的孳息？出质股东如擅自处分质押股权的法律后果如何？
第四、在股权质权的司法实现时，该质权实现是否应通过法院？在实现时应注意哪些程序？如果质押股权被其他法院先冻结，是否会给质权的实现带来不利影响？为了保障股权质权人的权益，如何协调在先冻结法院与优先债权法院？在股权质权实现时，如果该股权上存在其他优先权，如何平衡协调股权质权的优先受偿权与其他优先权？
在所有的以股权质押为担保的投资过程中，都可能面临上述问题，特别是质押股权价值减少的问题，尤其是在我国诚信缺失、财产信息未联网，浙江地区发生民营企业“倒闭潮”的背景下，加之因为质权人与出质股东信息不对称带来的查询困难。因此，如何防范股权价值在质押设立后被“金蝉脱壳”，导致投资款无法回收，成为质权人首要考虑和注意的。 作为投资方的委托律师，根据股权质押过程中可能遇到的上述实务问题，尤其是质押股权价值减少的问题，笔者提出构建质押股权价值减少防范机制，并在股权质押程序中，包括股权质押之前、股权质押设立时、股权质押设立后以及股权质权司法实现时的措施建议，以最大化保障投资者的合法权益。 一、股权质押的法理界定和性质
股权质押的实务问题与股权性质本身存在紧密关联，例如，质押股权与目标公司是什么关系，股权质权如何行使，这些直接关系到质押股权的价值，股权质权的实现等，因此，为了能准确分析股权质押的实务问题，笔者先探讨股权质押的法理界定和性质，以便对股权质押有一个更加清晰的了解。
股权质押，根据其标的的不同，可以分为股份有限公司的股票质押和有限责任公司的股权质押，股份有限公司又因为股票是否公开上市为标准，分为上市公司和非上市公司，本文以非上市公司为研究目标，本文所指的非上市公司为广义范畴，包括股票未上市的股份有限公司以及有限责任公司等，即上市公司以外的其他公司。 （1）股权质押的法理界定
股权质押是民事主体为担保自己或他人债务的履行，与债权人约定以其享有合法处分权的股权凭证移转于债权人占有或者将质押事实登记于相应的机关予以公示，债权人于债务履行期届满未获实现时得变卖质物以优先清偿己方债权的担保方式。[1]股权质押属于权利
质押的一种，而且是实务中最主要的权利质押。 （2）股权质押的性质
股权质押的性质与股权、质权有关，是二者的性质交集。对于股权质押的性质，理论上主要存在三种不同的学说，即“权利让与说”“准物权说”“权利标的说”。笔者的观点是，股权虽然属于权利质权，但其与有价证券、知识产权、应收账款等权利相比，股权具有明显的特殊性，主要体现在以下几方面：
其一，权利的内容包括人身权利。股权的权利内容既包括参与目标公司管理与决策等人身权，也包括分配利润以及取得剩余财产等财产收益权；而其他权利质权则通常只包括财产权利，不包括人身权利。
其二，股权的价值内涵体现公司的人合性。股权与目标公司紧密相连，目标公司的管理和运营是由人组成的（包括股东、董事、监事、经理、职工等），是一种社员权利，因此，股权直接体现了人合性；而其他权利质权的载体是客观物或者凭证，不能直接体现人合性。 其三，股权的转让应该经过权利人以外的其他股东同意。从法理上看，股权的转让应符合公司法以及公司章程的规定，其中主要包括经过其他股东过半数（如果公司章程另有更高的规定，则按公司章程的规定）；而其他权利质权的转让完全由权利人处分，无需其他第三人同意。
二、股权质押设立之前，应该注意的实务问题
从法律规定和股权的性质来看，股权并非一种完全自由流通的的权利，不是所有的股权都能出质或者转让，应当符合相关法律的规定及工商登记的要求。
（一） 法律提示之一：是否存在法律法规、行政规定对股权质押的限制性规定 对于非上市公司，法律法规对股权质押有哪些限制性规定？对股权转让又有哪些限制性规定？对股权转让的限制性规定是否适用于股权质押？ 1、对法律法规中股权质押的限制性规定的理解和分析 （1）直接限制和间接限制的界定
《公司法》、《物权法》、《证券法》等相关法律、行政法规等对非上市公司的股权质押有零散的规定，归纳而言，这些限制可分为直接限制和间接限制。那么，直接限制和间接限制如何界定，有哪些区别。
直接限制是指对股权质押、股权出质行为的限制或者设立的条件。间接限制主要表现为我国对股权转让的限制，因为股权质押的潜在后果，就是在债务人不偿还债务时，可以协议折价或者拍卖、变卖质押股权，产生股权转让的法律后果。并且在实务中，工商登记机构对不得出质股权的规定与股权实际转让的条件基本相同，例如，国家工商总局和宁波工商局关于股权质押的行政规定均对此明确。因此，股权质押与股权转让两者密不可分，“依法可以转让”是股权质押的必要前提和应然要求。[2] （2）直接限制与间接限制的具体内容
