（18） 库存产成品 (18) 7. ABC公司购货所用的商业信用条件为“2/10，n/30”。该企业选择折扣，每年折扣后的
购货净付款额为300万元，一年按360天计算，问： （1）折扣后的平均应付账款为多少？ （2）这时的商业信用有没有成本？
（3）如果不选择折扣，计算该企业的平均应付账款和在这种有偿信用下的成本。 （4）如果将付款期拖延到40天，则放弃折扣的成本是多少？
答：
（1）折扣后的平均应付帐款=300万/（360/10）=8.33万元 （2）这时的商业信用没有成本； （3）平均应付帐款=300万/（360/30）=25万元
放弃现金折扣成本?260折扣百分比360?**1?折扣百分比信用期-折扣期1?20-10
=36.7%
（4）
放弃现金折扣成本?260折扣百分比360?**1?折扣百分比信用期-折扣期1?2@-10 =24.49%
8. 资料：飞天公司2010年的销售额为62500万元，比上年提高了28%，有关的财务比率如
表1所示。备注 :该公司正处于免税期.
表1 飞天公司有关财务比率
应收账款存货周财务比率 回收期/天 转率 2009年同业平均 2009年本公司 2010年本公司 35 36 36 2.5 2.59 2.11 利率/% （息税前） 息率/% 利率/% 周转率 周转率 债率/% 倍数 38 40 40 10 9.6 10.63 3.73 2.4 3.82 6.27 7.20 6.81 1.14 1.11 1.07 1.4 2.02 1.82 58 50 61.3 2.68 4 2.78 销售毛营业利润率销售利销售净总资产固定资产资产负利息保障要求：（1）运用杜邦分析原理，比较2009年公司与同行业平均的净资产收益率，分析其差异的原因；（2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司2009年和2010年的净资产收益率，定性分析其变化的原因。
答：
（1）2009年与同行业平均比较
本公司净资产收益率 = 销售净利率×资产周转率×权益乘数
= 7.2%×1.11×[1/（1-50%）] = 15.98% 行业平均净资产收益率 = 6.27%×1.14××[1/(1-58%)] = 17.02% ○1销售净利率高于同行业水平0.93%，其原因是:销售成本率低（2%），或毛利率高（2%），
销售利息率（2.4%）较同行业（3.73%）低1.33%。 ○2资产周转率略低于同行业水平（0.03次)，主要原因是应收账款回收较慢。 ○3权益乘数低于同行业水平，因为其负债较少。 （2）2010年与2009年比较
2009年净资产收益率 = 15.98% 2010年净资产收益率 = 6.81%×1.07×[1/(1-61.3%)] = 18.83% ○1销售净利率比2009年低（0.39%），主要原因是销售利息率上升（1.42%）。 ○2资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降。 ○3权益乘数增加，原因是负债增加。 9. 假定某人计划5年后买房，预计首期付款至少需要缴纳40万元。该人计划从现在起以基金定投方式买入该基金5000元，预计该基金月收益率不低于1%，该人届时能否取出40万元交首付款？（A(F/A,1%,60)= 81.655） 答：
每月投入5000元连续5年，5年后一次性取出本利，这就是一个为期60个月的普通年金的计算，月息i=1%，n=60。 则 F=A(F/A,1%,60)=5000*81.655=408275(元)
10. 甲债券面值2000元，票面利率为8%，每年付息，到期还本，期限为5年，当期的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，投资者C拟购买该债券。他认为如果不考虑风险问题，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益。你赞同投资者C的说法吗？如果甲债券为到期一次还本付息债券，且单利计息，其他条件不变，你认为投资者C还会购买该债券吗？为什么？ 答：
（1）Vd=2000×8%×(P/A,10%,5)+2000×(P/F,10%,5)=1848.56 因为Vd＞市价，所以买此债券合算。 （2）Vd=[2000+2000×8%×5]× (P/F,10%,5)=1738.8 因为Vd＜市价，所以买此债券不合算。
