由于2001年开始，中国股票市场出现了连续的大幅下跌，在此阶段进行资本运作不利于股东利益，市场上的资本运作活动也降至历史低点。2005年，随着中国股票市场上最大的股权分置问题的成功解决，股票市场重新恢复活跌，股价开始大幅上涨。
“燃气股份”于2006年2月成功实施了股权分置改革，从而实现了股份的全流通。经过几年的送配股，公司也从上市之初只有1.2亿总股本的小盘股成长到了拥有13亿总股本的中型上市公司，但公司主营业务还停留在海南的燃气和液化气，主营收入也没有大的增长，不利于股东权益的进一步增长。于是，公司开始了资产重组。
1、2006年7月6日，公司与“华闻控股”签订《股权转让协议》，公司购买“华闻控股”拥持有的陕西华商传媒集团有限责任公司（以下简称“华商传媒”）30%的股权，交易价格为22000万元。“华商传媒”注册资金8000万元，有独家代理《华商报》、《新文化报》等媒体的广告、发行、印刷业务的权利。此前，“华闻控股”拥有其61.25%的股权。“华商传媒”2005年净资产38482万元，本资购买溢价90.57%。此交易于2006年8月29日经公司第二次临时股东大会表决通过。
2、2006年8月18日，公司第四届董事会临时会议审议通过出售持有的中泰信托投资有限责任公司9.99%股权，交易价格7065万元。此笔股权于2001年以5160万元获得，此次交易使公司获1905万元投资收益。
3、2006年8月29日，公司与第一大股东“新华闻”签订《股权转让协议》，出售公司持有的黄山长江微杭高速公路有限责任公司（以下简称“微杭高速”）60%的股权，交易价格68029万元。交易价格按其2005年度未经审计的净资产为依据。公司该笔投资于2000年以64800万元获得，2000年到2005年共取得贴补收入32000万元。此交易于2006年9月20日经公司第三次临时股东大会表决通过。
4、2006年8月29日，公司与第一大股东“新华闻”的下属公司深圳新华闻财经传媒有限公司签订《股权转让协议》，购买其持有的深圳证券时报传媒有限公司（以下简称“时报传媒”）84%的股权，交易价格8400万元，同时，公司向“时报传媒”提供39000万元的专项资金，用于偿还其为了获得《证券时报》有关经
26
营业务而支付履约保证金所形成的对新华闻财经的负债。此交易于2006年9月20日经公司第三次临时股东大会表决通过。
5、2006年10日25日召开的2006年第四次临时股东大会审议通过了《关于变更公司名称的提案》，将公司名称变更为“华闻传媒投资股份有限公司”。 公司证券简称由“燃气股份”变更为“华闻传媒”，公司证券代码000793不变。 至此，公司资产重组告一段落。 五、华闻传媒资本运作分析：
“华闻控股”的媒体资产上市有一定的时代背景，中国证券市场股权分置改革完成后，整个市场资本运作空前活跃。媒体业也不例外，解方日报集团借“华联超市”实现上市，“博瑞传播”、“赛迪传媒”、“电广传媒”等媒体类上市公司也先后表示将进行资产注入。此时，“华闻控股”将其媒体资产注入上市公司，明显卖了个好价格，“华商传媒”溢价90%以上成交。二级市场上看，“华闻传媒”股价从2006年2月股改后的2.7元上涨到2006年底的9元以上，一年内实现翻两番，大股东和流通股实现了多赢。 （一）新华闻选择买壳上市的原因分析：
1、公司IPO，有三年赢利的限制;要聘请律师事务所、会计师事务所、证券承销商等中介机构，费用较高；公司要进行股改，信息要公开；审批程序复杂。买壳上市限制条件较少，时间短，成本低。
2、原来的“燃气股份”属于小盘绩优股，有再融资资格，买壳上市后，能方便地实现再融资。
3、“华闻控股”和“燃管总”公司大股东都属于国有控股，上市公司股权的转让属于国有企业之间的流动，没有国有资产流失的担忧。 4、原有股东持股比较集中，能快捷地达成股权转让协议。
5、公司业务比较稳定，但也没有太大的发展前景，原有股东有转让的意愿。 （二）新华闻的资金流分析：
1、2000年受让32，021，982股，每股转让价2.48元；2001年受让24,650,000股，每股转让价3.54元。两次共付款1.67亿元，2001年度“燃气股份”每股净资产3.85元，总资产19.95亿元，股东权益总额11.45亿元，“新华闻”以较低的价格实现了对上市公司的控股。
27
2、2004年再次受让其他法人股转让4242万股，转让价格每股2.69元，付款1.14亿股。
“新华闻”支付股权受让款2.81亿元。 3、资产重组过程资金流：
受让“微杭高速”应支付受让款68029万元。 转让传媒资产应获得转让款69400万元。
几笔股权转让，“新华闻”公司并有资金的流出，实现了媒体类资产与上市公司的高速公路资产进行了置换，高速公司具有稳定的收益，而且公司媒体资产是以溢价转让的，而受让的高速公司是按资净产转让。
4、2003年以每股11.59元进行一次再融资配股，共获配资金5.65亿元。 5、“新华闻”2001年获现金分红567万元、2003年获现金分红397万元、2004年获现金分红467万元。 三次共获现金红利1431万元。
2006年底，“华闻传媒”总资产已达34.05亿元，股东权益20.25亿元，每股净资产1.48元，“新华闻”共持股552，357，140股，权益合计8.17亿元，与2.81亿元的股权受让款相比，实现了股权的大幅度增值。 （三）原大股东“燃管总”现金流分析：
1999年3月31日，“燃气股份”上市之初，公司总资产3.60亿元，股东权益2.12亿元，“燃管总”持股比例36.56%，权益为0.78亿元。 1、1997年以5.74元每股发行5000万股，共募集资金2.78 亿元。 2、1999年每10股本3股，配股价每股11元，配股再融资4.11亿元。 3、2001年公司获现金分红273万元、2003年获现金分红170万元、2004年获现金分红146万元。 三次共获现金红利589万元。
4、2001年9月，“燃管总”将所持3000万股“燃气股份”转让给北京华光泰公司，每股转让价3.54元，共获转让款1.06亿元。
2006年底，“燃管总”还持有“华闻传媒”股票4959万股，股东权益7339万元。基本与上市之初持平。但公司通过股权转让和现金分红已获得1.12亿元的收益。公司原持有“燃气股份”2815万股，目前持有“华闻传媒”4959万股，
28
仍能够获得上市公司的股权投资收益，只是，公司从台前转向了幕后。 （四）公众投资者
公司通过一系列的资本运作，使投资者看到了公司向传媒类上市公司转型的希望，增加了公司未来的不确定性，同时，更增加了投资者对其未来赢利能力的看好。二级市场上吸引的不只是散户投资者的注意，更吸引了机构投资者的目光，其股价从2006年初的2.8元，一路上涨到2007年最高16元，流通股股东也从其资本运作中获得巨大收益。
应该说，“华闻控股”对“华闻传媒”的资本运作之路还没结束，2007年，“新华闻”更是将其持股的一半转让给了首都机场集团公司，使其成为公司并列第一大股东，目的就是将首都机场集团下属的机场传媒类资产再引入上市公司“华闻传媒”。
依托人民日报社和首都机场集团的强大背景，使“华闻传媒”成为传媒类股票的领先者。
“华闻控股”对“燃气股份”的买壳，资产注入，业务重组流程，是我国资本市场上典型的案例。本案例可以说实现了原大股东，新股东，流通股东，政府主管部门的多赢局面，是一个成功的案例。
29