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这主要是因为，如果公司的规模越大，它对于贷款的负债担保能力以及资信能力都是比较好的，而且这些规模相对比较大的上市公司的经营风险和破产倒闭的概率较规模小的上市公司来说也是比较小的，这样的话，这些公司就会有更多的负债足以充当资金来源，自然，这些上市公司也就会有着比较高的资产负债率。而对于业绩越好的上市公司，就会有更多更好地融资渠道，反过来，上市公司也就可以运用这些充足的融资，开拓更广阔的市场，开发更高端的产品，进一步提升自己的公司业绩，形成发展的良性循环。
第三个影响因素是公司的成长性和资产担保价值。公司的成长性就是公司发展的潜力，如果一个上市公司的成长性越高，说明该上市公司在其所从事的领域是很有发展前景的，这就说明，该上市公司自然就会拥有更多的融资渠道，就更容易取得被融资人的信任。
而公司的资产担保价值越高，自然也会使上市公司拥有更快捷的融资渠道。其实这和向银行的抵押贷款的运作的道理是一样的，如果上市公司的资产担保价值越高，就会在一定程度上保证被融资人的资产收益率，自然就可以让这些被融资人更放心地把资金注入到上市公司的市场经营和规划管理中。 2.影响上市公司融资行为的外部因素
影响我国上市公司融资行为的外部因素主要有以下五个。
第一个影响因素是我国的经济发展水平。我国是世界上最大的发展中国家，而大部分发展中国家的公司资本结构大都拥有以下这些特征：
其一，较高的资产负债率是大多数发展中国家非金融公司资本结构的最大特征，而且，越是经济快速发展的国家，这个比率是会越高的。即使在发展较为缓慢的大多数发展中国家，这个比率也是要比发达国家高很多。举例来说，我国作为世界上最大的发展中国家比作为发达国家之一的日本的资产负债率高了足足将近一倍[1]。据《证券日报》公布的2016年统计数据显示，A股2403家上市公司2016年的负债合计高达153.34万亿元，其中有12家公司2016年负债出现10倍以上的增长。其中，464家创业板上市公司去年负债总额合计为4580.51亿元，除去新上市的27家创业板公司外，另外的437家创业板上市公司负债总额高达4512.75亿元，比上年同期的3150.65亿元多出了1362.1亿元。
其二，发展中国家的公司资本结构以及筹资方式在很大程度上会受到自身金融体制的影响。这也会使大部分上市公司拥有长期较高水平的资产负债率，而且会导致债券发行的困难。而且，在大部分发展中国家，金融机构和这些非金融性公司的联系也并不会像在上市公司中那样紧密，这然自然会给两者之间的如此频繁的交易带来过高的成本。
其三，在大部分发展中国家中，非金融性公司对外部资金的依赖程度都是比
[1]陈柳钦、姜瑾.我国上市公司股权融资偏好的缺陷及其治理，天津商学院学报.
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较高的，这种依赖程度要远远高于发达国家的水平。
其四，在资本结构方面，如果拿发展中国家上市企业的资本结构去和发达国家上市公司的相比的话，我们就会发现，在资本结构以及融资方式上，前者往往拥有者更加独特的方式和发展轨迹。
而对于中国自身而言，我国不同地域的经济增长率以及经济的发展水平所存在的差异还是比较大的，而在这不同的区域中，所相对应的公司的资本结构以及融资模式也是不尽相同的。这就说明，不管是对于发达国家还是发展中国家，或者是对于同一个国家不同的地理区域，该区域的经济发展水平都会对当地的上市公司的融资模式以及资本结构产生不可忽略的影响。
第二个影响因素是经济周期。一般说来，当经济处于衰退或者萧条的时期时，企业也会受到经济大环境的影响，收缩自己的市场，压缩自己的生产规模，必须要竭尽一切可能减少自己的负债，避免在经济环境不好的情况下让自己陷入财务危机。相反，在经济复苏和繁荣时，大多数企业就会在相应的程度上增加自己的负债，扩大生产规模，开拓新的市场，从而可以让自己在活跃的市场中抓住属于自己的机遇，从而让自己更快更好地发展。而对于我国来说，近几年我国的经济趋势大体上是比较缓和的，这也就会在相当一定程度上导致了企业资产负债率的下降。
