基于现金流量的企业财务预警系统研究 17
5企业财务预警体系应用案例
5.1 选取企业介绍
江铃汽车股份有限公司（简称江铃汽车，英文全称Jiangling Motors Co., Ltd），是中国重要的轻型卡车制造商，于1993年11月在深圳证券交易所上市，成为江西省第一家上市公司，并于1995年在中国第一个以ADRS发行方式引入美国福特汽车公司结成战略合作伙伴。
财务能力（2011年年度） 综合能力 盈利能力 偿债能力 成长能力 资产经营 市场表现 投资收益 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★☆ ★ ★★★ ★★★★★ ★☆ 标准 ICB 地域 市场 4 5 4 85 24 4 61 3 2 3 70 27 2 49 1 1 2 29 14 1 23 56 34 192 1978 639 35 1628 评级 排名 图5-1 江陵汽车2011年底财务能力简图
指标 Z计分 财务困境得分 得分 0.87 0.00 财务风险可能 财务状况良好 备注：Z计分是通过统计手段将重要的指标结合起来判断企业的运营状况；财务困境是通过逐步判别法来分析公司的财务状况。 图5-2 江陵汽车2011年底财务预警情况
总的来说，江铃汽车股份有限公司的财务状况不错，特别是在综合能力、盈利能力、市场表现方面有着很大的优势，但是成长能力、资产经营能力、投资方面还有待提高。在财务危机预警方面也做得比较好，采取了Z计分和财务困境计分法。但现金匮乏往往是导致财务危机发生的先兆。特别是对于江铃汽车来说，目前正在快速扩张，是否会影响到日常现金的周转、企业是否能够应付目前存在的大量信用类流动负债成疑问。通过跟踪、监测的结果对比分析，找出企业运行中的弊端及其病根之所在，能帮助企业回复到正常运转的轨道。
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5.2 选取行业介绍
总的来说，我国客车制造销售行业处于一个宽松有利的发展环境。国家正式把汽车制造业作为拉动经济增长的支柱产业。另外我国经济快速增长、公路建设突飞猛进、人民日益增长的物质文化需要、国家放开汽车消费信贷等这些有利因素，都将促进客车制造销售行业进一步的发展。
国内市场放开，客车制造销售行业已经入成熟期，除宇通、江陵、上汽、长春一汽、江淮汽车等客车行业业巨头外，其他的客车制造销售商也纷纷开始进入客车制造销售行业，行业竞争加剧。随着竞争加剧，行业平均利润正日趋下降，而生产成本、销售费用、应收账款居高不下，利润空间越来越小，盈利能力大大降低。在这种情况下，了，如不建立财务预警模型，将会使企业面临破产的危机。财务危机预警的过程同时也是一个信息收集的过程，它通过收集客车行业的产业政策、国内客车市场竞争状况、企业本身的各类财务和经营状况信息，进行分析比较开展预警，有利于管理者时刻掌握企业的运行状况及其在行业中所处的位置。
5.3 江铃汽车现有的财务预警系统
江陵汽车的财务风险控制是一个完整的体系，其财务风险控制指标体系以企业偿债能力指标为基础，分为主要指标和辅助指标，共10项。其中主要的指标包括：现金流动负债比率、资产负债率、已获得利息倍数、经营活动现金流入比重、流动比率和速动比率。辅助指标包括：净资产收益率、应收账款周转率、主营业务收入增长率、对外担保占净资产的比重等。
江陵汽车采取Z计分和财务困境计分法，将财务风险预警分为三个级别，这三个财务风险预警区间分别为安全区（绿灯区）、预警区（黄灯区）和危机区（红灯区），在具体实施中，江陵汽车根据各子公司各项指标的完成情况，参考同类企业和行业的平均水平，结合市场情况和金融环境等宏观因素，定期公布各子公司的财务风险预警区间。
5.4 前面所建模型的运用
5.4.1确定指标临界值
选择的参照对象为我国8家客车制造销售上市公司2011年12月底的财务报告数据（资产负债表、现金流量表、利润表）和江陵汽车的历史数据，其数据来源于新浪财经股票股市板块，下图为整理所得：
表5-1 主要客车制造销售企业2011年12月底的主要财务数据整理汇总
经营净现金流量 流动负债 负债总额 经营现金流入量 资产总额 应收账款 主营业务收入
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宇通 亚星 安凯 中通 万向 上汽 长春 江淮 144626 -15204.2 30788.6 23253.2 414863 2020930 -508.2 -72844.4 417667 72507.1 209311 152062 467971 16251300 53304.3 791529 452231 72507.1 225640 164212 468217 18551700 55336.3 885278 1624940 78127.6 285513 223828 930417 52642100 59258.6 1592580 786007 90317.4 358588 226855 880454 31863300 90275.1 1473600 166126 39670.4 50410 69649.3 129665 1197040 16865 27729.6 1693190 80941.3 373627 260351 1745700 43480400 75095.2 3047380 根据上表可得各个公司的X1，X2，X3，X4，X5指标数值，其结果如下表：
表5-2 主要客车制造销售企业选取指标数值
