合理的情况。流动性高虽然有利于提高公司资产流动性，但也说明森马服饰的资金可能太多的滞留在速动资产上，使企业资金使用效率不高。
具体来看，主要就体现在森马的货币资金留存太多2012年和2013年占总资产比例高达50%以上，2014年因为购买理财产品才使货币资金占总资产的比例下降到39%。对比分析美邦年报，美邦货币资金占总资产的比率2012年至2013年最高才20.14%。像森马服饰和美邦服饰货币资金除了投资外，主要用于各项期间费用，通过这个原因我们发现森马在休闲服饰和儿童服饰中直营仅占百分之十几和百分之二十，对比美邦情况我们发现美邦直营和加盟大约各占百分之五十。通过财务报表中直营和加盟的毛利率来看，直营的毛利率更高，增长情况更好。森马服饰和美邦服饰这样的经营差别导致其资金流呈现情况不一，也反映出其实森马服饰这么充足的资金流是存在问题的。
② 非流动资产方面
从表2-1中可以看出，森马服饰的非流动资产在资产结构中所占比例没有超过30%，2012年为26.60%、2013年为27.57%、2014年为26.06%，三年的比例都比较低.由图2-2可知，非流动资产所占比例2013年处于上升趋势，其原因在于森马服饰2012年加持长期股权投资0.1亿元，2013年长期股权投资份额保持不变。而2014年又出现下降的趋势，财务报表中表示2014年有部分预付商铺款转为了固定资产，从而使非流动资产的比例呈现一个下降的趋势。对比美邦的数据2012年为47.11%、2013年为46.04%、2014年为47.25%，结合图2-2我们可以发现美邦2013年非流动资产有下降，2014年又上升并且超过了2012年的水平。通过分析财务报表发现美邦非流动资产2014年上升主要是得到了一笔投资。整体来看森马的非流动资产比率低主要是流动资产比例高了。
2、负债分析
森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的负债构成情况如下：
表2-3森马服饰2012年到2014年的负债项目结构百分比 项目 流动负债 非流动负债 负债合计 2012年 金额/亿元 12.99 1.23 14.22 负债构成 91.34% 8.66% 100% 2013年 金额/亿元 14.37 1.93 16.30 负债构成 88.14% 11.86% 100% 2014年 金额/亿元 15.75 2.92 18.67 负债构成 84.37% 15.63% 100% 表2-4美邦服饰2012年到2014年的负债项目结构百分比 2012年 项目 流动负债 非流动负债 负债合计 金额/亿元 28.74 0 28.74 负债构成 100% 0.00% 100% 2013年 金额/亿元 21.29 8.04 29.33 负债构成 72.58% 27.42% 100% 2014年 金额/亿元 24.75 8.75 33.50 负债构成 73.87% 26.13% 100% 从表2-3可以看出森马服饰2012年至2013年流动负债占比分别为91.34%、88.14%、84.37%呈现一个下降的趋势，结合财务报告主要是因为预收款的减少，减少的原因主要是来自加盟商的货款减少，这也可能是因为服装行业大部分企业门店萎缩的影响，因此非流动负债呈现一个上升的趋势。对比表2-4可以看出美邦的流动负债占比总体来看2012年至2014年也呈现一个逐年下降的趋势。这样细微的变化传递出经营风险有降低的可能，但是二者的
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情况差不多也表明这是一个行业的普遍现象，因此森马服饰在这方面也没什么突出的优势。结合财务报告，对比森马服饰和美邦服饰的负债情况，森马服饰和美邦区别最大的就是没有短期和长期借款，这样的情况反映出森马服饰虽然降低了借债筹资风险，同时也存在没有合理利用银行借款的优势来促进企业更好的发展。
3、所有者权益分析
森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的所有者权益构成分析，如下表所示：
表2-5森马服饰2012年到2014年所有者权益分析 2012年 项目 实收资本 盈余公积 未分配利润
表2-6美邦服饰2012年到2014年所有者权益分析 2012年 项目 实收资本 盈余公积 未分配利润 金额/亿元 构成比例 2013年 金额/亿元 10.05 6.14 10.95 构成比例 26.63% 16.26% 29.02% 2014年 金额/亿元 构成比例 比例平均值 26.25% 16.03% 30.06% 金额/亿元 6.70 3.87 23.25 构成比例 8.54% 4.94% 29.63% 2013年 金额/亿元 6.70 4.79 24.66 构成比例 8.29% 5.93% 30.50% 2014年 金额/亿元 6.70 6.18 27.49 构成 比例 7.88% 7.26% 32.33% 比例平均值 8.23% 6.04% 30.82% 10.05 24.32% 6.09 14.73% 14.48 35.06% 10.11 27.80% 6.22 17.10% 9.49 26.11% 通过分析表2-5和表2-6我们可以看出森马服饰的实收资本比美邦服饰的低，差异大略为3.5亿元左右，可以看出森马的原始实力相对于美邦较弱。从盈余公积金额来看二者都没有太大的差异，占比变化趋势都是小幅度的上升。森马和美邦最大的区别在于未分配利润，在占比上二者差不多，但是实际的金额对比来看，森马服饰有的年份高出美邦服饰十几亿元。出现这样差异，来自森马实收资本小抬高比例外，似乎也可能反映出森马服饰较美邦服饰有较强的利润分红能力。结合年度财务报告，我们发现森马服饰近三年都是按公司股本总数6.7亿股为基数，每10股派发现金红利人民币10元（含税），而美邦服饰近三年的股利政策以公司总股本100.50亿股为基数，向全体股东每10股派发现金7.5元（含税），虽然每10股森马的现金红利高于美邦，但是森马服饰每股的发行价高于美邦服饰大略40到50元，因此似乎的较强利润分红能力并不存在。
