五、财务管理
下面到财务管理科目了，我之所以不提“财务成本管理”，是因为综合阶段成本会计内容没有放在大纲中，也肯定不会涉及。财务管理的核心内容就是报表分析，投融资分析、资本结构及估值，考试也以这些内容为主。可能很多考生对这门课有心里阴影，一想到专业阶段一年比一年变态的财务成本管理题目，就心惊胆战。大家不用担心，综合阶段几乎不会考到什么计算，而主要以概念和分析为主。比如2011年真题就让计算了两种估值方法的每股价值，而且直接告诉你以DCF（折现现金流）的股权价值和可比公司的市盈率及股数，那你直接用两种方法的股权价值除以股数，自然就算出每股价值了。应该说，凡是在综合阶段涉及到计算的，基本上都是a*b/c这样的简单算式，大可不用担心。反而，对于绝大部分的概念题，其实答案都在书上，但是你不一定复习到，这就要求你在复习的时候要把握重点知识点，能记忆的就要背下来，同时做到完全理解，以便在考试中即使想不起来原文也能按照自己的理解表达出来。我个人认为，2011年真题是一套非常好的试卷，在下面讲述各章节要点时也会相应的做一些点评。
财务管理大纲包含的内容比较多，我不想给大家增加麻烦，在这里只把最可能考到知识点给大家点出来。既然是最可能考的，一定是曾经出现在以前考试的题目中，因此没有任何商量，你必须熟练掌握（完全理解+记忆）我写的全部内容。另外，吕鹏老师的课件非常好，去年他的课件覆盖了所有真题考点，而且内容也不是很多，建议大家以吕老师课件为主。
A.财务估价
（1）普通股成本
三种计算普通股成本的方法（CAPM，折现现金流模型和债券报酬率调整模型），三种模型各有利弊，其中CAPM使用最为广泛。 CAPM（资本资产定价模型）中，BETA为了便于计算通常取历史值，而历史BETA值往往不可靠。决定BETA值得关键因素有3个：经营杠杆、财务杠杆和收益周期性。如果一家公司在这三方面没有显著改变，则可用历史BETA值估计股权成本。此外，三种模型计算出的结果往往不一致，不知道哪个更接近真实的普通股成本，一种常见方法是用平均值作为普通股股权成本。
资本资产定价模型1、无风险利率的估计：（1）债券期限的选择：选择长期政府债券，最常见的做法是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表（2）选择票面利率或到期收益率：不同时间发行的长期债券票面利率差异很大，所以应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。（3）选择名义利率或实际利率。一般情况下使用包含通货膨胀的无风险利率来计算资本成本。只有在以下两种情况时：存在恶性通货膨胀时、预测周期特别长。2、贝塔值的估计：贝塔值反映的该股票收益率和市场组合收益率的相关性。（1）选择有关预测周期的长度：公司基本风险特征无重大变化时，使用5年或更长的预测期间；如果公司的风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。（2）选择收益计量的时间间隔。每年每月每周每天，结果是使用每周或每月的。此外：财务估价使用的现金流量是面向未来的，而计算权益成本使用的贝塔值却是历史的，时间基础不一致。只好假设未来是历史的继续，判断贝塔值能否指导未来：要看它的三个关键驱动因素：经营杠杆、财务杠杆、收益的周期性，如果三者无显著改变，则可以用历史的贝塔来估计权益成本3、市场风险溢价的估计：最常见的方法是进行历史数据分析（1）选择的时间跨度：选用较长的时间跨度来预测股票收益率。（2）是以权益市场平均收益率选择几何平均数还是算术平均数：多数人倾向于几何。
股利增长模型：主要问题是估计长期平均增长率。1、历史增长率：如果过去的股利增长率相对平稳，并且预期这种趋势可以持续下去，那么过去的增长率可以作为未来增长率的估计值。但很少单独采用历史增长率，它仅仅是一个参考2、可持续增长率：假设未来的经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票，则可以3、证券分析师的预测：给予权威性较强的机构以较大的权重，其他机构较小的权重。以上三种方法中，采用证券分析师的方法可能是最好的方法。
三种普通股成本的估计方法，结果经常不一致，我们不知道哪一个更接近真实的成本，实际上不存在一个公认的方法，一个常见的做法是将每种方法计算出来的普通股成本进行算术平均。 （2）债务成本
债务成本的五种计算方法（到期收益率法、可比公司法、风险调整法、财务比率法和税后债务成本法）。五种方法的什么情况下采用，把书上的内容背下来，尤其是风险调整法是再没有上市债券也找不到合适的可比公司情况下，使用的一种方法。如何计算，信用风险如何估计等内容，是两大网校模拟题的常见考点。
风险调整法：债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率。政府债券的市场回报率，和股权成本对无风险利率的评估相同，可以参照政府债券确定，选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。
信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下： （1）选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券； （2）计算这些上市公司债券的到期收益率；
（2）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）； （3）计算上述两到期收益率的差额，即信用风险补偿率；
（4）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
（3）WACC