宇通 亚星 安凯 中通 万向 上汽 长春 江淮 X1 0.3463 -0.2097 0.1471 0.1529 0.2736 0.1244 -0.0095 -0.0920 X1 0.3463 0.2736 0.1529 0.1471 0.1244 -0.0095 -0.0920 -0.2097 X2 0.3198 -0.2097 0.1365 0.1416 0.2612 0.1089 -0.0092 -0.0823 X2 0.3198 0.2612 0.1416 0.1365 0.1089 -0.0092 -0.0823 -0.2097 X3 0.0890 -0.1946 0.1078 0.1039 0.0060 0.0384 -0.0086 -0.0476 X3 0.1078 0.1039 0.0890 0.0384 0.0060 -0.0086 -0.0476 -0.1946 X4 0.1840 -0.1683 0.0859 0.1025 0.0971 0.0634 -0.0056 -0.0494 X4 0.1840 0.1025 0.0971 0.0859 0.0634 -0.0056 -0.0494 -0.1683 X5 10.1922 2.0403 7.4118 3.7380 56.5675 36.3233 4.4527 109.8963 X5 109.8963 56.5675 36.3233 10.1922 7.4118 4.4527 3.7380 2.0403 表5-3 主要客车制造销售企业预警指标排序表
1 2 3 4 5 6 7 8 按照全文论述，多数原则、半数原则、均数原则均可从上表得到结论。为了更加清楚的反映电脑行业的情况，我们把其中四家电脑企业的数据进行均数原则，作为一个调整参考指标。
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表5-4 客车制造销售行业平均值
指标 X1 X2 X3 X4 X5 公司名称 经营净现金流量比率 债务保障率 经营现金盈利率 全部资产现金回收率 应收账款周转率 宇通 0.3463 0.3198 0.0890 0.1840 10.1922 亚星 -0.2097 -0.2097 -0.1946 -0.1683 2.0403 安凯 0.1471 0.1365 0.1078 0.0859 7.4118 中通 0.1529 0.1416 0.1039 0.1025 3.7380 算数平均值 0.1092 0.3882 0.0265 0.0510 5.8556 5.4.2 确定调整后的临界值
在以上几个原则和调整值确定以后，我们通过客观数据和主观分析来确定最终的调整值。联系集团在电脑行业中的业绩是比较突出的，所以在确定最终临界值时，首先要高于均值水平。
表5-5 财务危机现金流量预警临界值设置
多数原则 半数原则 均数原则 四公司平均值 临界值 X1 0.1244 0.1471 0.0746 0.1092 0.15 X2 0.1089 0.1365 0.0696 0.3882 0.15 X3 0.0060 0.0384 0.0226 0.0265 0.02 X4 0.0634 0.0859 0.0367 0.0510 0.05 X5 7.4118 10.1922 14.8357 5.8556 10.00 5.4.3 警限设置
对于江陵汽车单个的个个体而言，根据客观数据的分析和对联想集团的了解，分别设置了无警、轻警、重警、巨警的分界点，如下表所示：
表5-6 财务危机现金流量预警警限分界点
无警-轻警分界值 轻警-重警分界值 重警-巨警分界值 X1 0.15 0.07 0.03 X2 0.15 0.07 0.03
X3 0.02 0.01 0 X4 0.05 0.03 -0.01 X5 10.00 8.00 6.00 5.4.4 计算江陵汽车的预警指标
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表5-7 江陵汽车2011年12月底的主要财务数据
江陵 经营净现金流量 114751 流动负债 419349 负债总额 439273 经营现金流入量 19060000 资产总额 1181990 应收账款 30860.5 主营业务收入 817345 X1:经营净现金流量比率=企业经营活动产生的净现金流量/流动负债
=114751/419349=0.2736
X2:债务保障率=企业经营活动现金净流量/负债总额=114751/439273=0.2612 X3:经营现金盈利率=经营活动产生的净现金流量/经营活动产生的现金流入
=114751/19060000=0.0060
X4:全部资产现金回收率=企业经营活动现金净流量/资产总额=114751/1181990=0.0971 X5:应收账款周转率=主营业务收入/应收账款=817345/30360.5=26.9213
所以根据财务预警警限，我们可以得出江陵公司的财务预警情况：经营净现金流量比率、债务保障率、全部资产现金回收率以及应收账款回收率为无警状态，经营现金盈利率处于轻警-重警警限之间，因引起公司关注。 5.4.5财务预警分析
根据预警结果，可以对联想公司的经营状况进行分析。企业的偿债能力和资产周转能力较强，一直处于稳健优势状态。但是获现能力、盈利能力较其他企业较差且已经处在轻警-重警的界限之内。再进一步分析其毛利率指标，我们发现毛利率只有11%，净利率只有2%，盈利能力较差。
5.4.6 江陵汽车集团财务风险预警系统化问题
建立财务风险预警机制：现代企业发展到企业集团的规模后，如果单个企业发生财务危机，就有可能引起连锁反应，造成整个集团的重大损失。因此，为充分发挥企业集团获取规模效益、增强抵抗风险的能力的作用，作为集团核心企业的母公司，建立一套行之有效的财务风险预警机制显得尤为重要。
建立财务风险控制指标体系：除了要加强上文提到的5项指标的分析，内部各单位还要结合实际情况，适当增加财务风险控制指标，建立健全单位的财务风险控制指标体系。
风险预警不能过于教条，具体情况具体分析：实施财务风险预警可能造成企业经营过于保守，要避免过于保守的极端倾向。因为财务预警机制只是辅助决策的一种手段，不能一看有风险就放弃。有时候风险越大利润就越大，不过前提是要清楚地知道有风险，而且这一风险能通过合理方式由集团全体共同分担，并加以控制。