对于直接限制与间接限制，笔者根据目标公司的不同类型进行分类详述。
公司类型 直接限制 间接限制 如果质权人是公司股东以外的第三人，则应该取得其他股东过半数同意。在程序上，股权出质同于股权转让，应当由股东会作出决议，由出质人（股东）以外的其他股东过半数同意，如果目标公司的章程对此另有规定的，从其规定。 有限责任公司 无 股份有限公司 按照《公司法》第一百四十三条的规定，如果出质股东是发起人的， 股份有限公司公司不得接受本公司的股票1、发起人持有的股份有限公司股份，自公司成作为质押权的标的。 立之日起一年内不得转让； 2、公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让； 如出质股东是股份有限公司的董事、监事、高级管理人员的， 1、在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%； 2、所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让，且上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。 如果出质股东是股份有限公司的普通股东， 股份有限公司股东大会召开前二十日内或公司决定分配股利的基准日前五日内，由于法律规定不得进行记名股票转让的股东名册变更登记，因此在该期限内股权转让无法生效。 国有股权[3] 1、管理层受让企业国有产权时，不得向如出质股东是股份有限公司的董事、监事、高级包括标的企业在内的国有及国有控股企业管理人员的， 融资，不得以这些企业的国有产权或资产1、在任职期间每年转让的股份不得超过其所持为管理层融资提供质押； 有本公司股份总数的25%； 2、国有股东授权代表单位持有的国有股2、所持本公司股份自公司股票上市交易之日起只限于为本单位及其全资或控股子公司提一年内不得转让，且上述人员离职后半年内，不供质押，用于质押的国有股数量不得超过得转让其所持有的本公司股份。 其所持该上市公司国有股总额的50％，且必须事先进行充分的可行性论证，明确资金用途（不得用于买卖股票），制订还款计划，并经董事会(不设董事会的由总经理办公会)审议决定； 3、国有独资公司的股权在对外出质时，应当报经其主管财政机关的批准。 外资投资[4] 如果出质股东是外商投资企业的投资者，如果出质股东是股份有限公司的普通股东， 其不得质押未缴付出资部分的股权，经企 股份有限公司股东大会召开前二十日内或公司业其他投资者同意质押股权的，还须经审决定分配股利的基准日前五日内，由于法律规定批机关（各级对外经济贸易主管部门）批不得进行记名股票转让的股东名册变更登记，因准和备案，否则质押行为无效。 证券公司 此在该期限内股权转让无法生效。 证券公司向商业银行股票质押贷款时，质 押的股票不得是上一年度亏损的上市公司股票、前六个月内股票价格的波动幅度（最高价/最低价）超过200%的股票、证券交易所特别处理或停牌、除牌的股票。 《典当管理办 其他特别规定 对于典当行的股权质押限制，法》《浙江省商务厅关于进一步推动典当行业健康发展的通知》等有规定，具体包括：第一，在期限方面，法人股东进入典当行业未满三年的期限内，其股权不得出质；第二，对于持股份额要求，出质股东在典当行中持股不低于三分之一；第三，对于质押股权的比例方面，所出质的股权比例不高于51%；第四，对主体的限制，任职期内的董事、高管人员不得出质其持有的典当行股权。第五，对新增典当行出质期限有限制，新增典当行两年内不得出质所持有的典当行股权。 （3）对上述法律、法规限制性规定的总结分析：
第一，股权质押与股权转让之间具有紧密关联，股权依法可以转让是股权能够用于出质的前提，因此，股权质押与股权转让的程序规定、前提要件都基本相同。
第二，股份有限公司、国有股权、外商投资企业的股权质押限制条件更多。由于还受到特别法律、法规的约束，限制条件多于一般的有限责任公司，而对于股份有限公司的质押股权，出质人身份不同，限制条件也不同。
第三，外商投资企业、国有股权的股权质押程序更严格。由于股权质押可能会导致股东变化，从而改变公司性质，因此，与其他一般公司不同，对该二类公司的股权质押，程序上