华谊兄弟融资方式分析
最先开始使用这种贷款方式的是深圳发展银行，其在2005年为电视《夜宴》提供了5000万元人民币的贷款，其抵押物是电影的版权，该片由华谊兄弟和香港寰亚电影公司共同拍摄；2006年，华谊公司拍摄的《集结号》同样通过电视版权的质押，获得了招商银行5000万元的贷款，两年后《集结号》过2亿元的票房高收入为招商银行带来了可观的收益；紧接着北京银行也看中了这块巨大的蛋糕，以同样的方式发放了达1亿元的贷款。
4、股权质押融资
除了银行贷款，华谊兄弟两大股东王中军、王中磊两兄弟还多次采用股权质押融资方式为企业获得融资。即将自己拥有的股权作为质押标的物为公司提供担保，从而获得金融机构的资金支持。这也是一种较好的融资方式，尤其对于华谊兄弟这类在股票市场上表现良好的企业。
2013年，王中军、王中磊就先后将股权质押给了华鑫国际信托、湖南省信托、中原信托、上海国泰君安证券等几个金融机构，筹集到逾10亿元资金。
截至2013年12月末，王中军和王中磊两兄弟合计质押股份157,800,000股股份，二者合计质押股份占公司股份总数的26.09%，占比较高。
5、其他融资方式
除了上市、银行贷款和股权质押融资等方式外，华谊兄弟还采取了其他较为灵活的融资方式。首先是对广告的运用。电影的传播方式和范围决定了其本身就是一种很好的广告载体，许多商家乐于在电影中植入广告，而华谊兄弟也很默契的配合了这种宣传方式，在它投拍的许多影片中大量植入广告，例如《手机》、《天下无贼》、《非诚勿扰》等，这让广告商家和华谊兄弟实现了双赢。其次，版权预售也是由华谊兄弟创新的一种融资渠道，所谓预售，就是在电影上映之前基于良好的市场盈利预期而将其发行权、放映权等向相关机构预售，购买方需交付定金或者保底发行金，这些资金直接支持了电影的制作和发行工作；另一方面，华谊兄弟又将预售合同作为担保进一步融资，这种双管齐下的灵活融资方式为许多大片获得了大量制作资金，同时版权预售到海外市场，在改变全球票房分账模式的基础上，还加大了影片的海外宣传和推广力度。此外，将融资项目细分也是一种办法，例如针对影片广告的融资、电影预售的融资、某类专项基金的融资等，这些都是以单独的项目进行的融资，使得融资更为灵活。
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三、华谊兄弟财务能力分析
在资金需求量大，周转速度却慢的文化传媒行业，如何高效地发挥企业的融资能力显得极其关键。为了了解华谊兄弟的融资能力，接下来本文将从盈利能力、偿债能力、营运能力和现金流量这几个方面来对华谊兄弟的财务能力进行分析。
（一）盈利能力分析
债权人最为关心的便是盈利能力，它指的是企业获得利润的能力和水平，它既体现了企业经营及财务管理的能力，同时还涉及到企业投资回报的能力，极大影响了企业的融资能力。
表1 华谊兄弟盈利能力指标
评价指标 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 总资产收益率（%） 净资产收益率（%）
2011 57.78 23.02 8.34 12.03
2012 42.62 17.36 5.82 11.53
2013 34.80 12.42 4.33 9.88
资料来源：华谊兄弟2011-2013年财务报表
以上数据可见，从盈利能力的几项主要指标来看，华谊兄弟在报告期内呈现逐年下降的趋势，这表明了该企业在盈利能力上不容乐观。其中，2011-2013年销售毛利率由57.78%下降至34.80%，下降了23%，下降幅度较大，波动较大。以上反映出华谊兄弟的盈利能力呈现削弱态势，盈利能力的大幅下降可能反映出企业成本费用负担过重，以下列举了2011年-2013年华谊兄弟的成本费用耗用情况：
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表2 华谊兄弟成本费用耗用情况表
单位：亿元
评价指标 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用
2011 38 15 5 -0.8
2012 68 28 8 6
2013 91 38 9 9
资料来源：华谊兄弟2011-2013年度财务报表
从上表可以看出，华谊兄弟近几年的成本费用不断增加。主要表现在营业成本上，营业成本从2011年至2013年不断上升，2013年更是呈现大幅度上涨。管理费用也呈现不断上升趋势，可以看出企业在工资、办公费、差旅费等方面开支的增加，且随着固定资产的损耗和更新，涉及的折旧费也大幅增加。2013年，财务费用较上年同期相比增长较高，这是因为随着融资渠道的拓展，企业所承担的借款利息等呈现逐年增加的趋势。期间费用的大幅上涨大大削弱了公司的盈利能力。从上述三个期间费用的分析，可以看出华谊兄弟对于成本控制并不出色，需要进一步改进经营管理和决策，提高企业的盈利水平。
