定费用和变动费用。对于固定费用的估计，可以参照企业以前年度的发生额进行预测;对于变动费用，则可以按照一定的比例关系或费用的实际情况进行测算。
管理费用核算管理人员工资及福利费用、管理用固定资产折旧费、业务招待费等。其实务核算方法与营业费用相似，可参照以上做法。
若企业过去年度营业费用和管理费用较为平稳，可根据过去年度营业费用和管理费用占主营业务收入的比例进行预测。若有一些年份费用支出波动较大，可根据企业实际情况作出解释，进行调整，使预测更符合实际。 （5）资本支出
资本支出核算的是公司在固定资产、无形资产、递延资产上的支出。若企业有在建工程，应重点分析在建工程。根据企业未来的规划进行分析预测。 （6）折旧与摊销
企业在计提时会遵循一定的方法，并且在不同会计年度间一般不会变更，所 以折旧与企业固定资产有比较稳定的比例。通过分析历年企业折旧与固定资产价值的比例，结合企业未来可能因固定资产的变动而带来的折旧额的变动进行预测。
（7）营运资本增加
企业的营运资本与企业现有的经营是匹配的，可假设未来经营年份各年的营运资本增加额与其主营业务收入成比例，从而进行预测。
根据以上预测值可计算出未来自由现金流量估计值。
在分析自由现金流量时，应当考虑企业所处的行业及其发展阶段。 年份 主营业务收入 减：主营业务成本 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 减：营业税金及附加 主营业务利润 减：营业费用 减：管理费用 息税前利润 减：EBIT所得税 息前税后利润 加：折旧及摊销 营业现金流量 减：营运资本增加 减：资本支出 企业自由现金流量 3.2 确定折现率
折现率采用加权平均资本成本。
3.2.1股权资本成本的计算
计算公式根据CAPM模型：
（1）β系数
β系数是一种评估资产系统性风险的工具，是资本资产定价模型的主要参数，反映了一种股票随市场同向变动的幅度，代表了这种股票使市场组合进一步多样化的能力。具有高β值的股票一定具有超过市场风险溢价的超额回报率。β系数的获取方式，通常有如下3种：
一是通过专业机构数据取得。适用于资本市场发达国家，专业机构收集、整理资本市场相关数据，计算出各种股票β系数。可以从专业数据库，例如国泰安数据库和wind数据库直接获取。 二是通过回归法估算β系数。假定某基准年度β系数与上一年度β系数存在着线性相关关系，依据足够多年度β值数据的积累和回归，计算出下一年度标的股票的β值。
三是用回归分析方法。通过对单只股票的收益率做相对于市场收益率进行回归分析，计算得到的回归方程斜率即是β值。 一般从数据库中查找即可
（2）无风险报酬率
r?Rf??(Rm?Rf)Rf：
资本收益模型中无风险报酬率指无任何拖欠风险的股票或有价证券组合的报酬率。理论上来说，无风险报酬率等于β为零时有价证券的报酬率。但是绝大部分股票存在风险从而导致β值不为零，因此通过β来取得无风险收益率难度较大。
通常认为无风险报酬率等于短期政府债券利率，因为政府债券违约风险低，信用程度很高，能够按期兑付，且利率受市场影响较小，比较稳定，适合于作为无风险报酬率。
一般采用3-5年期国债利率作为无风险报酬率。
（3）市场平均收益率Rm：
美国纽约大学著名教授阿斯沃思·达蒙德理通过研究，创新性的提出了全球各国金融市场的风险补偿表，明确有3个因素决定补偿率大小，即：所在国家经济的波动、市场结构和政治风险，达蒙德理教授创立的金融市场风险补偿率未涉及中国证券市场。经过多年发展，中国政治稳定，经济持续稳健增长，证券市场结构日臻发展完善。当然和一些发达国家(主要是美国股票市场)成熟股票市场比较，中国股票市场波动程度仍然明显大于这些市场。
可以不计算Rm ，直接获取市场风险溢价。市场风险溢价(Rm-Rf)根据大多数学者的做法，用五年的GDP平均增长率代替。
3.2.2债务资本成本的计算
我国企业负债主要为银行贷款，故取中国人民银行规定的3-5年期银行贷款基准利率为税前债务资本成本率。该数据可在央行官网上查找。
或者采用企业计息负债的合约成本按其各自权重进行加权平均得到。 税前债务资本成本率=短期负债比例*短期负债年利率+长期负债比例*长期贷款年利率
3.2.3计算加权平均资本成本
加权平均资本成本=债务资本成本率x债务资本比例x (1一所得税率)+权益资本成本率x权益资本比例
4估测企业的连续价值
采用两阶段模型进行估值。选定一个明确预测期和一个永久持续增长阶段。
