b、通过计算周转天数预测：
Ⅰ、首先，应计算或确定出存货、应收账款的平均周转天数； Ⅱ、其次，将周转天数统一换算为不包含增值税的营业额天数；
Ⅲ、最后，分别按资金占用和资金来源项列出，求出两项之和的差额，便是营运资 金需求所代表的相当于不含税营业额天数。 3、 对企业经营决策能力的综合评价：
需要掌握企业3～5年的资产负债表和损益表。 （1）从企业财务状况的变动分析： A、资金结构的变动：
主要指标：流动比率、净资产率、产权比率和自有资金利润率。 主要说明：
a、资金结构的变化，反映企业经营特点和行业性质的变化。如果企业流动资产增长快 于结构性资产，说明企业的经营销售能力，变得比企业生产技术能力更为重要；反 之，则说明企业有可能转向资本密集型的产业，企业的生产技术能力显得更趋重要。 b、负债结构的变化，说明企业经营独立性、资金保障程度的变化。企业所有者权益 占总资产的比重（净资产率），反映企业自有资金对生产经营的保证程度。负债总 额和所有者权益之比（产权比率）是衡量投资者对偿还负债的保障程度。净资产率 增长，企业独立性的增强和经营破产风险的降低；反之，反映企业结构稳定性削弱。 B、资金协调的变动：
主要指标：营运资本、营运资金需求和现金支付能力。 主要说明：
a、营运资本的增减，是结构性资产和结构性负债变动的结果，反映企业长期资金协调。 b、营运资金需求指标反映企业生产营运过程的资金协调，营运资金需求增加，表示 企业经营规模扩大或者企业销售能力降低。营运资金需求增加的幅度小于营运资本 的增长幅度，说明企业无经营资金困难，但要弄清企业销售是否增长，如果销售增 长，则说明企业进入良性循环，反之则不正常，即企业投入并没有产生相应经济效 果。企业营运资金需求的减少也存在经营效率提高或生产萎缩两种情况，要根据营 业利润的增减变化，区别分析。 C、偿债能力的变动：
主要指标：流动比率、速动比率和现金支付能力 主要说明：
a、企业拥有长短期偿债能力，则表现为现金支付能力始终为正。企业缺乏长期偿债能 力，如不采取措施，经过一段时期经营之后表现为短期偿债能力不足，进而表现为 现金支付能力为负。
b、流动比率提高原因为：可能是流动资产增加或流动负债降低的原因；也可能是流 动资产增长速度快于流动负债增长速度。
c、流动比率降低，对于工业企业，可能意味着形势恶化，但对于商业企业，则并不一 定，要看实现利润的增长情况。
d、速动比率提高，表明企业经营形势改善，企业活力增强，但速动比率下降则表示 企业可能出现短期偿债困难，特别同现金支付能力的变化结合比较，更能说明企业 短期偿债能力。
e、如果流动比率和速动比率明显过高，说明企业资金没有被充分利用，企业有较大的 负债发展能力，如果在此基础上，随着实现利润的减少，企业偿债能力出现较大的 下降，则说明企业对利润的变化极其敏感，产品盈利能力较差，经营杠杆小于很强。 （2）从资金的周转速度和盈利能力分析：
主要指标：流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、销售收入利润率、自有资 金利润率和总资产收益率。
主要说明：其中自有资金为分利前资产负债表中的资产总额、负债总额和未分配利润； 资金的周转速度说明企业经营业务的活跃程度，是衡量企业生命力的指标。 （3）综合性指标：
主要指标：产权比率、负债经营率、流动比率、营运资本、营运资金需求和现金支付能力。
八、企业发展能力分析
1、 企业自我发展能力分析：
（1）含义：企业可动用的资金总额减去本期新增加的流动资金需求及上缴所得税 和年终分红，也就是企业期末自我发展能力。 （2）计算：
A、以主营业务利润为基础，加上有实际现金收入的其他各项收入和费用，减实际引起现金 支出的各项费用：
企业可动用资金总额＝主营业务利润＋其他业务收入＋金融投资收入＋营业外收入＋ 固定资产盘亏和出售净损失＋折旧费＋计提坏账－其他业务支 出－金融费用支出－营业外支出－固定资产盘盈和出售净收益 －上缴所得税－收回未发生坏账
B、以税后利润为基础，加上不实际支出的费用，减去不实际收入：
企业可动用资金总额＝税后利润＋折旧费＋固定资产盘亏和出售净损失＋计提坏账准 备－固定资产盘盈和出售净收益－收回未发生坏账 （3）表外筹资：
A、分类：直接表外筹资和间接表外筹资。