第三个影响因素是因为资本市场低效。在我国，资本市场虽然近些年来虽然在总量的发展成果令人可喜可贺，但是在品质方面上，仍然有很大的进步空间。具体来说，我国现如今的资本市场主要有以下几个特点。
其一是价格的上下波动比较明显，而且市场交易的信息质量比较差。资本市场高效率的核心指的就是价格形成的机制以及模式与透明度和信息质量的联系，这关系到资本市场的成长状态。而我国的资本市场很明显在这方面上有太多的空间可以进步，我国目前的资本市场中的价格对信息的反应敏感性比较低，这个缺陷虽然已经得到了各方的关注，但要想解决还需要花很多的功夫。
其二就是融资成本过高导致市场结构不协调。因为不同的上市公司的所需要的资金的数量以及使用成本都是不一样的，而且这些被筹到的资金会存在于以及被使用于不同的生产环境以及生产阶段中，在不一样的生产阶段和生产环境中，资金如何被使用自然关系到资金成本到底能不能被上市公司所接受的问题。有的融资成本过高，自然就不会受到大多数上市公司的青睐。而相比较来说，因为有些资金的融资成本高效且收益率高，这样就可以给大部分上市公司带来最大程度的便利。现如今，大部分上市公司的融资市场主要有二，一是债券市场，二是股票市场，而对于这两个市场来说，如果可以在一定程度上达到比较协调的状态，发展就会逐渐趋于平衡。但是，目前的现状是，在我国，这两种融资市场并不能形成发展比较平衡的局面，有的企业比较倾向于债券市场，因为它们觉得相比于
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不很稳定的股票市场，债券市场有着更稳定的融资收益和比较低的融资风险。所以，对于这些上市公司来说，债券市场是比较好的选择，但是，也有相当一部分上市公司，因为不愿意支付债券市场上融资需要的相对来说比较高的资金使用利息，以及因为往往在债券市场上融资都需要经过严格的资格审查过程，比较繁琐的流程让大部分上市公司望而生畏，选择了更为便利的股票市场。
第四是产品竞争和行业差异。由中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，我们可以很明显的看出来，针对非金融行业上市公司的相关性，完全可以发现由于不同行业的公司呈现不同的财务杠杆，而且由于不同竞争结构行业之间的资产负债率的差异是比较明显地，同时，我们也可以发现一些与国外的实证研究得出的结论不大一样的方面。比如说，对于像电力、煤气以及自来水这些中国的一些垄断行业，他们的财务杠杆并不会像在美国的相同产业一样，反而会呈现出比较低的水平。当然，这也可能是因为这些行业中的上市公司拥有超然的垄断地位所致。据同花顺数据显示，我国21家煤炭企业2016年负债总额高达7631亿元，平均负债率为58%。其中更有11家煤炭企业的资产负债率超过60%，而且其中ST神火，新集能源和山煤国际的资产负债率更是超过了80%。而在房地产行业更是如此，据官方统计数据显示，在已披露年报业绩的86家上市房企中，其负债合计超过2.75亿元，同比增长幅度高达25.5%，而这86家上市房企的总资产总计为3.7万亿元，同比增长幅度为24.1%，与负债增长水平相差1.4个百分点。
第五个影响因素是因为公司的治理结构不够完善而导致的股权结构不甚合理。
众所周知，一个上市公司要想拥有比较科学的治理结构，必须具备以下条件。首先是必须拥有相当明晰的产权，其次是要拥有明确的权责，再次是要政府和企业分开管理，最后是要形成较为科学的管理机制。
事实上，我国上市公司大部分都是由国有企业改制而来，它们所具有的股权结构的特殊性以及激励机制的不健全性都会在某种程度上导致资本结构的特殊性。而同样的，这些方面的落后都会让我国的大部分上市公司在发展中更容易受到政府政策的束缚，使某些市场上的目标可望而不可及。我国上市公司的股权结构复杂，各种股东的利益目标不同，动机不同，融资方式也就各有优势和劣势，进而影响着上市公司的资本结构。所以，这种大量不流通却控股的股权结构在很大程度上影响着我国上市公司的公司治理和资本决策，进而影响公司的发展[1]。 （二）影响因素分析
1.对于影响上市公司融资行为内部因素的分析
[1] 陈湘永、黄雪莉.我国上市公司委托理财的实证分析，管理世界.
