跨期套利（价差套利的一种）中： 牛市套利——买近卖远 熊市套利——卖近买远
正向市场的牛市套利——卖出套利 反向市场的熊市套利——卖出套利 正向市场的熊市套利——买进套利 反向市场的牛市套利——买进套利
例题：
1、在我国，5月10日，某交易者在正向市场买入10手7月天然橡胶期货合约同时卖出10手9月天然橡胶期货合约，建仓时价差为300元/吨，后该交易者平仓后获得净盈利为10000元，则该交易者平仓时的价差为（ ）元/吨。（不计手续费等费用） A．50 B．100 C．150 D．200 答案D
正向市场的牛市套利——卖出套利（价差缩小盈利，缩小的幅度即为盈利）
1、某套利者以63200元/吨的价格买入1手（1手铜5吨）10月份铜期货合约，同时以63000元/吨的价格卖出12月1手铜期货合约。过了一段时间后，将其持有头寸同时平仓，平仓价格分别为63150元/吨和62850元/吨。最终该笔投资（）。 A.价差扩大了100元/吨，盈利500元 B.价差扩大了200元/吨，盈利1000元 C.价差缩小了100元/吨，亏损500元 D.价差缩小了200元/吨，亏损1000元 答案：（A）
买进套利 10月份（买） 12月份（卖） 价差
200 建仓 63200 63000
300 平仓 63150 62850
-50 150 盈亏 走强100
2、在我国，5月初，某交易者进行套利交易，同时买入10手7月某期货合约、卖出20手9月该期货合约、买入10手11月该期货合约；成交价格分别为1750元/吨、1790元/吨和1800元/吨。5月13日对冲平仓时成交价格分别为1770元/吨、1800元/吨和1830元/吨。该套利交易的净收益是（ ）元。（每手10吨，不计手续费等费用） A．2000 B．3000 C．5000 D．9000 答案：B
此为蝶式套利，主要两边的合约数恰好等于中间合约的合约数量，蝶式套利相当于一个牛市套利一个熊市套利。
3、9月1日，堪萨斯市交易所3月份小麦期货价格为1240美分/蒲式耳，同日芝加哥交易所3月份
小麦期货价格为1270美分/蒲式耳，套利者决定买入10手堪萨斯市交易所3月份小麦合约的同时卖出10手芝加哥交易所3月份小麦合约。10月28日，套利者将两个交易所的小麦期货合约全部平仓，成交价格分别为1256美分/蒲式耳和1272美分/蒲式耳。 （1）该套利交易的价差（ ）美分/蒲式耳。 A．扩大14 B．扩大30 C．缩小30 D．缩小14 答案：D
（2）该套利交易（ ）。（每手5000蒲式耳，不计手续费等费用） A．盈利7000美元 B．盈利14000美元 C．盈利700000美元 D．亏损7000美元 答案：A
卖出套利 堪萨斯（买） 芝加哥（卖） 价差
30 建仓 1240 1270
16 平仓 1256 1272
16 -2 盈亏 走弱14
4、3月3日，我国某交易者买入10手5月铜期货合约同时卖出10手7月铜期货合约，价格分别为35800元/吨和36600元/吨。3月9日，该交易者对上述合约全部对冲平仓，5月和7月合约平仓价格分别为36800元/吨和37100元/吨。 （1）该套利交易属于（ ）。 A.正向市场牛市套利 B.正向市场熊市套利 C.反向市场牛市套利 D.反向市场熊市套利 答案：A
（2）该套利交易（ ）。（不计手续费等费用） A．亏损25000元 B．盈利25000元 C．盈利50000元 D．亏损50000元 答案：B
卖出套利 5月铜（买） 7月铜（卖） 价差 基差
800 -800 建仓 35800 36600 5、9月15日，美国芝加哥期货交易
300 -300 平仓 36800 37100 所1月份小麦期货价格为950美分/
1000 -500 盈亏 走弱走强500 蒲式耳，1月份玉米期货价格为325
500 美分/蒲式耳，套利者决定卖出10手
1月份小麦合约的同时买入10手1月份玉米合约。9月30日，同时将小麦和玉米期货合约全部平仓，价格分别为835美分/蒲式耳和290美分/蒲式耳，该交易者（ ）美元。（不计手续费等费用） A．亏损50000 B．亏损40000 C．盈利40000
D．盈利50000 答案：C
价差
625
545
走弱80
6. 4月1日，某期货交易所玉米价格6月份玉米价格为2.85美元/蒲式耳，8月份玉米价格为2.93美元/蒲式耳。某投资者欲采用牛市套利（不考虑佣金因素），则当价差为（）时，此投资者将头寸同时平仓能够获利最大。 A.8美分 B.4美分 C.-8美分 D.-4美分 答案：（C）
7、在我国，4月27日，某交易者进行套利交易，同时买入10手7月铜期货合约、卖出20手9月铜期货合约、买入10手11月铜期货合约；成交价格分别为35820元/吨、36180元/吨和36280元/吨。5月10日对冲平仓时成交价格分别为35860元/吨、36130元/吨和36270元/吨。该套利交易的净收益是（ ）元。（不计手续费等费用） A．6000 B．6500 C．7500 D．15000 答案：B
8、7月30日，堪萨斯市交易所12月份小麦期货价格为1250美分/蒲式耳，同日芝加哥交易所12月份小麦期货价格为1260美分/蒲式耳，套利者决定卖出10手堪萨斯市交易所12月份小麦合约，同时买入10手芝加哥交易所12月份小麦合约。9月10日，同时将两个交易所的小麦期货合约全部平仓，成交价格分别为1240美分/蒲式耳和1255美分/蒲式耳，该交易者（ ）美元。（每手为5000蒲式耳，不计手续费等费用） A．盈利7500 B．亏损7500 C．盈利2500 D．亏损2500 答案：C 卖出套利 建仓 平仓 盈亏 小麦（卖） 950 835 115 玉米（买） 325 290 35 四、外汇期货和利率期货 第七八章
