短期负债的利率，最终构成长期负债成本高于短期负债。
（2）长期负债的收支缺少弹性。上市公司在取得长期负债后，往往不提前归还，因为持有长期负债就相当于拥有了资本金，充足的资本金可以让上市公司保持良好运作其功能也超过了所需支付利息的成本，所以只好继续支付利息继续保持上市公司的资本金。
对比长期负债和短期负债可以得出：短期负债的缺点，短期负债的财务风险是永远比金融风险的长期债务高，短期负债到期日近，容易出现现金流量不足所致使的不能按时还本付息。短期负债在计息成本上具有不确定性。短期负债筹集
资金需要不断更新债务信息，这笔借款到期后下次借款的利息没有定数不可预计。因此金融市场上短期负债的利率往往非常不稳定。长期负债的缺点，长期负债在获得资金的难易程度上讲，短期负债的取得比较容易、迅速，融资难度相对低，但是长期负债的取得便比较困难。因为债权人在为债务人提供长期资金时，往往债权人承担了较大的财务风险，所以都要对债务人即企业进行详细的信用评估，必要时还需要用债务人即企业一定的资产作为抵押物，才能让企业获得长期负债。
（二）影响企业负债结构的因素
1.销售状况
生产的最终目的是为了获利，而销售便是获利的必须渠道。因此，销售稳定增长的企业，往往能够提供稳定的现金流量，充足的流动资金以保证偿还到期债务；反之，销售处于停滞或者萎缩状态或者收支波动幅度大的企业，往往大量借入短期债务以弥补流动资金的不足，但是需要承担非常巨大的财务风险。因此，销售状况良好的企业，可以通过较好的短期负债保持企业的稳定增长，而销售状况不稳定或不畅的企业，虽然对短期负债需求较大但还是应该减少对短期负债的需求，让企业避免承担高昂的风险。
2.企业资产结构特点
资产结构的状态对负债结构具有一定的影响。正常情况下，企业的固定资产比重相对较大的企业应该降低利用短期负债带来的流动性风险，应该利用长期负债或发行股票筹资来保证资金运作；当然，流动资金比重比较大的企业，流动资金需求比较大，那么需要多多利用短期负债，以让企业快速发展。
3.行业特点
根据各行各业的经营特点状况的不同，不同行业之间的负债结构存在着一定的差异。按照现代财务管理原则，流动负债增加库存和应收账款资金，采取二级资产在很大程度上取决于其产业领域。遵从现代财务管理的原则，流动负债筹集的资金主要用于存货和应收账款，这两项流动资产的占用水平大部分取决于企业所处的哪个行业领域。例如，中国的批发业流动负债总资本的份额为46.8%，而矿业17.5%。批发行业的流动性高于矿产行业。
4.企业经营规模
经营规模对企业负债结构也起到一定的影响，在金融资本市场相对较发达的国家里，大型企业有良好的信誉，规模大，通过债券和其他方式的长期资本成本相对较低的发行是在金融市场。在中国，中小企业更是因为其规模偏小，国家在“抓大放小”过程中对中小企业不够重视，缺少了其配套的金融服务优惠政策，
致使其长期负债受限制，从而加大了对流动负债的需求，增加了中小企业的经营风险，最后导致影响中小企业的发展。
5.利率状况和债务资本成本
如果长期负债利率和短期负债利率不存在很大的区别，企业往往选择长期负债而不选择短期负债，这样企业的债务资本成本长短期相差不多，企业往往会选择还款期较长的，这样有利于降低企业还款压力。但当长期负债的利率偏高于短期负债利率时，企业往往偏好短期负债，它可以降低资金成本。对于负债的内部结构，资本成本是寻找债务资本的长期和短期债务之间的最低成本的相应措施。正常情况下,长期债务资本成本都会比短期债务资本成本高,虽然偶尔个别年份上可能存在着短利高于长利的情况,但这样的偶然性不会说明短期负债成本具有比长期负债成本低的特点。因此，利率状况和债务资本成本构成了对企业负债结构的影响
二、上市公司负债结构现阶段的主要问题
