亏损的
解：现货市场：
8月份前： 买入1000万美元的长期国库券，需支付995万美元； 8月份：买入1000万美元的长期国库券，需支付1010万美元 结 算：－15万美元
期货市场：
8月份前：买入100张9月债券期货，支付870万美元； 8月份：卖出100张9月份债券期货，买入价为886万美元 结 算：16万美元
∴ 净头寸＝－15＋16＝1万美元，因此该投资者收益并未减少。
9、假定某股票市价为50元，甲以每股5元的权利金买进一份3个月期限、7
月份到期，协定价格为50元的期权合约商品为100股该股票的看涨期权。
（1） 假定5月份时股价上涨到60元，期权价格也上涨到10元，请
计算甲的收益。
（2）假定5月份时股价下跌到40元，请计算甲的最大损失。
解：（1）期权市场：买入期权时50×100＝5000元 交纳权利金5×100＝500元 现货市场：以60元卖出股票 60×100＝6000元 股票收益 6000－50×100＝1000元 净收益：1000－500＝500元
（2）期权市场：买入期权时50×100＝5000元 交纳权利金5×100＝500元 现货市场：以40元卖出股票 40×100＝4000元 股票收益 4000－50×100＝－1000元 净收益：－1000－500＝－1500元
10、假设设有一个体经营者，税率为25%，他每年有2000美元的总收入，如果他存入普通储蓄帐户，可得到8%的收益，如果他存入个人退休金账户（该帐户具有税收延迟的作用）,也可得到8%的收益，假设该投资者从21岁开始直到65岁为止每年在他生日那天存一次款，然后在他65岁时把钱全部取出,试做出该经营者的最佳投资方案。
解：存入普通储蓄帐户： CF1＝2000（1－25％）＝1500 r1＝8％（1－25％）＝6％
∴FVA1?CF1?(1?r1)?1r1n＝1500?(1?6%)6E?1＝319115.27
存入个人退休金账户：CF2＝2000 r2＝8％ ∴FVA2?CF2?(1?r2)?1r2n=2000?(1?8%)8E?1=773011.23
税后收益＝FVA2(1－25％)＝773011.23×0.75=579758.43所以该个体经营者存入个人退休金账户的收益高一些。
11、有两个投资机会A和B，初始投资成本均为1000美元，投资产生的现金流为下表，当利率分别为10%和25%的时候，请说明哪个投资机会的时间价值敏感性高？
投资A S时间 1 2 总计 解：
投资A 时间 现金流（美元） PV (10%) PV (25%) 时现金流投资B PV (10%) PV (25%) 现金流（美元） 2000 3000 5000 S时间 1 2 总计 投资B 现金流（美元） 3000 2000 5000 间 （美元） 1 2 总计 2000 3000 5000 1818.18 2479.34 4297.52 1600 1920 3520 1 2 总计 3000 2000 5000 2727.27 1652.89 4380.16 2400 1280 3680 NPV 3297.52 2520 NPV 3380.16 2680 （注：计算公式为PV=CFt/(1+Kt)t）
投资A：︱2520－3297.52︱=777.52
投资B：︱2680－3380.16︱=700.16
∵777.52＞700.16，∴投资A的时间敏感性高。
或者：投资A：︱2520－3297.52︱/3297.52=0.2358
投资B：︱2680－3380.16︱/3380.16=0.2071 ∵0.2358＞0.2071，∴投资A的时间敏感性高。
补充：某公司拟运用利率期货对3个月后的流入资金进行保值。为了防止利率下跌，公司购买了4.5%的利率看跌期权,期权费为0.1%,假设3个月后,现货市场利率下跌到4%,请说明该公司的最终资金流入收益。 解：期权市场：看跌期权收益＝履约价格－市场价格－期权费
＝4.5%－4%-0.1%=0.4%
现货市场：收益＝4％
所以最终资金流入收益＝0.4%＋4％＝4.4%