Kd——到期收益率即税前债务成本； n——债务的期限，通常以年表示。 三、税后债务资本成本的估计
税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)
第三节 普通股资本成本的估计
一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计 【提示】
（1）普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本.这里的筹资成本，是面向未来的，而不是过去的成本。
（2）未来普通股有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股。 （一）资本资产定价模型
权益资本成本=无风险利率+风险溢价 Ks=Rf+β×（Rm-Rf) 式中：
Rf--无风险报酬率； β--该股票的贝塔系数； Rm--平均风险股票报酬率； （Rm-Rf）--市场风险溢价；
β×（Rm-Rf) --该股票的风险溢价。 1.无风险报酬率的估计
一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率 （二）股利增长模型 1.基本公式
按几何平均数计算，股利的平均增长率为：
式中：PV——最早支付的股利； FV——最近支付的股利； n——股息增长期的期间数。 （三）债券报酬率风险调整模型 Ks=Kdt+RPc
式中：Kdt——税后债务成本；
二、考虑发行费用的资本成本的估计
新发行普通股的成本:Ks=D1/[P0（1-f）]+g
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第四节 混合筹资资本成本的估计
（一）优先股资本成本的估计 含义 内容 优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率 优先股资本成本包括股息和发行费用 Kp=Dp/[Pp（1-F）] 式中，Kp表示优先股资本成本；Dp表示优先股每股年股息；Pp表示优先股发行价格；F表示优先股发行费用率。 计算公式 （二）永续债的资本成本 永续债的含义 没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务（实际操作中会附加赎回及利率调整条款）rpd=Ipd /[Ppd（1-F）]式中，rpd表示永续债资本成本；Ipd表示永续债每年利息；Ppd表示永续债发行价格；F表示永续债发行费用率。 税前资本成本 第五节 加权平均资本成本的计算
二、加权平均资本成本的计算方法 计算公式 第五章 投资项目资本预算
第二节 投资项目的评价方法
一、独立项目的评价方法
（一）净现值法（Net Present Value） 2.计算公式：
净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 （二）现值指数（获利指数Profitability Index或现值比率） 2.计算现值指数的公式为：
现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 （三）内含报酬率（Internal Rate of Return） 1.含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
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（四）回收期法（Payback Period） （2）计算方法
①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 投资回收期=原始投资额/每年现金净流量 2.折现回收期（动态回收期） （2）计算
投资回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流量的现值 二、互斥项目的优选问题
（一）项目寿命相同，但是投资额不同，利用净现值和内含报酬率进行优选结论有矛盾时： 【提示】此时应当以净现值法结论优先。
来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。 （二）项目寿命不相同时 1.共同年限法 计算原理 决策原则 假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。 选择调整后净现值最大的方案为【提示】通常选最小公倍寿命为共同年限。 优。 2.等额年金法 计算步骤 决策原则 （1）计算两项目的净现值； （2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A，i，n） （3）永续净现值=等额年金额/资本成本i 选择永续净现值最【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必大的方案为优。 要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。 三、总量有限时的资本分配 第三节 投资项目现金流量的估计
（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）
（二）考虑所得税后的现金流量
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第四节 投资项目折现率的估计
二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本 1.可比公司法 ①卸载可比企业财务杠杆： β资产=类比上市公司的β权益/[1+（1-类比上市公司适用所得税税率）×类比上市公司的负债/权益] ②加载目标企业财务杠杆 目标公司的β权益=β资产×[1+（1-目标公司适用所得税税率）×目标公司的负债/权益] 计算步骤 ③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率 股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算目标企业的加权平均资本成本 加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重 【提示】β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。 2.扩展
若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致（满足等风险假设，但不满足等资本结构假设）。 调整方法 以本公司的原有β作为待评价项目的β值。 ①卸载原有公司财务杠杆： β资产=原有公司的β权益/[1+（1-公司原适用所得税税率）×公司原有的产权比率] ②加载投资新项目后企业新的财务杠杆 公司新的β权益=β资产×[1+（1-公司新适用所得税税率）×公司新的产权比率] 计算步骤 ③根据新的β权益计算股东要求的报酬率 股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算新的加权平均资本成本 加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×新负债比重+权益成本×新权益比重
第六章
第一节 债券价值评估
（一）债券的估值模型
1.债券价值的含义（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的现值
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2、债券价值的计算
三、债券的到期收益率 （一）含义
到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 （二）计算
计算方法：“内插法”：求解含有折现率的方程
第二节 普通股价值评估
一、普通股价值的评估方法 （一）含义：（股票本身的内在价值） 未来的现金流入的现值
（二）股票估值的基本模型 1.有限期持有
——类似于债券价值计算 有限期持有，未来准备出售
2.无限期持有
现金流入只有股利收入 （1）零增长股票
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