证券市场有效性与股指期货的建立(2)
2010-07-11 01:14
我们同时也应看到，随着我国经济的发展，经济市场化水平日益提高，对完善金融市场、培育期货市场的要求也越来越高。2006年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大四次会议上作政府工作报告时强调：“要大力发展资本市场……积极稳妥地发展债券市场和期货市场。”2005年9月26日，证监会主席尚福林表示：“中国将适时推出股指期货等金融衍生晶，为投资者提供风险管理的工具。”2006年5月28日，尚福林表示：“发展金融期货的环境和条件日益成熟，要充分把握金融改革和资本市场改革发展的有利时机，发展金融期货，为投资者提供有效的风险管理场所和工具”。证监会副主席范福春同时表示：“要积极做好金融期货推出的各项准备工作，适时推出股指期货等金融期货”。中国股市经过10多年的发展和清理整顿，不仅具有相当规模而且法律体系已日趋完善，逐步具备了发展股指期货市场的一系列有利条件。特别是股权分置改革即将基本完成、《期货交易法》起草，这些都将为推出股指期货扫清障碍。
随着国债市场的发展，机构进入银行间同业拆借市场等，为国债期货及其衍生晶的产生提供了基础；而汇率浮动范围的加大，也加快了汇率衍生工具的开发进程。但由于利率还未完全市场化和人民币在资本项目下不可自由兑换等因素，利率期货和外汇期货尚无法推出，而股指期货的建立就具有其现实性的意义，尤其是它对股票市场的稳定与有效性的提高可以起到良性的作用：
第一、增加市场的流动性，促进股市的持久活跃
开展股票指数期货交易，引进卖空交易机制，使单向交易变为双向交易，证券市场不仅可以在上涨过程中保持交投活跃，在下跌过程中也可以保持交投活跃。
推出股指期货能提供较方便的卖空交易。卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行也都设有较严格的条件，这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能很方便地完成卖空交易。例如在英国只有证券做市商才能借到股票；而美国证券交易委员会规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数量的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。
因此推出股指期货能够大幅度的提高资金的利用效率，有利于吸引大量资金人市，促进股市的持久活跃。
第二、促进股价合理波动，增加股市的有效性
由于我国股市目前是单边市场，缺乏风险回避机制，我国股市中许多机构投资者只能借助于内幕消息进行短线投机操作，以达到获利的目的，从而造成了股价的非理性波动，表现为股市的效率缺乏。有了股票指数期货交易，大众投资者不但有了风险管理工具，而且在交易时可搜集各种信息进行综合分析，这有利于提高股票现货市场的透明度，引导投资者的理性交易。如果股票现货市场价格出现过度投机，只会引来两个市场之间的大量套利行为，从而抑制股票市场价格的过度波动，规范市场的运作与发展。此外，股票指数期货交易的预期价格发现功能可更敏感地反映国民经济的变化，充分发挥股市国民经济晴雨表的作用。
第三、股指期货有助于投资者规避股票市场中的系统风险
我国正处在进入WTO后过渡期的最后阶段，金融市场将与国际接轨，这种市场化和国际化在为中国经济发展带来了巨大机遇的同时，也带来了巨大的市场风险，客观上需要金融期货市场发挥其应有的避险保值功能。
由于我国政府政策的不连续性和法律法规的不完善带给股票市场的冲击时有发生，市场对于政策性消息的反应过于激烈，造成股市波动较大，必然也使投资者面临更大的风险。因而，在中国市场中迫切需要股指期货这样的金融衍生工具来帮助投资者规避系统性风险。
因此，结合我国现有的经济条件分析来看，我国在一定程度上已经具备了开展股指期货的条件：
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