B、直接表外筹资：是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。
如：租赁、代销商品、来料加工等，但融资租赁属于表内筹资。
C、间接表外筹资：是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得表内负债保持在合理的限 度内，最常见的是母公司投资于子公司和附属公司。
D、企业还可以通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等把表内筹资 转化为表外筹资。
E、表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构、 开辟筹资渠道、掩盖投资规模、夸大投资收益率、掩盖亏损、虚增利润、加大财务杠杆 作用等，还可以创造较为宽松的环境，为经营者调整资金结构提供方便。 （4）企业可持续增长速度：
A、定义：指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。 B、计算：
a、根据期初股东权益计算：
可持续增长率＝股东权益增长率＝股东权益本期增加/期初股东权益 ＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数 注：权益乘数＝期末总资产÷期初权益 b、根据期末股东权益计算：
可持续增长率＝（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）÷ （1－收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率） c、根据企业资产负债结构计算： G＝〔M（1－D）（1＋L）〕÷〔1/S－M（1－D）（1＋L）〕
注：G：可持续增长率 L：负债经营率 S：总资产与销售收入之比 M：企业税后利润与主营业务之比营业净利率 D：企业分利所占税后利润的比例股利支付率 C、可持续增长率和实际增长率：
如果企业实际增长速度低于可持续增长速度，表明企业自身有能力维持实际增长，并且 有能力偿还到期债务或提高分利水平；否则，如果高于的话，则企业必须以提高负债比 率，增发股票等办法来筹借资金，保证增长所需的资金。 2、 企业筹资发展能力分析：
（1）从资金结构来看企业的筹资规模：
要想维持AAA级的企业资信等级，其长期负债占企业所有者权益的比例不能超过15％， 如果比例提高到25％，则其资信等级将被降为BBB级，同时企业借款比率也将上升1％。
（2）从筹资成本来看企业的筹资能力：
企业的筹资成本就是出资人的投资回报率，二者几乎是同一指标，筹资成本通常用百分比 来表示，通过筹资可以节省一笔所得税支付额。 A、企业短期或长期筹资的原则判断：
a、选择长期筹资：如果企业现金支付能力长期为负，数额较大，就要进行长期筹资，以 增加营运资本；企业产品的市场需求长期得不到满足，销售收入直线 上升，而产品盈利率又很高，就要进行长期筹资，以扩大生产规模； 企业进行产品结构调整或经营重心转移，也要进行长期筹资，以充实 企业的调整和发展能力。
b、选择短期筹资：如果企业现金支付能力偶尔或时断使续的出现为负的情况，就应采取 短期筹资措施；企业产品销售不太稳定，市场需求有限，不需扩建而 只是在原有生产设备基础上扩大生产规模，就应采取短期筹资。 B、票据贴现：
票据到期值＝票据面值＋票据到期利息
＝票据面值×（1＋票据到期天数÷360×年利率） 贴现费用＝票据到期值×贴现天数÷360×贴现率
注：贴现费用可视作利息支出，计入企业成本（免缴所得税）。 贴现净值＝票据到期值－贴现费用＝企业筹资
贴现成本＝票据贴现费用/贴现净值×360/票据提前贴现天数×（1－33％） C、现金折扣：
利用延期付款条件而在短期内使用他人资金，一般不支付成本的，但若存在现金折扣的 情况下，应付账款延期支付将存在机会成本，即企业可得到尽快付款的折扣，而延期将 得不到折扣资金。则放弃折扣的成本即机会成本为：
机会成本＝折扣百分比 /（1－折扣百分比）×360 /（支付期间－折扣期间）
a、如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，则应在折扣期内用借入的资 金支付货款，享受现金折扣；
