第一章 股利政策及相关理论
是实在的,而公司留利则是“躲在林中的鸟”,随时可能飞走。在投资者眼里,股利收入要比留存收益带来的资本收益更可靠,投资者宁愿现在受到较少的股利,也不愿意待未来再收回风险较大的较多的股利。
2.信号传递理论
信号传递理论认为,在信息不对称的情况下,业绩好的公司将利用股利政策的决策,向市场传递有关公司未来盈利能力的信息,预期未来盈利能力强的公司,一般来说,为了把自己与预期盈利能力差的公司相区别开来,往往愿意通过相对较高的股利支付率,用以吸引更多的投资者。对市场上的投资者来说,股利政策的差异或许是反应公司预期盈利能力差异的最有价值的信号,而不仅仅依靠公司自身发布的一些消息和数据,以及市场的各种传闻。如果公司连续保持较为稳定的股利支付率,那么,投资者就有理由对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较乐观的预期。
3.代理理论
代理理论认为,股利政策有助于减缓管理者和股东之间,以及股东和债权人之间的代理冲突,也就是说,股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。
1.3.2股利无关论
股利无关论认为,公司市场价值的高低,是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。公司对股东的分红的使用范围是
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第一章 股利政策及相关理论
盈利减去投资后的差额部分,且分红只能采取派现或股票回购等方式,因此,一旦投资政策既定,在资本市场上股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与资本利得的分配上的变化。对于理性行事的投资者来说,这种改变一般不会影响公司的市场价值,以及股东的财富。因此在完全资本市场的条件下,股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余,而投资者对于盈利是进行留存还是进行发放股利,毫无偏好。
1.3.3股利分配的税收效应理论
在考虑税赋因素,并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下,布伦南创立了股价与股利关系的静态模型,由此得出,股利支付水平高的股票,要比支付水平低的股票有更高的税前收益,公司选择不同的股利支付方式,在存在差别税赋的前提下,不仅会对公司的市场价值产生不同的影响,而且也会使公司(及个人)的税收负担出现差异。②
②
胡成林.我国国有控股上市股利政策研究[D].西南财经大学.2012.04:53-60.
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第二章 泸州老窖股份有限公司的基本情况
第二章 泸州老窖股份有限公司的基本情况
2.1 公司历史
泸州老窖股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）前身为泸州老窖酒厂，始建于 1950年 3 月，1993 年 9 月 20 日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105 号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993 年 10 月 25 日经四川省人民政府川府函（1993）673 号文和中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）108 号文批准公开发行股票，于 1994 年 5 月 9 日在深交所挂牌交易③。
2005年10月27日公司股东大会审议通过了《泸州老窖股份有限公司股权分析改革方案》，于 2005 年 11 月 3 日办妥股份变更登记手续。变更后，公司股本总数未发生变化，仍为841,399,673.00 股，其中，控股股东泸州市国有资产监督管理委员会持有的本公司国家股由585,280,800.00 股下降到 508,445,139.00 股，占公司总股本的比例由 69.56%下降到 60.43%。2006年11月公司定向增发获得批准，总股本由841,399,673.00股增加到871,399,673.00股；泸州市国有资产监督管理委员会占公司总股本的比例由60.43%下降到58.35%。
2007 年 2 月 27 日控股股东泸州市国有资产监督管理
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来源于东方财富网：http://www. eastmoney.com.cn
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第二章 泸州老窖股份有限公司的基本情况
委员会已累计售出本公司股票42,069,983 股，出售后还持有本公司股份 466,375,156 股，占公司总股本的 53.52%，仍为本公司第一大股东。
经公司 2007 年度股东大会批准，本公司于 2008 年 5 月 19 日用资本公积、未分配利润转增股本 522,839,803 股，累计股本达到 1,394,239,476 股，其中，控股股东泸州市国有资产监督管理委员会持有本公司股份 746,200,250 股，占公司总股本比例仍为 53.52%。
2010 年 9 月 3 日经国务院国资委国资产权[2010]817 号文件批准，泸州市国资委将持有本公司股权 30,000 万股股份、28,000 万股股份分别划转给泸州老窖集团有限责任公司（以下简称“老窖集团”）和泸州市兴泸投资集团有限公司（以下简称“兴泸集团”），于 2010 年 9 月 21日办妥股份过户登记，至此，老窖集团、兴泸集团、泸州市国资委分别持有本公司股权 30,000万股、28,197.11 万股、16,620.025 万股，持股比例分别为 21.52%、20.22%、11.92%，老窖集团成为本公司第一大股东。
公司经营范围：泸州老窖系列酒的生产、销售（凭许可证及其有效期经营）；进出口经营业务；技术推广服务；发酵制品生产及销售；销售：汽车配件、建材及化工原料（以上经营 项目不含法律、法规和国务院决定的前臵审批和许可项目）。
公司产品主要有：国窖 1573 系列酒、泸州老窖精品特曲
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第二章 泸州老窖股份有限公司的基本情况
系列酒、百年老窖系列酒等。
2.2 公司基本财务状况
公司的基本财务状况见表1所示，表1的内容摘自泸州老窖近五年的资产负债表④。
表1:泸州老窖基本财务状况
单位：万元
项目 总资产 总负债 净资产
2009 598,269.00 171,824.00 426,445.00 2010 802,627.00 246,391.00 556,236.00 2011 1,247,720.00 525,239.00 722,481.00 2012 1,557,300.00 580,212.00 977,088.00 2013 1,373,430.00 309,687.00 1,063,743.00 数据来源：东方财富网
依据表1可以得出如下结论：泸州老窖集团有限责任公司2009年到2012年间总资产和总负债一直处于上升趋势，2012年到2013年有所下降，公司净资产一直呈现上升趋势。但2013年增长趋势比较小。总资产从近59亿增长到近137亿，增长了2倍多，总负债从近17增长到近30亿，增长了近2亿，净资产从近46亿增长到近106亿，增长了近2倍。可以推测资产的增加,为企业的后续经营提供了更为坚实。但2013年出现了比往年不一样的趋势。要想进一步了解企业财务状况，不得不了解它的主营业务收入和净利润，见表2所示。
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