有了上述的股权成本和债务成本，就可以算出WACC（资本加权平均成本）。WACC常见三种方法，包括账面价值加权，市场价值加权和目标资本结构加权。
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WACC的主要用处（2011年真题）1、用于投资（计算NPV，IRR）2、用于筹资（计算最优资本结构）3、用于营运资本管理4、用于企业价值评估5、用于业绩评价（计算经济增加值）。
决定资本成本高低的外部因素是利率、税率和市场风险溢价，内部因素是资本结构、股利政策和投资政策。具体内容要看看那书。 公司资本成本的高低取决于三个因素：①无风险报酬率，是指无风险投资所要求的报酬率；②经营风险溢价，是指由于公司未来
前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分；③财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。
B.企业价值评估
（1）企业价值评估的一般对象企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：（1）整体不是各部分的简单相加（2）整体价值来源于要素的结合方式（3）部分只有在整体中才能体现出其价值（4）整体价值只有在运行中才能体现出来。 企业价值评估主要有两种方法，绝对估值法和相对估值法。
其中，相对估值法也称为可比交易法，是利用类似企业的市场价值定价来估计目标企业价值的一种方法，它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利润等），市场价值与该变量的比值，各企业是类似的，可比的。相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值，是一种相对价值，因此关键就是要找到与目标企业类似的企业。相对价值法分为两类，一类是以股权市值为基础的模型，另一类是以实体价值（EV）为基础的模型，包括EV/EBITDA，EV/EBIT，EV/销售收入等比率。实践中，金融从业者大多采用EV/EBITDA乘数。相比市盈率模型，其不受资本结构变动的影响；相比其他企业价值估值乘数，他避免考虑公司资本支出的影响。
相对估值法包括三种方法，市盈率（P/E），市净率（P/B）和股价/销售收入比率（P/S）。从考试来看，2010年真题，2011年样卷和两大网校模拟题多次出题，是考试重要考点。必须熟练掌握三种方法的适用条件、优缺点和主要驱动因素（如市盈率的主要驱动因素是增长率，市净率的主要驱动因素是增长率和净资产收益率（ROE）），等等，必须完全熟练掌握（熟记！！）
驱动因素：增长率、股利支付率、股权资本成本三个共同指标。再加主要驱动因素：市盈率为增长率、市净率为股东权益净利率、市销率为销售净利率。适用范围：市盈率：连续盈利、BETA值接近于1的企业；市净率:拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率：销售成本率较低的服务业或销售成本率趋同的传统行业。市盈率3个优点：1、计算市盈率数据容易取得，并且计算简单2、市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系3、市盈率指标具有较高的综合性2个缺点：1、如果收益是负值，市盈率就失去了意义2、市盈率除了受企业基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，衰退时下降。BETA值大于1，经济繁荣时价值被夸大，衰退时被缩小，小于1时反之。市净率4个优点：1、可用于大部分企业2、净资产账面价值容易取得，并且容易理解3、净资产账面价值比净利润稳定且不易像利润一样被操纵4、如果一个企业会计政策一致则市净率的变化可以反映企业价值的变化3个缺点：1、账面价值受会计政策的影响，如果各企业执行不同的会计政策则失去可比性2、对于净资产较少的服务业或者高科技行业，净资产与企业价值关系不大，比较指标没有实际意义3、少数企业净资产为负值，则没有意义。市销率3个优点：1、它不会出现负数，即使是净资产为零的企业也可以计算出一个有意义的价值成数2、它比较稳定、可靠，不容易被操纵 3、它对价格政和企业战略的变化比较敏感，可以反映这种变化的后果。缺点：不能反映成本的变化，成本是决定企业价值的重要因素
绝对估值法主要是DCF，折现现金流模型，DCF又分为三种常见模型，股利现金流模型，股权现金流模型，实体现金流模型。首先，三种模型的区别（2011年教材160页，必须熟练掌握）；其次，实体现金流模型的4个因素（包括资本成本，时间序列，后续期残值计算等）。这是2011年真题的原题，如果你把教材160页那部分内容背下来，就是满分，如果熟练掌握，也能拿大部分分，如果你根本不会也没复习到，就非常可惜了。
折现现金流法假设：为企业经营持续稳定，未来现金流序列可预期且为正值。使用WACC法确定折现率必须具备经营风险相同、资本结构不变及股利分配制度稳定在内的严格假设。
运用折现现金流时，企业需要考虑的重要问题是企业的未来现金流量是否可以较为准确的预计，以及是否能够比较准确地评价企业所面临的风险。
另外，企业价值评估与项目价值评估的区别（共3点，把2011年教材159页那一段彻底背下来）注意，估值过程中，流动性折扣和控制权溢价也是需要考虑的两个重要因素。
如何计算WACC，影响最优资本结构有哪些因素，影响融资成本有哪些因素（模拟题考点）
企业价值评估的目的和用途：价值评估用于投资分析、用于战略分析、用于以价值为基础的管理
C．筹资来源（2011年样卷和网校模拟题重点）
内部融资、股权融资、债权融资和租赁四种方式的优缺点，必须熟练掌握
