失业率往往很高，而要降低失业率，就得以牺牲一定程度的币值稳定为代价，稳定币值和充分就业两者难以兼顾。
②稳定币值与经济增长的矛盾与统一：
一般而论，这两个目标是可以相辅相成的，稳定币值有利于发展经济，经济发展也有利于稳定币值。
但是，世界各国的经济发展史表明，过分强调币值的稳定，经济的增长与发展又会受阻。 ③稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一。稳定币值主要是指稳定货币的对内价值，平衡国际收支则是为了稳定货币的对外价值。如果国内物价不稳，国际收支便很难平衡。 国内物价稳定时，国际收支却并非一定能平衡，因为国际收支能否平衡还要取决于其他诸多因素的影响。
④充分就业与经济增长的矛盾与统一。通常，就业人数愈多，经济增长速度就愈快；而经济增长速度愈快，为劳动者提供的就业机会也就愈多。 但是，如果就业增加带来的经济增长伴随着社会平均劳动生产率的下降，那就意味着经济增长是以投入产出的比例下降为前提的，它不仅意味本期浪费更多的资源，还会妨碍后期的经济增长。
⑤充分就业与平衡国际收支的矛盾统一。如果充分就业能够推动经济快速增长，那么，一方面可以减少进口，另一方面还可扩大出口，这当然有利于平衡国际收支。
但为了追求充分就业，就需要更多的资金和生产资料，当国内满足不了需求时，就需要引进外资、进口设备与原材料等等，这对平衡国际收支又是一大不利因素。
⑥经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一。当经济增长较快时，国家经济实力也相应增长，有利于国际收支的平衡。
但经济的较快增长又会增加进口，从而引起国际收支逆差的出现。
可见，货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因势利导，慎重选择，才能把握全局。
2、你如何理解《中国人民银行法》中关于我国货币政策目标的表述。 答：《中国人民银行法》明确规定：货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。至少有三层含义：一是最终目标是稳定币值和经济增长这双重目标;二是最终目标中稳定币值是首要目标；三是以稳定币值来促进经济持续、快速、健康的增长。显然，最终目标中的首要目标是稳定币值，通过稳定币值来促进经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡等目标的实现。
3、为什么要设立货币政策中介指标？什么样的指标适宜充当货币政策中介指标？
答：原因：货币政策传导机制理论表明，从货币政策工具的运用到货币政策目标的实现之间
有一个相当长的作用过程。在过程中有必要及时了解政策工具是否得力，估计政策目标能不能实现，这就需要借助于中介目标的设置。事实上，货币当局本身并不能直接控制和实现诸如稳定、增长这些货币政策的目标，它只能借助于货币政策工具，并通过对中介指标的调节和影响最终实现政策目标。
选择货币政策中介指标的选择标准：
第一、可控性。即是否易于为货币当局所控制。通常要求中介指标与所能适用的货币政策工
具之间要有密切的、稳定的和统计数量上的联系。
第二、可测性。其含义包括两个方面：一是中央银行能够迅速获取有关中介指标的准确数据；
二是有较明确的定义并便于观察、分析和监测。
第三、相关性。是指只要能达到中介目标，中央银行在实现或接近实现货币政策目标方面不
会遇到障碍和困难。也就是说，要求中介指标与货币政策最终目标之间要有密切的、稳定的和统计数量上的联系。
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根据以上几个条件所确定的中介指标一般有利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等。根据这些指标对货币政策工具反应的先后和作用于最终目标的过程，又可分为近期指标和远期指标。
4、中央银行可能运用的货币政策工具包括哪些？在扩张性或紧缩性的货币政策中，它们分别应该如何运用？
答：一、一般性货币政策工具 （一）法定存款准备金率政策：是指中央银行通过调整商业银行交存中央银行的法定存款准备金率，从而影响货币供应量的活动。
（二）再贴现政策：是指中央银行通过变动再贴现利率，影响再贴现贷款的数量，从而调节市场货币供应量的一种货币政策。
（三）公开市场业务：是指中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金数量，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。
二、选择性货币政策工具
（一）证券市场信用控制：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金比率，目的在于限制用借款购买油价证券的比重。 （二）消费者信用控制：是指中央银行专门针对消费者的不动产以外的耐用消费品分期付款或贷款的管理措施。
（三）不动产信用控制：是指中央银行对金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。 （四）优惠利率：是指中央银行对国家要求重点发展的经济部门，制定较低的贴现率或放款利率，以鼓励这些部门发展的措施。
（五）预缴进口保证金制度：是指为保证国际收支平衡，抑制进口过度增长，中央银行要求进口商按照进口商品总值的一定比例，预缴进口商品保证金，存入银行。 三、直接信用控制 （一）利率控制：规定商业银行存贷款利率或利率的最高限额，是比较常见的直接信用工具。 （二）信用配额管理：这指中央银行根据金融市场状况及客观经济需要，对各个商业银行的信用规模加以分配，分别限制其最高限额。
（三）流动性比率：即商业银行流动资产占存款的比率。
（四）直接干预：是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。