现阶段,上市公司保持着很高的资产负债率。主要考虑到上市公司一方面为了改善工艺和产品结构，投入了巨额资金，另一方面由于国际金融危机的爆发和金融市场持续低迷的影响上市公司的经营效益不佳，而且大部分上市公司自身资金积累能力相对不足，导致资产负债结构状况持续恶化，财务风险日益加剧。上市公司资产负债率总体呈稳定上扬趋势，我国上市公司扩大规模所需资金大部分来源于银行贷款，导致负债规模快速增加，这也致使资产负债率处于一种相对的高水平。长期以来，我国上市公司一直处在高负债经营状态，国家原来拨给企业的资本金已经早已不能满足企业发展的需要，企业只能通过银行解决其流动资金、固定资本的不足，高水平的债务带来的所得税收入不足以弥补利息费用，导致企业的整体效益下降。我国上市公司的平均资产负债率近几年来一直在70%以上，而发达国家的资产负债率在45%左右。随着中国加入世界贸易组织，上市公司之间的市场竞争日趋激烈，市场机遇稍纵即逝，企业要生存，优化负债结构比市场开发和融资能力的方面上更重要。
（一)上市公司负债结构的概况
从上市公司股票融资结构状况上，上市公司通过资本市场发行股票融资额也是呈波动趋势。A股市场融资上市公司主要通过第一次IPO，股票和可转换债券的发行，四种融资方式筹集资金。由于股权融资偏好造成不少上市公司长期负债率普遍低于25%，而且长期债务少甚至没有长期负债。由于融资性上市公司的股权比例保持在较高的水平，股权融资偏好对股票市场的过度强烈和对债券市场的不平衡发展。这种融资方式受经济周期和宏观调控政策影响较大，企业自控能力较低。发行股票融资作为企业的第二大资金来源，这说明上市公司内部留存收益
不足，净利润增长跟不上资产增长速度，资产利用率不足，没有合理有效的利润分配政策。此外，上市公司融资方式单一，主要依赖通过发行股票筹措资金和银行贷款，缺乏新的融资渠道。
上市公司资产盈利能力低下的现状亟待改善。特别是上市公司亏损严重、资产经营总体运行质量不高的问题由来已久。前些年，上市公司资产净利率远远低于贷款资产成本。创利能力低的重要原因在于流动资产占用过多、资产使用效率低下、固定资产投资超计划现象严重、对外投资的收益率过低等多个方面。而且上市公司资金自给能力不足，近几年来，上市公司经营现金流量长期不足，特别是国际金融危机爆发以来的2008 年至2010 年三年期间。即使在资金如此紧张的情况下，公司内部重投资、轻回报的观念仍然没有彻底转变，高投资、低回报、超计划投资现象依然存在，生产经营管理资金压力与日俱增。还有上市公司需要改善提升资产管理运营效率。管理人员资产管理运营效率意识不强，对资产管理的重视程度不够，传统的生产经营观念根深蒂固；管理仍然比较粗放，对外投资存在一定的盲目性、随意性。
（二）选取上市公司的负债结构数据对比分析
1.2013年地产行业的银行贷款数据
表1 (银行贷款额和金融贷款额) 单位：万
元
上市公司名称 银行贷款额 万科A 招商地产 宝安地产 中航地产 莱茵置业 中弘地产 新疆城建 262078 419000 166850 286000 206200 95000 143900 金融机构贷款贷款总额 额 696282 240000 20000 152000 99000 86800 70000 958360 659000 186850 438000 305200 181800 213900 27．35% 63.58% 89.29% 65.29% 67.56 52.26% 67.27% 银行贷款比重 从上述数据中，我们可以发现，除了万科这家企业相对来说对银行贷款的依赖性不是特别大，作为中国地产行业的龙头企业，万科的负债结构相对其他上市企业来说是非常多元化的，其他地产上市公司对银行的依赖程度还是相当大的，他们的银行负债比重都在50%以上，而且这些上市公司的银行利率都相对较高，企业承担的财务风险也相对较高。因此，结合万科这龙头企业的经验，其他上市