（2）固定增长股
二、普通股的期望报酬率（2013年单选题、2012年单选题）
（一）计算方法：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率。 1.零增长股票 计算公式：r=D/P0 2.固定增长股票
计算公式：r=D1/P0+g 3.非固定增长股票
计算方法：逐步测试结合内插法
1.零增长股票
找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率 2.固定增长股票
第三节 混合筹资工具价值评估
二、优先股价值的评估方法 估值模型 采用股利的现金流量折现模型估值。 优先股的估当优先股存续期均采用相同的固定股息率时： 值公式
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式中：VP-优先股的价值；DP-优先股每期股息；rP-年折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率 永续债的估值 式中：VPd-永续债的价值；I-每年的利息；rPd-年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率。 三、优先股的期望报酬率 优先股的期望报酬率 rp=永续债的期望报酬率 rpd= 式中：Ppd—永续债当前价格 式中：Pp—优先股当前股价 第七章 期权价值评估
第一节 期权的概念、类型和投资策略
（二）期权的到期日价值（执行净收入）和净损益 1.看涨期权
项目 到期日价值 （执行净收入） 净损益 三个要点 计算公式 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定 2.看跌期权 项目 到期日价值 （执行净收入） 净损益 计算公式 多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0） 多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格 总结
①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额的绝对值相等，符号相反； ②若市价大于执行价格，多头与空头价值:均为0。
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多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定；最大值为执行价格-期权价格。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定；最大值为执行价格-期权价格。
看涨、看跌期权总结
（1）多头和空头彼此是零和博弈：即“空头期权到期日价值=-多头期权到期日价值”；“空头期权净损益=-多头期权净损益”
（2）多头是期权的购买者，其净损失有限（最大值为期权价格）；空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
三、期权的投资策略 （一）保护性看跌期权 1.含义
股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。 3.组合净损益
组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格） （2）股价>执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格） 4.特征
锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。 （二）抛补性看涨期权 1.含义
股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。
2.图示
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3.组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价 （2）股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价 4.结论
抛补看涨期权组合锁定了最高净收入，最多是执行价格。 （三）对敲 1.多头对敲 （1）含义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。 （4）组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资 （1）股价<执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格 （2）股价>执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格 （5）结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。 【提示】多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）] 2.空头对敲 （1）含义
是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
24
（3）适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定，股价与执行价格相比没有变化时。 （4）组合净损益
组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格 （2）股价>执行价格：-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格 （5）结论
空头对敲的坏的结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失；最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。 【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，就能给投资者带来净收益。 总结
期权 多头期权 空头期权 特点 锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（-期权价格） 锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格） 锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X-S0-P跌） 锁定最高到期净收入（X）和最高净收益（X-S0+C涨） 锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（-C涨-P跌） 锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（C涨+P跌） 投保护性看跌期权 资抛补性看涨期权 策多头对敲 略 空头对敲 【提示】
多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和损益； 空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和损益。
第二节 金融期权价值评估
一、金融期权价值的影响因素 （一）期权的内在价值和时间溢价 期权价值=内在价值+时间溢价 1.期权的内在价值 2.期权的价值状态 价值状态 “实值期权”（溢价期权） “虚值期权”（折价期权） “平价期权” 看涨期权 标的资产现行市价高于执行价格时 标的资产现行市价低于执行价格时 标的资产现行市价等于执行价格时 看跌期权 标的资产现行市价低于执行价格时 标的资产现行市价高于执行价格时 标的资产现行市价等于执行价格时 执行状况 有可能被执行，但也不一定被执行 不会被执行 不会被执行 3.期权的时间溢价 25