公式为:
（2）分段模型
分段模型是指根据预期自由现金流量的增长情况将永续经营的企业经营期划出两个期间。第一期间:公司营运效率的波动性较强，自由现金流量变动幅度较大;第二期间:公司营运效率的波动性较弱，自由现金流量变动幅度小或呈现出规律变化。如果分段模型中第二期间的未来现金流入以年金形式取得，则公式为:
分段模型中第二阶段的预期收益若是以某一固定增长率g增长，则计算公式 为:
1.永久持续的增长模型
永久持续的增长模型是认为公司未来长期稳定、可持续的增长。在这种情况下，公司有永续的增长率和投资资本回报率。一般形式如下:
其中，FCF为下一年预期的自由现金流量，g为预测的永续增长率。
2.阶段性增长模型
阶段性增长模型可以用于那些增长没有持续性出现阶段性的公司，特别是两阶段增长的公司，分别是异常增长阶和永久持续增长阶段，第一阶段的增长速率是远远大于正常水平的，而第二阶段则维持在小增长率的状态。我们可以用数学表达式来表达这个过程:
其中，FCF为明确预测期内第t年的自由现金流量，V为后续期的公司价值，WACC为公司的加权平均资本成本。
预测期以后的时间，称为“后续期”或“永续期”。在此期间假设公司进入稳定状态，有一定的增长率，可以用简便方法直接估计后续期价值。公司后续期价值的表达式为：
表达式里，FCFt+1是之后一年的不稳定的资产流动数量，而g是指在其中永久持续增长阶段收入升高的比率。阶段性增长模型基本上比较符合我们现在一些企业的特征，所以能够准确的来进行企业价值评估。
活动的资产流动数量我们用下面这个公式表达，
在表达式里，WACC表示将来的利润表位现金的转换比率。我们通过很多方法来测量这个比率，比如资本定价，风险评估累加，按比例成本平均等等方法。我们采取按比例成本平均的方法通过WACC计算这一比率。现在我们需要了解这一方法是怎么展开的。
按比例成本平均方法是通过评估企业各种资产资本的价值来设置相应比率，
最后将这些成本按比例平均。我们为了计算折现率运用这个计算模式的方法就叫做按比例成本平均方法了。
企业有价证券可以用于平均计算，主要分为债券和股票。因为有所得税务需要扣除，所以企业在债券方面的成本要重新计算，计算得公式如下所示: 按比例资产平均计算成本=债务比重X债务资本成本X (1-所得税税率)+权益资本成本X权益比重
通过上面的公式，我们可以知道要想计算成本就必须知道整个企业的债务和权益关系，我们下面分别进行讨论分析，更清楚的明确成本的计算方法。 1公司的资本资产的分布、数量、来源、去向这些种种构成了企业的资本结构，所以反映在表达式里就是债务比重和权益比重。
2.债务资本成本则是指企业为了自己发展需要资金进而产生债务获得利润的比率。这个成本是非常好得到的，因为企业借款的时候会确定资产数目，然后再根据当今与此风险性相当的债务的利润比率来进行计算。一个企业的债务成本基本是通过当今的利润比率以及企业的信用度来共同影响的。
3自由现金流量模型的具体估值步骤
构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:1.预测公司的自由现金流量;2.确定公司的连续价值;3.确定一个合理的贴现率;4.以该贴现率计算出公司的价值。
一般采用两阶段模型进行估值。即选定一个明确预测期和一个永久持续增长阶段。
V??t?1nFCFtFCFn?11 ??tn(1?WACC)WACC?g(1?WACC)其中，FCF为明确预测期内第t年的自由现金流量，WACC为公司的加权平均资本成本。g是指在其中永久持续增长阶段收入升高的比率。
3.1 预测未来自由现金流量
在进行评估时，可以根据历史的财务信息，结合公司未来发展，预计未来现金流量。预测未来现金流量的方法有很多，本文将采取比例法和趋势预测法。根据预测的销售额以及历史主营业务成本、主营业务税金及附加、营业及管理费用占销售额比重来预测利润表上的内容。除了要考虑历史数据外，还要对企业所处的宏观经济、行业结构、竞争态势、产品市场表现、客户、企业的管理水平等基本情况有比较深入的认识和了解。根据对这些因素的分析，修正历史数据。同时还要根据流动资产项目及固定资产项目占销售额比重来预测未来的营运资本变动额和资本支出。最后根据以上数据，估算出企业未来自由现金流量。
3.1.1.历史自由现金流量
根据过去几年的利润表和资产负债表，分析被估值企业的历史绩效，确定公司的历史自由现金流量，作为估测未来自由现金流量的基准。
FCFF=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加
其中：
?息税前利润(EBIT)是指扣除利息和所得税之前的利润，其计算可以从主营业务收入出发，扣减费用和支出(不包括财务费用和所得税)
EBIT=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加-经营费用-管理费用 ?息前税后利润= EBIT-EBIT*所得税率
这里的所得税是指“EBIT所得税”，即税金是以EBIT为计税依据的。因为在价值评估中，通常是使用税后的资本成本为折现率，为了保持口径的一致，必须使用税后现金流量。
?折旧（摊销）=今年累计折旧（摊销）余额-上年累计折旧（摊销）余额 ?营运资本增加=今年营运资本-上年营运资本
=(今年部分流动资产净值一今年无息流动负债) - (上年部分流动资产净值-上年无息流动负债)
计算营运资本增加时，营运资本并不是简单地等于流动资产与流动负债，它等于一部分流动资产与无息流动负债的差额。一部分流动资产包括为日常所需而持有的货币资金、应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货及待摊费用。无息流动负债包括应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应交税金及其他应付款。这里的流动负债不包括短期借款，因为其不参加企业的
业务循环，不能抵减流动资产占用的现金量。
?固定资产净值增加=今年固定资产净值-上年固定资产净值
选择过去几年的数据计算出过去几年的企业自由现金流量，绘制折线图，方便观察历史自由现金流量的走势。
3.1.2.估算公司未来自由现金流量
在历年自由现金流量的基础上，结合影响公司自由现金流量大小的因素
对未来自由现金流量进行估算。影响因素包括:主营业务收入增长率、主营业务 成本所占比例、管理费用和营业费用所占比例、新增项目等。 （1）主营业务收入
从企业本身的历史主营业务收入趋势出发，结合宏观经济和行业状况、企业自身状况进行分析预测，比如产品需求发展趋势，产品价格趋势，企业未来发展规划，企业在行业中的地位。 （2）主营业务成本
根据历年的利润表，可以计算出主营业务成本占主营业务收入的比例，绘制折线图，分析主营业务成本占主营业务收入的比重发展趋势。结合主营业务所需成本的未来趋势进行预测。 （3）主营业务税金及附加
企业主营业务税金及附加核算的内容有资源税、营业税、城建税和教育附加税等。在实际评估中，应根据不同公司适用的税种具体进行分析，并考虑相应的税收优惠。为了简化运算，若公司历年税金较为稳定，可选取历年主营业务税金及附加占主营业务收入比例的平均数，结合预计的主营业务收入计算主营业务税金及附加。若有一些年份数据波动较大，可根据企业实际情况作出解释，进行调整，使预测更符合实际。 （4）营业费用、管理费用
营业费用核算的是营销人员工资及福利费用、销售用固定资产折旧费、运输费、代理费及佣金等。实务中，可以通过分析营业费用和收入的相关性，划分固