式中：P——发行价格；n——直到第一个赎回日的年数；Y——赎回收益率；M——赎回价格； 四、债券转让价格的近似计算 （一）贴现债券转让价格
购买价格公式中的最终收益率的含义是，在与其的持有期（持有至到期）内将获得的预期收益率。
卖出价格公式中的持有期间收益率是，在已持有的期限内预期获得的收益率，即卖方要求获得的回报率。
（二）一次还本付息债券转让价格
一次还本付息债券卖出价格近似计算公式。
（三）付息债券转让价格
n持有期年限C——每年支付的利息；t——第t次；M——票面价值。 五、债券的利率期限结构
图（d）显示的是拱形利率曲线，表示期限相对较短的债券，利率与期限呈正向关系；期限相对较长债券，利率与期限呈反向关系。
（三）利率期限结构理论
1、市场预期理论 利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期
2、流动性偏好理论 流动性溢价=远期利率-未来预期即期利率（债券期限越长，流动性溢价越大）
6
3、市场分割理论 利率期限结构取决于长、短期资金市场各自的供求。
第二节 股票的投资价值分析
一、影响股票投资价值的因素 内部因素对股票投资价值的影响：
二、股票内在价值的计算方法
（一）资产和股票的定价原理——现金流贴现模型
现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值。对于股票来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。见（2.23）式
7
式中：V——股票在期初的内在价值；Dt——时期t末以现金表示的每股股息； k——定风险程度下现金流的合适贴现率（必要贴现率）。 （二）股票投资净现值的概念以及计算 1、净现值等于内在价值与成本之差，即： 净现值=内在价值-成本
P——在t=0时购买股票的成本。
（1）NPV>0，意味着所有预期的现金流人的现值之和大于投资成本，股票被低估，购买这种股票可行； （2）NPV<0，意味着所有预期的现金流人的现值之和小于投资成本，股票被高估，不可购买这种股票。 2、内部收益率
内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率，用k*表示。
把k*与具有同等风险水平的股票的必要收益率（用k表示）相比较：如果k*>k，则可以购买这种股票； （三）零增长模型
零增长模型假定股利不变，即股利增长率g=0。根据这个假定，得出零增长模型公式
式中：V为股票的内在价值；Do为在未来无限时期支付的每股股利；k为必要收益率。 2．内部收益率。
方程也可用于计算投资于零增长证券的内部收益率。首先，用证券的当今价格P代替V，用k*（内部收益率）代表k，代人公式其结果是：
3．应用。在决定优先股的内在价值时 （四）不变增长模型。 （五）可变增长模型
三、市盈率——着眼于短期 （一）简单估计法
8
1、利用历史数据进行估计（多选）
（1）算术平均数法或中间数法（2）趋势调整法（3）回归调整法 2、市场决定法 （二）回归分析法
回归分析方法是指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、 增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出吻合最好的线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。
四、市净率——着眼于长期（注意与市盈率比较）
第三节、金融衍生工具的投资价值分析 逻辑结构
一、金融期货的价值分析
金融期货合约：约定在未来时间以约定价格买卖某种金融工具的双边合约。 期货合约含交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等标准化条款规定。 金融期货的标的物包括各种金融工具，如股票、外汇、利率等。 （一）金融期货的理论价格
在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。
期货的理论价格：设t：现在时刻；T：期货合约到期日；Ft：期货当前价格；St：现货当前价格； （2.39）
式中：r——无风险利率，d——连续的红利支付率，（T-t）——从t时刻持有到T时刻。 （二）影响金融期货价格的主要因素 主要因素：持有现货的成本和时间价值
其他：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。
9
二、金融期权的价值分析
金融期权——持有者能在规定的期限内约定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。 期权的价格——在期权交易中，期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。 期权价格受多种因素影响，（理论上）由两个部分组成：内在价值、时间价值。 （一）内在价值
金融期权的内在价值（履约价值）——期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。内在价值取决于协定价格与其标的物市场价格之间的关系。
协定价格——买卖双方在期权成交时约定的、在期权合约被执行时交易双方实际买卖标的物的价格。 根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。 （1）对看涨期权而言，市场价格高于协定价格为实值期权；市场价格低于协定价格为虚值期权。 （2）对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权；市场价格高于协定价格为虚值期权。 （3）若市场价格等于协定价格，则看涨期权和看跌期权均为平价期权。 （二）时间价值
金融期权时间价值（外在价值）=期权的买方实际支付的价格--内在价值
（理论上讲）实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值为零。（实际上）期权的内在价值都必然大于零或等于零 （三）影响期权价格的主要因素 1、协定价格与市场价格
协定价格与市场价格的价格差距越大，时间价值越小。（最主要的因素）期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动空间很小；只有在协定价格与市场价格非常接近或为平价期权时，市场价格变动才有可能增加期权内在价值，使时间价值随之增大。 2、权利期间
条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高。通常权利期间与时间价值存在同方向非线性的影响。 3、利率
（1）利率变动引起期权标的物市场价格变化，从而引起期权内在价值变化；（尤其是短期利率）； （2）利率变动引起期权价格机会成本变化； （3）利率变动引起期权交易供求关系变化。
利率提高，期权标的物（股票、债券）市场价格下降，看涨期权内在价值下降，看跌期权内在价值提高；利率提高，期权价格机会成本提高，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的（股票、债券）现货市场，减少期权交易的需求，使期权价格下降。
4、标的物价格的波动性：标的物价格的波动性越大，期权价格越高。
5、标的资产的收益：期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。 三、可转换证券的价值分析
转换比例：一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数
转换价格：一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格 （两者关系）转换比例=可转换证券面额/转换价格 （一）可转换证券的价值
可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分。 1、可转换证券的投资价值——仅当做债券计算的价值。
2、可转换证券的转换价值——实施转换时得到的标的股票的市场价值。 转换价值=标的股票市场价格×转换比例
3、可转换证券的理论价值（内在价值）——将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
4、可转换证券的市场价值（市场价格）：一般保持在可转换证券投资价值和转换价值之上。 （二）可转换证券的转换平价
使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。
10