（1）资本结构决策方法：1、资本成本比较法2、每股收益无差别法3、企业价值比较法。资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式
在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
每股收益无差别点法是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。
每股收益无差别点法的缺点在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化。然而，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬时，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。所以，公司的最佳资本结构应当是企业价值比较法。可使公司的总价值最高，而不一定是每
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股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。 【答案解析】： 【答疑编号10372458】
（2）总杠杆与资本结构：首先，使公司管理层在一定的成本结构与融资结构下，当营业收入变化时，能够对每股收益的影响程度做
出判断，即能够估计出营业收入变化对每股收益造成的影响。 其次，通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险与财务风险进行管理，即为了控制某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 经营杠杆和财务杠杆反向组合 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，主要包括产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。
（3）资本结构的影响因素：内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。 外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。
（4）股利政策包括：股利支付形式：（现金股利、股票股利、财产股利、负债股利。财产和负债这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。）、股利支付率、股利政策的类型（固定股利政策、稳定增长股利政策或是剩余股利政策等）、股利支付程序。
剩余股利政策①保持最优资本结构②公司资本成本最低缺点：①只考虑了长期资金②股利波动固定或持续增长股利政策①有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；②有利于投资者安排股利收入和支出；③即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利 缺点：①支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。固定股利支付率政策①股利与盈余配合；②公平对待每一位股东。缺点：各年股利变动较大，对于稳定股票价格不利。低正常股利加额外股利政策①公司具有较大的灵活性；②可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
（5）股票股利、股票分割、股票回购、配股 发放股票股利对股东和公司的意义①使股票的交易价格保持在合理的范围之内【吸引更多的投资者】②以较低的成本向市场传达利好信号。发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长。③有利于保持公司的流动性【避免了现金流出】。股票分割①增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。②股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种“公司正处于发展中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。股票回购：股票回购对股东的意义 股票回购后股价上升，股东能获得资本利得，当资本利得税率小于现金股利税率时，股东将得到纳税上的好处。所以股票回购可以看做现金股利的替代形式。股票回购对公司的意义①公司进行股票回购的目的之一向市场传递了股价被低估的信号。②当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。③避免股利波动带来的负面影响。当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。④发挥财务杠杆的作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变了公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。⑤通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险⑥调节所有权结构。公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收购或被兼公司的股票，或满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股而稀释收益。 