b、如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息 成本，则应放弃折扣而追求更高利益；
c、如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本和展延付款带来 的损失之间做出选择；
d、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择 信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 D、杠杆收购融资：
杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整 和资产重组时，以被收购企业资产和将来收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收 购行为的一种融资活动。
在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％～80％，其余部分为自有资金，通过财 务杠杆效应便可成功地收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总 负债率为85％以上，且负债中主要部分为银行的借贷资金。 E、长期借款筹资的条件、成本与利率风险： a、借款企业满足的三个条件：
Ⅰ、企业的自有资金负债率小于1，即企业自有资金（所有者权益）总额>负债总额； Ⅱ、企业自有资金利润率要高于银行利率；
Ⅲ、企业营业利润（或纳税、付息前利润）应在企业归还借款利息的3倍以上，而负 债总额不应超过营业净利润（或纳税、付息前利润）的3倍。 b、成本：
长期借款成本等于借款利率减去因借款利息计入成本而少缴的所得税比率。 C＝K·（1－T）
注：C：借款成本 K：借款利率 T：所得税率
当借款利率和每年归还借款数额不一，应当考虑借款成本在时间上的差异。 经营效率＝税息前利润（经营收益）/ 净资产
注：在借款成本少于经营效率的情况下，借款越多企业自有资金利润率越高，即借 款正效应，但负债过高，效率下降所带来的风险越大，一般银行要求借款额不 超过所有者权益总额；反之，在借款成本大于经营效率的情况为借款负效应， 举债借款会增加企业的负担，使企业自有资金利润率下降，不应借款。 F、债券筹资的条件、成本和风险：
债券投资的风险：违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险和再投资风险。 发行债券资金成本C＝I÷（P－F）×（1－T） （T为所得税率）
注：I：每期支付的利息 P：发行价格＝票面价值±溢折价 F：筹资费用
如果债券偿还数额各年不尽相同，并且利息以复利计算，则债券成本计算应是本次筹资 净额与“未来各年偿还的本金和利息”折变成现值相等时的贴现率。 G、股票筹资的条件、成本和风险：
发行普通股筹借的资本具有永久性、无到期日，筹资风险小，分散公司的控制权，资金 成本高等特点。普通股股利从税后利润支付，不具有抵税作用，发行股票不得折价发行。 股票筹资的成本：是当股东分红变成现值等于股票购买价或发行价时的贴现率。 每年分红按一定比率增长的情况下的股票筹资成本： C＝D÷（P－F）＋G
注：C：股利贴现率即股票成本 P：购买价或发行价 F：发行费用 D：第一年分得股利 G：以后每年红利分配按同一比例G增长 发行股票其成本是企业可控制的，主动权由企业掌握。 H、固定资产融资租入成本：
固定资产融资租入成本，实际上是每年租赁理论支出在租用年限内的贴现值之和等于租 赁资产购买价的贴现率，租赁理论成本等于租金扣除租金免税再加上未计提折旧失去的 折旧免税机会成本。 （3）筹资结构优化：
A、资金总成本的计算：
资金总成本＝①×②＋③×12×④×（1－所得税率）＋⑤×⑥×（1－所得税率） 注：①表示来自于所有者权益中投资人投入的资金占总资产的比例； ②表示投资人要求得到的投资回报率（年终分配利润率）； ③表示来自于短期贷款金额占总资产的比例； ④表示来自于短期贷款的月息率； ⑤表示长期贷款金额占总资产的比例； ⑥表示长期贷款金额的年息率。
