资产组合分析法探讨国内外资产市场（包括货币和证券市场）的失衡对汇率变动的影响。 假设一国居民所持有的金融资产包括本国货币、本国证券、外国货币和外国证券（合称为国外资产）。则一国私人
部门的财富持有可表示为：
式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门持有的财富净额、本国货币、本国资产、汇率（以本币表示的外币价格）和国外资产。
当各种资产供给存量发生变动，或者当各种资产的预期收益率发生变动时，私人部门就会对现有的资产组合进行调整，而在国内、国外资产之间的调整过程中，会带来外汇汇率的变化。直到资产持有人认为达到最佳组合，停止资产结构的调整，汇率才恢复稳定。 均衡汇率正是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的汇率水平。
第四章 汇率制度与外汇管制
【1】汇率制度的概念：一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的基本规定和安排。也称汇率安排。
主要有固定汇率制和浮动汇率制。
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固定汇率制
是指现实汇率受平价（固定比价）的制约，只能围绕平价在很窄的范围内波动的汇率制度。
1. 金本位制度下的固定汇率制度
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两国货币之间的中心汇率是按两国本位币含金量决定的金平价之比（即铸币平价）自行确定的； 金本位制度的―三大自由‖（自由兑换、自由铸造、自由输出入）能自动调节汇率的波动幅度以黄金输送点为限。
2. 纸币流通条件下的固定汇率制
1944-1973年的布雷顿森林体系下的 固定汇率制度。 汇率决定的基础是黄金平价或货币平价。 布雷顿森林体系下的固定汇率制又被称为―可调整的钉住汇率制 。 双挂钩：美元与黄金挂钩，成员国货币与美元挂钩
协定规定各国货币与美元汇率的官定波动幅度为平价上下各1%。 金本位下的固定汇率制度与布雷顿森林体系下的固定汇率制度的区别：
前者的稳定性是通过市场机制（自发）形成的；后者的稳定性是依靠政府的人为调节来实现的。 布雷顿森林体系下的固定汇率制度的稳定性比金本位下的固定汇率制度的稳定性差
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浮动汇率制度
指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。
1. 按照政府是否进行干预划分
自由浮动（清洁浮动） 管理浮动（肮脏浮动）
目前各主要工业国所实行的基本上是管理浮动，绝对的自由浮动纯粹是理论上的假设而已。
2. 按照汇率浮动方式划分
单独浮动：根据外汇市场的供求关系自动调整或完全由政府自行决定
联合浮动：又称共同浮动、集体浮动，是指参加联合浮动的国家集团内部成员间的货币实行固定比价，并规定波动幅度，各有关成员有义务维持该比价，而对集团外部国家的货币则采取同升共降的浮动汇率。 【2】钉住汇率制度（3种）
即一国货币与某一种或多种货币按固定的汇率挂钩，并随该货币的汇率变化而浮动。
1. 钉住单一货币的汇率制度
指一国货币按固定比价与某种外币相联系，对其他外币的汇率根据此一汇率套算得出。
2. 钉住一篮子货币的汇率制度
指一些国家为了避免因本国货币钉住单一货币而受某一国货币的支配，将本国货币与一篮子货币保持固定联系，实行稳定汇率，而与所有单一货币实行浮动的汇率制度。
3. 爬行钉住汇率制度：指本国货币与某一外币或混合货币单位在一段时间内保持固定比价，但每隔一段时期进行小幅度调整的汇率制度。
两个基本特征：（灵活，稳定）
（1）实行爬行钉住制的国家负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一类型； （2）这一平价可以经常地持续地小幅度地调整，这又使它与一般的可调整的钉住制相区别。 【3】汇率目标区制度：指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。
（中期的波动幅度是上下各10％、经济政策或干预外汇市场、目标汇率维持3－5年） 汇率目标区制是对汇率制度的可信性与灵活性的一种折衷。
【4】货币局制度：是指在法律上明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证这一法定义务的汇率制度。 货币局制与普通固定汇率制的区别：
1. 对汇率水平作了严格的法律规定 （2）对储备货币的创造来源也作了严格的法律限制
货币局制的优点
（1）管理与操作非常简便 （2）赋予了货币政策高度的可信性 货币局制的缺点
（1）名义汇率僵硬 （2）金融系统脆弱
【5】美元化：（超级固定汇率制度）在某一国或某一地区的经济生活中，外币取代了本国货币履行货币的基本职能，而作为价值储存的工具、记帐单位或者支付手段。 包括民间美元化、半官方美元化、官方美元化 注意：此外币不一定是美元！
固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣比较 P85!!!
