NCF4?(17000?5600?5200)?(1?25%)?5200?9850(元) NCF5?(17000?5800?5200)?(1?25%)?5200?4000?3000?16700(元)
（2）计算两方案的静态投资回收期和年投资收益率
20000?2.35年甲回收期PP＝8500
3?乙回收期PP＝
33000?10300?10150?10000?3.26年9850
6000?100%?30%
20000(6800?6600?6400?6200?6000)/5?100%?19.39% 乙年投资收益率ROI=
33000甲年投资收益率ROI=
（3）计算净现值、净现值率和内部收益率
NPV甲??20000?8500?(P/A，12％，5）?10640.（元）6
NPV乙??33000?10300(1?12%)?1?10150(1?12%)?2?10000(1?12%)?3?4?5?9850（1?12％）?16700（1?12％）?7141.63(元)
10640.6NPVR甲??100%?53.2 000 7141.63NPVR乙??100%?21.643000
NPV甲??20000?8500(P/A，IRR，5）?0
IRR％ 甲?31.82NPV乙??33000?10300(1?IRR)?1?10150(1?IRR)?2?10000(1?IRR)?3?5?9850（1?IRR)?4?16700（1?IRR）?0 IRR乙?19.85％
（4）做出决策 采用⊿IRR法决策。
?NCF0??33000?(?20000)??13000 ?NCF1?10300?8500?1800 ?NCF2?10150?8500?1650 ?NCF3?10000?8500?1500
?NCF4?9850?8500?1350 ?NCF5?1670?0850?0820 0第 21 页 共 46 页
?NPV??13000?1800(1??IRR)?1?1650(1??IRR)?2?1500(1??IRR)?3?5?1350（1??IRR)?4?8200（1??IRR）?0
?IRR?2.89％?12%
∴选投资额小的甲方案。 5.⊿年折旧＝
285000?80000?5000?40000
5 ?NCF0??(285000?80000)??205000?NCF1?(35000?25000?40000)(1?25%)?40000?(91000?80000)?25%?57750
?NCF2?4?(35000?25000?40000)(1?25%)?40000?55000
?NCF5?55000?5000?60000
?NPV??205000?57750?(1?15%)?1?55000?(P/A，15％，3）(1?15%)?1?60000?(1?15%)??15754∵⊿NPV<0 ∴应选旧设备。
?5
五、综合题
1[答案]
（1）计算该项目A方案的税后净现金流量。 固定资产年折旧＝（750－50）/10＝70（万元） 无形资产年摊销额＝(1000－750－200)/10＝5（万元） 建设期各年的净现金流量为：
NCF0＝－（750＋50）/2＝－400（万元） NCF1＝－400（万元） NCF2＝－200（万元）
NCF3－12=(600－200＋70＋5)×（1－25%）＋70＋5＝318.75（万元） NCF12＝200＋50＝250（万元）
（2）NPVA=318.75×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，2）＋250×（P/F，14%，12）－200×（P/F，14%，2）－400×（P/F，14%，1）－400＝426.52（万元） A方案的净现值大于零，该方案是可行的。
（3）NPVB= 300×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，1）－1200＝172.67（万元） B方案的净现值大于零，该方案是可行的。 （4）对A、B方案作出择优决策。
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NAA?426.52?75.35(万元)
(P/A,14%,12)172.67?31.67(万元)
(P/A,14%,11)NAB?应选A方案。 2.[答案]
8%?（1?25%）?6.12%1?2%(1)债券资金成本率＝
(2)年折旧额＝1500/3＝500(万元)
NCF2009=(1200－400－500)×(1－25%)+500＝725(万元) NCF2010=(2000－1000－500)×(1－25%)+500＝875(万元) NCF2011=(1500－600－500)×(1－25%)+500＝800(万元)
NPV??1500?725(1?6.12)?1?875(1?6.12%)?2?800(1?6.12%)?3(万元)(3)?629.59
因为净现值大于0，所以该项目具备财务可行性。
第五章 营运资金管理
四、计算题
1.甲企业现金收支状况平稳，预计全年需要现金10万元，现金与有价证券的转换成本为每次800元，有价证券的月利率为0.5%。 要求：(1)计算最佳现金持有量； (2)计算最低现金管理相关总成本； (3)计算转换成本和机会成本；
(4)计算有价证券交易次数及有价证券交易间隔期。
