经济转型时期中小企业融资的创新之路
一、绪论 （一）研究背景
当前，世界经济形势依然复杂、充满变数，中国经济开始进入深度“转型期”，环境的变化对中国经济提出了新要求。举世瞩目的“十八大”会议为我们描绘了中国今后十年乃至更长时期的发展蓝图和发展道路，实行改革创新、低碳节能将作为未来经济社会发展的主要驱动力。中小企业作为中国市场经济体系中最具创新活力的“经济细胞”，在中国经济格局中占举足轻重的地位，但中小企业发展过程中仍然面临“不平衡、不协调、不可持续”的问题，制约中小企业健康成长，其中中小企业融资难、融资贵问题尤为突出。为切实缓解中小企业融资难题。国务院出台了《关于进一步支持中小型企业健康发展的意见》（国发〔2012〕14号）、《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》等规定，银监会2012年5月份出台了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，对各类民间资本投资入股银行业金融机构进行支持和鼓励，同时也要求银行业加大对民间融资支持，切实落实小企业金融服务的政策措施。
关注中小企业融资的健康，不仅是中国经济持续健康发展，更是有效缓解中小企业融资难题，推动中小企业转型升级，以实现中国低碳环保事业的发展的基础。对加快推动我国经济驶入创新驱动、促进社会经济转型升级、促进环境友好型社会发展具有重要的意义。
（二）研究的意义
本文对经济转型时期中小企业融资方式创新方式进行分析和研究，为中小企业找到适合的融资创新方式进行融资。通过多方面了解和分析当前国内中小企业融资难的现况，对企业现有融资管道和方式有了更为具体的了解，可以更科学地选择最优方式来解决资金问题。中小企业的发展过程中融资创新为中小企业注入更多新鲜的“ 血液”，为企业的进一步发展，做大、做强提供了源源不断的动力。一方面，中小企业融资创新可以促进企业的持续性发展，一方面， 中小企业的可持续发展将带来更多的融资创新。本文是对这些问题进行研究和探讨，为我国中小企业的发展提供一些理论与实践相结合
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的方法与思路。
（三）国内外研究综述
1.国外研究综述
日本学者村秀一郎认为中小企业的蓬勃发展是由于生产力的发展所引起的。他在《大规模时代的终结一多元化产业组织》中列举了很多日本经济的现实,。他认为，日本自70 年代己从重化工业阶段跨入信息时代，生产力发展迅猛，首先，生产力引起产业结构由资本密集型向知识、技术密集型转移，人们对规模经济的根本信念发生了动摇。其次，生产力使人们的平均收入水平提高，带动需求结构向多元化、个性化发展。相应地，多品种、小批量生产方式取代了少品种、大批量的传统生产方式。最后, 国家发展生产力，产业政策也向中小企业倾斜。由此得出，生产力的发展是中小企业竞争优势的根源。杨小凯认为，国内中小企业融资困难主要是由于经济转型时期分工不发达和协调失灵所至。在市场机制引入的经济转型期间，总体社会分工水平还很低，市场机制的引入促使社会分工有长足的发展，中国经济一直呈快速增长。中国金融行业作为国家垄断和控制严格的行业，造成金融行业内部分工不发达，交易效率低下，无法满足发展的中小企业灵活多样的融资需求。社会分工不发达不仅造成竞争程度不高， 而且在交易过程中拓展潜在合作关系的费用要高于维系现有关系的费用， 出现中小企业为获得融资需要花高成本去维持与现有金融机构的关系， 大大的增加了融资成本。而杨小凯所称的“国家机会主义”，由于自身的利益阻止各种自下而上的制度创新，例如对“民间金融”的压制，以治理市场秩序为理由进行各种管制，而管制往往是产生内生交易费用的根源, 而不是根治的手段。中小企业多出现于分工演进的新行业，要寻求适合中国中小企业的融资体制，在发展过程中与各方面的交易规则中尚处于摸索阶段。
