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4企业现金流量财务预警实证方法分析
研究资料的收集与整理 基于现金流量的财务预警理论 财务预警模型 财务预警模型分析 基于电脑行业的相关数据进行实证检验分析 警戒值确定 研究结论 建模分析
图4-1 现金流量财务预警实证研究思路
前文已经论述，现金流量信息是财务预警系统的最可靠最基本的信息。财务预警系统的监控对象是现金流量，因为企业是否有警情，并不取决于盈利，而是取决于有没有足够的现金与其规模相适应的现金支付能力。财务预警系统应建立在对现金流量的监测和控制上，在现金流量基础上，寻找警源，总结出带有规律性的现金流量财务预警模型。红剑峭、皮建屏2002年在《预警制度的实证研究——一项来自中国股市的证据》中指出，经营活动能比较好地评价一个公司业绩的变化，而且针对我国目前公司财务报告的现状，加入现金流量作为预警的判定基础具有深刻的意义。
构建一个财务预警系统，需要解决一下几个关键问题：选取预警指标；确定预警指标临界值；设置预警的警限；判断企业的警度。在建立现金流量预警系统之前，本文做如下假定：第一，本研究是代表经营者进行财务预警的，符合经营管理者的财务管理目标；第二，以江陵汽车作为研究对象，并以其所在的客车制造销售上市公司作为计算预警指标临界值的数据来源。
4.1财务预警指标的选取
4.1.1传统财务指标进行财务预警的局限性
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目前国内的研究文献中，财务危机预警模型大部分都采用了权责发生制下的建立的传统财务指标体系，该体系用来做财务危机预警研究的传统财务指标体系一般包括：获利能力，企业偿债能力、资产周转能力、资产流动能力、发展能力这五个大类。企业追求利润的最大化，但是账面盈利，企业面临破产的情况屡屡发生。这就说明传统的财务指标体系存在较大的局限性。在权责发生制下的资产负债表和利润表非常容易被管理者粉饰，弄虚作假，企业的盈利能力及盈余质量不能被真实地反映，那么基于资产负债表和利润表的财务指标由于财务报表本身的局限性影响，其含金量差异很大，尤其在内外部环境不断发生巨大变化的今天已不能满足企业财务危机预警研究的要求。 4.1.2现金流量指标进行财务预警的优越性 （1）在反映企业的偿债能力方面
传统的根据资产负债表确定的流动比率和速动比率虽然在一定程度上反映了企业的流动性，但却存在很大的局限性：因为流动资产有很大一部分是存货，变现能力较差，无法很快变现；同样的，账面上的应收账款不一定都能变成现金，如果企业的应收账款的金额过大或它的质量较差，那么即使它的速动比率表现得再好，也不能真正说明企业的短期偿债能力强，相反却给投资者、债权人等传递了错误的信息。因此从反映偿债能力的角度看，本文认为现金流量指标比传统的权责发生制下的指标更具谨慎性。 （2）在反映企业的收益质量能力方面
在会计权责发生制基础下，会计利润是收入与费用配比的结果，账面利润与账面成本难以真实反映企业的收益质量,具体表现在：应收账款等债权性资产的存在，使得企业收益虚高，即使利润再高，也无法改善企业财务状况，因此按照权责发生制编制的资产负债表和利润表最容易被管理者所粉饰。而现金流量表是按照收付实现制编制的，被人为粉饰的可能性较小，弥补了传统收益指标该方面的不足。关注现金流指标，能够尽量甩干利润指标中的“水分”， 现金流比利润更能说明企业的收益质量。 （3）在评价上市公司未来获取现金的能力方面
对于企业来说，评价其获利能力需要关注现金流入能力上，提供的现金流量又分为：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。这三个方面可以反映一定时期内企业现金流量的总体情况，以及企业的实际经营中的资金状况。通过对现金流指标的综合分析可以得出企业未来获取或支付现金的能力，据此对上市公司财务状况进行综合评价，能够为投资决策提供更具实用性的信息。 （4）在提高会计信息的可比性能力方面
现金流量的确认以收付实现制为基础，不同于传统会计方法基于权责发生制下的对利润的确认，排除了不同企业对同样交易和事项采用不同会计处理方法对盈利指标所造成的影响。由于现金流量表不受会计政策，会计估计方法等因素的影响，能够克服传统的以利润为核心的财务指标有在不同的企业中因为口径不一致而可比性较差的缺点，能
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使不同企业所报告的经营业绩具有更高的可比性。
因此，引入现金流量指标体系，对于构建我国上市公司财务预警模型有积极的作用，能使财务预警更加科学、真实，能够真正达到预测及警示企业财务危机的目的。 4.1.3基于现金流量的财务预警指标体系的构建 （1）偿债能力指标
偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力是指企业对一年内到期债务的清偿能力，由于企业到期债务一般均以现金清偿，因此，短期偿债能力本质上是一种资产变现能力；长期偿债能力是指公司清偿长期债务的能力。偿债能力的指标有债务保障率、经营净现金流量比率、现金利息保障倍数等等。基于需要，本文选取了以下两个指标来反映企业的偿债能力。
X1经营净现金流量比率=经营活动产生的净现金流量/流动负债 （4.1） X2债务保障率=经营活动产生的现金净流量/负债总额 （4.2） （2）获现能力指标
获现能力指标弥补了传统财务指标体系难以分析获现能力的不足。企业的账面收益不一定都能实现，在收益的确认有现金流入的保证才有真正的价值。企业的获现能力较弱，那么即使确认收益带来了利润增加，那么企业的利润质量是较低的。企业利润质量的高低取决于收益是否带来持续而稳定的现金流入。获取现金流量的能力才是偿付企业到期债务的根本保障。因此，该类指标比传统利润指标更具有客观性。本文选取的指标有：经营现金盈利率、全部资产现金回收率。计算公司如下：
X3经营现金盈利率=经营活动产生的净现金流量/经营活动产生的现金流入 （4.3） X4全部资产现金回收率=经营活动产生的现金净流量/资产总额 （4.4） （3）周转能力指标
周转能力是指企业资产的利用效率的高低，它是反映企业管理水平高低的一种非常有效的指标。常用的周转能力指标有应收账款周转比率、存货周转比率、应付账款周转比率、总资产周转比率等。周转得越快，说明企业的资产利用效率越高，也说明企业的资产从现金到产品再转化为现金的速度越快。我们认为对于制造行业的公司来说，应收账款周转率最重要，这个指标反映了产品通过应收账款向现金转化的速度，也反映了企业的生产管理水平。计算公式如下：
X5应收账款周转率=主营业务收入/应收账款 （4.5） 应收账款周转率反映了企业的回款能力，也是国内外许多危机预警模型中经常出现的重要指标，应收账款是企业的现金从进入生产领域到产出现金中必经的过程，也是企业现金再造能力的体现。我们选择应收账款周转率，反映企业流动资产的周转能力。
4.2临界值的选择
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临界值是衡量财务危机预警指标的参考标准，决定了危机预警的警告程度。本文将采用系统化的方法进行分析。所谓系统化方法，主要是指根据各种并列的客观原则进行研究，这些原则包括：多数原则、半数原则、均数原则、综合调整，得到较为科学的结论 。
4.2.1 多数原则
根据这一原则，某个行业大多数公司应该是处于无警警限的，也就是各公司的整体状况持基本肯定态度。按照多数原则可以把该行业的5个指标数据分别按照由大到小排列，从最大值向后选总数的三分之二处止，以该点的这个数据作为安全警限。 4.2.2 半数原则
也称为中数原则，根据这一原则，认为在某行业的公司中至少有一半是处于无警警限的，除非该行业在市场中没有正常发展。因此无警与有警的分界线可取中位数所对应的财务比率。 4.2.3 均数原则
按照这一原则，应取该该行业总平均数作为无警警限的下限。因为总平均数是整个行业平均水平的代表，若企业的某项数值低于该项的行业平均数，就意味着 “我不如人”，由此产生警情。当然，在计算均值时要去掉最高与最低的特殊情况值，以免影响整个均值结果。 4.2.4 综合调整
考虑到各个公司发展具有共性和特性，在最终确定临界值时，应该做一些必要的调整。比如考察目标公司所处细分市场的情况，考察目标公司的历史沿革的横向发展情况。然后根据系统化的要求，把以上三个原则所确定的警限以及调整值加以综合调整，得到一个较可靠的结果。
4.3 财务危机预警警限设置
一般来讲，预警模型在确定了有警与无警的临界值之后，往往以该临界值为基点，在此基点上以减少若干个百分比作为轻、重、巨警等警情程度的分界点。这样的分界方法适用于对整个行业的比较分析，而对于单个公司而言，似乎不太科学。更易接受的方式是，根据对客观数据的分析和对目标公司的了解，分别设置了无警、轻警、重警、巨警的分界点。
4.4财务危机预警系统综合指数
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一般来讲，预警模型在确定了有警与无警的临界值之后，往往以该临界值为基点，在此基点上以减少若干个百分点作为轻、重、巨警等警情程度的分界点，一般设置无警、轻警、重警、巨警的分界点。将上述五个预警结果综合为一体，用数字代表各个警情程度表示如下：
无警：Li>0,表明企业各个经营指标运行正常；
轻警：-1