?CD?0.2?(33%?18%)?(7.5%?22.5%)?0.6?(21%?18%)?(22.5%?22.5%) ?0.2?(?6%?18%)?(37.5%?22.5%) ??0.0117?CD??1.32?D Kc?15%?(?1.3)?(22.5%?15%)?5.25% ?C?B方案的期望收益率21%?必要收益率24.5%，则不应选取B方案。 C方案的期望收益率18%?必要收益率5.25%，则应选取C方案。
34．[资料]市场无风险借贷利率均为7%，A股票期望收益率为20%，标准差为16%。 [要求]（1）如果你将10000元投资于A股票与无风险资产，其中6000元投资于A股票，其余4000元投资于无风险资产。计算该证券组合的期望收益率；
（2）如果将拥有的10000元全部投资A股票，并另外借入 5000元投资于A股票。计算该证券组合的期望收益率；
解：（1）Rp?7%?40%?20%?60%?14.8% （2）Rp?20%?15000?5000?7%??26.5% 100001000035．[资料]XYZ公司估计?系数为1.5，无风险收益率为6%，预期市场收益率为12%，该公司预期下一年的股利为每股5元，以后每年按3%的比率增长，目前该公司的股票价格为45元。
[要求]（1）根据证券市场线计算投资者的必要收益率，目前公司的股票价格为均衡价格吗？
（2）你认为合适的均衡价格为多少？如何才能达到？ 解：|Rs?6%?1.5??12%?6%??15% P0?5?41.67
15%?3%公司当前价格为45元，此价格可能被高估了。
（2）若投资者投资于该证券的必要收益率为15%，且每股股利以3%的比率增长，那么其均衡价格应为41.67元。当投资者意识到股票价格被高估时，其期望收益率将低于15%，因此他们将抛售股票，这样会使股票价格达到均衡价格。
36．[资料]假设你是XYZ公司的财务主管，目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如下表所示：
经济状况 概率 项目A 项目B 项目C 项目D 30
衰退 一般 繁荣 0.2 0.6 0.2 10% 10% 10% 6% 11% 31% 22% 14% -4% 5% 15% 25% [要求]（1）计算各方案的期望收益率、方差、标准差、标准离差率。
（2）根据四项待选方案各自的标准差和期望收益率，确定是否可以淘汰其中某一方案。
解：（1）各方案的期望收益率、方差、标准差及标准离差率： 标准差σ 标准离差V A B C 12.0% 8.6% 0.72 D 15.0% 6.3% 0.42 期望收益率R 10.0% 14.0% 0.0% 8.7% 0.0% 0.62 （2）方案A无风险，方案D的期望收益率较高，且风险较小，所以方案A和方案D一般来说是不能淘汰；对方案B和方案C来说，RB>Rc，σB>σc ;但 CVB< CVc ，仅从前两个指标很难判断，但通过CV，可知方案C的相对风险很大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案C。
37．[资料]B公司于2002年1月1日购入同日发行的公司债券，该公司债券的面值为5 000元，期限为5年，票面利率为10%，每年的6月30日和12月31日支付两次利息，到期一次偿还本金。
[要求]（1）当时市场利率为8%时，计算该债券的发行价格； （2）当时市场利率为12%时，计算该债券的发行价格；
（3）假定该债券当时的市场价格为4 800元，试计算该债券的到期收益率，并考虑是否值得购买。
解：（1）债券的价值V=5 000×5%×PVIFA4%,10+5 000×PVIF4%,10
=250×8.111+5 000×0.676 =5 407.75（元）
（2）债券的价值V=5 000×5%×PVIFA6%,10+5 000×PVIF6%,10
=250×7.360+5 000×0.558 =4 630（元）
（3）由于购入价格高于6%贴现的现值，说明折现率过大。降低折现率，用5%的折现率进行测试，则
债券的价值V=5 000×5%×PVIFA5%,10+5 000×PVIF5%,10
=250×7.722+5 000×0.614 =5 000.5（元）
该债券的到期收益率=10%+（12%-10%）×（5 000-4 800）÷（5 000-4 632）
31
=11.09%
如果债券的到期收益率大于市场利率或债券的价值大于债券的价格时值得购买；如果债券的到期收益率小于市场利率或债券的价值小于债券的价格时不值得购买。
38. [资料]某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资，该股票当年股利为每股2元，估计年股利增长率为4%，现行国库券的收益率为6%，平均风险股票的必要收益率为10%，该股票的β系数为1.5。
[要求]计算该股票的价值是多少？
解：股票的预期收益率=6%+（10%-6%）×1.5=12% 股票的价值 V?2?25(元)
12%?49．[资料]某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的β系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为14%。
