只有在人们不知道一些项目的未来价格时才起作用, 因此需要保险来对抗不确定的危险。
21．租赁同时拥有买入期权意味着3年后如果你想拥有自己的车，就有一个选择。你既可以实行期权，即用9000元买车，也可以以当时市场价格买一辆用过3年的二手车。只有市场价格高于9000，你才会行使期权。因此，当保持一 个9000元的价格上限，你也可以从那些较低的价格中获益。这就和保险类似。
22．a.你可以购买一份以65美元为固定价格的卖出期权。
b. 收益为75-60-5=10。你没有实施期权因为你可以以更高的市场价格将股票卖出。但购买期权并非浪费钱，因为你买期权的时候并不知道价格会怎样变动，你只是希望能以不少于65美元的价格卖出。 c. 65-60-5=0
23．扬基储蓄银行借入国债利息加25个基点的浮动利率。全球制造公司可以借入11%的10年期固定利率。两个集团可以达成互换合约，即全球公司支付扬基公司国债利息加25个基点的利率，扬基公司支付全球公司11%的利率。这样做的净影响就是扬基公司支付11%，相比于12%，（当浮动利率的支付额被匹配的现金流入固定），全球公司支付国债利息加25个基点，相比于国债利息加50个基点。
24， a.SoftCola不会面对每天的汇率风险，因为该国的汇率盯住美圆。当然政治与经济的原因，可能会使货币贬值。然而SoftCola可能面对的风险是可兑换的风险，不能以官方利率转换成美圆，可能必须支付一定的费用在黑市上将其转换成美圆。如果SoftCola想避免这种风险，他就不应该在发展中国家开设工厂。 B．采取了风险留存的管理政策
25，a,他面临的风险是美圆相对与法郎增值，他将通过购买一系列的购买美圆的远期和约来规避这种风险，以使一种固定的以知的美圆收益来购买美圆。
b,该部门面临的风险是美圆相对与法郎贬值，他可以通过购买一系列的购买法郎的远期和约来使他的权利固定。
c,风险相互抵消，所以不需要签定两个远期和约，他可以在生产部门和退休部门来转换这些资金，并且可以节约购买远期和约的费用。
26．a,由资产或得的收入与负债并不匹配,他可能面对利率的风险.
b,一些给Mismatch的可能建议是:(a),他可以通过浮动利率抵押或长期固定利率转换以使资产与负债匹配.
(b),他也可以签定一个互换和约以使在浮动的收入下获得一个固定的抵押收益.
(c),他可以减少他的风险报漏通过给存款者支付浮动的汇率.
(3),银行可以拥有短期国库债券以同其负债相匹配,如果银行事实上拥有这些资产,那么储蓄保险就是多余的,因为没有残余的风险需要保险.
(4)银行可以浮动他们的股票以提高他们获得发放贷款的基金,在这种情况下,银行的股东可以忍受贷款的风险,大概股东就不在需要银行的储蓄保险,作为一个银行的投资者,他们将意
识到他们投资的风险.
27. 假设现在的ＣＰＩ指数是100。你想在ＣＰＩ指数到达１０６时的一个购入期权。这样如果通货膨胀率超过６％，而ＣＰＩ指数大于106时，你就会得到赔偿，这将保证你一年后得到的10000美元不会在通货膨胀率大于６％时受到侵蚀。 28．a.这是典型的健康保险计划。
b.他的保险费将会是100000*100%=100000
c.由于她不存在不确定性，所以它不是保险，这只是一个预付医疗计划。
29.由于这不存在不确定性，所以不是保险，这是一个福利计划。所有受损失的人都将加入这项计划，无论他是否保险，而纳税人将支付保费。
30．a .你面临着汇率风险。奖学金是以法郎计算的，而你的学费必须用美圆支付。如果9月份的汇率是每美圆6.5法郎，你的第一年的奖学金仅值9230.77美圆。但如果汇率下降至每美圆5.5法郎，你的奖学金就值10909.09美圆。在你的第二年，除了汇率风险外你还必须面临的一个风险是学费可能会上涨。
b. 你可以和你的银行签定一份合约：在9月份你拿到奖学金时，你以每美圆6法郎的汇率将你的60000法郎兑换成10000美圆。
c. 你在远期合约中将损失909.09美圆，但这一损失是合理的。在7月份时，你没有办法预测9月份汇率将变为多少。因而在那时签定了远期合约对你来说是降低风险，即是有益的。 d .通过选择第二种支付方式你可以避免来年的汇率风险。但是你也可以选择第一种支付方式，然后与你的银行签定一份远期合约：在9月份时将60000法郎兑换成10000美圆。在支付了5000美圆的学费后，你可以将剩下的钱投资于无风险美圆资产并赚取5%的年利率，直到2月份你得再支付5000美圆的学费时。因此，你将从赚取的利率中获益。
e. 你可以向你的银行购买期权，这样的话，万一美圆价格上涨，你就可以以每美圆6法郎的价格将你的60000法郎卖给银行；另一方面，如果美圆价格下降，你可以放任期权欺满并自动作废。当然，你必须为这一期权支付费用。
风险规避与保险之间的区别是：选择风险规避，你不需要事先向银行支付任何费用，但保险却需要支付保险费；如果你选择风险规避，你可以避免汇率下降的风险，但同时你也享受不到汇率上升所带来的收益。而如果选择保险的话，你不仅可以享受到汇率上升所带来的收益，同时也可以避免汇率下降的风险。