（二）偿债能力
通常企业为了自身正常运转都会举借债务，偿债能力也是判断企业财务能力的一个重要指标。企业举债，通常是风险和收益并存的，如果企业运转顺利，资金回流与预期相符，企业就可以在规定时间内偿还债务且还能获得盈利；一旦企业生产经营无法获得预期的效果，未能及时归还债务，而企业想要继续经营，就必须进一步举债来经营，这就为企业带来极大的风险，严重时有可能会导致企业陷入恶性循环，最终导致企业倒闭。
因此对企业偿债能力的分析是判断企业融资风险的一个重要指标，在我国的企业资信评估体系中这个指标占据了重要位置。
1、短期偿债能力
该能力指的是公司用流动资产来偿还流动负债的能力，反映出公司偿还短期债务的能力。
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表3 华谊兄弟短期偿债能力指标
评价指标 流动比率（%） 速动比率（%） 现金比率（%）
由上表可以看出，2012-2013年期间，华谊兄弟资金流动比率都不大于2，流动和速动的比率不高，偿还短期债务的能力也不强，较高的流动性风险和较低的安全性，是企业所要面对的问题。2013年的流动比率、速动比率都较2012年下降，证明其偿债能力比2012年有着小幅度的下降。
2、长期偿债能力
长期偿债能力指的是公司偿还长期负债的能力，是反映公司财务状况的重要标志。
表4 华谊兄弟长期偿债能力指标
2011 2.52 1.80 70.29
2012 1.72 1.29 39.58
2013 1.51 1.26 50.70
资料来源：华谊兄弟2011-2013年财务报表
评价指标
资产负债率(%) 产权比率(%) 权益乘数 股东权益比率(%)
2011 30.68 44.25 1.44 69.32
2012 48.65 90.4 1.95 51.35
2013 45.12 69.36 1.82 54.88
资料来源：华谊兄弟2011-2013年财务报表
由上表可知，2011-2013年，华谊兄弟在资产负债率、产权比率和权益乘数上的数值相对偏高，特别是2012年至2013年期间，风险较高、报酬较高的财务结构使公司过度依赖于负债，同时导致了较低的偿还长期债务的能力。由表中可以看出，近年来华谊兄弟资产负债比率分别为30.68%、48.65%和45.12%，表现为波动上涨的趋势，但相对的股东权益比率有所降低，表明企业有着逐步加重的债务负担，其主要原因是，华谊兄弟利用上市时募集到的资金扩张了业务规模，如今资金已所剩不多，加之不断进行并购，为了适应多元化业务的展开，不得不提高债务融资力度。虽然资产负债率尚未超过50%的合理范围，但仍需要引起管理层的关注。
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（三）营运能力分析
企业的营运能力体现了企业资金运转的信息，同时也显示了企业是否有效掌握并使用经济资源的情况。要增强企业的偿债能力，加快资产获得利润的步伐，必须加快企业资产的周转速度，提高资产的流动性。
表5 华谊兄弟营运能力指标
评价指标
流动资产周转率（%） 存货周转率（%） 应收账款周转率（%）
2011 0.15 0.98 2.06
2012 0.14 1.10 1.97
2013 0.12 1.48 1.88
资料来源：华谊兄弟2011-2013年财务报表
从上表可知，华谊兄弟资产运营周转效率并不高，需要不停进行流动资金的弥补，才能保证企业的顺利经营，同时资金使用效率降低，企业的盈利能力减弱。
从存货周转率的角度看，2011年华谊兄弟有着较低的存货周转率，其原因在于生产经营范围扩张，增加了影视剧方面的投资金额，报告期末进行拍摄的影视剧数量呈递增趋势，使期末存货剧增。2012年和2013年的数据表明，华谊兄弟的存货周转率逐渐得到提升，销售能力也保持了一贯的状态，不过偏低的存货周转率在未来的运营中必须得到提升。
从应收账款周转率来看，近3年来应收账款周转率虽呈稍微下降趋势，但仍不快，主要是因为报告期内随着影视剧发行数量的增加，已实现销售的影视剧尚处于回款期所致。
（四）现金流量表分析
现金流量表作为企业某个时间段内的现金流入和流出的会计报表，借助现金流量表有助于确定企业的筹资额。通常来讲，企业拥有良好的财务状况下，其现金流量就多，就不需要太多的资金，此时企业的经营状况良好。反之，企业的经营状况就令人堪忧。
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