我国《公司法》关于股票回购的规定 我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份。但有下列情形之一的除外：①减少公司注册资本【收购之日起10日内注销】；②与持有本公司股份的其他公司合并；【收购之日起6月内注销或转让】③将股份奖励给本公司职工【不得超过已发行股份总额5%，资金应该从税后利润中支出并在1年内转让给职工】；④股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。【收购之日起6月内注销或转让】配股权是指当股份公司需再筹集资金而向现有股东发行新股时，股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票。这样做的目的包括：1、不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利；2、因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿；3、鼓励老股东认购新股，以增加发行量。配股除权价格=（配股前股票市价＋配股数量×配股价格）/（配股前股票数量＋配股数量） 配股权价值=（配股后股票价格－配股价格）/购买1股新股所需的配股权数 除息价格，则是（股票市价—每股股息）/变动后股数
（6）股票上市优点（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）便于筹措新资金。（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。（5）便于确定公司价值。缺点（1）公司将负担较高的信息披露成本；（2）各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；（3）股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；（4）可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
（7）股权再融资对企业的影响 对公司资本结构的影响 （1）不利：权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大： （2）有利：如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值。 对企业财务状况的影响 权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率 （1）不利：在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式等筹集资金会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产收益率。 （2）有利：如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构，降低资本成本，就有利于增加企业的价值。 对控制权的影响 （1）配股时控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权。 （2）公开增发会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响；而非公开增发相对复杂。
（8）租赁存在的原因：（1）节税（2）通过租赁降低交易成本（3）通过租赁合同减少不确定性。
（9）认股权证与可转债:认股权证的发行用途 （1）在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。【认股权证最初的功能】
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（2）作为奖励发给本公司的管理人员：所谓“奖励期权”，其实是奖励认股权证，它与期权并不完全不同。有时，认股权证还作为奖励发给投资银行机构。（3）作为筹资工具：认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场利率的长期债券。附带认股权证债券的税前资本成本【重要结论】计算出的内含报酬率【附带认股权证债券的税前资本成本】必须处在债务的市场利率和普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。认股权证筹资的优缺点优点 （1）可以降低相应债券的利率.（2）认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。缺点（1）灵活性较少【股价大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失】附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认股权证的价格，一般比发行时的股价高出20%至30%。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。（2）附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。 可转换债券筹资的优缺点优点（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点（1）股价上涨风险【转换价格偏低，给发行方带来损失】。（2）股价低迷风险【不被转换，还款压力增大，如果满足回售条件，资金压力更大】。（3）筹资成本高于纯债券【尽管可转换债券票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高】设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款；同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利息所蒙受的损失；或限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。设置回售条款是为了保护债券投资人的利益，使他们能够避免遭受过大的投资损失，从而降低投资风险。合理的回售条款，可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目