外汇期货掌握汇率的换算就行。 利率期货（必须掌握）
1、 贴现率的计算
2、 短期国债的报价：采用100减去不带百分号的标的国债年贴现率。
3、 中长期国债采用价格报价法：即118-22或者118’22这样的形式。具体参见224页。
1、芝加哥商业交易所3个月期的欧洲美元期货的成交价为93.58，其含义是买方将在交割日获得一张3个月存款利率为（ ）的欧洲美元存单。 A: 1.605％ B: 3.21％
C: 3.58% D: 6.42％ 答案：A
年贴现率为：（100-93.58）%=6.42% 3个月的利率则为6.42%÷4=1.605% 2、（外汇期货课本例题）某投资者发现欧元的利率高于美元的利率，于是决定买入50万欧元以获得高息，计划投资3个月，但又担心这期间欧元对美元贬值，为了避免欧元汇率的贬值，该投资者应该进行空头套期保值，每张欧元期货合约为12.5万欧元，假设当日欧元即期汇率为EUR/USD＝1.3432，3个月后到期的欧元期货合约价格为EUR/USD＝1.3450。3个月后，欧元即期汇率为EUR/USD＝1.2120，到期的欧元期货合约平仓价格为EUR/USD＝1.2101，则该投资者在现货市场（ ），在期货市场（ ）。 1）
A: 获利6.56万美元 B: 损失6.56万美元 C: 获利6.75万美元 D: 损失6.75万美元 2）
A: 获利6.565万美元 B: 损失6.565万美元 C: 获利6.745万美元 D: 损失6.745万美元 答案：BC
3、19.某投机者买入CBOT 5年期国债期货合约，成交价为98-175，然后以97-020的价格卖出平仓，则该投机者（）。 A,盈利1550美元 B.亏损1550美元 C.盈利1484.38美元 D.亏损1484.38美元 答案：（D）
21711?100000?97+-（98++?）?1484.38 ???3232232?100?5年期货国债的面值是100000，一个点代表面值的1%。 五、、股指期货 第九章
1、组合贝塔系数的计算 2、买卖期货合约数=例题：
1、假设投资者持有A、B、C三只股票，三只股票的β系数分别为1.2，0.9和1.05，其资金分配分别是：100万元，200万元和300万元，则该股票组合的β系数为（）。 A.1.05 B.1.025 C.0.95
现货总价值?组合的?、
期货指数点?每点乘数
D.1.125 答案：（B）
1.2×（100÷600）+0.9×（200÷600）+1.05×（300÷600）=1.025
2、假设投资者持有A、B、C三只股票，三只股票的β系数分别为1.2，0.9和1.05，其资金是平均分配在这三只股票上，则该股票组合的β系数为（）。 A.1.05 B.1.15 C.0.95 D.1 答案：（A）
平均分配为每只股票1/3则计算同上。
3、 3月1日，某基金持有的股票组合市值 2000万元，组合的 p系数为1.2，由于担心整个股市下跌影响股票组合的收益，于是卖出 6月份股指期货进行套期保值。当前期货指数为 3880 点，现货指数为 3780 点，期货合约的乘数为 100 元，到了 6月1日，整个股市下跌，现货指数跌到 3402点（下跌10%），期货指数跌至 3450点。该基金的股票组合市值为 1760 万元（下跌12%） ，此时该基金将期货合约买人平仓。从3月1日至6月1日，该基金套期保值的结果是（）。
A ．净亏损 26.6万元，大部分回避了股票市场的系统性风险，基本保持了股票收益的稳定性
B ．净盈利 26.6万元．完全回避了股票市场的系统性风险，保持股票收益的稳定性，还额外增加了收益
C ．套期保值效果不佳，导致股票市场仍存在巨大亏损 D ．盈亏完全相抵 答案（B）
先计算购买的合约数量为20000000÷（3880×100）×1.2＝62（取整） 然后计算盈亏（3880-3450）×62×100=266.6万元
4、 理论价格=本金+持有成本（一种是连续分红；一种是间断性分红。） 5、 无套利区间=理论价格±交易成本 例题：
1、假设有一揽子股票组合与某指数构成完全对应，该组合的市值为100万，假定市场年利率为6%，且预计1个月后可收到1万元的现金红利，则该股票组合三个月的合理价格应该是（）。 A.1025050 B.1015000 C.1010000 D.1004900 答案：（D）
三个月的利息 1000000×(6%÷4)=15000
红利10000 红利2个月后的利息为10000×(6%÷6)=100则合理价格为 1000000+15000-10000-100=1004900 2、（接上题）假设该股指期货合约的乘数为100元，则100万市值的股票组合相当于股票指数10000点。假设远期理论价格与期货理论价格相等，则26题中的3个月后交割的股指期货合约的理论的点数是（）。 A.10250.50 B.10150.00 C.10100.00 D.10049.00 答案：（D）
1004900÷100＝10049 3、（接上题）现货指数点10000点，时间跨度是3个月。假设套利交易涉及的成本包括交易费用和市场冲击成本，其中期货合约买卖双边手续费为2个指数点，市场冲击成本也是2个指数点；股票买卖