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固定汇率制度（蒙代尔赞成）
优点：
1)可以避免由于汇率变动给国际贸易和国际投资带来的不确定性，有利于世界经济与贸易的发展。
2）可以抑制政府的通货膨胀倾向，限制财政赤字规模，有利于维护本国产品的竞争力。
3)在固定汇率制度下，稳定的投机行为可以起到熨平汇率变动的作用。 缺点：
1）汇率基本不能发挥自动调节国际收支的功能。
2）削弱国内货币政策的自主性，有可能以牺牲内部均衡为代价。 3)会造成通货膨胀的国际传播。
4)随着跨国资本流动的加剧，维持固定汇率的成本加大。
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浮动汇率制度（弗里德曼、约翰逊赞成）
缺点：
1）汇率缺乏稳定性，给国际贸易和投资带来更大的不确定性。 2）由于缺乏汇率约束，一国更有内在通货膨胀倾向。
3）浮动汇率不能促进各国经济政策的相互协调，容易造成国际经济和货币秩序的动荡和混乱。 汇率自由浮动未必能阻断国外经济对本国经济的干扰。 优点：
1）国际收支平衡可以通过汇率的波动自发调节，无须政府过多的政策干预。 2)使政府的经济政策主要用来实现国内经济目标，增强本国经济政策的自主性。 3)可以阻断通货膨胀的国际性传播。
4)无须持有大量的外汇储备来支持汇率的稳定，可使更多的外汇资金用于经济发展。 5）可以促进自由贸易和资本流动，提高资源配置的效率。 【6】汇率制度的选择 本国国民经济结构及特征； 特定时期的政策趋向； 区域经济合作的情况；
国际经济条约的制约（蒙代尔一克鲁格曼―不可能三角 ‖）
―三难选择‖，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：
①各国货币政策的独立性； ②汇率的稳定性； ③资本的完全流动性。
一般来说，经济金融实力强大的开放经济体更倾向于采取浮动汇率制；开放度较高的小国经济体更愿意采取固定汇率制；与贸易伙伴之间的通货膨胀率差异较大的国家，愿意采取浮动汇率；贸易伙伴比较集中的国家倾向于与主要贸易伙伴国家维持固定汇率，反之则更愿意采取浮动汇率或钉住一篮子货币的汇率安排。 【7】发展中国家汇率制度选择问题 ―原罪‖论： 放弃独立法定货币；
―害怕浮动‖论： 极力维持本币窄幅波动；
―中间制度消失‖论：二极化现象， 严格的固定汇率和充分自由的浮动汇率； 退出战略 退出时机与政策的选择； 【8】人民币汇率制度的演变
（1）人民币汇率频繁波动时期（1949年——1952年）——管理浮动制，汇率安排钉住美元，实行浮动
（2）人民币相对稳定时期（1953-1973）——固定汇率制，与主要国家货币挂钩 （3）汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）
（4）双重官方汇率制度(1981-1984)——人民币官方牌价与贸易内部结算价并存——爬行钉住制
（5） 官方与市场汇率并存(1985-1993)——人民币官方牌价与外汇调剂价格并存——管理浮动汇率制
（6） 汇率并轨，稳中有升(1994-2005 7月 )单一，有管理的浮动汇率制，实际上是钉住美元的固定汇率制。
（7）2005年7月至今，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则，前景：国际化、自由兑换。
【9】外汇市场干预：一国货币当局基于国家政策或策略的考虑，为控制汇率变动而对外汇市场施加直接或间接的影响。 实现短期汇率政策目标的有力的工具。 外汇市场干预的目的