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在我国，目前影响上市公司融资的内部因素主要是上市公司本身对自己发展定位、融资模式以及融资目的的把控不明确导致的。
首先是上市公司对自己的发展定位不明确，很多上市公司并不能做到集中自己的物力、财力、人力全力发展自己的优势领域，而是把自己的发展定位得太过于分散。这样就不能做到在某一自己专长的领域做到极致，从而并不能保证自己在资金使用上保证一定的收益能力，所以并不能使被融资方对自己放心。当然也并不是说不允许上市公司扩展自己的业务领域，扩大市场和领域本是好事，但是在这之前，上市公司必须先把自己的本专业做好，做精。做到无可挑剔。
其次是很多上市公司的融资模式太过于单调。如果一个上市公司的融资渠道过于单一，就会增加自己遭受财务风险的可能性。以钢铁企业为例，自2015年10月份以来，东北特钢、渤海钢铁、中钢股份等钢铁企业已相继发生债务违约事件，尽管涉及债务违约的只是部分钢铁企业，但隐藏于背后的大规模蔓延于传统制造业的债务风险也应该引起更多人的关注。
5.10F.30%9.808.20%6.60(.208.60%向银行贷款债券融资股权融资其他36.90.10U.40%债券融资股权融资其他9.80%向银行贷款向银行贷款债券融资股权融资其他 图1 东北特钢、渤海钢铁、中钢股份2016年融资渠道情况
资料来源：东北特钢、渤海钢铁、中钢股份等上市公司年报整理。
从上图中可以看出，东北特钢、渤海钢铁、中钢股份等上市钢铁企业主要依赖于向银行贷款和股权融资这两种融资渠道，两种融资渠道的比例之和甚至超过总融资的80%，其他融资渠道占比过低，而融资渠道单一会导致上市公司处理财务风险的能力减弱，进而比较容易发生债务风险。
最后是大部分上市公司对自己的融资目的并不能完全的清晰。也就说，上市公司拿到钱之后，去干什么以及怎么干的问题。关于这个问题，其重要性不言而喻，因为一个公司该怎么经营管理，该如何规划投资，关系到其本身的生死存亡。 2.对于影响上市公司融资行为外部因素的分析
首先，我国的金融市场就目前来说还是不完全开放的，经济市场在很大程度
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上要受到政府和政策的影响。这样的市场特点自然有利有弊，好处是可以在最大程度上防止经济危机的产生，在经济走向衰退时，可以及时地采取合适的财政或货币政策对经济的走向进行调整，而坏处是，因为经济和金融在很大程度上是自由的意象，政府行为的干预在很大程度上会影响金融市场的向前推动发展，自然就会使我国上市公司的发展受到人为的桎梏，使国内的经济相比于市场完全开放的欧美发达国家，发展得较为缓慢。
其次，国内的证券市场受到世界金融市场的影响。
随着经济全球化越来越成为经济发展的大趋势，我国的证券市场自然受到了世界金融市场近来波动较大的影响。当世界金融市场向上波动时，会对我国的证券市场产生正相关作用，使证券市场上的大部分股票估值大于实际价值，使上市公司的到更大数额的资金。而当世界金融市场遭遇向下的冲击时，就会使我国证券市场上的证券估值过低，大部分上市公司并不能得到充足的融资，从而使自己的发展遭受资金上的束缚。
四、上市公司融资管理对策及建议
（一）优化我国证券市场结构，支持债券融资
如果大部分上市公司的经营权和所有权是分离的，那么股东自然会从自身利益出发从而对公司经理人员实施监控与制约，这些要求自然就属于股权约束的范围。而我们知道，如果一个上市公司要想拥有比较科学的股权结构，有两个必不可缺的要求。第一是要适当地分散股权，不能让股权过分集中在某些大股东手中，自然，第二个要求是要把握股权被分散的程度，不能过度分散。因为，在股权过度分散的情况下，在某种程度上会导致搭便车的现象较大程度的出现在大部分上市公司中，这样会比较容易导致股权约束的弱化，进而引发公司“内部人控制”情况下的全体股东利益受损问题，从而形成某一股东对公司的绝对控股，这样的话，不但中小股东利益受损,而且公司自身的独立性难以保障，又容易造成“一股独大”条件下的滥用控股权问题[1]。
而如果股权过于分散，就会导致不能高效便捷地做出最适合上市公司发展的规划决策以及治理方针。以万科公司为例，万科是股权特别分散的公司，这就导致该公司的管理层相比较来说不能做出十分快捷且高效的措施和反映。因为在进行股权表决的时候，会基本上不存在对决策有决定作用的大股东，其实这样的状况是不好的。只有适当地在上市公司股权分配中存在一定比例的大股东，上市公司才能拥有比较精确的发展路线以及规划治理方案[2]。
[1]刘芍佳、孙 霈、刘乃全.终极产权论、股权结构及公司绩效[J]. 经济研究，2003,(4).
[2]吴晓求.《中国上市公司资本结构与公司治理》，中国人民大学出版社，2003第一版.
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