2.国内研究综述
中小企业的生存和发展不仅各国经济的重要组成部分，同时也是世界性的一大难题。燕鹏对我国中小企业融资创新问题进行了研究，他表明中小企业是社会财富的主要提供者，各国的国民生产总值40 % 以上是由中小企业创造的。中小企业为社会提供了广泛的就业岗位和经济增长的动力，社会就业机会60 % 以上是由中小企业提供的。与此同时，中小企业是社会经济群体中的弱者，与大企业相比, 它们还有不少的困难。根
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据APEC的归纳， 全世界的中小企业一般有五大困难：市场准入、资金融通、人才引进、信息共享以及技术的应用。从融资的解决路径出发，张斌（2011）认为一个地区经济收入增长的重要来源是从工业化和服务业，高度发达的工业化和服务业要长盛不衰就必须发展中小企业；同时中小企业还具有重要的产业配套和带动功能。从我国经济的实践中，中小企业发展最繁荣的时期，经济发展也是最具有活力的时期。近些年来, 我国的东南沿海地区，尤其是浙江、江苏等中小企业比较发达的地区，充分借鉴国外先进经验模式，对中小企业的融资进行了大胆探索和不断创新，为中小企业融资营造了一个相对稳定的支持环境。通过政策引导帮助中小企业解决了实际问题；积极推进了中小企业信用担保体系发展；引导和鼓励金融创新；为积极发展股权融资创造了条件。陈晓红、刘剑(2003 )通过实证分析的方法，得出中小企业因为考虑融资成本等原因，在融资过程中几乎很少选择银行。可以看出融资成本是影响中小企业融资方式和融资结构的关键因素之一。一般情况下，其融资方式更多的采用向亲友、业主、风险资本等融资成本较低的方式进行。江苏教育学院的罗楠通过对融资制约因素的分析，她从政府、金融机构、担保体系、法律体系以及中小企业自身素质等方面提出了针对性的解决措施和建议。在巩固加强传统融资方式和融资环境的同时，借鉴了很多国际先进大型企业的融资方式，进行创新，进而获得更多的资金渠道。
二、我国中小企业融资现状分析 （一）中小企业的信用现状
中小企业信用普遍呈现不足，在银行信用、商业信用、消费信用等方面尤为明显。随着国有商业银行业务向中心城市发展战略的实施，部分机构出现“重大轻小”的倾向，诸如个别银行有在一定数额以下或注册资本金100 万元以下企业不予贷款的规定，这对中小企业存在信用歧视。恰好断掉了以“急、频、少、繁”为主要贷款特点的中小企业融资渠道。（见表1）
表1： 融资过程中的逆向选择和道德风险
信贷配给原因 发生时期 表现 逆向选择 贷款发放之前 企业在申请贷款时，隐藏不利道德风险 贷款发放之后 银行放贷后，企业改变贷款用 3
于自身的信息， 如: 修改财务报表，隐瞒资金的真实用途等 后果 途，投资高风险高回报的项目，不利于预期贷款的偿还 银行“惜贷”，中小企业融资难 银行坏帐，企业信用严重缺失
从表中可以看出，中小企业很容易产生失信行为的现象。融资过程中的逆向选择和道德风险发生的可能性，直接影响中小企业融资的难度。同时也反应出中小企业信用现状：1、中小企业信用资源不足。绝大多数中小企业固定资产少，流动资产变化快，无形资产难以进行估量，经营规模小，流动资金少，缺乏可供抵押的资产，在需要融资以补充流动资金时，相关部门必须对其到期的偿债能力表示怀疑。 2、中央政策对中小企业的信用歧视。国家为了搞活企业，提出了“抓大放小”的方针政策，造成了银行对中小企业的信用歧视，在对大企业和中小企业融资问题上出现不平等，对中小企业信贷需求缺乏重视。3、银行和企业之间信息不对称。企业存在信息不对称，使得银行在贷款方面时刻，银行能够获得企业信息状况和掌握信息多少就成为选择贷款对象的一个标准。