说明：注册资本金为投资人实际投入的资金，不同于总资产，相当于来自于所有者权 益中投资人投入的资金；来自于应付账款、预收款等不需要企业支付利息的流 动负债，构成总资产，无资金成本，计算资金总成本时不包括在内。 B、筹资（资本）结构的优化：
企业要想降低资金成本，一是降低资本金的回报率或资本金的比例，二是提高不付息流 动负债的比例，三是用利率低的长期借款代替月息高的短期借款。但是，资本金的减少 和不付息流动负债的增加都会使企业的财务风险（偿还能力、资金结构失衡等）增加。 因此，企业筹资结构的优化，实际上是在考虑客观可能的基础上从高成本低风险和低成 本高风险之间做出抉择。 3、 企业发展的几种状态：
（1）平衡发展：
A、企业营业利润增长率高于通货膨胀率；
B、当年销售利润能够支付管理费用、财务费用、流动资金需求并有盈余用于企业发展投资； C、企业资金结构合理，财务费用不超过一定标准。 （2）过快发展：
A、营业额增长很快，而存货和应收账款也相应增长，且后两项增长比营业额快；
B、在这种情况下，企业运营资金需求增加，但企业没有足够的资金来源来满足资金的需求， 从而常常出现现金支付困难。 （3）失控发展：
A、企业市场需求增长很快，企业预期增长势必将持续，因而企业通过借款来支持这种增长； B、企业资金结构不合理，运营基金为负；
C、在这种情况下，企业一旦市场需求减少，因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企 业发生销售困难，难于及时调整结构，增长出现失控。 （4）负债发展：
A、企业盈利很低，却决定大量举债投资；
B、运营基金为正，运营资金需求也大量增加，但企业利润增长缓慢；
C、这是一种不平衡的冒险发展，因企业自我发展能力很低，却有大量借款。 （5）周期性发展：
A、企业发展随经济周期的变化而变化，如冶金行业，企业经济扩张时期发展很快，盈利较 好，在需求不足时期，盈利下降，发展速度放慢；
B、这种企业的投资以长期发展趋势来定，企业固定费用增加很易使企业陷入困境。 （6）低速发展：
A、企业盈利率较低；
B、没有新增生产能力，也没有新产品进入市场； C、企业投资已经收回；
D、流动资金和流动负债均没有增长；
E、这种企业对竞争很敏感，企业的投资与发展没有保障。 （7）慢速发展：
A、首先企业主动减少投资，企业营业额增长放慢； B、但企业流动资产仍有增长；
C、可能是企业产品竞争能力降低，也可能是企业盈利率降低，难于再投资； D、有一些企业往往在此时靠增加对外投资来解决。 七类发展状态的共同特点：
企业在成长时期，大量资金来源于负债。因为高速发展使企业资金发生短缺，在市场前景乐观的情况下，企业便倾向于负债经营，以期取得收益。但在这一扩张过程中，可能会出现三种情况：一是平衡发展，企业通过收益的增加，不但偿还了负债，而且为企业创造了利润，增加了企业的发展后劲；二是过快发展，企业负债经营，扩大了生产经营规模，但同时加剧了企业资金的短缺，企业面临资金支付困难；三是失控发展，企业增加了固定资产投资，生产规模扩大，市场竞争激烈，但企业的单位成本支出上升，经济效益却下降。
九、投资项目经济可行性分析
1、 投资项目经济可行性分析的步骤和内容：
（1）弄清市场需求和销售情况。包括需求量、需求品种等的预测。 （2）弄清项目建设条件。包括资金、原料、场地等条件。
（3）弄清技术工艺要求。包括设备供应、生产组织、环境等情况。 （4）投资数额估算。包括设备、厂房、运营资金、需求量等投资数额
注：在计算运营资金需求量时，应先计算出生产成本，然后按照资金周转所需时间来计算。 （5）资金来源渠道和筹借资金成本的比较分析。
（6）生产成本的计算。包括原材料、工资、动力燃料、管理费用、销售费用各项租金等。 （7）销售收入的预测。包括销售数量和销售价格。 （8）实现利税总额的计算。
（9）投资回收期的估算和项目生命周期的确定。 （10）折旧及上缴税金的估算。
注：通过项目在生命期内提取折旧，计入成本，来测算项目实现利润和上缴的税金。 （11）项目经济效益的总评价。
2、 投资项目经济可行性分析的一般方法：
判断：预期未来投资收益是否大于当前投资支出，项目实施后是否能够在短期内收回全部投资。