11. 浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和云涛两个系列。公司于
2002年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。2002年12月10日，浪涛公司召开高层会议，讨论蓝波系列产品上线的可行性问题。研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。他指出，要上线蓝波系列产品，还需要投入1 280万元购置专用设备，设备使用年限约20年，使用期满净残值约30万元。接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部得出了今后20年的销售额预测数据。然后由生产部经理阐述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场部经理还提到，推出蓝波系列产品后，可能会吸引一部分原先浪羽和云涛系列产品的客户，因而对其销售会产生一定的影响。经过市场部和生产部的共同测算，得出对原有产品现金流的影响金额，如表2所示。随后，财务部经理提出，在考虑蓝波系列产品的风险状况后，测算出的资金成本率为11%。
在讨论过程中，财务部经理还提出，新产品线的初始投资中没有包含厂房投资。对此生产部经理解释说，新产品可以利用企业的闲置厂房，因此不必考虑厂房投资。但是财务部经理坚持认为应当考虑厂房投资，因为闲置厂房原价5 000万元，已用30年，估计还可以用20年，采用直线法计提折旧，净值2 000万元，到期无残值。现在可以对外出售，现行售价估计为1 600万元。公司总经理还问到，新产品线是否需要增加营运资金。财务部经理回答说，新产品线预计会增加营运资金106万元。但市场部经理认为，增加的营运资金并不是永久占用，因此不必考虑。最后，公司董事长解释了为什么只对今后20年的情况做出预测，原因在于20年后的情况具有极大的不确定性，而且专用设备的寿命预计只有20年，20年后可以再根据当时的情况重新做出决策。公司所得税税率为40%，
表1 销售额和付现成本预测 单位：万元 销售额 付现成本
表2 原有销售额下降数 单位：万元 原有销售额下降数 要求：
(1)新产品的115万元研究开发费用和29万元市场调研开支，是否应当计入该项目的现金流量？为什么？
(2)新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是否应在新产品的现金流量中予以反映？为什么？
(3)新产品将利用企业的闲置厂房，这是否应在投资决策中予以考虑？如果需要考虑，应如何考虑？
(4)新产品需要追加的营运资金是否应当列入项目的现金流量？为什么？ (5)假设公司对新设备采用直线法计提折旧，试计算新产品各年的营业现金流量。 答：
(1）研发费用和调研费用不应计入该项目的现金流量。它们是沉没成本。
(2）新产品上市引起原有产品的净现金流量减少应该在新产品的现金流量中予以反映。
1～5年 10 6～15年 20 16～20年 5 1～5年 1 000 400 6～15年 1 200 500 16～20年 800 600 因为，应考虑企业整体的经济效益。
(3）应考虑使用的旧厂房，因为旧厂房可以出售，而没有出售，相当于占用了资金，这是机会成本。考虑时应按现行价格计算其占用资金额。
(4）新增营运资金应予以考虑。因为这是项目引起的现金流出，在项目结束时才能收回。 (5）固定资产年折旧额=(1 280－30)÷20+1 600÷20=142.5（万元）
初始现金流量：1 280+1 600+106+400×0.4=3146（万元）
1~5年的年营业现金流量＝1 000－400－(1 000－400－142.5)×0.4－10×(1－0.4)
＝411（万元）
6~15年的年营业现金流量＝1 200－500－(1 200－500－142.5)×0.4－20×(1－
0.4)=465（万元）
16~20年的年营业现金流量=800－600－(800－600－142.5)×0.4－5×(－0.4)=174（万元） 终结现金流量=106+30=136（万元）
