从GDP平减指数和PPI看，当前我国一般物价水平和生产价格已陷入通缩。GDP平减指数是反映全国一般物价水平最具综合性的指标。2015年前三季度我国GDP平减指数为-0.3%，一、三季度当季GDP平减指数分别为-0.3%和-0.7%，均已处于通缩区间。二季度当季GDP平减指数仅为0.1%，离通缩区间仅仅差之毫厘。PPI是反映生产领域一般物价水平的代表性指标，截至2015年10月，我国PPI已连续44个月下降，且处于深度通缩水平。
从历史经验看，由于产能过剩严重与有效需求不足并存，经济一旦陷入通缩，将很可能在一定期间内持续。2016年，我国经济供给侧去库存和需求侧不旺盛将继续压降一般价格水平，总体上存在陷入通缩的风险。
2．企业生产成本上涨过快
近年来我国企业综合成本快速上升，2015年10月，工业企业主营业务成本占主营业务收入的比重为86.09%，较上年同期上升了0.07个百分点，为历史同期最高。具体来看，主要体现在：工资上涨速度超过劳动生产率增速，企业承担的社保缴费负担较重；税费负担未明显下降，工业企业税金及附加增长（6.5%）快于收入增长(1.2%)，政府行政事业性收费和罚没收入等非税收收入增长更快，增速从2014年的14%上升至2015年10月的29%。
3．部分省份经济增长进一步放缓
2015年以来，部分省份经济增长困难增大，GDP增速继续显
著放缓，财政收入出现负增长，区域经济下行甚至失速的风险不断上升。
二、2016年金融展望
2015年，面对经济下行压力加大，金融市场波动加剧的复杂局面，货币政策更加注重稳增长、防风险和促改革，实施了5次降准降息，取消存款利率浮动上限，完善人民币兑美元汇率中间价报价机制，改革力度超过预期。在宽松基调和改革提速双驱动下，银行体系流动性充裕，货币信贷增长较快，企业融资环境有所改善。但是，受经济下行、产能过剩、企业贷款需求低迷等因素影响，社会融资规模不升反降。金融风险有所上升，尤其是股市经历大涨大跌，汇率波动加大，债券违约现象增多，需要引起关注。
（一）2016年金融形势主要判断
1．货币供应总体充裕，信贷和社会融资规模平稳增长 货币供应保持总体充裕，M2调控弹性将进一步增大。2016年，有利于货币供应增长的因素主要有：一是经济下行压力依然较大，货币政策将继续保持宽松基调；二是随着地方政府债务臵换规模的推进，存款性公司的地方政府债券等投资进一步扩大，通过银行体系派生货币的能力增强。不利因素主要有：人民币仍存贬值压力，外汇占款将继续少增或下降。未来央行或逐步弱化M2作为政策中介目标的作用，给予M2更大的弹性。
信贷保持较快增长，支持经济结构调整和转型升级。2016年是
“十三五”规划的开局之年，商业银行信贷增长机遇明显。一是发展动力转换带来更多新业务增长点；二是开放经济新格局带来跨境业务大发展；三是绿色金融有望成为未来发展新蓝海。但是信贷增长也面临一些不利的因素：一是国内外市场需求疲弱、部分行业产能过剩制约信贷增长；二是企业盈利能力普遍下降，投资意愿难以较快回升；三是不良贷款率持续走高，银行业对贷款发放更加谨慎。
社会融资规模总体稳定，直接融资占比有望进一步提高。2016年，社会融资规模增长既面临有利条件，也面临不利影响。有利条件包括：一是股市IPO将逐步恢复；二是债券市场开放和创新力度增强，不良资产证券化、高收益债券等新的债券品种有望推出和加快发展。不利因素包括：一是随着地方政府债务臵换的推进，原来属于社会融资规模的融资平台债务转变成统计范畴之外的政府债务；二是受人民币贬值压力犹在、同业业务收缩等因素影响，外币贷款和表外融资占比或有所下降。预计2016年社会融资规模保持总体稳定，直接融资占比或达23%左右，比2015年提高2个百分点。
2．保持适度流动性，货币市场利率或维持低位
2016年，美元持续走强，人民币存贬值预期，中美利差将有所收窄，资本外流压力有增无减，货币市场流动性面临一定的压力。但是，考虑到未来国内稳中偏松的货币政策取向不变，央行将灵活运用公开市场操作等货币政策工具，调量更调价，平抑短期波动，货币市场发生大幅波动的可能性不大。
3．低利率时代持续，债券市场波动中小幅上行
2016年，债市整体上继续向好，但需关注违约风险上升及短期回落压力。具体来看：一是低利率时代持续。二是人民币加入SDR，境外机构对国债等高等级债券的配臵需求明显上升。三是低等级债券信用持续恶化，债券违约事件继续增多。不仅是低等级债券违约风险加大，部分高等级债券的违约风险也在加大。四是受前期股市、汇市调整影响，部分低等级、中短期债券超配，未来存在调整和回落的压力。整体而言，债券市场将在波动中小幅上行，但上行的速度和幅度将小于2015年。
4．股市步入修复建设期，改革回归主旋律
2016年股市发展既面临改革加快的机遇，也面临实体经济表现不佳、外部冲击加大的重重阻力，总体而言取决于经济企稳的速度、改革的力度和投资者信心的恢复程度。积极因素方面，股票发行注册制、多层次资本市场建设等一系列改革加速推进，有利于增强投资者信心，并实质性地改善股市投资效率。不利因素则主要包括宏观经济层面亮点不多、企业盈利压力依然较大,难以驱动股市全面上涨。
5．人民币短期仍有贬值压力，但幅度温和可控
2016年，国内外经济金融形势错综复杂，人民币短期仍有贬值压力但幅度温和且可控。考虑到全球经济增长低迷，主要国家货币政策分化，美元加息初期力度不会太大，人民币贬值幅度可控。“811汇改”助推人民币汇率市场化形成机制改革步入新阶段，未来人民币
汇率弹性增强，双向波动运行特征明显，将在合理均衡水平保持稳定。
（二）2016年值得关注的金融风险
受实体经济去产能、房地产去泡沫等因素影响，各类隐性的风险正在加速暴露。传统产业产能严重过剩，企业的投资回报降低甚至出现大规模亏损，企业陷入“债务—通缩”风险的可能性正在加大；三、四线城市房地产市场持续去库存，土地出让收入不断减少，地方政府还债压力加大；股市、汇市异常波动风险犹存，债市调整压力也将有所增大，这将加大金融体系的流动性风险。防范和化解不良贷款风险的任务更加艰巨，守住风险底线的问题值得关注。具体包括：
一是企业面临“债务上升—盈利恶化—通缩加大”的三重冲击。我国商业银行的不良贷款上升较快主要与企业经营状况恶化、债务水平不断上升有关。2014年我国非金融企业部门债务率（债务余额/GDP）为114.7%，相比2009年上升了6.1个百分点，也显著高于美国（77%）、德国（54%）、日本（101%）等国家。在企业债务总水平上升的同时，企业盈利能力正在快速下降，2015年1-10月，规模以上工业企业利润下降2%，国有企业利润同比下降9.8%。钢铁行业上市公司大面积亏损，ROE加权水平已降至-8.3%。与此同时，通缩苗头开始出现，将进一步加大企业实际偿债压力。
二是实体经济贷款需求低迷，制约货币政策传导效果。受企业盈利增速放缓、偿债压力加大等多重因素影响，企业贷款需求低迷，制约货币政策传导效果。9月末，大、中、小微型企业贷款需求指数分