中小企业不仅申请流动贷款的来源有限，而且也很难获得银行信贷的支持。银行即使提供贷款给中小企业，也只是提供短期流动资金，很少能够提供长期信贷，致使中小企业资金资源缺乏。4、对非国有企业融资的歧视。大部分银行都存在这样的观念，给大型国有企业贷款是有保障的，不会面临企业逃债的风险和国有资产的流失。而银行一般对中小企业贷款条件较为苛刻是因为中小企业大多数是非国有的企业，效益不稳定，信用低，容易面临国有资产的损失。尽管现在这样的情况比以前有所改善，但仍然存在这种现象。
（二）中小企业融资状况
从20 世纪90年代到21世纪初，中小企业所占工业总产值比例一直在增长，由75%左右增长到82%左右，但中小企业的信贷比例却基本维持在5%左右，没有太大的改观，在某种程度上说，经济转型下的中小企业需求变化直接反映出金融体系的滞后。根据中国人民银行的调查报告，银行贷款占到了我国中小企业外源融资总量的98. 7% ，另外根据相关政府部门的调查，在浙江温州地区的190个中小企业的企业总负债中，银行贷款占到的比重平均为61 .3% ，150 家企业发生资金周转困难时，78 .9%的企业选择向银行或者信用社贷款，14.3% 的企业选择了民间贷款，6.89 %的企业选择拖欠贷款。
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而且，在上述这些企业中， 65 .8%的企业贷款要求得到满足，27.9%的企业贷款不能满足，有的企业甚至无法得到贷款。
根据这个数据得出：1、我国中小企业融资渠道单一，融资成本过高。由于证券市场门槛太高，创业投资体制不完整，中小企业难以在资本市场筹集资金，加上政府严格控制对公司债券的发行。造成了中小企业很难利用资本市场筹集到资金。
2、股权融资等直接融资方式受到限制。直接融资可以为企业节省资本，但是在我国，由于中小企业的规模不够大，融资额度偏低，无法进行股权融资和债券融资。同时，由于中小企业很难进入证券市场，融资手段单一，融资范围狭窄。
3、通常采用非正规的金融渠道。中小企业受自身规模和发展等因素的影响，通常很难拿到银行的贷款，这样很多企业就不得不选用利息更大的民间借贷或小额贷款公司等非常规的金融机构。这样，企业就会承担较大的风险，有些企业由于经营不善，很容易造成恶性循环。
4、中小企业获得信贷支持少。大部分中小企业的融资是通过银行贷款的方式实现。银行贷款虽然是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行基本要考核中小企业资金结构，确认经营规模，核实流动资金及分析其到期的偿债能力等，让中小企业在融资问题上处于被动局面。加上商业贷款的利息高，企业融资成本直线上升。即使在这样的情况下，贷款还是会受到各种手续的影响而造成延缓发放等问题。
（三）缺乏相应的法律、法规保障体系
我国当前缺乏统一的中小企业服务管理机构， 如中小企业担保机构、中小企业信用评级机构等社会中介机构。对中小企业缺乏完善的法律、法规的支持保护，缺乏规范统一的中小企业立法 ，同时法律对银行债权的保护能力低，导致银行不敢对中小企业发放贷款。加剧了金融机构的“恐贷”心理。另外，法律的执行环境差、监督力度弱，为了自身局部利益，地方政府默许甚至纵容企业逃废银行债务。
1、我国中小企业融资特点
虽然目前社会资金相对充裕，社会发展节奏相对稳定，但是不管是间接融资体系还是直接融资体系，都不能保证对中小企业提供足够的资金供给。而我国不同的地域特征、各地区经济发展特色，决定了我国中小企业融资发展的特点。我国的中小企业融资有如下特点：
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