12. 某债券面值1000元，票面利率12%，债券为5年期，假定投资人的目标收益率也是12%，
则该债券的价值为多少？(（P/A，12%，5）=3.60478; （P/F，12%，5）=0.56743) 答：
I（P/A，12%，5）=120×3.60478=432.57 M（P/F，12%，5）=1000×0.56743=567.43 V=432.57+567.43=1000（元）
13. 某股票预计未来3年内每年分红0.5元，目前市场利率水平约6%，估计该股票3年后
市价不低于10元，目前在何种价位买该股票适合？（（P/A，6%，3）=2.673；（P/F，6%，3）=0.8396）
答：
依据估值模型可得：
V=Sn（P/F，6%，3）+A（P/A, 6%，3） =10（P/F，6%，3）+0.5（P/A, 6%，3）
=10×0.8396+0.5×2.673=9.73（元）
即投资者以不高于9.73元的价格购入该股票，且3年后以不低于10元的价格出售该股票，则其年投资收益率可达6%左右。
14. 根据某公司2010年度的财务报告，2010年年末该公司账面上有8000万元的负债，同时股权的市场价值为2000万元，资本总额为1亿元。股票的β系数为1.4，国库券利率为6%，长期债券利率为10%，所得税税率40%，股票市场平均必要收益率为10%。要求计算：该公司的加权平均资本成本。 答：
股权资本成本=6%+1.4×（10%-6%）=11.6% 负债资本成本=10%×（1-40%）=6% Kw=11.6%×20%+6%×80%=7.12%
15. 飞天公司2010年年末资产总额为6000万元，股东权益总额为3500万元，流动负债为
1500元，长期负债1000万元，其中现金及现金等价物为800万元，本年度到期的长期借款和短期借款及利息为800万元。股东权益中普通股股本总额为2000万元，每股面值为10
元。该公司本年度实现净利润为1200万元，股利支付率为40%,全部以现金股利支付。公司当年经营活动的现金流量业务如下：销售商品、提供劳务4000万元；购买商品和接受劳务1800万元；职工支出300万元；支付所得税400万元；其他现金支出200万元。该公司经营活动净现金流量占公司现金流量的80%，销售收现比90%，飞天公司本年度资本性支出为1600万元。 要求：
⑴计算现金比率；
⑵计算现金负债比、现金债务总额比、现金到期债务比； ⑶计算每股经营现金净流量比； ⑷计算现金股利保障倍数； ⑸计算现金满足投资比率；
⑹根据以上计算的比率，简要评论该公司的支付能力及收益质量。
答：
普通股股数＝2000÷10＝200（万股） 现金股利总额＝1200×40％＝480（万股）； 每股现金股利＝480÷200＝2.4（元／股） 经营活动现金净流量＝（4000－1800－300－400－200）＝1300（万元） 公司全部现金净流量＝1300÷80％＝1625（万元） 销售收入＝4000÷90％＝4444（万元） 债务总额＝1500＋1000＝2500（万元） ⑴现金比率＝（现金＋现金等价物）÷流动负债＝800÷1500＝0.53 ⑵现金流动负债比＝经营活动现金净流量÷流动负债＝1300÷1500＝0.87 现金债务总额比＝经营活动现金净流量÷负债总额＝1300÷2500＝0.52 现金到期债务比＝经营活动现金净流量÷本期到期债务本息＝1300÷800＝1.63 ⑶每股经营现金净流量＝经营活动现金净流量÷流通在外的普通股股数
＝1300÷200＝6,5（万元） ⑷现金股利保障倍数＝每股经营活动现金净流量÷每股现金股利
＝1300／200÷2,4＝2.71 ⑸现金满足投资比率＝经营活动现金净流量÷资本性支出总额
＝1300÷1600＝0.81 ⑹该公司现金比率小于1，说明期末现金不足以偿付流动负债；但现金流动负债比为0.87，现金到期债务比为1.63，说明该公司偿还债务的能力较强；现金股利保障系数2.71，说明足够的保障程度支付现金股利；现金满足投资比率0.81，说明该公司大部分投资需要的资金是经营活动创造的，少部分是对外筹措的。
总体来说，该企业有较强的现金支付能力，该公司销售收现比为90％，经营活动现金净流量占全部现金净流量的80％，说明企业受益质量不错，本期销售绝大部分已收到货款，经营活动创造现金流量的能力较强。 16.分析资料：某企业2010年6月30日资产负债表（简表）如下表所示，