（五）特别存款：中央银行为紧缩货币供应量、限制信用进一步扩张，要求商业银行临时存入中央银行一定数额的存款，而且一般不付利息，以此紧缩商业银行的放款规模。 四、间接性用控制
（一）道义劝告：指中央银行利用其特殊的地位和声望，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与金融机构的负责人举行面谈，劝告其遵守和贯彻中央银行政策， （二）窗口指导：该概念来自日本，日本中央银行根据产业行情、物价走势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求执行。如果商业银行不按规定的增减额对产业部门贷款，中央银行可以削减向该行的贷款额度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。（P215） 5、什么是法定存款准备金政策？其效果和局限性如何？ 答：（1）法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比
率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率达到收缩或扩张信用的目标。法定存款准备金政策是中央银行控制银行体系总体信用创造能力和调整货币供给量的工具。
（2）法定存款准备金政策的效果表现在它对所有存款银行的影响是平等的，对货币供给量
具有极强的影响力，通常称它是一帖“烈药”。
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（3）因为法定存款准备金政策力度大、反应快，所以也存在明显的局限性：
①对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具；
②存款准备金对各类银行和不同种类存款的影响不一致，如提高法定准备金，可能使超额准备率低的银行立即陷入流动性困境，从而迫使中央银行往往通过公开市场业务或贴现窗口向其提供流动性支持。
6、什么是再贴现政策？它有哪些优缺点？
答：(1)再贴现政策，是指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，
从而调节货币供给量的一种货币政策工具。
(2)再贴现政策的最大优点是中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。 (3)再贴现政策的缺点在于:
①中央银行固然能够调整再贴现率，但借款与否和借款多少的决定权在商业银行，所以这一政策难以真正反映中央银行的货币政策意向。
②当中央银行把再贴现率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动，它可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动。
③相对于法定存款准备金政策来说，贴现率虽然比较易于调整，但调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响商业银行的经营预期。 7、什么是公开市场业务？它有哪些优缺点？
答：(1)公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统
投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。
(2)公开市场业务具有明显的优越性:
①运用公开市场业务操作的主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；②公开市场业务的操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不至于对经济产生过于猛烈的冲击；③通过公开市场业务，促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。
(3)公开市场业务操作也有其局限性:
①需要以发达的金融市场作背景，如果市场发育程度不够，交易工具太少，则会制约公开市场业务操作的效果；②必须有其他政策工具的配合，可以设想，如果没有存款准备金制度，这一工具是无法发挥作用的。
8、目前我国公开市场业务操作的交易方式主要有哪些？
答：中国公开市场业务操作包括人民币操作和外汇操作。从交易品种来看，中国人民银行公开市场业务交易主要包括回购交易，现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易包括正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，逆回购为中国人民银行向一级交易商买回有价证券。现券交易分为现券买断和现券卖断两种。前者为央行直接从二级市场买入证券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有证券，一次性回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。
9、什么是货币政策传导机制？凯恩斯学派和货币学派的传导机制理论有哪些分歧？ 答：基本点即经济中的微观主体都市在利益机制的作用下对货币政策做出反应。凯恩斯他们认为，货币供应M相当于货币需求突然增加后，首先，发生的利率i下降，利率下降后，通过资本边际收益的影响又促成投资I的增加，在消费倾向既定的情况下，投资增加会通过乘
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数作用，促成国民所得Y所得增加。 货币学派的传导机制理论，利率在传导机制中不起作用，而更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果。这种分析遭到凯恩斯主义者的批评，被称为“魔术箱”理论——进去的是货币量增加，出来的是总产出的增加，中间的过程却被掩盖起来。货币学派认为凯恩斯学派把货币作用的途径规定得太窄，无法充分任何事货币政策的重要性。 10、什么是货币政策时滞？它有哪些部分组成？ 答：（1）所谓货币政策时滞，亦称货币政策的作用时滞，或称货币政策时差。它是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。