影响债券价值的因素:付息频率、折现率、票面利率、到期时间。定价方式：溢价、折价、平价
（10）股利理论：股利无关论和股利相关论。股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。股利相关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）会产生影响，包括税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论。 （11）MM理论：命题1： 在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。在有企业所得税的情况下，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。命题2：在没有企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与股权比例成正比例的风险报酬。表达式：有负债企业的权益资本成本＝无负债企业的权益资本成本＋有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×（无负债企业的权益资本成本－税前债务资本成本）在有企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。表达式：有负债企业的权益资本成本＝无负债企业的权益资本成本＋有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×（无负债企业的权益资本成本－税前债务资本成本）×（1－所得税税率）
D.普通股发行定价（2010年真题考到）
股票发行价格确定方法：市盈率、市净率倍数法和现金流折现法。由于未来收益不确定，发行价格通常要对上述方法计算出的价格折让20%-30%。其次。用现金流折现定价的公司，其市盈率往往高于市场平均水平，但这类公司发行上市的是情侣与一般公司发行股票市盈率不具备可比性。这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时利润一般较低，但增长潜力大，常见于港口、公路、基建等行业，采用市盈率法则会低估其真实价值。
F.营运资本投资与筹资
（1）营运资本不是考试重点，但是稍微看看：流动资产的投资政策（3类，配合型、激进型和保守型的定义），营运资本筹资如何计算易变现率，三种类型的筹资政策对应的易变现率有何特征（例如，在营业低谷时，适中筹资政策易变现率=1，稳健筹资政策易变现率>1，激进政策<1)；短期金融负债是否融通临时性流动资产的资金需要 （2）5C是什么（品质，能力，抵押，资本和条件）
（3）现金收支管理：力争现金流量同步、使用现金浮游量、加速收款、推迟应付款的支付
（4）流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：流动资产的周转天数越长，需要的流动资产投资越多；如果一
个特定企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资产越多；一个特定企业管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。
G.业绩考核与评价（非常重要的章节，模拟题样卷常见）
这一张看起来在专业阶段很不起眼，但是在综合阶段非常重要，必须引起高度重视。需要掌握的内容包括： (1)以盈利为基础的业绩衡量，包括净收益或每股净收益的优缺点及结论，投资报酬率的用途和局限性，以盈利为基础业绩评价的缺点(无法分辨投资时间和净投资数额，忽视风险只重视收益)。
(2) 投资报酬率优点4点：（1）根据现有的会计资料计算的比较客观。（2）便于部门之间以及不同行业之间的比较。（3）用它来评价每个部门的业绩促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高这个公司的投资报酬率。（4）可以对整个部门的经营状况作出评价。缺点：部门经理可能会为使部门的业绩获得较好评价，而伤害公司整体利益。以剩余收益为基础的业绩衡量，优点2点①剩余收益着眼于公司的价值创造过程，与增加股东财富的目标一致；②剩余收益指标有利于防止次优化，可以更好地协调公司各部门之间的利益冲突。缺点2点①剩余收益是绝对指标，不便于不同规模的公司和部门的业绩比较；②剩余收益的计算要使用会计数据，依赖于会计数据的质量。
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(3)经济增加值 优点（3点）①与股东财富的创造相联系；②不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种全面财务管理和薪酬激励体制的框架；③在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣称他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。缺点（3点）①它是绝对指标，不具有比较不同规模公司业绩的能力；②具有“投资报酬率”误导使用人的缺点。例如成长阶段的公司经济增加值较少，衰退阶段的公司经济增加值可能很高；③计算时有很多争论。
