B标的资产的市场价格小于期权的执行价格 C标的资产的市场价格等于期权的执行价格 D 与标的资产的市场价格、期权的执行价格无关
23 在相同的到期日下，零息票债券久期值（ A ）折价债券久期值。 A．大于 B 小于C．等于 D．二者无法比较 四 简答题
1、为什么证券组合可以降低风险？ 答：假设组合中单个资产的权重均为1/n
（1）当证券组合变大时，非系统风险将逐渐减小，在完全多样化的证券组合中，非系统风险将趋于零。如图1
（2）当证券组合变大时，系统风险将逐渐增大，系统风险将收敛到组合中所有资产之间协方差的平均值上。如图2
（3）资产组合管理理论的核心是通过不同的组合方式来消除非系统风险。只要资产收益不是完全正相关的，证券组合的多样化就可以降低证券组合的方差（风险）而不降低收益均值。
2、简述久期与现值曲线的关系。 答：二者之间的关系为：
（1）债券的久期值是该债券现值曲线 的斜率的绝对值。
（2）债券现值曲线 的斜率的变化率越大，久期随收益率的变化率越大。如图所示：
3、比较期货合约与远期合约的关系。
答：相同点：二者都是金融市场上进行套期保值或套利的金融衍生工具。
二者都是延迟交货合约。
不同点：前者是场内交易，后者是场外交易。
前者的合约是高度标准化的，后者是非标准化的。
前者可以通过对冲交易使合约提前终结，后者一般要进行商品
或货币的现货交付，往往不能提前终结。
前者需要交纳保证金，后者不需要交纳保证金
前者是在交易大厅以公开竟价的方式决定价格，后者的价格是
通过一定的方法或公式计算得出。
4、简述资本资产定价模型（CAPM）的主要内容。
答：（1）该理论主要分析组合资产中各种金融资产的风险与报酬率之间关系的理论模型。（2）CAPM模型表示在均衡条件下，所有资产都应根据与其风险相一致的期望报酬率来确定其价格。（3）CAPM模型：rX?rf??X(rm?rf)，其中：rX是证券X的期望报酬率；rf无风险资产的期望报酬率；rm市场证券组合的期望报酬率（市场平均报酬率）；βx是证券X的β系数。 5、简述何谓最优证券组合？
答：最优证券组合是效用最大化的证券组合。它是个人无差异曲线与有效证券组合曲线的切点。其中，有效集曲线（Effective set ）是满足取优原理
（Dominance principle）的曲线，即该曲线上的证券组合是相同收益条件下，风险最小的组合。无差异曲线代表一个具有效用不变的风险—收益组合集，即位于同一条无差异曲线上的任意两个证券组合的风险—收益组合具有同样的满意度。它们之间的关系如图所示。
6、说明零息票债券的主要作用。
答：零息票债券是指一种无需支付周期性的利息，以面值的折扣价出售的债券。零息债券是金融工程中一种基础性的创新，其主要作用有：对于发行人来说，在到期日之前无需支付利息能获得最大的现金流好处；对投资者来说，在到期日有一笔利息可观的连本带息的现金收入，节约了再投资成本并避免了再投资风险；因为到期日才收到现金利息，因而能得到税收延迟和减免的好处。 7、影响期权价格的因素有哪些?
答：影响期权价格的因素有：（1）距离到期时间的长短：期权离到期时间越长，时间价值越大。（2）标的资产的市场价格；（3）期权的执行价格；（4）利率。
8、简要说明通过发行垃圾债券进行杠杆收购的操作过程。
答：小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款或发行垃圾债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售，从中赚取价差，还清债务。
9、在期货交易中，清算所的性质是什么？
答：其性质是：1以第三方身份介入买卖双方，但其介入仅限于清算过程，并不涉及具体的交易。
2清算所 承担了交易所会员的对方风险或信用风险。
3清算所作为买卖双方的最终对方，使得任何一方可以通过做一笔反手交易来对冲原有的头寸。 10、简述FRA协议的主要特点。
答：远期利率协议（Forward Rate Agreement：简称FRA）是交易双方现期达成的一笔关于未来固定利率的名义远期贷款协议。
其特点有：（1）衍生性 （2）表外业务（3）FRA中协定利率是固定利率（4）FRA是由银行提供的场外交易市场。 11、简述互换的基本步骤.
答：包括三个环节：（1）本金的初始交换（2）定期的利息支付（3）在互换到期时，有一个本金的终结换回。 12、简述股票指数期货交易的特点。
答：（1）股票指数期货具有期货和股票的双重特性。a股票指数期货是金融期货的一种重要形式，它也是一种标准化的可转让协议，可用于进行期货市场的投机套利或为现货市场中持有的股票套期保值；b股票指数期货的标的物是股票价格指数。
（2）股票指数期货交易的主要功能是防范股票市场的系统风险。 对于投资者来说，股票市场的风险主要有两种:一种是非系统风险，一种是系统风险。对于前一种风险，投资者可以通过多样化的股票投资组合加以消除，后一种风险可以通过股指期货的套期保值功能，即在股指期货市场建立与现货股票市场方向相反、金额相当的头寸以抵消现货股价的变化，来达到减少或防范系统风险的目的。
（3）股票指数期货交易实际上是把股票指数按点数换算成现金进行交易。
股指期货的最大特点就是人为赋予了股票指数的每个点代表相应的货币价值，从而使指数期货合约具有了合约金额，而股价指数的上下变动可使合约总金额产生变动，使合约的买卖双方得到收益或损失。
（4）股票指数期货到期后采用“现金结算”，而不是用股票作实物交割。 股票指数期货合约与商品期货合约主要的不同之处在于交割方式。因实际交收成份股股票有很大的困难，因此采用到期日“现金结算”的方式，亦即以到期日的现货股票指数为依据，采用日内价格平均的方法确定“现金结算价”，对到期日闭市后的末平仓合约统一平仓，并调整结算盈亏。这种现金结算的方式也能确保在到期日的期、现价格趋于一致，体现了期货交易的本质特征。例如，S&P500指数为400点，因为交易单位是500美元，所以一张S&P500期货合约的价值就是200000美元。
13、请举例来说明期货交易的套期保值作用。
答：套期保值指市场参与者为了规避某一市场上的风险（包括价格风险、利率风险、汇率风险等），而在另一市场上所采取的风险对冲措施。在实践中，套期保值的基本原理是，利用现货市场上某种商品的价格变化趋势，与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规律，同时根据数量均衡、交易方向相对的原则，在衍生工具市场买入（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相对的衍生工具（如远期合约、期货合约、期权合约、互换合约等），以利用衍生工具市场上的盈亏来冲销现货市场上的盈亏，从而达到稳定成本或利润的目的。
期货套期保值，指利用期货市场所进行的套期保值活动。例如：某农场主将于3个月之后出售一批小麦，由于该农场主担心3个月后小麦价格将下跌，于是该农场主在期货市场上卖出3个月期的小麦期货。对该农场主的保值效果简单分析如下：（1）在3个月之后，如果小麦价格果真下跌。那么，此时该农场主在现货市场卖出小麦时将遭受一定的损失；但另一方面，用于小麦期货价格的变化趋势与小麦现货价格的变化趋势基本相同，因此，当小麦现货价格下