从公司治理角度谈企业理财目标与财务决
策
一、从合理的公司治理结构谈企业理财目标的理性选择 （一）利益相关者相互制衡的公司治理内涵
公司作为一个社会组织，是现代社会财富的主要供给方。公司的利益相关者作为社会财富的需求方，也是希望能从公司获益的，资本供给者希望通过投资，使其提供的资本得以保值和增值，以便从中获益。经营管理者和员工希望通过供给人力资源，能够从公司获得工作岗位和收入。顾客希望通过从购买公司产品和服务中获得消费者剩余。政府希望从公司那里获得税收收入。上述分析表明，公司和公司的利益相关者之间存在一种双边的互求关系。[1] 正因为存在这种双边的互求关系，才使股东、债权人、经营管理者、员工、顾客、政府等自然人和团体成为公司的利益相关者。
公司的各类利益相关者对公司有不同的要求目标。这样就可能导致公司的利益相关者所要求的目标之间产生部分冲突。这些冲突客观上形成了利益相关者之间相互制约的关系，即利益相关者之间的相互制衡关系。在利益相关者相互制衡的条件下，当利益相关者之间的要求目标不一致时，就要求公司对不同利益相关者进行协调，以便使某些利
益相关者做出妥协。这种由公司对具有相互制衡关系的公司利益相关者的不同要求目标进行协调，并达成妥协的过程就是公司治理。 （二）两种典型的公司治理结构的特点
公司治理的方式目前主要有两种：一是外部治理机制；二是内部治理机制。
1、日、德是以完善的公司内部治理结构为代表的国家。强有力的内部监控和激励机制是其法宝。
日、德两国的银行处于公司治理的核心地位。在日本，银行通常拥有集团内企业较大的股份，并且控制了这些企业主要的外部融资渠道。日本公司的董事会通常是业务执行机构与决策机构合二为一，董事会成员中股东代表较少，其余大部分是公司内部高、中层的经营管理人员。在日本公司董事会中，有一名以上的董事通常是公司主银行的前任主管，当对公司经营者的经营业绩不满意时，他可以利用股东大会罢免经营者。在德国，银行除直接持股外，还进行间接持股，即兼作个人股东所持股票的保管人。德国公司的业务执行职能和监督职能相分离，实行的是双层董事会制度，即董事会和监事会。监事会是公司股东、职工利益的代表机构和监督机构，拥有对公司经理和其他高级管理人员的聘任权与解雇权，其监控机制有别于其他国家的重要特征是职工参与决定制度，职工依法通过选派职工代表进入监事会参与公司重大经营决策。
在日德模式中，公司治理注重相关者利益。日本公司大多实行终身聘用制，这种紧密的关系有助于公司内部团结。德国公司非常重视效益
工资，“参与决定制”使得公司决策比较公开，这有利于公司的稳定和持续发展。
2、美、英是以完善的公司外部治理结构为代表的国家。市场和法律是公司外部治理结构的两大核心。
美、英两国公司的股权非常分散，大股东主要是非银行金融机构，但单个机构投资者由于受法律限制只能持有每家股票的一个很小比例，很难达到监督作用。另外，众多个人小股东由于个人利益的考虑以及本身不具有影响董事会能力的客观限制，他们极少在监督权上表现得那么积极。美、英注重市场在公司治理方面的作用。外部接管是一个确保相关各方利益的机制，成功的接管可替代不称职的经营者。外部接管机制通过向经营者施加压力，起到威慑作用，督促他们真正按照有利于相关各方利益的方向去经营。于是，外部接管被美、英两国视为能够维护广大股东利益的最有效的公司治理机制之一。此外，消费者通过产品市场，潜在的管理者通过经理市场，都会对现任经营者形成压力，使得经营者不至于过分追求自身利益而严重损害其他相关者的利益。
（三）影响企业财务管理目标的主要利益集团
要想确立科学的财务管理目标，必须分析究竟哪些利益关系人会对企业理财产生重要影响。与企业有关的利益集团很多，但不一定都对企业理财产生重要影响，影响企业财务管理目标的利益集团主要包括但不仅限于以下几个方面：
1、企业所有者。所有者对企业理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上讲，企业重大的财务决策必须通过股东大会或董事会的表决，企业经理和财务经理的任免也由董事会决定。因此，企业所有者对企业财务管理有重大影响。[2]
2、企业债权人。债权人把资金借给企业后，企业必须对债权人负有确保交易安全的责任，同时债权人一般也会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金。因此，债权人必然要求企业按着借款合同规定用途使用资金，并要求企业保持适当的偿债能力。 3、企业管理人员和一般职工。企业管理人员和一般职工为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理的报酬，因此有权分享收益。企业管理人员和一般职工的利益和命运与企业的运营休戚相关，当企业失败时，他们要承担重大风险。因此，他们是企业重要的利益相关者，在确立财务管理目标时，必须考虑他们的利益。
4、政府。政府为企业提供了各种公共方面的服务，因此要分享企业收益，要求企业依法纳税，对企业财务决策也会产生影响。 （四）根据公司治理模式确定企业财务管理目标
财务管理目标是企业进行财务活动所希望达到的最终结果，它决定着企业财务管理的基本方向、内容和方法。正确的财务管理目标必须符合现代公司治理结构的制度要求。在现代企业制度的大环境下，企业的理财行为也决不能企图通过损害一方或者其他几方的利益，来满足某一方的利益，财务活动只能建立在利益相关者平等的基础之上。财务管理目标应随公司治理结构的发展而变化，公司治理的逻辑变了，
则公司进行财务决策的出发点和归宿点必然要相应变化，即企业的财务管理目标也要相应变化。[3] 企业财务管理目标服务于企业的目标，当然也是由公司治理结构确定。财务管理目标制约着财务运行的基本方向，如果看不到公司治理结构的发展变化，不能适时调整公司财务管理的目标，财务运行机制就不可能合理，进而影响公司治理的效率。
有效的公司治理结构本质在于利益相关者的平等参与。在现代市场经济条件下，企业本质上是一张由人力资本与物质资本组成的“契约网”，[4] 契约本身所包含的利益主体的平等性和独立性要求公司治理结构的主体之间应该是平等、独立的关系。这些相互关联的主体，包括股东、债权人、企业管理人员和一般职工、政府及其他有关利益主体。而企业的效率则需建立在利益相关者平等的基础之上。在这种公司治理逻辑下，企业不仅要重视股东的利益，而且要重视其他利益相关者的利益。这样的公司治理逻辑就是“共同治理”模式。
在“股东至上”的公司治理逻辑下，财务管理的目标就是要通过财务上的合理经营为股东带来最大化的财富。这就是说，企业财务管理的目标是股东财富最大化。但是，此目标只强调股东的利益，而对其他利益相关者的利益重视不够。随着公司治理结构的创新，利益相关者“共同治理”的治理逻辑则强调现代企业只有通过为利益相关者服务才有进一步发展的空间，从而使相关者利益最大化成了现代企业财务管理的目标。