f .他们希望能最小化一次性授予2年奖学金可能带来的道德风险：在他们决定是否授予你第二年奖学金之前，你必须向政府证明你是值得授予奖学金的，而且你打算正确的利用这笔奖学金（比如说努力学习）。
g .你现在应该选择第二种支付方式即每学期支取5000美圆。如果你选择第一种支付方式，并签定一份远期合约，60000法郎将可以兑换为9836.07美圆。在你支付完第一学期5000美圆的学费后，你还剩下4836.27美圆，你把剩下的这些钱进行投资并获取每年7%的无风险利率，投资时间为5个月（9月到2月）。如此，你在第二学期开始的时候将拥有4977.12美元，不够支付你5000美圆的学费。
31．a 结果 概率 （1）没有一家公司获得FDAD许可 0.0625（1/16） （2）四家公司都得到FDA的许可 0.0625（1/16） （3）只有一家公司获得许可 0.25（4/16） （4）2家公司获得许可 0.375（6/16） （5）3家公司获得许可 0.25（4/16） b 净利润 结果（1） -20000美元
结果（2） 100000-20000=80000美元 结果（3） 25000-20000=5000美元 结果（4） 50000-20000=30000美元 结果（5） 75000-20000=55000美元
c 预期收益=0.0625*（-20000）+0.0625*80000+0.25*5000+0.375*30000+0.25*55000 预期汇报率=（30000/20000）*100%
d 一无所获的概率是0.0625，即结果（1）的概率。
在案例中，仅投资于2家药品公司，一无所获的概率是0.25。但如果投资于4家公司，一无所获的概率仅有0.0625。这一风险的降低是分散投资所带来的好处。
e 试图减少公司特有的可分散的风险（Firm-specific, diversifiable risk）。对每一个公司而言的风险是他们的新产品无法获得FDA的许可。
第十二章课后习题答案
1. a.父亲将自己完全置身于冒险中，通过将几乎所有的计划资金投资于Ruffy存货基金。这就相当于将一个家庭所有的金钱100%的用于投资且是单一的股票投资。
首先，父亲需要被展示这个公司的股票持续良好的态势，并且（is no guarantee that it will do so indefinitely）这个公司在过去也许已经出售完价格下跌的部分，但是未来的问题是不确定的，股票接个的变动也如此。“过去的表现并不能保证未来的结果。”就是讲述这样的道理。
其次，父亲必须知道有关多样化的信息。他需要被告知，他可以通过将金钱在对他而言可得到的多种选择中进行分配来分散风险。他可以减少风险，通过移动他的金钱到“混合”的基金中，因为这样就保证了计划的多样性：包括固定收入部分，一家大的公司部分和几家小的公司部分。多样化不仅通过不同的三个组成部分得到实现，还可以通过组成这三个部分的众多股份得到实现。 最后，父亲的年龄以及他的退休计划需要被考虑进去。接近退休年龄的人们都开始将资金倾向于更安全的投资。“更安全”通常意味着更少的可变性，以至于投资价值较大减少这样的风险可以被减小。这样的下降可以在任何时间到来，并且如果这一天在父亲退休前到来的话会非常的不幸。在这个实例中，最安全的选择是固定收入债券基金因为多样的组成部分和（interest-bearing ）方面的设计，但是仍然存在通货膨胀和利率水平的风险。注意到储蓄计划的延期征税特性鼓励了倾向于利息和股息的分配。立足于此，父亲很容易遭受储蓄计划价值的大幅度下降因为这仅仅依赖于一种股票。随着时间流逝，个人的资产净值将产生不定的回报，因而父亲必然需要将一些，很可能是至少一半的金钱移到Ruffy
存货基金。 事实上，一个好的建议是在他五年的退休范围内将个人投资进行重组，以达到他有505的固定收入基金，剩下的50%在Guffy存货基金（既然父亲坚持）和“混合”基金之间进行分配。或者说，大约405的固定收入，25%的Ruffy基金，15%的收入增长基金，还有20%的“混合”基金。后一种分配拥有引入另一种增加收入的成分的优势，来抵御计划中延期税收的情形。 b.事实是父亲被Ruffy公司雇佣使得他的情形更加的冒险。即我们所说的这家公司对迟钝的商业活动进行采样。如果股票的价格下降，父亲的储蓄计划的价值也会下降。如果这家公司遭遇了困境，它将会考虑到解雇。父亲的工作将会面临危险。同时他的储蓄计划也会价值下降，父亲可能会再找一份工作或者是继续失业。因而，父亲面临着两个冒险。他将他的人力资本和财富都专一的投资进了同一家公司。 2. Refer to Table 12.1 SOLUTION:a.–c. Portfolio Expected Return Standard Deviation Expected Dollar Return of $1million investment F .00*(.14) + 1.0*(.06) 0*(.20) = 0 = .06 G
$60,000 .25*(.14) + .75*(.06) .25*(.20) = .05 $80,000