(4)市场增加值 优点（3点）①从理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法，它胜过其他任何方法。②市场增加值的另一个好处是可以反映公司的风险。局限性①股票市场是否能真正评价企业的价值，一直是一个令人怀疑的问题。②从短期来看股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。③只有公司上市之后才会有比较公平的市场价格，才能计算它的市场增加值。④即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和单位无法计算其经济增加值，也就不能用于内部业绩评价。。市场增加值虽然是评价公司业绩的最好方法，但在实务中应用并不广泛。
(5)财务计量与非财务计量：财务计量缺点（3条）:1、短期业绩计量，忽视长期；2忽视价格水平的变化；3忽视公司发展阶段的差异 业绩的非财务计量（包括非财务指标、质量和服务，创新，生产力，雇员培训）。非财务指标的优点和缺点：1、可以直接计量创造财务活动的业绩；2、可以计量长期业绩。综合性、可计量性和可比性等都不如财务计量。
（6）投资中心的业绩评价（非常重要，样卷和模拟题常考）：内部转移价格的种类包括市场价格、以市场为基础的协商价格、变动成本加固
定费用转移价格、全部成本转移价格。最理想的转移价格为市场价格、最差的转移价格为全部成本转移价格。利润中心的考核指标包括边际贡献、可控边际贡献、部门营业利润。
（7）投资报酬率＝部门营业利润÷部门平均总资产×100% 剩余收益＝部门营业利润－部门平均总资产×要求的税前报酬率 经济增加值＝调整后的税后经营利润－加权平均资本成本×调整后的平均投资资本
H.财务报表分析
1、指标分析：注意要有存量、存量比率和流量，注意要横向分析，先说明指标情况、表现、说明的问题和影响。纵向分析：注意说明纵向趋势、变化和原因、
短期偿债能力：存量：营运资本、存量比率：流动比率、速动比率、现金比率
长期偿债能力：资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数=（利润总额+利息费用） /利息费用 营运能力：应收账款周转率、存货周转率
盈利能力：毛利率、销售净利率，在分析盈利能力时注意非经常性损益的影响 2、管理用财务报表基础计算要会，公式背熟。题目会做.参照习题集该章节习题.
有：（经营资产－经营负债）＝（金融负债－金融资产）＋股东权益
从而有：净经营资产＝净负债＋股东权益＝净投资资本 经营现金流量计算公式
税后经营利润、营业现金【毛】流量与经营现金净流量 营业现金【毛】流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销（税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用）
营业现金净流量＝营业现金【毛】流量－经营营运资本净增加
【注意】营业现金毛流量也可以表述为营业现金流量 资本支出（总投资）、资本净支出（净投资）关系及验证 ●净经营资产总投资（资本支出）
＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销
●净经营长期资产总投资＝净经营性长期资产增加＋折旧与摊销
●净经营资产净投资（资本净支出或净经营资产增加） ＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加 ●净经营资产净投资（资本净支出）
＝净经营资产总投资（资本支出）－折旧与摊销
净经营资产净投资是全部筹资需求，也称为“资本净支出”或“净经营资产增加”
本期净经营资产净投资是股东和债权人提供的，可通过净经营净产增加来验算。
●本期净经营资产净投资＝净经营资产增加 ＝期末净经营资产－期初净经营资产
＝（期末净负债＋期末股东权益）－（期初净负债＋期初股东权益） 实体现金流量
＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资 ＝营业现金净流量－（净经营性长期资产增加＋折旧与摊销）
＝营业现金毛流量－净经营资产总投资
＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－（净经营性营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销） ＝税后经营净利润－经营资产净投资
六、经济法
本来有点犯懒了，但是一想下马上就元旦了，希望在节日前把最后欠的帐给大家补上。2010年和2011年真题经济法的考点全都是围绕《公司法》和《证券法》，以至于考纲的三部分内容《破产企业法》、《合同法》与《合同法》分则，以及《竞争法律制度》没有涉及一次，而从模拟题和样卷看，也几乎都是这两章的题目。因此，我的建议是，如果你复习时间比较充裕，还是要把所有考纲内的重点内容都要看一下，如果时间来不及，你就看公司法和证券法两章即可。试想，一家正常持续经营的企业，最重要就是他的股权结构、组织结构、经营管理、治理结构、兼并收购、引入战略投资者、上市增发等，当然这些作为考点也就不奇怪了。好了，下面我们来看一下经济法的重点内容（主要是两法）：
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