2.某公司预计计划年度销售收入为28000万元，变动成本率为70%，信用条件是(2/5，N/60)。估计有60%的客户会享受现金折扣。公司的加权平均资金成本为10%。 要求：(1)应收账款的平均周转天数 (2)应收账款的机会成本额 (3)可能发生的现金折扣额。
3.某企业2005年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。假设2006年该企业变动成本率维持在2005年的水平，现有两种信用政策可供选用： 甲方案给予客户45天信用期限（n/45），预计销售收入为5000万元，货款将于第45天收到，其收账费用为20万元，坏账损失率为货款的2％；
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乙方案的信用政策为（2/10，1/20，n/90），预计销售收入为5400万元，将有30％的货款于第10天收到，20％的货款于第20天收到，其余50％的货款于第90天收到（前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4％），收账费用为50万元。该企业A产品销售额的相关范围为3000～6000万元，企业的资本成本率为8％（为简化计算，本题不考虑增值税因素）。 要求：
（1）计算该企业2005年的下列指标：
①变动成本总额；②以销售收入为基础计算的变动成本率； （2）计算甲乙两方案的收益之差； （3）计算甲方案的应收账款相关成本； （4）计算乙方案的应收账款相关成本； （5）在甲乙两个方案之间做出选择。
4.某公司预计每年需要甲种材料6000件，每次订货费用150元，每件材料年储存成本是5元。材料正常单价是20元，一次采购量在2000件以上，可获折扣2%，在3000件以上，则可获折扣5%。
要求：计算经济订货批量。
5.某企业拟采购一批商品，供应商报价如下：30天内付款，价格为9750元；31天至60天内付款，价格为9870元；61天至90天内付款，价格为全价10，000元。假设该企业无论放弃哪个区间的现金折扣都会在信用期的最后一天付款。若企业资金不足，可向银行借入短期借款，年利率10%。
要求：计算放弃现金折扣的成本，并做出对该公司最有利的付款日期决策。
6.甲公司在2007年1月1日采购了一批发票价格为600 000元的材料，发票上标明的付款条件为“2/20，n/50”，甲公司若要取得现金折扣，则需要向银行借款，银行借款利率为12%，而且要求公司在银行中保留20%的补偿性余额。试问： 1)该公司如果在1月21日付款，则需要支付多少元?
2)该公司如果在2月20日付款，是否比1月21日付款合算，为什么?
五、综合题
1.风华公司计算年度耗用某种原材料300000千克，材料单价60元，经济订货批量为60000千克，全年订货次数5次（300000/60000），订货点为1500千克。单位材料年持有成本为材料单价的25%，单位材料缺货损失20元。在交货期内，生产需要量及其概率如下： 生产需要量（千克） 概率 1300 0.1 1400 0.2 1500 0.4 1600 0.2 1700 0.1 请计算该企业最佳保险储备量。
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2.某公司只对预期坏账损失率在10%以下的客户提供赊销。现拟改变信用标准。有以下二个方案可选用：
方案一，如果只对预期坏账损失率在8%以下的客户赊销，会使销售收入减少80000元，相应的平均收款期为45天，管理成本减少200元。所减少销售额的预期坏账损失率为10%。 方案二，只对预期坏账损失率在20%以下的客户赊销，会使销售收入增加120000元，相应的平均收款期为60天，管理成本增加300元，所增加的销售额的预期坏账损失率为18%。 公司销售利润率为25%，变动成本率为60%。有价证券利率为8%。 问：公司是否应该改变信用标准？如改变的话，应该采用哪个方案？
第五章 营运资金管理 参考答案
四、计算题
1.[答案]
(1)Q*?2?100000?800?51639.78(元)0.5%?12
(2)相关总成本=51639.78×0.5%×12=3098.39(元) (3)转换成本＝机会成本＝3098.39/2＝1549.2(元) (4)有价证券交易次数＝100000/51639.78＝1.94(次) 间隔期＝360/1.94＝185.57(天) 2.[答案]
(1)平均周转天数=5×60％+60×40％=27(天)
28000?27?70%?10%?147(万元)360(2)应收账款机会成本=
(3)现金折扣成本=28000×60％×2％=336(万元) 3.[答案]
（1）①变动成本总额＝3000－600＝2400（万元） ②变动成本率＝2400/4000×100％＝60％
（2）甲、乙两方案收益之差＝5400×（1－60％）－5000×（1－60％）＝160（万元） （3）甲方案的应收账款相关成本：
①应收账款机会成本＝（5000×45）/360×60％×8％＝30（万元） ②坏账成本＝5000×2％＝100（万元） ③收账费用为20万元
④采用甲方案的应收账款相关成本＝30＋100＋20＝150（万元） （4）乙方案的应收账款相关成本：
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