[要求]（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。 （2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8%，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算？
（3）若投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。
解：（1）RA=8%+（14%-8%）×0.8=12.8% RB=8%+（14%-8%）×1.2=15.2% RC=8%+（14%-8%）×2=20% （2）V?2?(1?8%)?45(元)
12.8%?8% 由于股票价值45元>股票价格40元，投资者投资A是合算的。 （3）ABC组合的β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24 预期收益率=8%+（14%-8%）×1.24=15.44%
40．[资料]某信息咨询公司最近支付了每股2元的股利，预计在以后的三年内股利将以12%的年增长率增长，在接下来的三年内增长率为8%，此后预计以5%的年增长率永远增长下去。
[要求]假定投资者要求的必要报酬率为12%，那么股票的价值是多少？ 解：
年 末 1 2 3 4
股 利（元） 2×1.12=2.24 2×1.122=2.51 2×1.123=2.81 2.81×1.08=3.03 股利现值（折现率为12%） ×0.893=2 ×0.797=2 ×0.712=2 ×0.636=1.93 32
5 6 2.81×1.082=3.28 2.81×1.083=3.54 3.71=53.14（元）
12%?5%×0.567=1.86 ×0.507=1.79 总和 11.58 第七年的股利=3.54×1.05=3.72（元） 第六年末的市价=
现值=53.14×0.5066=26.92（元） 股票的总价值=11.58+26.92=38.50（元）
41．[资料]某企业预计某投资项目在今后10年内的月现金流入约为12000元，如果其中的30%可用于支付项目贷款的月换款额，年贷款利率为12%。
[要求]问该企业有偿还能力的最大项目贷款额是多少？ 解：（1）该企业每月用于支付项目贷款的月还款额 A=12000×30%=3600元 （2）月贷款利率r=12%÷12=1% （3）计息周期数t=10×12=120个月
（4）该企业有偿还能力的最大项目贷款额为： P=A×PVIFA1%,120=250921.88元
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第三章 财务分析
一、填空题
1．某公司已发行普通股200000股，拟发行20000股股票股利，若该股票当时市价为22元，本年利润264000元，发放股票股利后的每股利润为_________。 1.2元
2．杜邦财务分析体系中最综合最具有代表性的财务比率是_________。
股东权益报酬率
3．财务分析是以企业的_________为基础，通过对会计所提供的核算资料进行加工整理，得出一系列科学的、系统的财务指标，以便进行比较、分析和评价。 会计报表
4．股东权益比率与资产负债率之和等于_________。 1 5．一般来说，流动资产扣除_________后的资产成为速动资产。 存货 6．常用的评价企业资产周转状况的财务比率有：_________、_________、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。 应收帐款周转率 存货周转率
7．股利发放率是_________与_________的比率。 每股利润 每股股利 8．股东权益报酬率主要取决于_________ 和_________ 两个因素。
总资产周转率 净利润率
9．按财务分析的主体不同可将其分为_________和_________。
内部分析 外部分析
10．_________是将财务报表中的数据用百分比来表示。 百分比财务报表 11．股东权益比率的倒数叫做_________，即资产总额是股东权益的多少倍。
权益乘数
12．现金流量表是以________为基础编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。 现金流量
13．现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的_________。 有价证券
14．财务分析的目的是评价企业的财务状况、评价企业的资产管理水平、_________和_________。 评价企业的获利能力 评价企业的发展趋势
15．现金流量比率是企业_________与流动负债的比率。 经营活动现金净流量 16．存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的_________。 次数 17．应收帐款平均收账期表示应收帐款平均周转一次所需的_________。 天数 18．一般来说，成本费用利润率越高，说明企业的获利能力_________。 越强 19．杜邦分析法是利用几种主要的________之间的关系来综合的分析企业的财务状况。 财务比率
20．财务分析的趋势分析法主要有_________、________、比较财务比率和图解法等方法。 比较财务报表 比较百分比财务报表 二、单选题
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