（二）利润表分析 1、收入分析
表2-7森马服饰和美邦服饰2012年到2014年收入情况表 企业名称 森马服饰 美邦服饰
年份 项目 营业收入（亿元） 营业收入（亿元） 2012年 70.63 95.09 5
2013年 72.94 78.90 2014年 81.47 66.21
从表2-7我们可以看到森马服饰的营业收入2012年为70. 63亿元、2013年为72.94亿元、2014年为81.47亿元。结合下图2-3我们可以看到森马服饰2012年至2014年整体的营业收入逐年增加，而美邦逐年递减，这样一个简单的比较我们可以得出森马自身的收入变化情况是比较好的，但是变化幅度并不是很大。
图2-3森马和美邦非营业收入变化情况
2、费用分析
表2-8森马服饰2012年到2014年期间费用情况表 项目 销售费用 管理费用 财务费用 2012年 金额/亿元 10.62 2.27 -1.27 17.91% 2.38% 127.51% 2013年 9.21 2.61 -1.76 -13.27% 15.30% 39.24% 2014年 增减比例 -0.28% 19.57% -22.66% 9.19 3.12 -1.36 增减比例 金额/亿元 增减比例 金额/亿元
表2-9美邦服饰2012年到2014年期间费用情况表
项目 销售费用 管理费用 财务费用 2012年 金额/亿元 27.72 2.65 1.68 20.26% -22.24% -18.72% 2013年 24.81 2.61 1.13 -10.50% -1.51% -33.00% 2014年 增减比例 -12.70% -13.00% 14.80% 21.66 2.27 1.29 增减比例 金额/亿元 增减比例 金额/亿元 从表2-8森马服饰2012年至2014年费用金额的变化和增减情况可以看出，森马服饰这三年的销售费用呈现一个下降的趋势，管理费用逐年上升。销售费用下降财务报告中表明是因为公司采取优化流程、控制费用、关闭非盈利门店等一系列措施，使租赁费、装修费等费用同比下降所致。但是结合行业情况来说，也是因为整个行业门店都存在一个萎缩情况导致。管理费用上升主要系公司加大研发投入，吸引优秀人才使研发费、员工薪酬增加所致，这也是因为服装行业消费者的需求越来越独特，打造品牌成为未来的发展趋势。其中特财务费用很特别都是负数，主要是因为森马服饰几乎没有借款以及投资获得收益。根据表2-8和表2-9对比森马服饰和美邦服饰，我们可以看到在具体的销售费用和管理费用变化上二者没有太大的差异，最不同的表现在财务费用上，森马都是负值而美邦都是正数。对比数据更体现
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森马没有充分利用财务杠杆获取更大的利润，这也可能是由于森马服饰家族企业经营策略更保守的原因，这样的结果让人也可以接受。
3、利润分析
图2-4 森马利润变化情况
图2-5 美邦服饰利润情况
从上图我们可以发现森马服饰的利润是逐年上升的趋势，并且利润主要构成是营业利润说明利润的质量是不错的，但是对于利润的具体数量来说净利润最高为10.88亿元，这样的一个数值还是处于一个适中的位置。对比美邦服饰的利润情况来说，森马服饰传递出的是利好，处于发展的趋势，还是带给投资者一定的吸引力。结合财务报告和经济环境国家政策，我们发现森马的收入及销售毛利分产品来看，森马服饰利润情况较美邦好的原因主要是童装品牌盈利大。其成人休闲服装和美邦一样，仍然是恶化的。这主要得益于最近几年国家逐步放开二胎政策，以及80后、90后生育高峰期的来临。而美邦服饰虽然也有涉及童装业务，但其目标定位主要为16~25岁活力和时尚的年轻人群的本土休闲服品牌，与一直在童装行业耕耘多年的森马相比，差距甚大。
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三、财务指标分析 （一）偿债能力
企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。
1、短期偿债能力分析
表3-1森马服饰2012年至2014年短期偿债能力比率
流动比率 速动比率 2012年 5.24 4.40 2013年 4.90 4.25 2014年 4.87 4.21
图3-1森马和美邦流动比率比较
从表3-1，可以看到森马服饰（下面简称“森马”）的流动比率在2012年为5.24、2013年为4.90、2014年为4.87。虽然有下降趋势，但是下降幅度极小，故应属于正常情况。流动比率是流动资产和流动负债之间的比例关系，一般而言，流动比率越大就说明企业的短期偿债能力越强。森马的流动比率三年平均值为5.00，如图3-1，与同行业的美邦2012年1.29、2013年1.70、2014年1.21的流动比率相比，可以看出2012年到2014年三年间森马的流动比率较高，其短期偿债能力还是比较高的。
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