跌时，小麦的期货价格也将随之而下跌，此时，该农场主则可以在期货市场上以较低的价格买进小麦期货，以冲销原先卖出的小麦期货，这样，该农场主在期货市场上将获得一定的盈利。可见，当小麦价格下跌时，该农场主则可以拥期货市场的盈利来抵消现货市场的损失，从而可以达到保值的目的。（2）在3个月之后，如果小麦价格不迭反升，此时该农场主在现货市场上将获得一定的额外收益，而在期货市场上则会遭受一定的损失，从而也可以达到套期保值的目的。
14、简述期权的主要分类。
答：（1）按期权交易买进、卖出的性质来分，可分为：a看涨期权（买入期权）：是指证券商预测某种金融资产价格看涨，于是交付一定的权利金买入期权，在合约有效期内若金融资产价格上涨并超过期权成本时 ，就按履约价格买进约定数量的金融资产，然后再按市价卖出从中获利或转移风险的交易行为。b看跌期权（卖出期权）：证券商预测某种金融资产的价格将会下跌，于是便买入该金融资产期权合约，当金融资产价格下跌到低于期权成本时，证券商就可以按履约价格出售约定数量的金融资产给期权合约的卖方。
（2）按行使期权时间的不同来分，可分为：a美式期权： 是指在到期日前任何一天都可以行使的期权。b欧式期权：是指只能在到期日行使的期权。 五、计算
1、含有3种证券的投资组合，证券1的预期收益为r1=6%，标准差σ1=10%；证券2的预期收益为r2=8%，标准差σ2=30%；证券3的预期收益为r=10%,标准差σ3=20%,三种证券间的相关系数Ρ
1,2= 1，Ρ1,3= -1
，Ρ2,3 = 0，用W1、W2、W3
分别表示三种证券的投资比重，有证券组合方案A（如下表所示）
请计算证券投资组合方案A的方差（σp2）。
解：?32P方案 W1 W2 W3 32iA 0.3 0.3 0.4
??Wi?1?2i?2?WiWj?i?j?iji?1=0.32×0.12+0.32×0.32+0.42×0.22+2[0.3×0.3×0.1×0.3×1+0.3×0.4×0.1×0.2×(-1)+0] =0.016
2、一包括A、B两种公司债券的证券投资组合中，假定无风险资产的报酬率为6%，市场期望报酬率为10%，A、B两种债券的β系数分别为0.6和1，请利用资本资产定价模型，计算债券A、B的期望报酬率？ 解：rA?rf??A(rm?rf)=6%+(10%-6%)×0.6＝8.4%
rB?rf??B(rm?rf)＝6%+(10%-6%)×1＝10%
3、美国财政部一新近发行的180天的零息票债券，面值为20万美元，以10%的银行折现率卖出，假定该债券的折扣数值以其实际有效天数来计算，一年为360天，请计算该零息票债券的购买价格。 解：DD=FV×BDY×实际天数/360
(注：DD：折扣的数值；FV：债券的面值；BDY：银行折现率) =20×10%×180/360=1(万美元)
∴购买价值＝FV-DD=20-1=19(万美元)
4、一家德国公司的财务部经理在1992年11月做次年的财务计划时，预计公司将在1993年5月份需借入价值500万德国马克，期限为半年的款项。为避免利率上涨，该公司决定购买一份6×12 FRA协议，合约内容如下：
币种：德国马克
合约金额：500万德国马克 合约利率：7.23%
即期日：1992年11月20日，星期五 参考利率确定日：1993年5月18日，星期二 结算日：1993年5月20日，星期四
到期日：1993年11月22日，合约期为186天
到了1993年5月18日,德国马克的利率水平为7.63%,请计算该公司能够从银行得到的FRA合约的结算金额。
解：套期收益/损失＝（参考利率--固定利率） ×合同金额×合同天数/360 ＝（7.63%-7.23%）×5000000×186/360 =10333.3（德国马克）
获得/付出现值＝（套期收益/损失）/（1+参考利率×合同天数/360） ＝10333.3/（1+7.63%×186/360） =9941.43（德国马克）
5、假定某基金经理九月份持有价值100万美元的长期国库券，该债券的现货市场价格为99000万美元。该经理担心，债券价格会下跌，于是分别通过84000万美元和76000万美元的价格进行12月份债券期货合约套期保值。合约主要内容如下：
期货 2000年12月债券期货 标的额: 每张合约10万美元
到11月份，该债券的市场价值下跌为91000万美元，但该投资者收益并未减少。请说明该投资者是如何通过套期保值用期货市场的获利来弥补现货市场亏损的 解：现货市场：
9月份： 持有价值100万美元的长期国库券，其市场价值99000万美元； 11月份：持有价值100万美元的长期国库券，其市场价值91000万美元 结 算：－8000万美元
期货市场：
9月份：由于期货的标的价格下跌，故卖出10张12月债券期货，卖出价为84000万美元；
11月份：买入10张12月债券期货，买入价为76000万美元 结 算：8000万美元
∴ 净头寸＝－8000＋8000＝0万美元，因此该投资者收益并未减少。
6、某一投资者在期货经济公司开了一个交易帐户，随后打入资金50万元人民币，在1999年2月初，他以2200元/吨的价格买入250手大连大豆9月份到期的期货合约，假如当天的结算价为2085元/吨，请计算该交易的浮动盈亏为多少，同时根据浮动盈亏确定是否追加保证金，如要追加保证金，需要追加多少？在3月下旬，大豆价格上涨，该投资者以2280元/吨全部平仓，试计算该交易者这一交易回合的交易结果，同时说明该交易者的结算保证金、初始保证金、维持保证金是多少？（注：大豆的交易保证金是固定的，为每手（即10吨）1800元，期货经济公司收取的手续费为30元/手/单边。） 解：浮动盈亏＝（当日结算价－当日多头开仓价）×多头持仓数量
＝（2085－2200）×250×10 ＝－287500（元）
初始保证金：1800×250＝45万元
维持保证金：45万元
∴500000－287500＝212500，
∵212500＜45万 ∴需要追加保证金：450000－212500＝237500（元）对冲平仓盈亏计算：（对冲时价－买入价）×合约张数×合约单位－佣金
＝（2280－2200）×250×10－250×30×2 ＝185000（元）
7、在某一证券投资组合中，假定无风险报酬率为6%，市场期望报酬率为14%，请计算股票A、B、C的期望报酬率，并说明各股票的定价是否合理。（如下表所示）
股票 A B C β系数 0.7 1.0 1.3 预估实际报酬率 11.2 9 24 定价是否合理 解：rA?rf??A(rm?rf)=6%+(14%-6%)×0.7＝11.6%
rB?rf??B(rm?rf)＝6%+(14%-6%)×1＝14% rC?rf??C(rm?rf)＝6%+(14%-6%)×1.3＝16.4%
∴A定价合理；B定价偏高；C定价偏低。
8、假定某投资者看好九月份长期国库券，在该债券的现货市场持有价值1000万美元的长期国库券，售价为995万美元。由于该投资者没有足够的现金购入现货，投资着又认为债券价格会上涨，于是分别通过870万美元和886万美元的价格进行九月份债券期货合约套期保值。合约主要内容如下： 期货 2000年九月债券期货 标的额: 每张合约10万美元
到八月份，该债券的市场价值上涨为1010万美元， 但该投资者收益并未减少。请说明该投资者是如何通过套期保值用期货市场的获利来弥补现货市场