nV??t?1FCFtFCFn?11 ??tn(1?WACC)WACC?g(1?WACC)其中，FCF为预测期内第t年的自由现金流量，WACC为公司的加权平均资本
成本。g是指在其中永久持续增长阶段收入升高的比率。
以上所述步骤已经得到明确预测期的自由现金流量（一般为五年）和加权平均资本成本。g为企业永久持续增长阶段收入升高的比率，可粗略根据企业的投资资本回报率和留存比例进行计算，再结合企业所在行业前景和企业本身的发展状况进行调整，一般来说，企业在永续期的增长率不会超过宏观经济增长率，故可以参考企业所在行业的经济增长率，结合企业本身的整体发展水平和盈利水平进行调整，作为预测值。
将以上预测值代入公式可得企业的估值。
补充：
在下列情况下，使用自由现金流贴现模型进行估价将会遇到比较大的困难，需要进行相应的调整。
1.陷入财务拮据状态的公司
公司处于财务拮据状态时，当前的收益和现金流通常为负，并且无法预期公司未来何时会出现好转。对于此类公司，由于破产的可能性很大，所以估计其未来现金流十分困难。对于预期将要破产的企业，因为现金流贴现估价法认为公司能够持续给投资者带来正的现金流，所以使用该模型的效果并不理想。即使对于那些预期会绝处逢生的企业而言，应用现金流贴现模型时也必须要估计未来现金流何时为正，数额多少，因为仅计算负现金流的现值将会导致公司整体或股权的价值为负。
2.收益呈周期性的公司
周期性公司的收益和现金流往往随宏观经济环境的变化而变化。经济繁荣时，公司收益上升，经济萧条时则下降。很多周期性公司在宏观经济极度萧条时，会与处于困境中的公司一样，具有负的收益和现金流。如果对这些公司运用现金流贴现法进行估价，通常要对预期未来现金流进行平滑处理。除非分析人员愿意在估价中引人更多的主观判断，来预测宏观经济衰退和复苏的时间及周期。对于此类公司，未来现金流的估计在很大程度上取决于分析人员对宏观经济复苏时间和强度的预测。对经济前景持乐观态度的分析人员会得出较高的估价。对于周期性公司，在估价前对宏观经济环境进行预测是必不可少的，但这种预测必然会导
致分析人员的主观偏见，并且成为影响估价结果的一个因素。
3.拥有未被利用资产的公司
现金流贴现估价法反映了公司当前所有产生现金流的资产的价值。如果公司有尚未利用的资产(当前不产生任何现金流入)这些资产的价值就不会体现在贴现预期未来现金流所获得到价值中。同样，当前未充分利用的资产也会产生类似问题，只是程度较浅。未充分利用的资产的价值会被现金流贴现估价法低估。但这个问题并非不可逾越。我们通常可以从公司外部得到此类资产的价值，而后将其加到现金流贴现估价模型计算出的价值之中。
4.有专利或产品选择权的公司
公司常常拥有尚未利用的专利或产品选择权，它们在当前并不严生任何现金流，预计在近期内也不能产生现金流，但它们是有价值的。对于这类公司，现金流贴现法会低估它们的真实价值。这个问题可以通过同样的方法加以克服。首先在公开市场上、或者运用期权定价模型对这些资产进行估价，然后将其加入到现金流贴现估价模型计算出的价值之中。
5.正在进行重组的公司
正在进行重组的公司通常会出售它们的一些己有的资产，购买新的资产，并且改变它们的资本结构和红利政策。一些公司进行重组时还会改变其所有权结构(由上市公司变为非上市公司)和管理层的激励方案。每种变化都将使公司未来现金流的预测变得更为困难，并且会影响公司的风险特性，进而影响贴现率。历史数据会对这类公司的估价产生误导作用。但是，即使是对于投资和融资政策发生重大变化的公司，如果预测的未来现金流已经反映了这些变化的影响，并且贴现率已经根据公司新的业务和财务风险进行了恰当的调整，那么仍然可以使用现金流贴现估价法。
6.涉及购并事项的公司
使用现金流贴现估价模型来对目标公司进行估价时，至少需要考虑与购并有关的两个棘手问题。第一个棘手问题是购并是否会产生协同作用?协同作用的价值是否可以估计?在假设购并会产生协同作用，并且协同作用会影响公司现金流的情况下，可以单独估计协同作用的价值。第二个问题是公司管理层的变动对公司现金流和风险的影响，这一点在敌意收购中尤为明显和重要。这些变化的影响
可以也应当体现在预期未来现金流和所选用的贴现率中，进而体现在估价结果中。
7.非上市公司
运用现金流贴现估价模型对非上市公司进行估价时，最大问题是公司风险的度量(用于估算贴现率)。因为大多数风险/收益模型要求根据被分析资产的历史价格来估算风险参数。由于非上市公司的股票不在公开市场上进行交易，所以这一要求无法满足。解决方法之一是考察可比上市公司的风险，另一个方法是根据非上市公司的基本财务指标来估计其风险参数。
案例见廖雪资料