（2）货币政策的时滞按发生源和性质分类，可以分为内部时滞和外部时滞两大类。 ①内部时滞
它是指中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两个阶段。 ②外部时滞
它是指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生作用所需要的时间距离。外部时滞可细分为操作时滞和市场时滞两个阶段。 ③内部时滞可由中央银行掌握；而中央银行对外部时滞很难进行实质性的控制，因为外部时滞的长短主要取决于政策的操作力度和金融部门、企业部门对政策工具的反应大小，它是一个由多种因素综合决定的复杂变量。
11、你认为金融创新活动对货币政策效应有哪些影响？ 答：（1）主要表现在：金融创新使各层次货币定义与计量遇到困难； （2）金融市场的创新与发展，削弱了中央银行对本国货币的控制能力；
（3）金融创新使得各类金融机构之间的界限日益模糊，削弱了中央银行的货币控制能力。 （4）金融创新使中央银行控制货币的政策工具效力发生变化。 （5）金融创新对货币政策的传导机制也发生了明显的影响。
第十一章 金融创新
关键概念
金融创新：，是指金融领域内各种金融要素实行新的组合。具体而言，是指金融机构为生存、发展和迎合客户的需要而创造的新的金融产品、新的金融交易方式，以及新的金融市场和新的金融机构的出现。 金融管制：指一国政府为维持金融体系稳定运行和整体效率而对金融机构和金融市场活动的各个方面进行的管理和限制；具体包括：市场准入、业务范围、市场价格、资产负债比例、存款保险等方面的管制。金融管制在一定程度上限制了金融机构的活动，影响了它们的利益，因而成为金融机构进行金融创新的诱因之一。
金融风险：指任何有可能导致企业或机构财务损失的风险。
思考题
1、理解金融创新的含义及其与金融管制、金融风险与金融深化之间的辩证关系。 答：金融创新的几组辩析：
（一）金融创新与金融管制：1、金融管制对金融创新的诱发作用。2、金融创新对金融管制的完善作用
（二）金融创新与金融风险：1、金融创新使金融机构的经营风险增大。2、金融创新增加了表外风险，既没有在资产负债表中得到反映，又可能转化为银行真实负债的行为所带来的风险。3、金融创新推动了金融同质化、自由化和国际化，一国金融机构之间、本性增加，金融体系中出现的任何差错都会涉及到整个金融体系的安全，即出现所谓的“伙伴风险”。
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（三）金融创新与金融深化
1、金融创新加快金融深化。2、金融创新促进金融深化。 2、了解金融创新的国际背景和直接导因。
答:金融创新的国际背景：1、欧洲货币市场和资本市场的建立和发展。2、全球性“石油危机”及“石油美元”的回流。3、国际债务危机及其影响。 金融创新的直接导因：1、影响深远的科学技术革命。2、世界范围的金融管制放松。（P238） 3、掌握金融创新的内容。
答：按照比较广泛的理解，金融创新的主要内容包括金融业务的创新、金融市场的创新和金融制度的创新。
（1）金融业务的创新：
①负债业务的创新，如大额可转让定期存单等。②资产业务的创新：一是消费信用；二是住宅放款；三是银团贷款；四是其他资产业务的创新，如平行贷款等。③中间业务的创新：一是信托业务，包括证券投资信托等；二是租赁业务，包括融资性租赁、经营性租赁、杠杆租赁等。④清算系统的创新。包括信用卡的开发与使用，电子计算机转帐系统的应用等。 （2）金融市场的创新。金融市场的创新一方面是指欧洲货币市场上金融工具的创新；另一方面是指衍生金融市场上金融工具的创新。
（3）金融制度的创新：①非银行金融机构的种类和规模迅速扩大。②跨国银行的发展。各国大银行争相在国际金融中心设立分支机构，同时在业务经营上实现业务的电子化、全能化和专业化。
4、金融创新为什么能拓展金融机构的生存空间？ 答：（1）金融创新创造新的金融机构，促进非银行金融机构的发展。
（2）金融创新改变金融中介机构的分割局面，使得金融机构日趋同质化。
（3）金融创新促进了金融机构业务的创新和多元化，使金融机构摆脱困境，拓展新的盈利空间。
5、为什么说金融创新既改变了金融体系的结构，又加大了金融体系的风险因素？ 答：非银行金融机构的大量出现改变了金融体系的原有结构，使商业银行的地位下降而非银行金融机构的地位上升。这一变化也改变了金融体系的稳定性状况。
（1）非银行金融机构高风险的经营策略为金融体系埋下了隐患。非银行金融机构以商业银行不能涉足过多的证券业为主业，大量参与具有高杠杆率的金融衍生品交易，且它们参与此类交易的目的与传统意义上的银行不同。传统银行是为了避免其头寸面临的市场风险，而非银行金融机构则纯粹以获取高额投机利润为目的，所以它们通常十分注重运用衍生证券的杠杆原理（即以较少的按金买卖几十倍乃至上百倍于其按金合约金额的金融商品），愿意承担风险，以尽可能高的放大利润。
（2）非银行金融机构的破产可能导致金融体系的崩溃。同为金融体系的两大组成部分，非银行金融机构与银行体系的关系密切，使得非银行金融机构创新的经营手法给自身招致的风险极易在整个金融体系中蔓延，而两者间巨额的资金借贷关系，使得前者的亏损与倒闭意味着后者将难逃厄运。
（3）非银行金融机构的发展使金融体系孕育着风险。①非银行金融机构一向不是中央银行的监管重点，所以中央银行并没有有效的监管措施；②市场对非银行金融机构的监管作用十分有限，由于对内容及原理都极其复杂的衍生品交易很难形成统一的信息披露制度，也很难被投资者所发现，市场上有效的自发监督机制就无从形成，风险的滋生与扩大十分容易。
*第十二章 金融风险、金融危机与金融安全
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